第十一章 开放经济下的直接管制政策

1、第十一章第十一章 开放经济下的直接管制政策开放经济下的直接管制政策 第一节第一节 直接管制政策概述直接管制政策概述 第二节第二节 货币自由兑换问题货币自由兑换问题 第一节第一节 直接管制政策概述直接管制政策概述 一、政府采用直接管制政策的原因和形式一、政府采用直接管制政策的原因和形式 二、直接管制政策的经济效应分析二、直接管制政策的经济效应分析 三、复汇率问题三、复汇率问题 一、政府采用直接管制政策的原因和形式一、政府采用直接管制政策的原因和形式 1. 1. 政府采用直接管制政策的原因政府采用直接管制政策的原因 （1 1）短期冲击因素）短期冲击因素 国际上存在大量游资，为了避免投机性的短期资本

2、流动带来 经济的不稳定。 （2 2）宏观政策因素）宏观政策因素 充分就业作为第一目标的情况下，扩张性的货币政策可能带 来利率降低，引起资本外逃，因此对外汇进行管制。 （3 3）微观经济因素）微观经济因素 在结构调整没有实现的情况下用外汇管制来暂时性的平衡国 际收支。 （4 4）国际交往因素）国际交往因素 （5 5）避免贸易条件的恶化）避免贸易条件的恶化 贸易条件指商品交换的比例（出口价格/进口价格）。该比 值变大，贸易条件改善；反之恶化。发展中国家通过高估本币 汇率来避免在国际交换中由于贸易条件恶化而受的损失。 （6 6）以政府偏好主导外汇资源的配置）以政府偏好主导外汇资源的配置 发展中国家普

3、遍存在外汇资源短缺问题，需要政府干预来调 配资源。 （7 7）避免国际债务危机）避免国际债务危机 政府大量借去外债的短期行为，容易引发债务危机，影响长 期经济的发展。 2. 2. 直接管制政策的形式直接管制政策的形式 n 第一，对价格的管制第一，对价格的管制 n 第二，对金融市场的管制第二，对金融市场的管制 n 第三，对进出口贸易的管制第三，对进出口贸易的管制 n 第四，对外汇交易的管制第四，对外汇交易的管制 包括：包括： 对货币兑换的管制；对货币兑换的管制； 对汇率的管制；对汇率的管制； 对外汇资金收入和运用的管制对外汇资金收入和运用的管制 二、直接管制政策的经济效应分析二、直接管制政策的经

4、济效应分析 直接管制政策对经济发挥的稳定作用就是这一政策的收益； 对经济所造成的各种不同程度的扭曲，就是它的成本。 u 以外汇价格管制为例以外汇价格管制为例 e eSS DD F e0 OQQ e e： 外汇价格（汇率）外汇价格（汇率） Q Q： 外汇数量外汇数量 e e0 0： 均衡汇率均衡汇率 n 外汇价格管制导致本币汇率低估的经济效应外汇价格管制导致本币汇率低估的经济效应 e eSS DD F e0 OQQQQ1 1QQ2 2 e1 p 提高本国产品的竞争力提高本国产品的竞争力 p使得国家的外汇储备增加使得国家的外汇储备增加 p国际收支顺差促进经济增长，提高就业国际收支顺差促进经济增长，

5、提高就业 p产生通货膨胀产生通货膨胀 p贸易条件恶化贸易条件恶化 p从产业结构上来讲，打击了第三产业从产业结构上来讲，打击了第三产业 e eSS DD F e1 OQQQQ1 1QQ2 2 A n 外汇价格管制导致本币汇率高估的经济效应外汇价格管制导致本币汇率高估的经济效应 E C G 经济租金总额经济租金总额 p 贸易条件改善贸易条件改善 p造成外汇缺口，国际收支逆差造成外汇缺口，国际收支逆差 p动用外汇储备，导致外汇储备减少动用外汇储备，导致外汇储备减少 p行政手段的使用容易滋生腐败行政手段的使用容易滋生腐败 p给农民带来打击给农民带来打击 三、复汇率问题三、复汇率问题 1. 1. 复汇率

6、制的概念复汇率制的概念 复汇率制：是指一国实行两种或两种以上汇率的制度。 复汇率制的表现形式：公开的复汇率制、隐蔽的复汇率制 u 公开的复汇率制公开的复汇率制 政府明确公布针对不同交易所使用的汇率。 u 隐蔽的复汇率制隐蔽的复汇率制 u课征外汇税、给予外汇津贴、不支付利息的预付进口 存款制、官方汇率背离市场汇率而不及时调整 u影子汇率 商品成本：商品成本：8 8元元 国外售价：国外售价：1 1美元美元 官方汇率：官方汇率：1:6 1:6 折算系数：折算系数：1.341.34 商品出口后：商品出口后：1 1美元的收入可以换的美元的收入可以换的1.341.346=8.046=8.04元人民币元人民

7、币 收汇留成比例 留成外汇可以在调剂市场上按市场汇率换成本国货币。 项目出口收汇 留成 比例 官方汇率1:4 折算收入 市场汇率1:6 折算收入 本币收入 总计 实际平 均汇率 甲10050%200元300元500元1:5 乙10020%320元120元440元1:4.4 丙1000%400元0400元1:4 表11-2 收汇留成比例与复汇率的关系 2. 2. 复汇率制的利弊复汇率制的利弊 （1）在达到和维持内外均衡的政策目标上有以下作用： u第一，维持一定数量的国际储备； u第二，隔绝来源于外国金融市场上的冲击； n 经常账户交易采用固定汇率 n 资本与金融账户交易采用浮动汇率 u第三，充分

8、发挥汇率的价格杠杆作用； u第四，通过变相的财政手段实现财政目的。 n 进口汇率低估抑制进口（变相财政征税） n 出口汇率低估刺激出口（变相财政补贴） （2）对经济的损害主要体现在： u第一，管理成本高； u第二，扭曲价格； 汇率是商品价格的表现形式。 u第三，不公平竞争。 n 变相的财政补贴使不同企业处于不同的竞争地位。 n 易引起国际社会的非议甚至报复。 第二节第二节 货币自由兑换问题货币自由兑换问题 一、货币自由兑换的基本概念一、货币自由兑换的基本概念 二、货币自由兑换的条件二、货币自由兑换的条件 三、货币自由兑换后经济面临的新的问题三、货币自由兑换后经济面临的新的问题 四、人民币自由兑

9、换的进程四、人民币自由兑换的进程 一、货币自由兑换的基本概念一、货币自由兑换的基本概念 1. 1. 货币自由兑换的基本概念货币自由兑换的基本概念 货币自由兑换，是指在外汇市场上，能自由地用本国货币购买 （兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。 u按产生货币兑换需要的国际间经济交易的性质分： n经常帐户（项目）下的货币自由兑换经常帐户（项目）下的货币自由兑换：是指对经常帐户外汇支付 和转移的汇兑实行无限制兑换。 p“第八条款” p“第八条款”对商品贸易方面所实行的限制并没有约束 p 贸易管制（贸易自由）与汇兑管制（兑换自由） n资本与金融帐户下的货币自由兑换资本与金融帐户下的

10、货币自由兑换：是指解除对资本与金融账户 交易施加的货币兑换管制、对外支付和交易的各种限制，基本上 实现资本自由流动。 u根据进行货币兑换的主体分：根据进行货币兑换的主体分： n企业用汇的自由兑换企业用汇的自由兑换 n个人用汇的自由兑换个人用汇的自由兑换 个人用汇的自由兑换中还存在着一种内部自由兑换。个人用汇的自由兑换中还存在着一种内部自由兑换。 一国货币实现完全可兑换性，一般来说要经历：一国货币实现完全可兑换性，一般来说要经历： 经常账户的有条件兑换 经常账户自由兑换 经常账户自由兑换加上资本与金融账户的有条件兑换 经常账户自由兑换加上资本与金融账户自由兑换 二、货币实现完全自由兑换的条件二、

11、货币实现完全自由兑换的条件 1. 1. 健康的宏观经济状况健康的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势； 有效的经济自发调节机制，即市场机制； 成熟的宏观调控能力。 2. 2. 健全的微观经济主体健全的微观经济主体 企业（包括金融企业商业银行）的竞争能力 3. 3. 合理的经济开放状态合理的经济开放状态 经济合理的开放性主要体现为国际收支的可维持性。 国际收支可维持性的要求： （1）消除外汇短缺，即实现外汇收支在趋势上的大体平衡。 （2）具有充足的国际储备。 4. 4. 恰当的汇率制度与汇率水平恰当的汇率制度与汇率水平 一般来说，在资本可以自由流动时，选择具有更多浮动汇 率特征的汇率制度更为合适。

12、三、货币自由兑换后经济面临的新的问题三、货币自由兑换后经济面临的新的问题 资本逃避问题资本逃避问题 n 资本逃避资本逃避：是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管 制所引起的资本向其他国家的异常流动。 （1）确定资本逃避数量的一般估算方法 1.直接法：用国际收支中的错误与遗漏帐户余额错误与遗漏帐户余额加上私人私人 非银行部门短期资金流动非银行部门短期资金流动来估算。 对直接法的批评： “错误与遗漏”并不仅仅包括那些隐蔽的未纪录的资本 流动，同时也包括一些真实的统计误差，比如跨年度的 进出口交易、一国为保密起见不便公布的交易等； 直接法所依据的定义是将资本逃避视为一种短期资本 流动，没有考虑长期资

13、本流动。 u间接法： 资本逃避=（D+FDI）-（CAD+R） 资金来源 资金运用 上式也可以表示为： 资本逃避=资本项目顺差 + 经常项目顺差 - 储备资产的增加 表中1、2、3项；负值表示资本的净流出，正数表示资本的净流入。 4项：“错误与遗漏”为负值，意味着变相的资本逃避。 5项：“资本逃避”是按直接法计算的结果，即资本逃避=短期资本 差额+错误与遗漏。 6项：“资本逃避”是间接法计算的结果。 （2）资本逃避的原因 u汇率高估 u金融压制 u财政赤字 u各国投资风险的差异 u对外资实行优惠待遇，内资处于不平等的竞争地位 （3）资本逃避的渠道 u通过正常的国际支付机制来转移（外汇管制较少时

14、） u通过现金流动来转移（保密要求、避税要求等） u通过贵金属、收藏品等保值商品来转移资本（走私） u在国际贸易中伪造发票价格（高报进口、低报出口） 表二表二 大陆与香港贸易中资本逃避考察大陆与香港贸易中资本逃避考察 （3）资本逃避的影响 u使国内利率、汇率不稳定，外汇储备减少。 u造成国内资金短期，影响资本形成，阻碍经济发展。 u减少政府的税收收入，增加本国外债负担。 u如果在资本逃避时一国存在国际支付能力的不足，则 资本逃避将加剧国际支付危机并迫使政府采取更严厉 的外汇管制，削弱其利用外资的能力。 （4）资本逃避的治理 u创造一个持久稳定发展的宏观经济环境 u增强本国金融市场的竞争力，解除

15、金融压制 u税制改革 u外汇管制 2. 2. 货币替代问题货币替代问题 货币替代：是指在经济发展过程中，国内对本国货币币值的货币替代：是指在经济发展过程中，国内对本国货币币值的 稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时， 外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币 发挥作用的一种现象。发挥作用的一种现象。 （1 1）完全的货币替代与非完全的货币替代。）完全的货币替代与非完全的货币替代。 如果外国货币和本国货币的收益率相同，那么，外币和本 币就能提供相同的国内交易媒介和价值储藏功能，于是，对于 一国居民来说，

16、持有外币与持有本币在收益和效用上便是无差 别的，这种情况下的货币替代称之为完全的货币替代。反之， 如果外币和本币的收益率不同，那么，由此引发的货币替代就 被称为非完全的货币替代。 u 货币替代的形式货币替代的形式 （2 2）直接的货币替代与间接的货币替代。）直接的货币替代与间接的货币替代。 一般说来，由预期汇率贬值所直接引起的对本国货币需求 的减少以及对外国货币需求的增加通常称为直接的货币替代； 而当预期汇率贬值首先引起人们减持本币债券、增持外币债券、 进而造成外币债券利率上升、并进一步导致国内货币的外流时， 那么，这种由本外币债券利率变动所间接引起的货币替代就称 为间接的货币替代。 （3 3

17、）对称的货币替代与非对称的货币替代。）对称的货币替代与非对称的货币替代。 前者是指本国居民和外国居民同时持有本国货币情况下而 发生的货币替代，这种货币替代通常出现在发达国家之间；后 者则是指本国居民存在着对外币的需求、而外国居民并不存在 对本国货币的需求时所发生的货币替代。这种货币替代更为广 泛地发生在发展中国家。 货币替代产生的原因主要来自六个方面：货币替代产生的原因主要来自六个方面： 第一第一，跨国公司为便于在各国开展业务，使其所持现金余额的货币构成多，跨国公司为便于在各国开展业务，使其所持现金余额的货币构成多 元化；元化； 第二第二，进出口企业出于交易动机、预防动机甚至投机动机，而保持最

18、优的，进出口企业出于交易动机、预防动机甚至投机动机，而保持最优的 多元化货币持有结构；多元化货币持有结构； 第三第三，居民个人，由于需要购买外国商品、出境旅游、保持货币购买力或，居民个人，由于需要购买外国商品、出境旅游、保持货币购买力或 投机套利而持有外国货币；投机套利而持有外国货币； 第四第四，由国外金融创新所带来的外币交易成本的下降，也会诱使人们增持，由国外金融创新所带来的外币交易成本的下降，也会诱使人们增持 外币，进而导致货币替代的发生；外币，进而导致货币替代的发生； 第五第五，外国利率、通货膨胀率以及预期汇率的变化，会促使经济主体考虑外国利率、通货膨胀率以及预期汇率的变化，会促使经济主

19、体考虑 持有不同货币的机会成本和相对收益，并随之调整其货币余额的数持有不同货币的机会成本和相对收益，并随之调整其货币余额的数 量结构，从而量结构，从而导致货币替代的发生。导致货币替代的发生。 u货币替代的程度：货币替代的程度： 通常用外币存款占金融资产的份额来表示。计量经济分析 中，常用F/M表示货币替代。 货币替代会对一国经济产生复杂的影响：货币替代会对一国经济产生复杂的影响： 货币替代加剧了汇率的不稳定性； 货币替代越频繁说明本币与外币之间的供需 相对变化愈频繁，供给与需求的相互作用，反映 在外汇市场上便是汇率的经常性波动，即货币替 代的增强会导致汇率变动的更加频繁。 货币替代对货币政策的影响； 其影响主要体现在对货币的供需上，货币替代使得外币资产也被吸纳成 为货币概念的组成部分；体现在对货币政策独立性，货币政策中间目标 和货币政策效果的影响上。 固定汇率制度下，主要是从货币供需两方面影响货币量： 外币当局扩张货币国际收支盈余 国际储备 基础货币 通 胀压力。（货币供给方面） 外币当