上市公司股票回购动因及财务效应分析

1、上市公司股票回购动因及财务效应分析摘要：从上世纪50年代以来，股份回购就受到了研究者们的关注。股份的回购在美国的市场中受到热烈的反应，在80年代中期开始弥漫。由于纽约股市开盘后大幅猛跌，投资者抛售自己的股票。超过600家上市公司选择回购股票，提升投资者们的信心与稳定股价。因此回购股票成为上市公司采取的有效措施。我国证券市场发展相对比较缓慢。上世纪90年代，证券市场已经出现了好多案例。但都是国有股分，其目的是解决相同股分不同权利。上市公司很少会进行股票的回购，因为对于他们来说，这没有吸引力，世界的经济联系越来越紧密，国内市场也在改善，因此旧法已处于无用之地。2005年政府颁布了新的。方法来放松对

2、股票回购的。限制。允许企业在回购股票，上市公司采用这这个办法来释放公司未来的发展信号。以及调节资本结构。这种行为已经。非常普遍了。但是我们可以考虑到，上市公司处于各种理由回购股票，造成各种影响，因而需要更深程度上探讨上市公司回购股票的动因和影响。在写本篇论文之前，已博览众多文献，分析各类案例。股票回购，回购产生的影响财务效应是本文主要分析的对象。在一五年，严重的大跌的发生，使得很多上市公司选择回购股票的措施，伊利集团也顺势回购股票，伊利集团通过不断的发展和优质的品质，成为了我国乳脂行业的巨头之一。此外，这个公司在国际上的影响也比较深远。他连续四次与荷兰进行合作，在全国的乳业排名上前十，所以选伊

3、利集团具有比较高的代表性。关键词：股份回购；财务效应；回购动因目录目录4一、引言5（一）研究背景和意义5（1）研究背景5（2）研究意义5（3）文献综述5二、股票回收的动因6（一）提升公司股价6（二）实施股权计划6（三）提高资金效率6三、伊利集团基本情况7（一）公司概况7（二）股份回购前的经营状况7（1）营业收入7（2）净利润8（3）营业活动产生的现金流8四、伊利集团股份回购的动因9（一）优化资本结构9（二）降低代理成本9五、伊利集团回购的财务效应分析9（一）回购对公司价值的影响9（二）对财务效绩的影响9（1）营运能力9（2）盈利能力10参考文献11致谢12一、引言（一）研究背景和意义1、研究背

4、景一直以来，股份回购引起了学者们的注意，到了80年代经济的大萧条。狠狠地击碎了投资者的自信。随着法律的颁布，回购股份在美国市场受到了很大公司的支持。纽约市场一开盘就会使得国家下跌，投资者们纷纷开始回收手中的股票，为了稳定股市。有600多家上市公司进行了回购股票，来增加投资者们的信心。世界经济联系的越来越紧密，我国证券市场也在不断地发展着，回购股票作为一种新的金融工具，也引起了读者们的关注。自九十年代起，国内股票市场的上市公司不能迅速发展，仍在最初时期。旧法已经不适用，所以，新法需要制定。2、研究意义股票回购起源于美国，随后扩展到了欧洲，亚洲等各个国家，它是一种金融工具以及试营运的手段，在国际范

5、围内中有着广泛的使用。由于它特别稳定，以保持低股价，它很喜欢受到受到上市公司的欢迎。这些公司对股票回购的发行量受我国法律重大限制，几乎无用武之地。这可以在西方发达国家中有所作为，而我们的政府一致通过回购上市公司用于社会就业。我国的市场环境相对来说比较特殊。回购在我国会起到很重要的意义。在2008年颁布了补充规定，进一步。把实施的程序具体化，发挥了积极的作用。而研究理论相对比较缺乏，回购的行为在学者中也非常的有争议，每个公司都会有不同的回购动机。我国股票上市在发展，也具有各式各样动机，不一定要完全采用西方理论，所以我们要根据西方总结出来的理论，结合我们中国的实际进行运用。所以本文选取伊利集团作为

6、案例，将这几年的财务数据进行分析，理论结合实际。探索股票回购之于我国的实用意义。3、文献综述Jensen(1986)，他的研究认为：资金是被限制的，资金的使用效率会减少。因此公司在进行股份回购的时候，使用率得提高，淹没成本不能增加。同样Dittmar（2000）指出股份回购是解决公司大量资金的一个有效的途径，Li,McNaly(2005)在多伦多证券交易市场中亿回购股票公司为研究对象，通过具体的分析可以发现，公司拥有的资金越多，越愿意实施回购股票实现了自由现金。刘甲说。一般认为，我国股权分置改革之后的股份回购，是减少国有股份和资本结构。刘钊、赵耀(2005)的研究表明：一般法系国家与大陆法系国

7、家上市公司的股票答辩相比，中国属于大陆法系，其股票答辩有严格的限制，主要控股股份的答辩以分开价值的手段推进国有企业改革等德国的大问题有其特殊性。龚俊琼(2015)表明随着我国经济不断的发展，股票市场也慢慢融入了国际市场。徐若曼（2012）通过宝钢公司为研究的对象，分析了股票回购对公司财务方面的影响。研究的结果表明了公司在实行股份回购的时候。股票收益、净资产、营业额和企业的财务杠杆都有所改善，证明了企业的盈利能力和发展能力的提高。二、股票回收的动因上市公司回购股票。可以说，投资者对市场的信心受到了积极的反应，这导致了股价的上涨。（一）提升公司股价公司的股票的价格很低,反映了实际业务情况和利润状况

8、没有达到标准,如果持续下去,严重的损害了投资者对它们的信任，此时确保运转良好的企业和公司的股票回购可能可以稳定。因为管理层可以直接掌握着内部的消息，知道公司的真正的运营情况。当这个消息传到市场上的时候，投资者们就会更加看好股票，有利于增加信心，市场就会有强烈的反应，股票价格就会上升，所以股票回购可以让公司从一个被低估的位置。增强了投资者们的信心，促进了股价上升。（二）实施股权计划随着公司股票和计划的发展，人们普遍意识到股票、股权能够影响上市公司。激励员工股权是一种给予员工一定程度参与股份的政策。员工的积极性得以提高，员工因为出于自身利益的考虑，向心力得以具备，公司发展也得以促进。在实践中，激励

9、有障碍。由于上市公司的股票激励主要来自于在公司二级市场上购买的股票。这是员工的合法利益，由于法律和监管所限，上市公司不能以为股票，这使得建立一个员工参与的系统变得困难。（三）提高资金效率当公司的可支配的现金流。大大超过。该项目所拥有的时候，可以用自由的现金流进行股票回购，来获取利润，这一方面支出了多余的现金，也减少了资金量，从而减少了成本。另一面，公司的管理层，采取回购的方式。流露出公司没有浪费股东的钱，体现了物尽其用的原则。增加投资者的热情。三、伊利集团基本情况（一）公司概况伊利集团，使我们熟悉的公司。正式改名为内蒙古伊利实业股份有限公司是在1993年6月。在1996年的三月份，伊利集团成功

10、的登陆了上交所，正式进入了a股市场，成为了我国a股市场中的第一只乳业。股票，在2008年和2010年伊利集团推向了国际。它能够成为北京奥运会的标牌体现了伊利集团有着坚实过硬的品质，所以屹立在国际上变得更加的璀璨。几年之后，伊利集团又进入了世界乳汁行业的第一梯队，也是亚洲的唯一一家公司。它发展了这么多年，一直秉着为世界人民提供安全的远大理想，构建了健全的产品线。在中国的乳品行业中独占鳌头。截止2016年，伊利集团在大中华地区拥有2400多座牧场。目前伊利集团在除了非洲和南极洲等汝也不发达的地区之外，都有了完善的运行的体系，包括全国的创新体系和市场体系。伊利集团最终靠着优良品质，称霸乳制品行业。他

11、也连续四次和荷兰进行合作，在全国的乳业中排名前十，在2017年，距亚洲第一，世界第八，它展现了伊利集团在国际上的一席之地。（二）股份回购前的经营状况1、营业收入图3-1伊利集团2012-2014年的营业收入从图3-1可以看出，伊利集团的主营业务收入三年中正在持续的上升。在2012年，伊利集团，其主营业务收入为419.91亿元这一巨额。2013年达到了13.78%的增长率。其中主营业务收入占比。我也99.31%，这表明了伊利集团的收入，大多数都是靠日常的业务活动获取的，而不是通过非经常性收益，这反应了公司的生产状况良好，销售幅度大大的增加，发展的势头比较强劲。同时。公司的产品优化调整价格都可以占

12、领了大多的市场份额，这促使了销量的增长，也能够增加营业的收入。在2014年还是保持着良好的增长的速度，相比于2013年增加了60多亿。2、净利润图3-2伊利集团2012-2014年净利润从图3-2可知，增长的还有净利润。意味着其有无限的生机。2014年就比前一年增长30%左右。净利润由6.7%上升到7.72%，1.3元的每股收益。增长太多。因为原材料的价格降低，增长的速度放缓，所以。毛利率和前一年相比，也增长了3.87%，在2013年，净利润是31.87亿元。这是因为销售的增长。3、营业活动产生的现金流图3-3伊利集团2012-2014年经营活动产生的现金流净额从图3-3可以知道，2013年的

13、现金净流量数额达到 54.47亿元和2012年相比增加了30亿元，这个结果和营业收入与净利润的分析是比较一致的，产品的热销会导致在生产经营活动中产生的现金流。金额也会相应的增长，到了2014年，经营活动产生的现金净流量比去年减少了54.8%。根据之前的分析，在营业收入和净利润都增长的情况下，2014年的现金流量净额减少，我们通过合理分析其主要的原因是因为公司扩大员工的加入，提高了员工的待遇。四、伊利集团股份回购的动因随着我们国家的经济的不断发展，资本主义不断得到改善，上市公司对股份回购也越来越倾向。市场中的作用被吃透，公司对股价有信心，产业结构自然被优化。很多公司都运用了股份回购这个工具。他们

14、的动机也不相同就对伊利集团而言，我们将其股份回购的动因归纳为以下几点：（一）优化资本结构从财务杠杆假说的理论来说。企业用来回购股票的资金是自有资金，也可以向银行贷款，如果银行贷款的方式是回购股票，这就会提高公司的负债率层，从而增加公司的财务杠杆，改善公司的资本结构。很多学者都表明了当时股份回购会成为企业提高负债率和杠杆的有效的办法。本文中的伊利集团2014年在2016年的资产负债率都没有上升，反而有所下降。（二）降低代理成本我们对伊利集团从2014年到2015年这两年内公司财务制度的货币资金经营活动产生的现金流量和投资活动，现金流入三个数据进行分析，伊利集团有着良好的发展的趋势，积累了很多的闲

15、置资金。货币资金项目在2015年相对于去年增加了57.7 4亿元，高达65%。第二第三季度和去年相比有点下滑，但仍然有一个较高的水平。五、伊利集团回购的财务效应分析（一）回购对公司价值的影响对于西方发达国家的证券市场，回购股票是一种新兴的金融工具和资本手段，大家普遍比较赞同，特别是其维护股票市场的重要作用。抑制股价暴跌等方面有着非常重要的成果，受到了上市公司的青睐。（二）对财务效绩的影响1、营运能力表5-1伊利集团2015年营运能力财务指标分析从表5-1的数据分析可以看出，三个周转率的趋势都一致。稳定增长，应收账款的周转率从 47.1364转变为110.327增长达到。134%。存货周转率也是

16、提高88.4存货周转率从4.212 提高至7.9359，增幅为88.4%；总资产周转率从0.7586 上升至1.5131，增幅为99.4%。总资产周转率上升反映出伊利集团回购股票的资金来源于自有资金，避免了伊利集团闲置资金。公司资金使用效率得到提高，伊利集团的经营能力也随着伊利集团资金使用效率的提高而增加。2、盈利能力表 5-2 伊利集团 2015 年盈利能力指标分析净资产收益率体现了股东投入资本而获取利润的能力，它能够，反映管理者在投入资本的时候的利用率，如果它的指数越高，就说明他获利的能力就越强，可以从图中可以看出，伊利集团在宣告之前的资产收益率为13.63%，在宣告之后上升到了18.74

17、%，这就体现了公司在实施回购股。分的时候对未来是有促进的作用的。参考文献1尹衡.中国上市公司股份回购理论分析与现实检验J.经济与管理，2007(5):61-65. 2桂敏杰.中华人民共和国证券法、中华人民共和国公司法新旧条文对照简明解读M.北京中国民主法制出版社，2005:346-347,384. 3傅欣，张文贤.论股份回购的财务效应与会计处理一由公司法修改引发的思考J.当代财经，2005(1):114沈妮.股票回购的财务与会计问题及其对策研究J.经济师，2006(9). 5吴谍怜，王帅.股份回购与公司价值内在关系的实证分析.浙江金融，2007(5)31-32. 6伊利股份关于首次实施回购股份

18、的公告EB,OL.上海证券交易所, 2015-9-11. 7伊利股份以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份报告书EB,OL上海证券交易所，2015-7-31. 8伊利股份独立董事关于以集中竞价交易方式回购公司股份的独立意见EB,OL上海证券交易所，2015-7-10. 9 赵华，孙伟 . 上市公司股票回购影响因素分析 J. 财会通讯 (学术版)2008(02):18-20. 10石涛.股份回购的市场效应和财务效应基于华海药业、九芝堂和天音控股的案例研究J.财务与会计（理财版），2011(04):32-34. 11 姚铮.上市公司国有股回购典型案例分析 J. 经济理论与经济管理，2000(02):33-37.12Jensen M C. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers.J. Ameri