中级财务管理z

1、第二章3 p=刀 WiB i3 p 证券组合的3系数Wi证券组合中第i种股票所占的比重3 i 第i种股票中的3系数n 证券组合中股票的数量Rp=3 p ( Rm-Rf)Rp 证券组合的风险报酬率3 P 证券组合的3系数Rm所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率例2-15某公司持有由甲乙丙三种股票构成的证券组合，他们的3系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中的所占的比重分别为60% 30唏口 10%股票的市场报酬率为14%无风险报酬率为10%,试确定这种证券组合的风险报酬率。解：首先，确定证券组合的3系数。3 p=E Wi3 i=60%*2.

2、0+30%*1.0+10%*0.5=1.55其次，计算该证券组合的风险报酬率。Rp=3 p (Rm-Rf) =1.55* (14%-10% =6.2%例2-16某公司股票的3系数为 2.0 ,无风险利率为6%市场上所有股票的平均报酬率为10%那么该公司股票的报酬率应为：R=Rf+ 3 (Rm-Rf)=6%+2.0*(10%-6%)=14%也是就是说该公司股票的报酬率达到或超过14%时，投资者才会进行投资。如果低于14%则投资者不会购买公司的股票。案例一假如你计划投资于 kish投资基金，该基金总资本为 50000万美元，全部投资在5只股票上， 如表2-6所示。股票投资额(百万美兀)股票的3系数

3、A160160/500=32%0.5B120120/500=24%2.0C8080/500=16%4.0D8080/500=16%1.0E6060/500=12%3.0对于整个基金来说，比如像 kish这样的基金，3系数为基金中各项投资3稀疏的加权平均 值。当前无风险利率是6%,而下期的市场收益率及其概率分布如表2-7概率市场收益率(%0.170.290.4110.2130.115(1) 证券市场线(SML的公式是什么？(提示：首先确定预期市场收益率)(2) 计算下期基金的要求收益。(3) 。这项投资需5000万元，期望收益率为 15%估计3系数为2.0，问是否应该购买新股票？期望率为多少时，

4、选择购买或不购买新股票对于该基金都一样。解：3 =0.5*32%+2.0*24%+4.0*16%+1.0*16%+3.0*12%=1.8(2)0.1*7%+0.2*9%+0.4*11%+0.2*13%+0.1*15%=11%3)B=1.8 风险报酬率 Rp=Bp(Rm-Rf)=1.8*(11%-6%)=9% 望 Rp=2*(15%-6%)=18% 不购买新股票 第三章例3-3某企业按年利率6%向银行借款500万，银行要求维持贷款限额20%勺补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有400万，该项借款的实际利率为；补偿性余额待狂实际利率 =名义利率 心-补偿性余额比率)*100%=6%心-20%)*

5、100%=7.5%债券的发行价格=票面余额*票面利率* ( P/A,l,n ) +票面余额* ( P/F,i,n )例3-8东北公司发行面值 2000元，票面利率为10%期限为10年，每年年末复习的债券。 在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时市场上的利率发生变化，那么就要调整债券发行价格。先按以下三种情况分别讨论。(1) 资金市场上的利率保持不变，东北公司的债券利率为10%仍合理，则可采用等价发行。 债券的发行价格为2000*( P/F,10%,10)+2000*10%*(P/A,10%,10)=2000*0.3855+200*6.1446 2000 元(2)

6、资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%应采用折价发行。发行价格为：2000*( P/F,15%,10)+ 2000*10%*(P/A,15%,10)=2000*0.2472+200*5.0188 1498 元也就是说，只有俺1498元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得15%勺报酬。(3) 资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%则可以采用溢价发行。发行价格为：2000*( P/F,5%,10)+ 2000X 10%X (P/A,5%,10)=2000 X 0.6139+200 X 7.7217 2272 元也就是说投资者把 2772元的资金投资于东北公司面值2000元的债券，便可

7、获得5%勺报酬。例3-9假设某公司按“ 2/10,n/30 ”条件购进一批商品， 价款为8万元。如果公司在10天内 付款，则可获得最长为10天的免费筹资，并可获得折扣1600(80000*2%)元，免费筹资78400(80000-1600 )元。如果该公司放弃这笔折扣，则第30天付款，付款总额为8万。该企业将承受一种机会成本。若用公式表示，则放弃现金折扣的资金成本率为：放弃现金折扣的资金成本 =折扣率/(1-折扣率)X 360/(信用期-折扣期)*100%根据例3-9中的资料，放弃现金折扣的资金成本为：放弃现金折扣的资金成本 =2%/(1-2%) X 360/(30-10)=36.73%以上计

8、算表明如果公司放弃现金折扣，一区的这笔为期20天的资金使用权，是以承担36.73%的年利率为代价的。或者说，放弃2%的现金折扣意味着该公司可向供应商融资78400元资金使用20天。例3-15某公司各类资金数据如表3-5所示，根据表资料，计算该公司的加权平均资本成本。资本来源账面价值(万兀)市场价值(万元)资本成本长期债券400038004.5%优先股200020008%普通股3000240013%留存收益100080010%合计100009000-解：(1)账面价值法。Kw=4.5%X 4000/10000+8% X 2000/10000+13% X 3000/10000+10% X 1000

9、/10000=8.3%(2)市场价值法债券当亲价格为3800万元，优先股市价为 2000万元，普通股股票的市 价为3200万元(包括留存收益的价值)。因此，普通股市场价值，应按普通服与留存收益 的账面价值比例分配。普通股应为2400万元，留存收益应为800万元。普通股价值=3200*3000/4000=2400 万元 留存收益的价值 =3200*1000/4000=800 万元Kw=4.5%X 3800/9000+8% X 2000/9000+13% X 2400/9000+10% X 800/9000=8.03%第四章例4-2伟业公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可用选泽，讲

10、啊方案需投资10000元，无建设期，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为 6000元，每年的付现成本为 2000元。乙方案需投资12000元，另外在第 一年店址营运资金 3000元，无建设期，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元，5年中每年销售收入收入为8000元，付现成本第一年为 3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元。假设所得税率为 40%投资项目的现金流量计算表如表4-1所示。试分别计算甲乙两个投资方案的回收额。单位：元时间（年）012345甲万案 固定资产投资 营业现金流量-10000320032003

11、20032003200净现金流量合计1-1000032003200320032003200乙万案 固定资产投资 营业资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收-12000-30003800356033203080284020003000净现金流量合计-1500038003560332030807840解：由于甲方案每年 NCF相等，所以：甲方案的回收期=原始投资额/每年NCF=10000/3200=3.125 （年）而乙方案的每年净现金流量不等，所以应列表计算其各年累积的净现金流量（4-2）进而求出投资回收期。乙方案的回收期=4+1240/7840=4.16（年）时间（年）每年净现金流

12、量累积的净现金流量0-15000-1500013800-1120023560-764033320-432043080-1240578406600投资报酬率（APR）=平均现金流量/原始现金流量X100%例4 3仍用上例中表4-1的资料来计算该公司的平均报酬率。APR甲=3200/1000 X 100%=32%APR乙=（3800+3560+3320+3080+7840） /5/15000=28.8%计算题已知某长期投资项目建设期净现金流量为：NCFo=-500万元，NCF仁-500万元，NCF2=0 ；第3-12年的营业净现金流量 NCF3-12 = 200第12年末的回收额为100万元，行业

13、基准折现 率为1 0%。要求：1计算原始投资额。2计算终结点净现金流量。3计算该项目的静态投资回收期(1)不包括建设期的回收期(2)包括建设期的回收期4计算净现值(NPV)解1.原始投资额=500+500=1000万元2 .净现金流=200+100=300万元3 .不包括建设期的回收期=1000/200=5包括建设期的回收期 =2+5=74.NPV=200*(P/A,10%,10)*(P/F,10%.2)+100*(P/F,10%,12)-500-500*(P/F,10%,1)=92.8895第五章例5-1长江公司拟于2002年3月5日发行面值为1000元的债券，票面利率为7%每年3月5日支付

14、一次利息，5年后3年4日到期，当时的投资必要报酬为10%问当债券的市场价格为多少时，企业可以购买？解：V=1000*7%*(P/A,10%,5)+1000*(P/S,10%,5)=70*3.791 + 1000*0.621=886.37(元)答：当该债券的价格低于 886.37元时，企业才值得购买，就是说当企业以886.37元的价格 购买该债券时，可以得到10%勺投资报酬率。例5-13 M公司购入A.B.C三种股票，他们的B系数分别是 1.8,12 和0.9，他们在证券组合 中所占的比重分别为50% 30%和20%股票市场的收益率为15%无风险收益率为 10%试确定这种证券组合的风险收益率。解

15、：(1 )确定证券组合的B系数。3 p=EXi 3 i=1.8*50%+1.2*30%+0.9*20%=1.44(2)计算证券组合的风险收益率。Rp=3 p ( Km-Rf) =1.44*(15%-10%=7.2%例5-14 J公司股票的3系数为 1.4 ,无风险的利率为 5%市场平均的收益率为9%球该股票的期望收益率。解：Ki=Rf+ 3 i(Km-Rf)=5%+1.4*(9%-5%)=10.6%J公司股票的期望收益率达到或者超过10.6%时，投资者才会购买。例如上例中，得出 J公司股票的期望收益率，假设 J公司股票其股利以 3%勺速度增长，属 于固定增长的股票，今年的股利为每股0.6元，则

16、J公司的股票价值：V=0.6*( 1+3% /(10.6%-3%)=8.13 元例6-7某企业每年消耗某种材料3600千克，该材料单位成本10元，单位储存成本为 2元，一次订货25元。则；Q=2KD/Kc=2*3600*25/2=300 千克 N=D/Q=3600/300=12 次TC=2KDKc=2*25*3600*2=600 元 t=1/N=12/12=1 月 I=Q/2*P=300/2*10=1500 元计算分析题：某公司本年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克。年度储存成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。要求：(1 )计算本年度乙材料的经济进货批量(2

17、)计算本年度乙材料的经济进货批量下的相关成本(3)计算本年度乙材料的经济进货批量下的平均资金占用额(4)计算本年度乙材料最佳进货批次。1) Q=2KDKc= 2X 3600 X 25 - 2 =300 千克2) TC=2KDKc=X 25 X 3600 X 16 =4800 元3) I=Q-2X P=300- 2X 20=30000 元4) N= Q=3600(R 300=120 次例6-6A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费 用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲乙两个放宽收账政策的备选方案。项目现行收账政策甲万案乙万案年销售额(万兀/年)24

18、0026002700收账费用(万兀/年)402010所有账户的平均收账期2个月3个月4个月所有账户的坏账损失率2%2. 5%3%已知A公司销售毛利率为 20%应收账款投资要求的最低报酬率为15%坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求：通过计算分析回答， 是否要改变现行的收账政策？如果改变，应选择甲方案还是一方案？解：(1)可采用总额分析法如表6-2项目现行收账政策甲万案乙万案销售额240026002700毛利2400*0.2=4802600*0.2=5202700*0.2应收账款投资应计利息400*0.8*15%=48650*0.8*15%=78900*0.8*15%=108坏账准备2400*2%=