股份公司股东表决权之间接行使——以表决权信托为中心的研究--毕业论文

1、股份公司股东表决权之间接行使以表决权信托为中心的研究-毕业论文 内容摘要表决权在股东权利体系中处于非常重要的地位,通过表决权的行使,股东可以将其内心意思转化为法律上的意思表示,多数股东的意思表示则可以进一步上升为公司的意思,从而对公司和公司管理者产生拘束力。法律上股东表决权的行使机制可以分为股东亲自行使表决权的直接行使机制和他人代为行使表决权的间接行使机制,表决权信托属于表决权间接行使机制之一。本文以美国和台湾地区立法判例为例,结合我国现行信托法制,探讨表决权信托的基本法律构造,以期为我国表决权信托制度的建立提供参考。 表决权信托是指公司的部分或全体股东,以自己或他人为受益人,与受托人签订信托

2、合同,在一定期间内以不能撤回的方式,将其持有的公司股份转移给受托人,由受托人持有并集中行使股份上的表决权的一种法律制度。表决权信托在具备信托的一般特征的同时也有自身的特殊性:信托财产是公司的股份、可以是自益信托也可以是他益信托、具有不可撤销性和期限性以及当事人之间的权利义务关系具有对等性。表决权信托的法理本质可以用“两种分离”来概括:从英美法“双重所有权说”看是股份名义所有权与股份实质所有权的分离;从表决权信托信托财产的特殊性来看又是股东自益权与共益权的分离。 除表决权信托制度以外,股东表决权间接行使机制还包括股东代理投票制度和股东表决协议制度(或称为表决权拘束契约制度) ,此外在我国实践中还

3、出现了一些股权委托管理协议和隐名出资现象。表决权信托与他们之间既有类似,也存在不同,这种区别的存在也可以进一步说明表决权信托制度自身的独特性及其生命力。 在保障股东自益权的情况下,在一定时期内通过表决权信托将公司的重大决策权交于专业的管理机构来行使,这既可以有效对抗公司管理层对4公司的控制,间接实现股东对公司的最终支配,也可使得第三人即使不收购公司股份也能实现控制公司经营的目的。因此,表决权信托对于中小股东权益的保护、公司经营的稳定和延续、公司成员持股的完善以及国有资本的优化管理都具有积极意义。 表决权信托成立的基础是当事人之间的信托合同。在形式要求上,表决权信托协议应当采取书面形式;其次,信

4、托协议的内容应当进行信息公示,在我国应当进行信托登记,上市公司股份必须在证券登记结算机构和上市公司股东名册上办理双重登记,非上市股份公司股份必须办理股东名册的变更登记。表决权信托合同中也必须规定以下几项法定记载内容,即表决权信托的目的;委托人、受托人的姓名或名称、住所;受益人或者受益人的范围;被委托股份的范围、种类及状况;受益人取得信托利益的形式、方法。当事人在不违反强制性规范和公共利益的前提下也可以自行在信托合同中约定受托股份的管理方法、受托人的报酬等任意记载事项,虽然法律对这些事项的记载没有强制性要求,但事先做出相关约定,有利于及时处理表决权信托运作过程中发生的问题,防止出现不必要的纠纷。

5、 表决权信托的当事人主要是受托人和受益人,在表决权信托设立时还包括委托人。一般而言,流通股股东和非流通股股东都有权作为委托人设立表决权信托,而受托人则应当是主要是符合信托法等规范性文件要求,通过人民银行批准重新登记的信托投资公司。 表决权信托的内部关系实际上围绕着受益人享有的受益权而展开。表决权信托受益人所享有的权利主要分为信托利益享有权、信托事务监控权和信托义务违反救济权三个方面。与受益人的权利相对应,受托人在表决权信托内部关系中的义务则是信义义务,主要包括注意义务和忠实义务。为了充分保护公司和其他股东的利益,还应当对表决权信托受托人的信义义务范围进行扩张,要求受托人对受益人、公司、其他股东

6、甚至证券市场的投资者均应承担注意和忠实义务,并且在法理上应当突破信托有限责任5的限制,将受托人的责任财产扩张至其自有财产。 理论上受托人可以享有股东拥有的一切权利。但是受托人是为受益人的利益而管理股份, 受托人对受托股份享有的权利不仅要受到法律的限制,还要受到信托合同约定的限制。一般而言,受托人可以享有三种主要的股东权利:依照其持有的股份份额获得股利和其他形式的利益分配;依照其所持有的股份份额行使表决权; 依照法律和公司章程的规定获得有关信息,对公司的经营行为进行监督,提出建议或者质询。此外,受托人可享有的权利还包括委托代理人出席股东大会的权利、依法处分其所有股份的权利以及公司终止或清算时按其

7、持股份额参加公司剩余财产分配的权利等等。 本文整体上是对表决权信托的制度研究,但是制度背后的社会土壤和其中蕴涵的文化却是仅靠法律移植解决不了的,信托制度倡导的个人自由主义如何与儒家保守传统相融合,也不是简单的法律上的问题。构建我国的表决权信托制度,不仅是条文的齐备,更重要的还有信托法律文化的熏陶。从某种意义上说,表决权信托作用的真正发挥,更依赖于民事主体信托观念的普及、市场经济的发展和信托市场的规范,唯有如此,表决权信托制度方能与我国资本市场契合无间,实现其真正价值。关键词股份公司 股东权利 表决权 信托受益人 6Abstract Voting right is very important

8、in the system of shareholders rights. By the exertion of voting right, the inside intention of shareholders can be transformed into the legal intention, and the intention of the majority can be transformed into the corporations intention as well. The exertion mechanism of shareholders voting right c

9、an be divided into direct ones and indirect ones. Taking the laws and prejudication in U.S. and Taiwan region as an example, the author want to probe into the principal legal structure of voting trust with the knowledge of Chinas present legal system of trusts, in the hope of providing consult for t

10、he establishment of voting trust in ChinaA voting trust is set up by all or part of the shareholders, in oneself or others favor, for a fixed period, they irrevocably transfer the legal title to their stock to voting trustees. The trustees can possess the stock and exercise the voting rightIn additi

11、on of common trust characteristics, Voting trust bears its own particularity: the trust property is the stock of corporations; the beneficiary is the settlers themselves or others designated by the settlers; the trust is irrevocable and terminable; the rights and obligations of the parties to the tr

12、ust are equal. The legal essence of voting trust can be generalized as “two separations”: on the basis of “ownership upon ownership”, it is the separation of the nominal ownership and the beneficial ownership of the stock; on the basis of particularity of the trust property, on the other hand, it is

13、 the separation of shareholders rightsBesides voting trust, the indirect exercising mechanism consists of Voting by Proxy and Voting Agreement or Pooling Agreement. Voting trust differs7from the mentioned mechanisms as well as they share some similarity. And the difference among these indirect exerc

14、ising mechanisms can prove the specialty and importance of voting trustOn condition that the equitable title to the shares remains in the hand of settlers, by voting trust, corporations rights to decide will be transferred to the professional management institution. In this way, shareholders can rea

15、lize their final control of the corporation, and the third party can be the master of the corporation without buying the corporations shares. So, voting trust is of great significance in protecting the rights and interests of minor shareholders, in stabilizing corporations management, in perfecting

16、the management of states capital and so onThe trust agreement between the parties is the basis of establishment of voting trust. In the form aspect, written agreement is requisite; secondly, there should be disclosure of the agreement. Registration is also required in China: the shares of listed com

17、panies should be registered at the securities registration and settlement institution and on the companys shareholders beadroll; the shares of other companies should be registered on the companys shareholders beadroll.There are several articles that must be included in the voting trust agreement, th

18、ey are: the aim of the voting trust, the name and habitation address of the parties, the way and means to acquire the trust interest. The parties can also make other articles such as the trustees pay for managing the stock as long as these articles are not illegalThe parties of voting trust are main

19、ly trustees and beneficiary, settlers are included the time when they set up the trust. Generally, the shareholders of the publicly trading stock and the non-publicly trading stock have the same right to set up voting trust. But the trustees must be the investment trust companies that8accord with th

20、e Trust Law and registered at the Peoples BankThe equitable rights are the center of the inside relationship of voting trustBeneficiarys right consists of three aspects. The fiduciary duty that trustees assume consists of duty of care and duty of loyalty. To fully protect the interests of corporatio

21、n and other shareholders, the fiduciary duty should be expandedAnd the trustees should assume the fiduciary duty to beneficiary, corporation, other shareholders, and even the investors in securities market. Additionally, we should break through the restriction of the limited responsibility of trust,

22、 expanding the trustees responsibility property to their own propertyThe trustee can enjoy all rights that shareholders have in theory. But trustees manage the stock in favor of the interest of beneficiary. Trustees right to the stock is limited by the law as well as limited by the trust agreement.

23、Generally, the trustees can enjoy three kinds of rights: obtain dividend and other forms of interests according to the shares they hold; vote according to the shares they hold; and obtain relevant information in accordance with the law and the by-law of corporation, supervise the operation of the co

24、rporation. In addition, the right that the trustees can enjoy includes entrust agent to attend the shareholders meeting and so onThe author studies about the system of voting trust on the whole, but social soil and culture contained among them behind the system cannot be solved with ease only by the

25、 transplant of law. It is not a simple legal issue that how to merge the liberalism that the trust advocate with the Confucians tradition. The edification of legal culture of trust is more important than the perfect of the “law on paper”. In a sense, the real full play of function of voting trust de

26、pends on the popularization of trust culture, the development of market economy and the regularization of the trust market, only by this way, the voting trust system can9function in harmony with the capital market of China and realize its real worthKey Wordsstock company shareholders rights right to

27、 vote trustbeneficiary 10 股份公司股东表决权之间接行使?以表决权信托为中心的研究前 言股份公司为营利性社团法人,其经济作用在于聚合多数人的资金以形成较大资本,一方面以社员即股东为其存在基础,另一方面以公司治理机关为其活动基础,股份公司的实质即在于实现所谓企业所有权与经营权的分离。尽管法律基于股份公司的本质没有使股东当然成为公司的经营者,但是股东作为经济学意义上的公司所有者,其参于公司的主要目的就在于追求其资本的投资收益。为确保股东追求的经济利益不致因公司管理者的擅权而遭受损害,法律必须赋予股东对公司经营等事项的发言权,保证股东拥有对公司的最终支配。 “如果说有限责任是

28、公司法最显著的特征,那么股东表决权就是公司法的第二显著特征”。股东的表决权中包含了选择管理者、决定公司重大事项的权力,例如公司合并、章程修改、重大投资或融资计划。尤其是在所有权与经营权高度分离的上市公司,往往是股东行使表决权选任董事、监事,董、监事再选任高级管理人员为股东创造财富。 表决权是股东实现对公司控制的主要工具。股份公司作为法人,其股东所投资本在公司设立时已经组织化而整合为一体,而股东对公司的支配权的行使方式也应加以组织化,由此法律上方有股东大会机制的出现,股东也必须籍由股东大会才能形成共同意思来支配公司。但是,与股东通过股东大会对公司实现的控制不同,公司管理层却可以不通过持股而以各种

29、方式实现其对公司的控制(management control) 。如果引入表决权信托制 Frank H. Easterbrook & Daniel R. Fischel, The Economic Structure of Corporate Law, Harvard University Press, 1991, pp 63 11度,股东将其享有的股份以信托的方式转移给受托人,由受托人集中行使该股份上的表决权,在保障股东自益权的情况下,在一定时期内将公司的重大决策权交于专业的管理机构来行使,这既可以有效对抗公司管理层对公司的控制,间接实现股东对公司的最终支配,也可使得第三人即使不收购公司股份

30、也能实现控制公司经营的目的。表决权信托作为一种新型的公司运作方式,就是在公司所有权与经营权分离的背景下,证券市场高度发达的产物,它在公司的实务运作中有着特殊的功能,在保护中小股东利益、保持公司管理连续稳定以及公司重整更新等方面都有较大的作用发挥余地。12第一章 表决权信托的概念及其发展概略第一节 表决权信托概述表决权在股东权利体系中处于非常重要的地位,通过表决权的行使,股东可以将其内心意思转化为法律上的意思表示,多数股东的意思表示则可以进一步上升为公司的意思,从而对公司和公司管理者产生拘束力。对于表决权的行使,公司法上一般采两个基本原则:其一为股份平等原则,一股有一表决权;其二为资本多数决原则

31、,凡拥有出席会议股东所持股份过半数者,就能在股东大会上籍由表决权的行使使议案得以通过,进而实现对公司的支配。股东行使表决权本应以亲自行使为常态,但是现代股份公司股东人数众多、日益分散,如果要求股东必须亲临股东大会现场,场地安排和会议组织工作将不胜其烦;另一方面,股东又天然具有“理性的冷漠” ,许多小股东基于成本与收益的衡量往往不愿出席股东大会行使表决权。法律是现实经济生活条件的反映,因此法律上股东表决权的行使机制可以分为股东亲自行使表决权的直接行使机制和他人代为行使表决权的间接行使机制,不愿或不能亲自出席股东大会的股东就可以通过他人的行为间接行使自己的表决权,实现对公司治理的参与。其次,现代股

32、份公司资本规模日益扩大,而股东又人数众多、分散,单个或少数股东欲通过表决权之行使以达到控制公司之目的,显非易事。因此个别股东若欲实现其对公司的支配就必须利用或联合其他股东的表决权。 表决权信托就是这样一种股东籍以间接实现表决权的法律机制,它是指公司的部分或全体股东,以自己或他人为受益人,与受托人签订信托合同,在一定期间内以不能撤回的方式,将其持有的公司股份转移给受托人,由受托人持有并集中行使股份上的表决权的一种法律制度。其中,将股份13转让出去的股东在法律上的地位为受益权人(beneficial owners)或表决权信托证书持有人(voting trust certificate holde

33、rs) 。表决权信托证书可以转让,在交易性质上类似于股票,证书持有人在信托终止时,可以请求受托人返还股份。公司在分派股息(dividend)时,应向受托人支付,而受托人在扣除管理信托的费用以后,应将剩余股息交付表决权信托证书持有人。 表决权信托合同可能会限制受托人就某些事项行使表决权的权利,或者限制受托人在未征得受益人同意前,不得将股份转让给第三人。但是,在表决权信托中,股份的名义上所有权(通常系指完整的表决权)与股份的实质上所有权乃分离的。不难看出,表决权信托可以将股东对于公司的控制权集中于一个或数个受托人,使受托人通过选举董事或其他方法,以实现对公司业务控制。信托制度作为一种为他人利益管理

34、财产的制度,其核心内容就是“受人之托,代人理财” ,由于信托制度具有所有权与受益权分离的特征并且极富弹性,现已被广泛用于民事、商事以及公益领域,并成为现代金融业的重要支柱之一。正如美国著名信托法学者Scott教授所言:信托的应用与人类的想像力一样没有限制。信托制度作为一种创造性极强的法律工具,其与表决权行使的结合便产生了表决权信托这一涉及公司法、证券法和信托法等几大商事法领域的特殊法律制度,从而减少了公司与股东之间人力、时间与财力上的消耗,彰现了信托制度的优越性。第二节 表决权信托的特征表决权信托制度作为股东表决权间接行使机制之一,利用了信托制度的基本法律构造。根据1985年国际私法会议上通过

35、的关于信托的承认及 王文宇: 民商法理论与经济分析(二) ,中国政法大学出版社2003年版,第461页。 参见杨崇森: 论表决权信托 ,载(台) 中兴法学第9期,第27页。14其法律适用的国际公约对信托的定义, 信托应当具备如下特征:1)信托财产构成一个单独的基金,并且独立于受托人的自有财产以外;2)信托财产的所有权置于受托人的名下,或置于代表受托人的其他人的名下;3)受托人拥有权力和职责,按照信托条款和法律施加的特殊义务,管理、使用或者处分信托财产,并对上述处分行为负有说明义务。表决权信托既是一种信托制度也是一种表决权行使的制度,因此其在具备信托的一般特征的同时也有自身的特殊性: 一,信托财

36、产是公司的股份。 信托关系的成立以信托财产的存在为基础,信托内外部法律关系所包含的权利义务均以信托财产为核心而展开,表决权信托关系中的信托财产就是股东持有的股份或股权。但是,表决权信托的信托财产并不是股份上附着的表决权:首先,信托财产顾名思义必须体现一定的经济利益,其形式主要表现为财产权。表决权虽然是一项重要的股东权利,但其并不具备明显的财产权属性,也没有直接体现股东的经济利益,因此不能单独作为信托财产;其次,表决权的存在依赖于其所附着股份的存在,若无表彰股东身份权利之股份,表决权将无所附丽。现代公司法虽然允许公司发行无表决权的优先股,但却禁止没有股份基础的表决权的存在,因此表决权不能与股份分

37、离而单独成为信托的标的,例如日本法律规定了信托财产可以是股权,但明文禁止单独就投票权或表决权设立信托。二,表决权信托可以是自益信托也可以是他益信托。 所谓自益信托是指委托人以自己为受益人而成立的一种信托类型;所谓他益信托是指委托人以自己以外的其他人为受益人而成立的一种信托类 该公约第二条规定: “信托是指一个人即委托人在生前或死亡时创设的一种法律关系,委托人为受益人的利益或为某个特定目的,将其财产置于受托人的控制之下。 ”考虑到大陆法系国家的认可,这个定义没有区分普通法上的所有权和衡平法上的所有权,以期能够适应不同法系国家的需要。 参见扈纪华、张桂龙主编: 中华人民共和国信托法条文释义 ,人民

38、法院出版社2001年版,第75页。15型。有学者认为,表决权信托是自益信托,因为“股东作为委托人同时又是受益人” 。 虽然在大多数情况下,表决权信托的委托人与受益人是合一的,但其实法律也并不禁止这两种身份的分离,例如美国法上股东就可以将其子女设为受益人,使其子女在不参与对公司经营控制的前提下也可以享受从公司获取的财产利益。三,表决权信托具有不可撤销性和期限性。 首先,表决权信托具有不可撤销性,该项信托一旦成立,除非当事人一致同意,任何一方均不得单方面予以撤销;其次,表决权信托具有期限性,为防止表决权信托期限过长而损害受益人的利益,法律不准许成立无限期的表决权信托,并为其存续设定了最长期限的限制

39、,早期表决权信托的期限可分为 5 年、10 年、未定期、永久性四类, 现在美国多数州的法律就将表决权信托的最长期限定为10年, 如果一个表决权信托在合同中没有将有效期限定于10 年以内,那么该信托自始无效。 此外,美国许多州又准许在表决权信托存续期间的最后一年,可以延长其有效期间。当然,延展合同只对同意的股东具有约束力,对于反对延展的股东而言,表决权信托在原有期限届满时终止,该股东有权请求受托人返还股份。 四,表决权信托当事人之间的权利义务关系具有对等性。 就受托人而言,受托人有权依据法律和公司章程的规定在股东大会上行使表决权,但同时又必须承担其受托人地位带来的信义义务,例如未经持股占多数的受

40、益人的同意,受托人无权以受托股份为其他债权人设定质押,也无权投票同意出售或交换公司的财产,受托人违反信义义务给受益 施天涛: 论信托的投资功能及其法律监控 ,载民商法论丛?江平教授七十华诞祝贺文集 ,中国法制出版社2000年版,第792页。 See Alan R. Palmiter, Corporations, Aspen Publishers, Inc. 中信出版社2003年影印, pp 440参见王丽萍: 论美国法上的“表决权信托”及对我国的借鉴意义 ,对外经济贸易大学2003年硕士学位论文,第24页。 但在美国标准商事公司法 (Model Business Corporation Act

41、)下,如果一个表决权信托欠缺约定有效期限的合同条款,那么该信托就在10年内有效。16人带来损害的还应承担赔偿责任。就受益人而言,受益人将自己的股份按信托合同的要求转让给受托人之后,其在表决权信托中的义务便履行完毕。另一方面,受益人有权要求受托人以适当的方式履行其信义义务,受托人如果违反信义义务给受益人造成损害,受益人不仅可以要求受托人赔偿损失,还可以请求解任从事不当行为的受托人。 第三节 表决权信托制度的历史沿革一,表决权信托制度在美国的发展沿革 表决权信托制度源于美国,并在美国衡平法环境下得到完善和发展,其他国家表决权制度的建立也多借鉴美国的经验和做法,因此美国表决权信托制度的发展在世界范围

42、来说具有相当的代表性。表决权信托是美国律师塞缪尔创造的由少数表决权受托人对公司进行控制的法律手段。根据他的建议,美孚石油集团的四十家公司在 1882 年组成了俄亥俄美孚石油公司。原四十家公司的股东以新成立公司的9名董事作为受托人,将自己的股份转移给他们,由这9名董事行使表决权及利润分配受领权等股东享有的一切权力。股东则向董事会领取表决权信托证书,作为领取利息和享受其他经济利益的凭证,表决权信托证书还可以在股票交易场所流通,获取证实其信托体中股权的信托受益人可以在改变控制权结构的情况下让与其所有权权益。美国19世纪末期曾广泛使用这种方法,尤其是对美国铁路公司的发展起到了重要作用。在上世纪40年代

43、,表决权信托便开始在优化公 刘俊海: 股份有限公司股东权的保护 ,法律出版社1997年版,第155页。 参见梅慎实: 现代公司治理结构规范运作论 ,中国法制出版社2001年版,第405页。也有学者认为表决权信托在美国得到适用的最早实例是1864年太平洋轮船公司为其中小股东办理的商务管理信托。参见齐佩金: 商务管理信托 ,载财经问题研究2003年第8期,第45页;王丽萍:前引文,第11页。17司治理结构中发挥广泛的作用。 尽管从19世纪末以来表决权信托在美国得到广泛的应用, 但美国法院早期并不承认表决权信托的合法性,甚至有评论者将其形容为“勒索公司的工具” (a vehicle for corp

44、orate kidnapping) 。 美国法认为无论为何种目的设立的表决权信托均属违反公共政策(public policy),因而在本质上也属违法(illegal per se) 。其理由主要在于:第一,股东权力的核心是股东对公司方针、政策及管理层等拥有表示意见的权力即表决权,这是立法旨在保护股东各种权益的重要手段。表决权与股东的其他各种权力(如资产受益权)应归属股东一身,不能分割。若通过表决权信托予以分割,则意味着分离了股东的表决权和经济所有权权益(they separated shareholders voting power and economic ownership interes

45、ts) 。因此,如果众多股东都将其表决权长时间授予他人,就有违公司法理且不利于健全公共政策。美国Clark法官曾经认为: “一言以蔽之,所有股东将其表决权以合同或其他方式信托给他人是无效的。表决权信托本质上与每股的实际所有权具有不可分离的关系,只可以附有撤回权的代理方式委托他人行使。 ” ; 第二,股份公司虽为资合公司,但有资产则必有资产所有人,因此公司的发展与股东的利益息息相关。各股东亲自参加股东大会或利用其他方式进行表决,对其他股东而言,实属一种义务。 但是如果表决权全委托局外人行使,由于其与公司发展无利害关系,其对公司事务的不当干预,必使公司与股东俱受损害。但随着20世纪拥有大量股东的巨

46、型公司的出现, 表决权信托便成为了一种广泛应用的公司治理手段,并成为美国信托业的重要业务之一。美国法院为适应飞速发展的工商业的需要,改变了以往的态度,不仅各州基本 Robert W. Hamilton, The Law of Corporations, West Group, 1996, 法律出版社1999年影印, pp 230See Harvey v. Linville Improvement Co. 1896 118 N. C. 693, 24 S. E. 489See Bostwick v. Chapman 1890, 60 Conn. 533, 24 A. 32 18承认了表决权信托的

47、合法性,甚至还对表决权信托采取了推定成立这种相对宽容的态度,从而缓和表决权信托成立的要式性,达到鼓励表决权信托的目的。例如特拉华州的判例认为即使一个协议不具备表决权信托的正式要件,但只要该协议具备表决权信托的实质特征(essential characteristics) ,那么就推定该协议为表决权信托协议。另一个判例则认为,如果当事人以取得对公司的表决权控制为目的而设立有限合伙(a limited partnership formed in order to obtain voting control over the corporation) ,那么这种有限合伙的实质就是表决权信托。总的来说

48、,如果表决权信托的设立旨在以合法的方式促进公司和所有股东的利益,则合法有效;但如果其目的违法或不正当,例如仅使成立信托的股东获益而牺牲公司或其他股东利益,或通过信托实施不法行为或欺诈行为的,法院仍不承认其效力。尽管美国不少州已承认表决权信托的合法性,但是在学说上仍有学者持不同意见,一些州对表决权信托的采用也持谨慎态度。综合看来,美国反对与赞成表决权信托的理由主要如下:其一,反对表决权信托的主要理由。第一,表决权信托不过系表决权之代理而已,受托人事实上乃代理人,而制定法常限制代理的存续期间;第二,表决权信托虽旨在保护股份所有者的受益权,但在此种信托里,股份表决权须于受益权(beneficial

49、ownership)分离;第三,表决权信托剥夺了股东实施个人判断并为全体股东利益而参与表决的权利,以致违反了其对其他股东所负的义务;第四,在表决权信托,公司控制权操诸无直接金钱利益者手中,且董事不由股东而由受托人推选,乃违反公共政策;第五,表决权信托可使大多数股东受到少数股东控制,而与公司管理的基 See Abercrombie v. Davies, 130 A. 2d 338 Del 1957See Hall V. Staha Ark 1990周小明: 信托制度比较法研究 ,法律出版社1996年版,第57页。 参见杨崇森: 信托与投资 , (台)正中书局1977年版,第136-137页。19

50、本宗旨有违;第六,受托人可能将其权力用于压迫或欺诈目的。 其二,赞成表决权信托的主要理由。第一,受托人滥用控制公司事务权力的事例不多,事实上,在表决权信托运行机制里,受托人义务比起散漫的个人股东更为集中;第二,表决权信托可以维持公司和谐的管理与深思熟虑的政策,从而较能获得公司债权人和投资人的信赖;第三,公司内部常有派系与投机人士为争取控制权而倾轧斗争,此种现象可利用表决权信托制度予以避免;第四,在选任董事、监事以及参与公司重大事务的其他决策方面,受托人比一般股东更为热心、尽力;第五,反对表决权信托者,主张股东对其他股东负有在公司行使表决权以促进公司一般福利的义务,以及各股东在选任董事时有权要求

51、其他股东亲自实施其判断的观点,是完全缺乏根据、不切实际的。二、表决权信托在大陆法国家和地区的发展沿革 1、德国类似信托的Fiduziarische Treuhand 德国作为典型的大陆法国家没有继受信托法律制度,但在德国没有法定的信托制度,学者认为德国民法的规定就足以灵活地解决信托法的实际难题。德国最高法院还认为, 信托的概念于德国法的正统学说原则不相容,尽管信托(trust)在德文中译为treuhand,但普通法的信托和德国法下的treuhand有相当大的差别。尽管如此,德国法院通过判例发展了类似于信托的一些特定规则,德国法上类似信托的Fiduziarische Treuhand是指根据合同

52、的规定,委托人将财产转让给受托人(teruhander) ,受托人有偿地负有义务为受益人利益以特定方式管理财产,但受益人对信托财产上的利益没有直接的权利。Fiduziarische Treuhand在德国的商业用途很广,其中就包括被用来使股 See H. K?tz, The Development of Trust Law in Germany, David Hayton ed, Trust Development, pp49-50转引自张天民: 失去衡平法的信托?信托观念的扩张与中国信托法的机遇和挑战 ,中信出版社2004年版,第159页。20份的受益权和对公司的控制相分离,甚至还可以适用于有限合伙,有限合伙人可以通过Fiduziarische Treuhand,将投票权授予受托人行使,而自己保留享受红利的权利。2、台湾地区的表决权信托 台湾地区现行“公司法