中国企业债务融资风险及策略

1、中国企业债务融资风险及策略1负债筹资概述1、1负债筹资风险的概念负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变 化，以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确 定性。它一般表现为企业所有者权益下降，丧失偿债能力、 发生财务困难甚至面临破产的风险。1、2负债筹资的财务效应分析1、2、1负债融资的正面效应分析利息抵税效应。企业负债应按期支付利息，根据会计制度的有关规定， 负债的利息费用计入财务费用，可在企业税前成本中抵扣， 从而使企业能少交所得税，在一定程度上降低了企业实际的 筹资成本，使企业获得潜在的收益。节税额的计算公式为： 节税额=利息费用 祈得税率。由此可见，只要有债务资本， 便可产

2、生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。财务杠杆效应。在企业资本规模一定的情况下，从息税前利润中支付相 对固定的债务利息，当息税前利润增加时，那么每一元息税 前利润所负担的债务利息就会相应降低，导致股权资本的利 润则会相应增加，从而给投资者带来额外的收益。用定量描 述为：权益资本净利润= 总资产报酬率+X负债资本/权益 资本A当资产报酬率大于负债利率时，适当借入资金。就 可以提高权益资本净利率。负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下，利用举债进行的扩大再生产比企 业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。在通货膨胀期 间，货币不断贬值，到偿还日使债务人偿还资金的实际价值 比在通货膨胀之

3、前要小，原有负债额的实际购买力下降，将 货币贬值的风险转嫁到债权人的身上，减少了由于通货膨胀 造成的损失。债务融资可以降低资金成本。企业借入资金，需要按期偿还本息。由于利息是在成本 中列支的，可以税前扣除的，它有冲减税金的作用，能带来 税盾收益，而股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和 股息收入以及企业法人双重征税。因此，一般来说，债务的 资本成本要低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成 本。1、2、2负债融资的负面效应分析负债筹资经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营的话，必须保证其投资要大于资金成 本，否则，将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况 下，亏损的越多，用企业资产偿

4、还债务的能力就越低，财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息，一旦企业无法到 期偿还债务，企业就可能出现债务危机， 甚至被迫破产倒闭过度的负债削弱了企业的再筹资能力。企业过度负债，导致其债务负担过重。企业债务到期时 若不能定期足额地还本付息，将影响到企业的信誉，再筹资 能力也就降低了。负债筹资经营增加了企业的经营成本，影响资金周转。企业负债经营必定需要按期支付利息，这样一方面增加 了企业的经营成本，另一方面如果筹集的资金还款较为集 中，短期内要求企业筹集大量的资金进行还债，就会影响企 业资金的周转和使用。2企业负债筹资风险的成因2、1负债筹资风险的内因分析2、1、1负债规模筹资规模取决于企业未

5、来发展对资金的需求。借入资金 与自有资金的比例，与企业的财务利益与风险有着密切的关 系。当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当 提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益 资本收益率；在投资利润率低于利息率时，企业负债越多， 借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率越低， 企业会发生亏损甚至破产。2、1、2负债利率从贷款企业的角度看，负债利率是其负债融资所付出的 代价。在负债额既定的情况下， 负债利息与负债利率成正比， 负债的利率越高，企业所要负担的利息费用就越多，从而增 加了企业的财务风险。同时，负债利率越高，财务杠杆系数 越大，对股东收益的变动幅度也有很大的影响。

6、2、1、3债务的期限结构企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同， 一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收 期比短期债务长，若考虑资金的时间价值以及复利计息，则 企业必须以较高的利息率，否则资金所有者不会将资金出借 给企业。另外，长期负债的收益因使用期限长具有不可预期 性和不稳定性，而且企业从长期看也要经历市场风险，各种 意外都有可能导致企业不能如期还本付息。2、2负债筹资风险的外因分析2、2、1预期现金流入量与资产流动性现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业投 资决策失误或信用政策过宽，不能及时支付到期的利息，企 业就会面临支付性筹资风险。资产的流动性反映的是潜在

7、偿 债能力。当企业资产的整体流动性较强，变现能力强的资产 较多时，就能及时支付到期的债务，其财务风险就较小；反 之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多 时，企业就可能要面临及时偿还债务的压力，其财务风险就较大2、2、2金融环境的影响金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市 场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金 融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息 费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高 涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变 动，都是企业筹资风险的诱导因素。2、2、3经营风险企业供、产、销等各种经营活动都存在着很

8、大的不确定 性，都会给企业收益带来影响， 因而经营风险是普遍存在的 产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如运输 方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不 合格、设备事故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变 化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方 面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而 导致经营风险。3负债筹资风险的防范措施3、1树立正确的风险观念、建立风险防御机制企业在生产经营的过程中，受到自身因素和外部环境的 影响，导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免 的。如果企业在遭遇风险时，毫无准备、缺少对策、一筹莫 展，必然会导致失败，所以

9、企业应树立正确的风险观念，做 到未雨绸缪，有备无患，预防可能发生的风险，并且有效的 应对风险。处于市场下的企业，应建立一套完善的风险预防 机制和财务信息网络，制定适合企业具体情况的风险规避方 案，通过合理的筹资结构来分散风险，将先进的经营管理理 念注入企业，避免由于决策失误而导致的筹资风险，把风险 最小化。3、2合理安排资本结构最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的 资本结构，企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多 种筹资方式进行筹资，在资金总额既定的条件下，各种筹资 方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算 各筹资方案的加权平均资金成本，然后对其进行比较，选择 其最

10、低的筹资方案。而每股盈余分析法是根据各种筹资方式 下的每股盈余的比较来进行资本结构决策的一种方法，它是 利用每股盈余无差别点进行决策。所谓的每股盈余无差别 点，是指能使两个筹资方案相等的销售水平，即当销售水平 无差别时，无论是采用债务筹资还是采用主权筹资都具有相 同的效益。当预计销售额超过每股盈余无差别点时，由于财 务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于主权 筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。3、3加强财务预算管理，选择适当的筹资方式、期限、利率企业应强化预算方面制度的建设。在保持合理负债比率 的前提下，根据生产经营和基本投资需求来确定资金需求总 量，合理安排自有资

11、金和借入资金的比率。企业可根据自身 的实际情况考虑各种筹资方式所能筹集到资金的数量、期 限、成本以及所需办理手续的繁简程度等因素。掌握好筹资 时间，使得筹资时间和资金的运用以及转化紧密衔接，努力 降低资金的占用额，缩短生产周期，降低应收账款的回收期， 使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上。谨慎负 债。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场 的供求情况根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相 应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹 资急需的短期资金。在利率处于由高向低过度时期，也应尽 量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动率的计息方式。3、4利用财务杠杆原理，降低风险财务杠杆是把 双刃剑”，它既能对企业有着积极的作用， 也能产生消极的影响。在企业预测投资报酬率大于债务利息 率的前提下，无论企业息税前利润多少，债务利息都是固定 的，当息税前利润增加时，在债务利息不变的条件下，息税 前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险也就越小。相反， 息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大。 因此企业可以通过增加息税前利润和合理安排负债比率，使 财务杠杆利益大于财务风险的不利影响，从