国债期货规则解读

1、国债期货规则国债期货规则解读解读 一、 国债期货交易、交割规则 5年期国债期货合约 合约标的面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债 可交割国债合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式付息国债 报价方式百元净价报价 最小变动价位0.002 合约月份 最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个 月循环） 交易时间09:15-11:30 13:00-15:15 最后交易日交易时间09:15-11:30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的+-2% 最低交易保证金合约价值的2% 最后交易日合约到期月份的第二个星期五 最后交割日最后交易日后的第三个交易日 交割方式实物交割 交

2、易代码tf 上市交易所中国金融期货交易所 国债期货合约解读（一） 5年期-首先，从国际经验看，5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之 一；其次，5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债，目前其 存量达1.9万亿，且流动性较好；再次，可交割国债范围包含5年期和7年期两个关 键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力；最后，商业银行交 易账户持有国债的久期基本在5年以内，当前我国公司债、中期票据的发行期限在 5年左右，与5年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者使用5年期国债期货进行 套期保值。 名义标准券-合约设计采用了国际上通用的名义标准券设计。名义标准券是指 票面

3、利率标准化、具有一定期限的虚拟券。与单一债券作为国债期货交易标的相 比，采用名义标准券设计的意义在于可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗 操纵性，减小交割时的逼仓风险。 国债期货合约解读（二） 最低交易保证金设置为2%-2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5 年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%，虽然国际市场上5年期国债期货保 证金水平普遍低于1.5%，为稳定中金所5年期国债期货最低交易保证金设为2% 实物交割-国际市场绝大多数国家或地区的国债期货采用的是实物交割制度， 我国财政部国债发行日趋规律化，国债现货存量充足，二级市场交易也实现市场 化，因此实物交割制度更有利于期现货

4、市场的联动，促进期现货价格收敛 最小变动价位0.002元-第一，从日间平均波幅角度分析，国债期货最小变 动价位设定在0.002元比较适合国债期货波动小的特征；第二，最小变动价位设为 0.002元可提高期货市场报价灵敏度，增加报价档位，提高市场流动性；第三，我 国国债现货市场最小变动价位分别为0.01和0.001元，国债期货最小变动价位设为 0.002元，可便于投资者在两个市场上进行套期保值或套利。 最后交易日第二周五-季末有资金和监管的压力，金融机构资金紧张，回购利 率波动剧烈，因此避开每季下旬 国债期货合约解读（三） 交易时间设定： 市场交易时间：交易所：9:30-11:30，13:00-1

5、5:00； 银行间：9:00-12:00，13:30-16:30 方便交易所运维、会员结算和参与客户资金管理，银行间市场在9:30-15:00成交 金额占全天的91.28% 。 国债期货交易时间设定为：上午9:15-11:30 ，下午13:00-15:15，覆盖交易所和 银行间市场的活跃交易时段 可交割国债范围： 中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债 固定利率且定期付息 同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市 到期日距离合约交割月首日时间为4至7年 符合转托管的相关规定 国债期货合约解读（四） 梯度保证金制度 持仓限额制度 一般月 份 2%2% 交割月 前一个

6、月中旬 3%3% 前一个 月下旬 起到交 割结束 4% 4% 一般月 份 12001200手手 交割月 前一个 月中旬旬 600600手手 前一个 月下旬 起到交 割结束 300300手手 结算价确定 平时：本合约的当日结算价为合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。 计算结果保留至小数点后三位。 最后交易日：，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交价格按照 成交量的加权平均价，计算结果保留至小数点后三位。 转换因子 转换转换因子：因子：在交割过程中，各可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必 须确认各种可交割国债和名义标准券之间的转换比例 转换因子在合约上市时公布，

7、在合约存续期间其数值不变。 代码代码简称简称票面利率票面利率到期日到期日tf1212 tf1303 7000307国债033.40%2017-3-221.01581.015 10001010附息国债103.01%2017-4-221.00031.0003 10001510附息国债152.83%2017-5-270.99290.9933 7001007国债104.40%2017-6-251.05871.0558 10002210附息国债222.76%2017-7-220.98970.9902 12001412附息国债142.95%2017-8-160.99770.9978 10002710附息国

8、债272.81%2017-8-190.99170.9921 10003210附息国债323.10%2017-10-141.00431.0041 10003810附息国债383.83%2017-11-251.03751.0357 11000311附息国债033.83%2018-1-271.03871.037 11000611附息国债063.75%2018-3-31.03551.0341 8000308国债034.07%2018-3-201.05151.0495 8001008国债104.41%2018-6-231.07111.0683 11001711附息国债173.70%2018-7-71.0

9、3511.0338 8001808国债183.68%2018-9-221.03561.0343 11002111附息国债213.65%2018-10-131.03411.0328 3000903国债094.18%2018-10-241.06281.0605 8002508国债252.90%2018-12-150.99450.9947 12000512附息国债053.41%2019-3-81.02281.0221 交割货款计算 l 在交割流程中，一旦完成了买卖的配对，即可计算卖方应收交割货款。 百元面值可交割国债应收货款称为发票价格 l 发票价格=期货交割结算价转换因子+应计利息应计利息均精确到

10、小 数点后7位。 l 交割中的应计利息计算与银行间市场国债现货应计利息方法相同 我国银行间债券市场按人民银行规定，采用了实际天数/实际天数的日计息 规则。我国债券市场以银行间债券市场为主，交易所债券市场只占较少份额。 采用银行间市场的算法，更有利于机构投资者参与国债期货交割。 应计利息=（票面利率/每年付息次数）（配对缴款日-上一付息日）/当 前付息周期实际天数100元 例 对tf1212合约，客户在12月3日提交申报交割意向，交割券为110022.ib， 其票面利率为3.55%，每年付息一次，付息日为10月20日。应计利息计 算的已计息天数按配对缴款日计算，本例中即12月5日。因此已计息天数

11、 为46（12+30+4=46），当前付息周期实际天数为365应计利息 =(3.55%/1) (46/365) 100元=0.4473973元计算结果四舍五入至小数 点后7位 二、 国债期货交割规则 国债登记托管体系及跨市场转托管 可交割国债交收方式 目前中债登和中证登有关客户开户规定存在差异：个人可以在中证登开 户，但不能在中债登开户；银行可以在中债登开户，但只有上市银行可以同 时在中证登开户 根据财政部颁布的国债跨市场转托管业务管理办法中规定，中金所 开立债券账户统一交收模式。卖方先把可交割国债转入中金所账户，在券款 交付后，再从中金所账户把国债划入买方账户。同时，为了节省时间，在中 证登

12、开户的投资者须在上海和深圳都开户 账户2账户1 账户 a 账户 b 账户 c 中金所 账户 跨市场跨市场 同市场同市场 国债期货实物交割配对原则 交割配对原则：交割配对原则：“同市场优先同市场优先”原则，采用原则，采用“最少配对数最少配对数”的的方法方法 “最少配对数最少配对数”方法方法： 对于两个数列，如果一个 数列中的数值有和另一个 数列中的数值相等的，则 这两个数值配对；如果没 有相同的，则在每个数列 中各取最大的进行配对， 把这两个数中较大的减去 较少的后，再看看两个数 列中有没有相等的，如果 有则配对，没有再各取两 个最大的，以此类推。 滚动交割方式 第一阶段 自交割月第一个交易日至

13、最后交易日的前一个交易 日的滚动交割：买方和卖方提出交割申请，按照 “申报时间优先”原则选取买方和卖方进入交割。 第二阶段 最后交易日的集中交割：最后交易日未平仓合约自 动进入交割程序。 第一阶段：最后交易日前的交割 滚动交割意向申报日 下午2点前：卖方会员向交易 所申报交割意向和交割券信 息，买方会员申报交割意向 和债券账户。 交易所收市后：交易所确定 进入交割的买方和卖方。收 取交割手续费，调整持仓量。 通知结算会员相关交割信息。 买方以中证登账户接收交割国债 的,应当同时申报中证登上海分公司 和中证登深圳分公司账户 当日收市后，交易所先按照客户在 同一会员的申报交割数量和持仓量 的较小值

14、确定有效申报交割数量， 再按照所有买方有效申报交割数量 和所有卖方有效申报交割数量的较 小值确定合约交割数量 交易所按照“申报时间优先的原则” 确定进入交割的买卖方。未进入交 割的意向申报失效 进入交割的持仓从交割月合约的持 仓量中扣除 滚动交割结算价为意向申报日结算 价 交割手续费收取标准为10元/手 滚动交割交券日 下午下午2点前点前：交易所向债券托 管机构发送卖方过户清单和 买方账户信息。 托管机构日终结算前托管机构日终结算前：托管 机构将待交割券从卖方账户 划入中金所账户。检查买方 债券账户的有效性。 中证登结算时处理 中债登实时处理 卖方客户应当确保申报账户内有符 合要求的可交割国债

15、，交易所划转 成功后视为卖方完成交券 滚动交割配对缴款日（上午） 上午上午9:15前：前：托管机构向交 易所反馈卖方划券结果，划 券未成功的卖方进入违约处 理。 上午上午11:30前：前：交易所进行交交易所进行交 割配对，并通知买方应缴纳割配对，并通知买方应缴纳 的货款。的货款。 交易所通过会员通知无效买方账 户的买方客户补报账户。 根据“同市场优先”原则，采用 “最少配对数”方法进行配对。 交割货款（转换因子交割结算 价+应计利息）合约面值/100 滚动交割配对缴款日（下午） 下午下午2点前：点前：交易所向托管机交易所向托管机 构发送中金所账户的国债转构发送中金所账户的国债转 托管清单。托管

16、清单。 托管机构日终结算前：托管机构日终结算前：托管托管 机构对中金所账户中需要跨机构对中金所账户中需要跨 市场交割的国债进行转托管。市场交割的国债进行转托管。 中债登转中证登 中证登转中债登 交易所结算时：交易所结算时：释放买方和释放买方和 卖方保证金至结算准备金，卖方保证金至结算准备金， 并从买方结算准备金中扣划并从买方结算准备金中扣划 交割货款至卖方结算准备金。交割货款至卖方结算准备金。 卖方当日可以出金。卖方当日可以出金。 滚动交割收券日 上午上午11:30前：前：托管机构向交托管机构向交 易所确认转托管完成。易所确认转托管完成。 下午下午2点前：点前：交易所确定买方交易所确定买方 过

17、户清单，并发送给托管机过户清单，并发送给托管机 构。构。 托管机构日终结算前：托管机构日终结算前：将国将国 债从中金所账户过户至买方债从中金所账户过户至买方 账户。账户。 第二阶段：最后交易日后的交割 集中交割最后交易日 11:30收市后：收市后：计算交割结算计算交割结算 价。同一客户持有的多空头价。同一客户持有的多空头 寸进行对冲。收取交割手续寸进行对冲。收取交割手续 费。费。 交易所日终结算后：交易所日终结算后：通知买通知买 卖方客户实际应交割量。卖方客户实际应交割量。 交割结算价：合约最后交易日全 天成交价格按照成交量的加权平均 价。 同一客户号对冲：先对同一交易 编码进行对冲，然后对同

18、一客户码 下的不同交易编码，按“持仓量最 小优先”的原则进行对冲。 对同一客户的不同交易属性账户 （投机、套利、套保）多空持仓并 不进行对冲。 集中交割交券日 上午上午11:30前前：卖方向交易所申报待交割券种和交割量买方向交：卖方向交易所申报待交割券种和交割量买方向交 易所申报用于交割的债券账户易所申报用于交割的债券账户 下午下午2点前点前：交易所向托管机构发送卖方过户清单交易所向托管机构发送卖方过户清单 托管机构日终结算前托管机构日终结算前：待交割券从卖方账户划入中金所账户，待交割券从卖方账户划入中金所账户， 检查买方交割账户的有效性检查买方交割账户的有效性 国债期货交割中的国债转托管过程 中证登转中债登中证登转中债登中债登转中证登中债登转中证登 违约处理 对于违约方和守约方采取不对等处理方式。构成交割违约事实的违约方 需分别支付违约金和补偿金，守约方获得补偿金，并终止合约。 补偿金：作为违约方支付给守约方的经济补偿，以弥补守约方在现券市 场上买入债券或卖出