中信证券财务报表分析

1、中信证券财务分析报告中信证券财务分析报告 14级财务管理 2班 演讲：吴天舜 ppt制作：陈澜 查找资料： 蔡蕾蕾 吴天舜 高靓 陈澜 目录 01公司简介 02 财务报表分析 03 财务指标分析 04投资及建议 01 part 01 公司简介 公司简介 经营范围 中信证券股票代码(600030) 该公司全称：中信证券股份有限公司。于 1995 年 10 月25日正式成立，原为有限责任公司，注册资本为人民币 30亿元， 由中国中信集团公司(原中国国际信托投资公司) 、中信宁波信托投资公司、中 信兴业信托投资公司和中信上海信托投资公司共同出资组建。 主营业务集团的主要业务是经营投资银行；股票交易；

2、固定收益交易；经 营网络；资产管理及私募股权投资。经营范围证券经纪（限山东省、河南省、 浙江省、福建省、江西省以外区域）；证券投资咨询；与证券交易、证券投 资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资 融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品； 股票期权做市。公司不得超出核定的业务范围经营其他业务。 part 02 财务报表分析 资产负债表 项目 2014年期末数 本期期末数占 总资产/总负 债的比例（%） 2013年期末数 上期期末 数占总资 产/总负债 的比例（%） 本期期末金额 较上期期末变 动比例（%） 货币资金 10976082.622.

3、885567962.3520.5297.13 结算备付金 2504705.125.221213032.24.47106.48 买入返售金融资产 4286289.548.942209199.1848.1494.02 应收款项 1568381.643.27933321.313.4468.04 应收利息 315256.260.66216550.680.845.58 存出保证金 335309.560.7102468.270.38227.23 可供出售金融资产 4883600.9410.183570448.2213.1636.78 持有至到期投资 14258.460.03- - 不适用 中信证券资产负债

4、表 短期借款 465141.61.23252522.031.3984.2 拆入资金 11751003.14710002.59149.49 衍生金融负债 533908.51.41132616.110.73302.6 代理买卖证券款 10184583.826.914519615.8524.84125.34 代理承销证券款 779.16- 6125.970.03-87.28 应付职工薪酬 526661.021.39329586.231.8159.79 应交税费 329546.510.87220334.451.2149.57 应付利息 156657.20.4189088.80.4975.84 长期借款

5、 231439.320.61567000.31308.18 应付债券 4316736.2911.412617710.7914.3964.91 递延所得税负债 261045.420.6987228.610.48199.27 投资性房地产 7369.440.0243234.820.16-82.95 固定资产 98249.840.2273369.721.01-64.06 在建工程 23982.550.0590370.640.33-73.46 递延所得税资产 259628.540.54132325.440.4996.2 其他资产 336871.250.787900.870.32283.24 01 资产

6、结构分析 项目20142013 流动资产合计(万元)3333271617881473 流动资产占资产比(%)69.50%65.90% 非流动资产合计(万元)146156709253952 非流动资产占资产比(%)30.47%34.10% 资产总计(万元)4796264527135424.9 13年到14年，中信证券的资产结构中，流动资产占多数，而非流 动资产占少数。其中14年、13年流动资产占总资产的比率，保持 比较稳定的比例，均达到60%-70%的水平。14年流动资产占资 产比比13年高3.6%，结构发生的主要原因有货币资金增长 97.13%，结算备付金增长106.48%、应收账款增长68.

7、04%、存 出保证金增长227.23%，以上的结果也导致了14年的流动资产增 长86.41%。 2014年的流动资产中，占比最大的是交易性金融资产，占26.31%，说明企业近期 内出售而持有的债券投资，股票投资及基金投资增加较多。其次是货币资金，然后 是买入返售金融资产。流动资产变现能力强，其资产风险较小；而非流动资产变现 能力差，其资产风险较大，13年与14年的流动资产比率是非流动资产比率的两倍， 显然流动资产比重较大时，中信证券资产的流动性强而风险小，说明该公司的资产 结构相对比较稳定。 2014年非流动资产中，占比 最大的是其他非流动资产 18.26%，其次是可供出售金 融资产，然后是长

8、期股权投资。 02 负债结构分析 项目20142013 流动负债合计(万元)25863822.4211591314.95 流动负债占负债比68.33%63.71% 非流动负债合计(万元)11985674.094675589.43 非流动负债占负债比31.67%25.70% 负债合计(万元)37849496.5118195215.38 从上表可以看出，从13年到14年中信证券的负债中，流动负债的占比 非常大，均达到60%-70%的水平，其中14年流动负债占负债比为 68.33%，13年为63.71%，15年14年的流动负债比13年增长4.62%， 主要原因在衍生金融负债增长了302.60%，其次

9、是拆入资金和卖出回购 金融资产款，但相对于往年有大幅度的降低。一方面说明公司进行长期 债务融资比例很小，另一方面说明公司的负债期限很短，若要以负债维 持长期投资对资金的需求，必须不断补充新的负债。 从上面两个图可以看出，2014年，流动负债中占比最大的是卖出回购金融资产款， 占48.30%，说明资金的回拢对于目前公司的营运至关重要。其次是代理买卖证券 款，占39.38%，说明经纪业务在公司的经营中占据非常重要的位置，然后是拆入 资金和衍生金融负债。非流动负债中占比最大的是其他非流动负债占59.88%，其 次是应付债券为36.02%。 小结 小结 14年和13年的流动负债占比都是非流动负债的两倍

10、多，因 此流动负债的风险高于非流动负债，企业使用非流动负债 筹资，在既定的负债来衔接，一方面会产生难以保证及时 取得资金的风险，另一方面可能会因利率调整而使利息费 用发生变化而导致中信证券的利息费用增加。非流动负债 的偿还期较长，使企业有充裕的时间为偿还债务积累资金， 虽有风险，但相对小些。如果中信证券以多期的流动负债 相衔接来满足长期资金的需要，可能会因频繁的债务周转 而发生一时无法偿还的情况，从而落入财务困境，因此中 信证券应该改变负债策略降低流动负债率，增加非流动负 债比率。 资产负债结构分析 0 3 项目20142013 资产总计(万元)47962645.0227135424.90 负

11、债合计(万元)37849496.5118195215.38 股东权益合计(万元)10113148.518940209.52 资产负债率78.91%67.05% 权益乘数474.26%303.52% 从图可以看出，由于国际大头行业布局加速，中信 证券的资产规模逐渐上升，总资产近乎翻了一倍， 中信证券的负债规模与其资产规模呈一致上升。因 此，中信证券资产规模变化的驱动因素主要是负债 规模的变化。而公司负债规模变化的原因主要是负 债比例最大的代理买卖的证券款的变化。 同上年比较 13年至14年，中信证券的资产负债率基本处于上升通道，14年为近五年最高值， 达到78.91%，可以看到，这个趋势与资产和

12、负债规模的趋势是基本一致的，在资 产和负债上升时，资产负债率也上升，在资产和负债下降时，资产负债率也下降。 同行比较 与同行业相比，中信证劵公司相对于同行业海通证券的资产负债率差距并 不大，都在79%左右浮动。但中信证券比率比海通略低0.6%，可以看出中 信的筹资的借债较少，资金的周转速度和变现能力都在合理的范围，资产 负债率比较稳定，风险较小。 0 4 资本结构评价 （1）中信证券资产结构最大的特点在于其现金资产和流动性很强的 金融资产占据总资产的绝大部分，这说明公司的资产流动性好， 风险小，质量比较优良。 （2）负债结构最大的特点在于其流动负债高达百分之九十几，其主 要组成部分是代理买卖证

13、券，而非流动负债仅占百分之几，这说 明公司的负债具有很大的期限局限性，不能用来进行长期投资。 （3）公司的资产负债率与行业平均水平相比较低，说明公司的偿债 能力好，有利于降低债务融资成本。 利润表 科目科目2014年度年度2013年度年度增减额增减额增减率增减率 一、营业收入2919753.11 1611527.22 1308225.90 81.18% 利息净收入95001.61 82940.98 12060.63 14.54% 手续费及佣金净收入1711636.16 963815.93 747820.22 77.59% 其中：代理买卖证券业 务净收入 883377.33 563353.46

14、320023.86 56.81% 证券承销业务净收入347203.97 211988.88 135215.08 63.78% 委托客户管理资产业务 净收入 429772.70 136048.86 293723.83 215.90% 投资收益1031126.02 603588.71 427537.30 70.83% 其中：对联营企业和合 营企业的投资收益 62940.58 21101.40 41839.19 198.28% 公允价值变动收益52248.12 -56537.40 108785.52 192.41% 汇兑收益-9592.46 -5839.72 -3752.74 -64.26% 其他业

15、务收入39333.67 23558.71 15774.96 66.96% 二、营业支出1601725.21 925564.90 676160.31 73.05% 营业税金及附加125702.46 77260.14 48442.32 62.70% 业务及管理费1414662.40 808092.18 606570.22 75.06% 资产减值损失59997.49 35278.44 24719.05 70.07% 其他业务成本1362.86 4934.15 -3571.28 -72.38% 三、营业利润1318027.90 685962.32 632065.59 92.14% 营业外收入22574

16、0.05 5346.76 220393.29 4122.00% 减：营业外支 出 1573.29 6699.96 -5126.67 -76.52% 四、利润总额1542194.67 684609.12 857585.55 125.27% 减：所得税356044.74 153804.43 202240.32 131.49% 五、净利润1186149.92 530804.69 655345.23 123.46% （一）归属于 母公司所有者 的净利润 1133719.38 524391.70 609327.68 116.20% （二）少数股 东损益 52430.54 6412.99 46017.55

17、 717.57% 六、每股收益 （一）基本每 股收益 1.030.480.55 114.58% （二）稀释每 股收益 1.030.480.55 114.58% 中信证券利润表 净利润或税后利润分析 净利润是指企业所有者最终取得的财务成果或可供企业所有者分配或使用的财 务成果。从中信证劵2014年和2013年利润表分析对比得出，中信证劵公司 2014年度实现净利润1186149.92万元，比上年增长了655345.23万元，增长 率为123.46%，增长幅度较高。从水平分析表看，公司净利润增长主要是利润 总额比上年增长857585.55万元引起的。所得税比上年增长202240.32万元， 两者相

18、抵，净利润增长了655345.23万元。 利润总额分析 利润总额是反映企业除税收活动以外的其他活动财务成果的指标，它不仅反映企 业的营业利润，而且反映企业的营业外收支情况。从中信证劵2014年和2013年 利润表分析对比得出，中信证劵公司利润总额增长857585.55万元，关键原因是 公司营业利润增长导致利润总额的增长，营业利润比上年增长了632065.59万元， 增长率为92.14%;同时受营业外收入增加的有利影响，使利润总额增加 220393.29万元。这两个主要原因使利润总额增加了857585.55万元。 营业利润分析 营业利润是指企业营业收入与营业成本、营业税费、期间费用、资产减值损失

19、、 公允价值变动净收益、投资收益之间的差额。它既包括企业的主营业务利润和其 他业务利润，又包括企业公允价值变动净收益和对外投资的净收益，它反映了企 业正常生产经营活动的财务成果。从中信证劵2014年和2013年利润表分析对比 得出，中信证劵公司营业利润增加主要是营业外收入增加所致。营业外收入比上 年增加了220393.29万元，增加率为4122.00%。根据公司年报，其营业外收入 大幅增长，主要原因是在于公司手续费及佣金净收入和委托客户管理资产业务净 收入分别比上年度增长了77.59%和215.90%。从而造成营业外收入大幅度上升。 科目科目2014年度年度2013年度年度2014年年 度度(

20、%) 2013年年 度度(%) 一、营业收入2919753.111611527.22100.00 % 100.00 % 利息净收入95001.6182940.983.25%5.15% 手续费及佣金净收入1711636.16963815.9358.62%59.81% 其中：代理买卖证券业务净收入883377.33563353.4630.26%34.96% 证券承销业务净收入347203.97211988.8811.89%13.15% 委托客户管理资产业务净收入429772.7136048.8614.72%8.44% 投资收益1031126.02603588.7135.32%37.45% 其中：对

21、联营企业和合营企业的投 资收益 62940.5821101.42.16%1.31% 公允价值变动收益52248.12-56537.41.79%-3.51% 汇兑收益-9592.46-5839.72-0.33%-0.36% 其他业务收入39333.6723558.711.35%1.46% 二、营业支出1601725.21925564.954.86%57.43% 营业税金及附加125702.4677260.144.31%4.79% 业务及管理费1414662.4808092.1848.45%50.14% 资产减值损失59997.4935278.442.05%2.19% 其他业务成本1362.864

22、934.150.05%0.31% 三、营业利润1318027.9685962.3245.14%42.57% 营业外收入225740.055346.767.73%0.33% 减：营业外支出1573.296699.960.05%0.42% 四、利润总额1542194.67684609.1252.82%42.48% 减：所得税356044.74153804.4312.19%9.54% 五、净利润1186149.92530804.6940.63%32.94% 中信证劵公司 利润表垂直分析表 利润表收入结构情况分析 从中信证劵公司2014年和2013年利润表垂直分析表看出，中信证 劵公司本年度各项财务成

23、果的构成情况。营业利润占营业收入的比 重为45.14%，比上年度的42.57%增长了2.58%；本年度利润总额 的构成为52.82%，比上年度的42.48%增长了10.34%；本年度净利 润的构成为40.63%，比上年度的32.94%增长了7.69%；可见，从 企业利润的构成情况看，盈利能力比上年度都有所增长。 利润表利润结构情况分析 各项财务成果增长的原因，从营业利润结构增长上看，主要是委托 客户管理资产业务净收入、公允价值变动损益比重上升所致，说明 委托客户管理资产业务净收入、公允价值变动损益是增加是增加中 信业证劵营业利润的根本原因。利润总额比重上升的主要原因，除 受营业利润影响以外，主

24、要还在于营业外收支变动，另外还有汇兑 收益比重上升的有利影响；当然管理资产业务净收入、公允价值变 动损益、营业利润影响、营业外收支和所得税费用比重的增长，对 营业利润、利润总额和净利润又带来一定的消极影响，但由于积极 影响要大于消极影响，致使盈利能力总体上升。 2014年中信证劵环比分析示意图 2014年营业收入(万元)占年度比重 （） 净利润(万元)占年度比重 （%） 第四季度1181895.4840.48%497237.9443.86% 第三季度684376.0823.44%497237.9420.19% 第二季度579356.7719.84%276526.3424.39% 第一季度474

25、124.7816.24%131035.6311.56% 2013年营业收入(万元)占年度比重 （） 净利润(万元)占年度比重 （%） 第四季度578015.6135.87%154722.0229.51% 第三季度429377.3726.64%158702.3230.26% 第二季度308877.5019.17%113434.7821.63% 第一季度295256.7418.32%97532.5818.60% 2013年中信证劵环比分析示意图 环比分析 （一）、环比总图示分析（一）、环比总图示分析 根据环比分析的图表所示，中信证劵2014年和2013年营业收入分析对比和利 润表两表结合得出。20

26、14年中信证劵公司中委托客户管理资产业务净收入增减 额比2013年增加了293723.83万元，增长比率为215.90%。投资收益中对联营 企业和合营企业的投资收益增减额比2013年增加了41839.19万元，增长比率 为198.28%。公允价值变动收益增减额比2013年增加了108785.52万元，增长 率为192.41%。原因是因为在2014年第四季度的营业收入占年度比重比2013 年第四度营业收入占年度比重从之前的负增长转化为正增长，从而导致2014年 第四季度净利润大幅度增加。可以得出一个结论在2014年第四季度开始中信证 劵公司营业收入增长额变化巨大，中信证劵公司2014年第四季度的

27、主营业务收 入结构较高并不断上升，其发展潜力和前景显然是值得关注的。 （二）、环比营业收入分析（二）、环比营业收入分析 根据营业收入对比表条形图所示，中信证 劵公司营业收入中值得我们重视的是该企 业在第一季度至第二季度属于低迷期，然 而在第三季度开始不断的增长，尤其是在 第四季度有显著的增长。根据环比分析示 意图所得，中信证劵公司在2014年第四季 度营业收入增长额为1181895.48万元比 2014年第一季度474124.78万元和第二季 度的579356.77万元增长率超过了同年营 业收入的两倍之多。同理对比2013年第四 季度比2013年第一季度和第二季度同比也 增长了两倍之多。说明中

28、信证劵公司全面 的主要业绩集中在第三季度和第四季度， 尤其是第四季度时值得投资者多为关注。 （三）、环比净利润分析（三）、环比净利润分析 根据净利润对比表条形图所示，中信证劵公 司净利润在2013年的净利润发展水平较为稳 健变化总体变化金额不大。但是2014年的净 利润发展水平值得我们重视，2014年第二季 度的增长率是第一季度的两倍多，第三季度 相比第二季度下降了0.17倍，变化不大。然 而，2014年第四季度增长额是第一季度的四 倍，是第二季度和第三季度的两倍左右。说 明企业2014年第四季度企业净利润增长速度 快是2014年企业主要利润增长的原因。从另 外一个方面看，中信证劵2014年第

29、四季度净 利润增加，影响了本年度的利润分配，增加 了股东，投资者的收益。作为投资者在2014 年第四季度后投入自有资金购买该公司的股 票能获得一定的收益。 利润表结论分析 从利润表分析得出，中信证劵在2014年和2013年的利润表中发现该企业净利润大 幅增长，由于企业的营业收入和营业外收入产生大幅度的增长，超过一般正常企业 增长趋势。在加上企业没有任何利好消息，没有投资者投入巨额的资金。因此在这 种情况下，企业营业水平在2014年未发生本质上的变化，而报表上却显示有大额的 变动趋势。从而我们可以得出这样一个结论，中信证劵公司利用补充协议，隐瞒企 业的风险和报酬转移的事实。中信证劵伪装收入性质以

30、夸大营业收入，中信证劵为 了迎合经营业绩预期，可能不惜采用鱼目混珠的方法，将非经常性收益，如：投资 收益、营业收入等包装成营业收入。尽管这种收入操纵手法并不会改变利润总额， 但它却歪曲了利润结构，夸大了中信证劵创造营业收入和经营活动现金流量的能力， 特别容易误导投资者对上市公司盈利质量和现金流量的判断。 现金流量表 科目科目2014年度年度2013年度年度差差 额额变变 动动 幅幅 度度 一、经营活动产生的现金流量 收取利息、手续费及佣金的现 金 25,227,412,09113,962,474,66411,264,937,42780.68% 回购业务资金净增加额48,439,287,6021

31、2,478,240,73435,961,046,868288.19% 收到其他与经营活动有关的现 金 75,790,751,9378,287,330,45267,503,421,485814.54% 经营活动现金流入小计149,457,451,63034,728,045,850114,729,405,780330.37% 支付的手续费及佣金的现金5,776,660,6152,959,668,9342,816,991,68195.18% 支付给职工以及为职工支付的 现金 7,060,654,1764,860,289,1382,200,365,03745.27% 支付的各项税费4,133,434,

32、4471,831,935,1822,301,499,265125.63% 支付其他与经营活动有关的现 金 102,054,754,08243,685,721,93958,369,032,143133.61% 经营活动现金流出小计119,025,503,32053,337,615,19465,687,888,126123.15% 经营活动产生的现金流量净额30,431,948,309-18,609,569,34449,041,517,653-263.53% 科目科目2014年度年度2013年度年度差差 额额变变 动动 幅幅 度度 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金760,894,46

33、94,518,536,639-3,757,642,169-83.16% 取得投资收益收到的现金157,300,3723,763,599,623-3,606,299,251-95.82% 收到其他与投资活动有关的现金125,162,4272,458,165122,704,2624991.70% 投资活动现金流入小计1,043,357,2688,284,594,426-7,241,237,158-87.41% 投资支付的现金477,011,9183,061,377,296-2,584,365,379-84.42% 购建固定资产、无形资产和其他长 期资产支付的现金 604,263,508332,96

34、8,219271,295,28881.48% 支付其他与投资活动有关的现金-61,896,402119,764,461-181,660,863-151.68% 投资活动现金流出小计1,019,379,0233,514,109,977-2,494,730,954-70.99% 投资活动产生的现金流量净额23,978,2454,770,484,449-4,746,506,205-99.50% 科目科目2014年度年度2013年度年度差差 额额变变 动动 幅幅 度度 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金8,807,055,852355,005,7248,452,050,1282380.82

35、% 发行债券收到的现金70,921,947,57123,761,170,97547,160,776,595198.48% 取得借款收到的现金9,816,961,3581,162,000,0008,654,961,358744.83% 筹资活动现金流入小计89,545,964,78025,278,176,69964,267,788,081254.24% 偿还债务支付的现金49,060,380,000888,763,05448,171,616,9465420.07% 分配股利、利润或偿付利息支付的 现金 4,185,095,9094,018,382,920166,712,9894.15% 支付其他

36、与筹资活动有关的现金27,658,05073,174,625-45,516,575-62.20% 筹资活动现金流出小计53,273,133,9594,980,320,59848,292,813,360969.67% 筹资活动产生的现金流量净额36,272,830,82220,297,856,10115,974,974,72178.70% 四、汇率变动对现金的影响-113,791,247-351,822,373238,031,126-67.66% 五、现金及现金等价物净增加额66,614,966,1296,106,948,83460,508,017,296990.81% 期初现金及现金等价物余额

37、65,794,232,86759,687,284,0336,106,948,83410.23% 期末现金及现金等价物余额132,409,198,99665,794,232,86766,614,966,129101.25% 2014 年公司现金及现金等价物净增加额为66,614,96万元，增长101.25%。 从 结构上看，主要是经营活动产生的现金流量净额增加幅度较大。2014 年经营活 动产生的现金流量净额为30,431,94万元，较 2013增加49,041,51万元，增长 263.53%，主要原因是收到其他与经营活动有关的现金收入的增加；2014年投 资活动产生的现金净流量为23,97万元

38、，较 2013 年减少流出净额4,746,50万元， 主要由于公司 2014 年收回投资收到的现金增加幅度减缓；2014 年筹资活动产 生的现金流量净额为36,272,83万元，较2013 年增加流出净额15,974,97万元， 主要由于公司发行债券收到的现金。 科目科目金金 额额结构百分比结构百分比 以现金流入以现金流入 小计小计 为合计数为合计数(%) 以现金总流以现金总流 入入 为合计数为合计数 (%) 一、经营活动产生的现金 流量 收取利息、手续费及佣金 的现金 25,227,412,09 1 16.88%10.51% 回购业务资金净增加额48,439,287,60 2 32.41%2

39、0.18% 收到其他与经营活动有关 的现金 75,790,751,93 7 50.71%31.57% 经营活动现金流入小计149,457,451,6 30 100.00%62.26% 二、投资活动产生的现金 流量 收回投资收到的现金760,894,46972.93%0.32% 取得投资收益收到的现金157,300,37215.08%0.07% 收到其他与投资活动有关 的现金 125,162,42712.00%0.05% 投资活动现金流入小计1,043,357,268100.00%0.43% 三、筹资活动产生的现金流三、筹资活动产生的现金流 量量 吸收投资收到的现金8,807,055,8529.

40、84%3.67% 发行债券收到的现金70,921,947,57 1 79.20%29.55% 取得借款收到的现金9,816,961,35810.96%4.09% 筹资活动现金流入小计89,545,964,78 0 100.00%37.30% 四、现金流入合计四、现金流入合计240,046,773,6 78 100.00% 65% 50% 由现金流入结构分析表可以看出，2014年中信证券 的主要现金流量来自经营活动产生的现金流量和筹 资活动产生的现金流量，分别占总现金流入的 62.26%和37.30%，其中收到其他与经营活动有关 的现金占经营活动现金流入的50.71%。投资活动现 金流入占总流入

41、的0.43%，他主要来源于收回投资 收到的现金。筹资活动中取得的现金79.20%来源于 发行债券收到的现金，说明企业主要通过债券来满 足企业发展的需要 科目科目金金 额额结构百分比结构百分比 以现金流以现金流 出小计出小计 为合计数为合计数 (%) 以现金总以现金总 流出流出 为合计数为合计数 (%) 一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量 支付的手续费及佣金的现金5,776,660,6154.85%3.33% 支付给职工以及为职工支付的现金7,060,654,1765.93%4.07% 支付的各项税费4,133,434,4473.47%2.38% 支付其他与经营活动有关的现金1

42、02,054,754,08285.74%58.88% 经营活动现金流出小计119,025,503,320100.00%68.67% 二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 投资支付的现金477,011,91846.79%0.28% 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支 付的现金 604,263,50859.28%0.35% 支付其他与投资活动有关的现金-61,896,402-6.07%-0.04% 投资活动现金流出小计1,019,379,023100.00%0.59% 三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量 偿还债务支付的现金49,060,380,00092.09

43、%28.31% 分配股利、利润或偿付利息支付的现金4,185,095,9097.86%2.41% 支付其他与筹资活动有 关的现金 27,658,0500.05%0.02% 筹资活动现金流出小计53,273,133,959100.00%30.74% 四、现金流入合计四、现金流入合计173,318,016,302100.00% 与现金流入相对应的，2014年中信 证券的现金流出中经营活动产生的现 金流出和筹资活动产生的现金流出各 占总流出的68.67%和30.74%。其中， 经营活动产生的现金流出中有 85.74%用于支付其他与经营活动有 关的现金，这一比例与经营活动产生 的现金流入是相匹配的。而

44、筹资活动 现金支出的比重高的原因在于，企业 偿还债务支付的现金占了92.09%。 投资活动现金流出占总支出的0.59%， 主要用于购建固定资产、无形资产和 其他长期资产。 part 03 财务指标分析 1 偿债能力分析偿债能力分析 （一）短期偿债能力 （1）流动比率流动资产/流动负债 年份年份流动资产流动资产流动负债流动负债流动比率流动比率 201433332716.0925863822.421.29 201317881472.6811591314.951.54 流动比率越高，表示企业的偿债能力越强，企业所面临的短期 流动性风险越小，债权人安全程度越高。中信证券的流动比率 都大于1，即流动资产

45、大于流动负债，也说明了中信证券的流动 资金足以偿还流动负债，而中信证券的流动资产中并无存货， 也无应收账款，都是流动性比较强的资产，变现能力强，因此 无法偿债的可能性比较小。但相较于同行1.85的指标还有差距， 说明中信证券在同行业中短期偿债能力相对较弱。 1 （2）现金流量比率=经营活动现金流量净额/平均流动负债 年份年份经营活动现金流量经营活动现金流量 净额净额 流动负债流动负债现金流量比现金流量比 率率 20143,043,19525863822.420.117662223 2013-1,860,95711591314.95-0.160547526 现金流量比率是指经营活动现金流量净额与

46、平均流动负债的 比率，用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来 支付的程度。经营活动现金流量净额的大小反映出企业某一 会计期间生产经营活动产生现金的能力。可以看到，这两年 中信证券的现金流量比率是上升的，相较于同行海通证券的 0.03，中信证券有较大的优势。 小结 综合来看，中信证券的流动资产偿债能力比较好，呈 上升的势头，但流动比率有所下降。从同业对比来看， 中信证券的总体短期偿债能力稍好于同行业。 （二）长期偿债能力 （1）资产负债率=（负债总额资产总额）100% 负债总额负债总额资产总额资产总额资产负债率资产负债率 201437849496.5147962645.0278.91%

47、201318195215.3827135424.967.05% 年份年份 可以看出，中信证券近两年的资产负债率处于60%到80%的区间内，且2014年 资产负债率较2013年将近增长了10%，说明其资产相对负债有所减少，资产偿债 能力减弱，企业财务负担重。查找资料可知企业“卖出回购金融资产款”大幅的 增加，这是导致2014年负债总额大幅增加的主要原因，投资者应注意风险，但与 同行海通证券相比，海通证券的资产负债率为79.51%，说明中信证券虽偿债能 力减弱，但基本和同行业保持一致。 （2）产权比率=负债总额/股东权益*100% 年份年份负债总额负债总额股东权益股东权益产权比率产权比率 2014

48、37849496.5110113148.51374.26% 201318195215.388940209.515203.52% 产权比率反映了由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业 基本财务结构是否稳定，同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程 度。可以看出， 这两年中信资产的产权比率呈上升的趋势，即负债总额相对 股东权益是增加的，从原来的负债是股东权益的2.03倍增加到股东权益的3.74 倍。其原因是占总负债33%比重 的“卖出回购金融资产款”项目大幅增加， 从而导致负债大幅增加，产权比率增加。与海通证券相比387.83%相比，中信 证券仍在行业中占优势。 （3）现金流

49、量债务比=经营现金流量净额债务总额100% 年份年份经营活动现金流量净经营活动现金流量净 额额 债务总额债务总额现金流量债务现金流量债务 比比 20143,043,19537849496.518.00% 2013-1,860,95718195215.38-10.00% 企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，还可以用经营 活动的现金流入来还债。经营流量负债比就是用来衡量经营 活动的现金流量净值偿还债务的能力的。可以看出，由于在 总负债中，流动负债占了绝大部分，非流动负债起了很小的 作用，所以中信证券的现金流量债务比与现金流量比率是类 似的，也呈上涨趋势，且高于同行业水平，2014年海通证券 的

50、现金流量债务比为3.13%。 综合以上，从其资产负债率、产权比率、流动资产负债比的 分析可以得出，中信证券的长期偿债能力总体来看要好于同 行业。 小结 盈利能力分析盈利能力分析 2 （1）营业毛利率=营业毛利/营业收入=（营业收入-营业成本）营业收入 年份年份营业收入营业收入营业成本营业成本营业毛利率营业毛利率 20142919753.111601725.2145.14% 20131611527.22925564.9042.57% 营业毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是 净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成企业的盈利。可以看 到，2014年较2013年，中信证券的营

51、业毛利率略有增长。说明其盈 利能力略有增长。但远小于海通证券56.89%，说明其盈利能力不够 强。 （2）营业净利率=（净利润营业收入）100% 年份年份净利润净利润营业收入营业收入营业净利率营业净利率 20141186149.922919753.1140.63% 2013530804.691611527.2232.94% 营业净利润率是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，说明1 元营业收入中有多少是公司实际获得的，该指标更能反映公司的盈利水 平。可以看到， 中信证券的营业净利润2014年较2013年增长了约 7.00%，说明中信证券的竞争力增强，但与同行海通证券45.16%相比 仍存在

52、一定差距。 （3）总资产净利率=（净利润总资产）100% 年份年份净利润净利润资产总额资产总额总资产收益率总资产收益率 20141186149.9247962645.022.47% 2013530804.6927135424.901.96% 总资产净利率反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占 用1元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明公司投入产出 水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。体现出企业管理 水平的高低。可以看到，这两年中信证券的总资产净利率呈递增的趋势， 说明其运用资产获利的能力有提高。与海通证券3.11%相比，差距较小。 （4）权益净利率=（净利

53、润股东权益）100% 年份年份净利润净利润股东权益股东权益权益净利率权益净利率 20141186149.9210113148.5111.73% 2013530804.698940209.525.94% 净资产利润率反映了所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者 投资带来的收益越高。可以看出，中信证券的净资产利润率在2014年 达到11.73%，是2013年的两倍，主要是因为2014年母公司所有者权益 和少数股东损益都大幅度的增加，其中少数股东损益增长幅度达到了 717.57%，从而使得净利润大幅的增长。海通证券2014年权益净利率 为11.23%，中信证券权益净利率略高于同行。 小结 综合

54、以上，通过对中信证券营业毛利率、营 业净利率、总资产净利率、净资产净利率的 分析，得出中信证券的盈利能力较好，有显 著的提高，但略低于行业水平。 营运能力分析营运能力分析 3 （1）流动资产周转率销售收入平均流动资产 年份年份营业收入营业收入年初流动年初流动 资产资产 年末流动资年末流动资 产产 平均流动资平均流动资 产产 流动资产流动资产 周转率周转率 20142919753.119203298.209856143.509529720.850.31 20131611527.229971170.859203298.209587234.530.16 流动资产周转率反映了公司流动资产的周转速度，是

55、从公司全部资 产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析， 以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。通过该指标的对比分 析，可以促进企业加强内部管理，充分有效地利用流动资产。可以 看出，中信证券这两年的流动资产周转率浮动较大，2014年大幅 增长说明其流动资产的利用效率越来越高。 （2）营运资本周转率销售收入（平均流动资产平均流动负债） 年份年份营业收入营业收入平均流动资产平均流动资产平均流动负债平均流动负债营运资本周营运资本周 转率转率 20142919753.111460883.562190318.33-4.00 20131611527.22806770.111209148.

56、67-4.01 营运资本周转率表明1年中运营资本周转的次数。可以看出，中信证 券的营运资本周转率变动不大，2014年比2013年略有下降。但和海 通证券-20.50%相比，仍然比竞争对手高不少，说明其运营资本相 对还是有效率的。 （3）总资产周转率销售收入平均资产总额 年份年份营业收入营业收入年初资产总年初资产总 额额 年末资产总额年末资产总额平均总资产平均总资产总资产周转总资产周转 率率 20142919753.1127135424.9047962645.0237549034.960.08 20131611527.2216850755.4727135424.9021993090.190.07

57、 总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力。可以看到，中 信证券的总资产周转率在0.07左右，走势稳定。说明中信证券总体 资产的运营能力保持在稳定水平。从行业来看，行业的总资产周转 率为0.11，说明中信证券整体资产的营运能力不如同行。 综合以上对流动资产周转率、运营资本周转率、总资产周转率的分析，发现中信 证券流动资产、运营资本、总资本的利用高效率是比较高的，说明其运营能力较 好。 小结 发展能力分析发展能力分析 4 （1）营业收入增长率（年末营业收入年初营业收入）年初营业收入 年份年份年末营业收入年末营业收入年初营业收入年初营业收入营业收入增长率营业收入增长率 20142919753.

58、111611527.2281.18% 20131611527.221169388.1937.81% 营业收入增长率反映了公司营业收入的增减变动情况。该指标值越 高，表明公司营业收入的增长速度越快，公司市场前景越好。可以 看到，中信证券的营业收入增长率在2014年有大幅度的上涨，查其 原因是企业的投资收益和委托客户管理资产业务净收入大幅增长所 致。说明中信证券在2014年在主营业务经营方面经营良好，增长迅 猛，未来潜力巨大。与海通证券71.96%相比，中信证券在同行中处 于优势地位。 （2）净利润增长率（年末净利润年初净利润）年初净利润100% 年份年份年末净利润年末净利润年初净利润年初净利润净

59、利润增长率净利润增长率 20141186149.92530804.69123.46% 2013530804.69430680.3023.25% 净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，公司的经营效益就 好。其增长率越高，说明公司发展能力越高。可以看出，中信证券 的净利润增长率2014年较2013年有飞速的增长，说明中信证券母子 公司的业绩良好。投资风险较小。 （3）净资产增长率（年末净资产年初净资产）年初净资产100% 年份年份年末净资产年末净资产年初净资产年初净资产净资产增长率净资产增长率 201410113148.518940209.5213.12% 20138940209.528668429.663.14% 净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规 模变动和成长状况的重要指标。可以看到，中信证券的净资产增长 率从2013年的3.14%增长到2014年的13.12%，原因是中信证券 2014年期末客户存款增加，股票投资增加，从而导致企业净资产增 加。这也说明在2014年企业的规模得到了扩展。和竞争对手海通证 券相比，海通证券