《公司理财》习题及答案

1、 公司理财习题答案 第一章 公司理财概论 案例：华旗股份公司基本财务状况 华旗股份有限公司，其前身是华旗饮料厂，创办于 20 世纪 80 年代，当时 是当地最大的饮料企业，生产的“华旗汽水”是当地的名牌产品，市场占有率 较高。2003 年改组为华旗股份有限公司，总股本 2 500 万股。 公司章程中规定，公司净利润按以下顺序分配：（1）弥补上一年度亏损； （2）提取 10%的法定公积金；（3）提取 15%任意公积金；（4）支付股东股利。 公司实行同股同权的分配政策。公司董事会在每年会计年度结束后提出分配预 案，报股东大会批准实施。除股东大会另有决议外，股利每年派发一次，在每 个会计年度结束后六

2、个月内，按股东持股比例进行分配。当董事会认为必要时， 在提请股东大会讨论通过后，可增派年度中期股利。 随着市场经济的不断深化，我国饮品市场发展越来越迅猛，全球市场一体 化趋势在饮品市场尤为突出，一些国内外知名饮品，如可口可乐、百事可乐、 汇源等，不断涌入本地市场，饮品行业竞争日益激烈。华旗公司的市场占有率 不断降低，经营业绩也随之不断下降，公司管理层对此忧心忡忡，认为应该对 华旗公司各个方面进行重新定位，其中包括股利政策。 华旗公司于 2015 年 1 月 15 日召开董事会会议，要求公司的总会计师对公 司目前财务状况做出分析，同时提出新的财务政策方案，以供董事会讨论。总 会计师为此召集有关人

3、员进行了深入细致的调查，获得了以下有关资料： （一）我国饮品行业状况 近几年我国饮品行业发展迅速，在国民经济各行业中走在了前列，目前市 场竞争非常激烈，但市场并没有饱和。从资料看，欧洲每年人均各类饮品消费 量为 200 公斤，我国每年人均消费各种饮料还不到 10 公斤。可见，我国饮品仍 有着巨大的市场潜力。果味饮料、碳酸饮料市场日趋畏缩，绿色无污染保健饮 品、纯果汁饮品、植物蛋白饮品，以及茶饮品，正在成为饮品家族的新生力量， 在市场上崭露头角，市场潜力巨大。 （二）华旗公司目前经营状况 公司目前的主要能力主要用于三大类产品，其中 40%的生产能力用于生产传 统产品碳酸饮料和果味饮料；50%的生

4、产能力用于生产第二大类产品矿 泉水和瓶装纯净水，是公司目前利润的主要来源。另外 10%的生产能力是用于 公司年初开创的绿色纯果汁系列产品，目前该系列产品已呈现较旺盛的市场竞 1 争力，预计将成为华旗公司新的利润增长点。不过由于华旗公司生产能力有限， 该系列产品投入不足，产出量不大，所创利润也有限。 华旗目前广告宣传力度不够，市场调查资料显示：各种品牌的饮品销售额， 与相关的广告宣传力度有极大关系。广告作得多，消费者受到的消费提示就越 多，市场份额也就越大。饮品行业中各大公司都在竭尽全力进行广告宣传，以 扩大市场知名度，进而促进销售，提高企业经营业绩。华旗公司在前些年中一 直未充分认识到广告宣传

5、对公司业绩的影响，每年在广告宣传方面的费用比同 ，致使华旗公司产品在其他品牌侵入后，呈现逐渐被人淡忘的30%行业水平低 局面。 （三）华旗公司投资计划 年投资计划，主要内容是： 2015在经过广泛市场调研之后，华旗公司制定了 ）面对逐渐畏缩的碳酸饮料市场，公司将生产能力转向新开发的、市场1（ 前景看好的绿色纯果汁饮品。为此，公司将引进一条新的生产线，以及相应的 万元资金，投产后当年即可见效，预计投资报酬率 1000配套设施，预计需投资 左右。30%在 ）公司将继续投资开发新产品，拟在绿色无污染保健饮品、纯果汁饮品、2（ 万元。2000 植物蛋白饮品方面有所发展。预计投入研发费用 华旗公司财务状

6、况如下表所示： 单位：万元华旗公司有关财务指标 2013 年度项目 2014 年度 主营业务收入2040.001800.00 主营业务成本1400.00 1250.00 主营业务利润566.00 480.00 利润总额510.00 460.00 净利润341.70 308.20 年初未分配利润180.00 170.40 可供分配的利润521.70 478.60 提取法定盈余公积金34.2030.80 提取法定公益金17.10 15.40可供股东分配的利润470.40 432.40 应付普通股股利300.00 未分配利润170.40 税后每股收益0.27 0.25 （四）华旗公司筹资计划 华旗公

7、司目前尚未制定具体的筹资计划，其有关资料如下： （1）公司目前资产负债率为 25%，当前饮品行业平均资产负债率为 40%； （2）根据有关方面调查，公司有 30%的股东比较偏好资本收益，有 20%的 股东比较偏好现金收益，有 50%的股东无特别偏好。 2 万元的贷款。 ）华旗公司有较好的银企关系，银行能给公司提供约 500（3 华旗公司长期资本成本情况如下表所示： 华旗公司长期借款利率资产负债率 0-20% 20%-45% 45%-60% 60%-100% 资本成本10%6% 5% 7% （4）华旗公司的现金流量情况：公司每年的销售收入中，有 40%为赊销收 入，其中有 80%的客户信用较好，

8、一般可于半年内付款，有 15%的客户拖到一年 以后付款，有 2%的客户可能延至一年半后才付款，另有 3%的客户可能形成坏账； 华旗公司预计下年 6 月将有 220 万元的长期借款到期。 思考与分析： 1、公司是什么体制？是怎样运行的？ 2、公司理财包含哪些内容？ 3、公司理财的手段及目标？ 4、作为公司管理者，针对公司目前的状况，你们将如何运作？ 参考答案： 1、公司体制：股份有限公司 2、公司理财内容 一、投资计划 （1）开发绿色纯果汁饮品，需要资金 1000 万元，预计投资回报率 30%； （2）继续投资开发新产品，需要 2000 万元。 二、筹资计划 资金需要量：800+200+220=

9、1220 万元 资金来源为： （1）30%的股东比较偏好资本收益，有 20%的股东比较偏好现金收益，有 50%的 股东无特别偏好。 432.4 万元未分配利润 （2）银行利率 6%-7%低于股东股利率。银行能给公司提供约 500 万元的贷 款 （3）若发行新股筹资，每股发行价在 5-6 元之间，发行费率 4%；差额 287.6 万元发行股票。 三、利润分配 （1）公司目前实行固定股利政策，即每年每股发放 0.2 元现金股利。 （2）根据公司目前情况，需要对股利政策进行调整。暂时不发放现金股利。 3 第二章 公司理财的价值观念 1、某公司拟对原有生产设备进行更新改造，预计现在一次支付 8 万元，

10、可 使每年成本节约 1.9 万元，若复利年利率为 8%。 要求：计算这项更新的设备至少需使用几年才比较合算？ 参考答案： 80 000=19 000（P/A,8%,n） n=5.34（年） 这项更新的设备至少需使用 5.34 年才比较合算。 2、某公司有一台设备准备处理，现有两个方案可供选择：一是卖给甲单位， 可得价款 60 000 元；二是租给乙单位，租期 5 年，每年年末收入租金 2 万元， 同时每年年末需支付维修费 4000 元，租赁期满即行报废，无残值。复利年利 。 6%率为 计算选择哪个方案在经济上比较合算。要求： 参考答案： (P/A,6%,5) P=(20 000-4 000)

11、元000 元60 =67 398.4 应选择方案二租给乙单位。 年，复利年利5 3、为实施某项工程，需得到外商贷款3 000 万美元，期限 万美元，600率为 8%，每年年末等额偿还贷款本息。外商告知，每年需还本金 万美元。若同意，即可签订合同。200 820 万美元，即每年共还本利和 利息 通过计算说明你是否同意。要求： 参考答案： 每年年末偿还贷款本息的现值： (P/A,8%,5)=8003.9927P=(600+200) 元3=3194.16 元 000 不同意外商条件。 ：或：每年年末应偿还贷款本息 A 3 000 =A(P/A,8%,5) 4 A=3 000/(P/A,8%,5)=3

12、000/3.9927 =751.4 元800 元 不同意外商条件。 000 10元的空调机采用分期收款方式进行销售，除4、某商店拟将标价为 在交货时收取部分款项外，余款每月结付 500 元，在一年内全部结清。如果复 10。利月利率为 计算交货时应收款项为多少才能使商店不减少实际收入？要求： 参考答案： （元） 627.55P=500(P/A,1%,12)=50011.2551=5 （元）372.45 000-5627.55=4 应收款=10 元，才能使商店不减少实际收入。 372.45 交货时应收款项为 4 5、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： （1）从现在起，每年年初支付 20

13、万，连续支付 10 次，共 200 万元； （2）从第 5 年开始，每年末支付 25 万元，连续支付 10 次，共 250 万元； （3）从第 5 年开始，每年初支付 24 万元，连续支付 10 次，共 240 万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为 10%，你认为该公司应选择哪 个方案？ 参考答案： （1）P=20+20(P/A,10%,9)=20+205.759=135.18（万元） （2）P=25(P/A,10%,10) (P/F,10%,4) =256.1440.683=104.91（万元） （3）P=24(P/A,10%,10) (P/F,10%,3) =246.1440.

14、751=110.74（万元） 方案二付款的现值最少，如果不考虑其他因素，该公司应选择方案二，即从 第 5 年开始，每年末支付 25 万元，连续支付 10 次。 6、如果你是 G 公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的 投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计报 酬如下表所示。 G 公司不同经济条件下各方案的估计报酬率 经济状态 概率备选方案 追加筹资方案表 2 单位：万元 衰退 筹资方式筹资额A 0.15 10% A 成本 B 6% B 筹资额成本C 22% 筹资额 D 5%C 成本 5 一般 14% 15%0.70 10% 11% 要 繁荣 -4% 3

15、1% 0.15 25%10% 求：）1（计算各方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率； ）公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准离差和期望报2（ 酬率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复。 参考答案： ：A）方案 （1 期望报酬率=10%0.15+10%0.70+10%0.15=10% 2220.15 ? 1? (10% ? 0%) 0.15 ? (10%? 10%) ?标准离差= (10%0.7? 1 0%) ? =0 0/10%=0标准离差率 ：）方案 B（2 期望报酬率=6%0.15+11%0.70+31%0.15=13.25% 222=标准离差0.15? 13.25%)

16、3.25%) ?0.7 ? (31% ? (6% ? 13.25%) ? 0.15 ? (11%? 1 =7.98% =7.98%/13.25%=0.6标准离差率 ：C（3）方案 4%0.15=12.5%-期望报酬率=22%0.15+14%0.70 222=标准离差0.15 ? (?4% 12.5%) (14%12.5%) ? 0.15 ? ?12.5%)0.7 ? ?(22% ? =7.48% =7.48%/12.5%=0.6标准离差率 ：）方案 D（4 期望报酬率=5%0.15+15%0.70+25%0.15=15% 222=标准离差0.15 ? ? 0.7 ?(25% ?15%) 15%

17、) (5% ? ?0.15 ?(15% ?15%) =5.48% =5.48%/15%=0.37标准离差率 案例：李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀 请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每 个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金 l0 万元；（3）提供公司所在地 A 市 住房一套，价值 80 万元；（4）在公司至少工作 5 年。 李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定 应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了， 6 这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公

18、司 研究了李博士的请求，决定可以在今后 5 年里每年年初给李博士支付 20 万元房 贴。 收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将 其出售，扣除售价 10%的契税和手续费及其他费用，他可以一次性获得 90 万元。 思考与分析： （1）假设每年存款利率 4%，则李博士应该如何选择； （2）如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为 15%，则他 应如何选择呢。 参考答案： （1）要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到 20 万元的现值与售房 90 万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此是一个即付年金。其现值计 算如下： P = 20（P/A，4%，4）+

19、1= 203.6299+1 = 92.6（万元） 90 不考虑其他因素，李博士应该接受住房补贴。 （2）在投资回报率为 15%的条件下，每年 20 万的住房补贴现值为： P = 20（P/A，15%，4）+1= 202.855+1 = 77.1（万元）90 在这种情况下，应接受住房。 7 第三章融资理论与短期融资 案例：商业信用中放弃折扣的成本率问题 H 公司经常性地向 B 公司购买原材料，B 公司开出的付款条件为： “2/10，n/30”。某天，H 公司的财务经理查阅公司此项业务的会计账目时，惊 讶的发现，会计人员对此项交易的处理方式一般是在收到货物的 15 天左右支付 货款。 财务经理询问

20、会计：为什么在 15 天左右支付货款；为什么不取得现金折扣？ 负责该项业务的会计回答：公司一般在 15 天左右有该笔资金，所以 15 天 左右支付货款，不违约；这一交易的资金成本仅为 2%，而银行贷款成本是 8%， 因此，根本没有必要接受现金折扣。 思考与分析： （1）如果不接受现金折扣，你认为该公司应在那一天付款最合算； （2）会计人员在财务概念上混淆了什么，丧失现金折扣的实际成本有多大； （3）如果 H 公司可以按 12%的利率取得银行借款，应否接受现金折扣。 参考答案： （1）如果不接受现金折扣，在信用期末，第 30 天付款最合算。 （2）会计人员混淆了现金折扣率和资金成本（即机会成本）

21、的概念。 放弃现金折扣的实际成本=2%/（1-2%）360/（30-10） =36.73%12% 的利率取得银行借款，应该接受现金折扣。 公司可以按12% （3）如果H 8 第五章资本成本与资本结构 1、某股份有限公司拟筹集资金 100 万元，期限 10 年，企业所得税税率 25%， 筹资条件如下： （1）发行债券，票面利率 5%，发行费率为 3%； （2）长期借款，年利率 4%，筹资费率可忽略； （3）优先股筹资，每年支付固定股利 10%，筹资费率为 2.5%； （4）普通股筹资，筹资费率 5%，第一年末发放股利每股 8 元，以后每年增 长 4%，每股发行价 100 元。 要求：分别计算债券

22、筹资成本、借款筹资成本、优先股筹资成本和普通股 筹资成本。 参考答案： 5% ? (1 ? 25%) ? ?3.87%（1）债券成本 (1 ? 3%) （2）借款成本= 4%(1-25%) = 3% 100 ?10% ? ）优先股成本（3 ?10.26% 2.5%) (1 ? 100 ? 4%) ?8 ? (1 12.76%? ?4）普通股成本 ? 4%（ 5%) (1 ?100 ? 万元，票面利率为 1500 2、某公司拟筹资4000 万元，其中按面值发行债券 ；2% 12%，筹资费率为 1%10%，筹资费率为 ；发行优先股 500万元，股利率为 ，以后每年按12%，预计第一年股利率为 20

23、00万元，筹资费率为 4% 发行普通股 。 25%递增，所得税税率为4% 9 ，该筹资方案是否可行？12.5%企业要求的资本成本为 参考答案： ）个别资本成本：1（ -25%)/(1-1%)=7.58%= 10%(1债券资本成本 12% ? 优先股成本? 12.24% 2% ? 1 12% 16.5% ? 普通股成本 ? 4% 4% 1 ? (W)（2）各资本所占比重 15002000 500 ，0.375?WW0.5 ?0.125?W bSP 400040004000 (K)）加权平昀资本成本（3 0.3757.58%+0.12512.24%+0.5016.5%K= 12.62%= 2.84

24、%+1.53%+8.25% = ，高于企业要求的资本成本结论：该筹资方案综合资本成本为12.62% ，筹资方案不可行。12.5% 万元，现有甲、乙两方案备选，有关资料如下：1000 3、某公司拟筹资 乙方案甲方案 筹资方式 资本成本筹资额（万元）资本成本 筹资额（万元） 长期借款150 9% 200 9% 债券10%350 20010% 普通股12% 500 12% 600合计10001000 要求：确定筹资方案。 参考答案： 各资本所占比重(W)见下表 ： 甲方案 乙方案 150 200 0.15 ?W?W? 0.2 LL1000 1000 350200 0.35 ?WW? 0.2 bb10

25、00 1000 500600 0.50? ?WW? 0.6 SS1000 1000 加权平均资本成本： K?0.15?9%?0.35?10%?0.5?12%?1.35%?3.5%?6%?10.85% 甲K?0.2?9%?0.2?10%?0.6?12%?1.8%?2%?7.2%?11% 乙结论：两方案比较，甲方案资本成本低于乙方案，应选择甲方案。 10 4、通用公司拟通过下列方式进行筹资： （1）发行期限 5 年，利率 12%的债券，发行总价格 250 万元，发行费率 3.25% ,所得税率 25%。计算债券的资本成本。 （2）从银行借入 200 万元，年利率 6%，筹资费率 1%，所得税率 2

26、5%。计算 这笔借款的资本成本。 （3）拟发行优先股 150 万元，预定年股利率 12.5%，筹资费 5 万元 。计算 优先股的资本成本。 （4）普通股现行市价为每股 20 元，现增发新股 8 万股，预计筹资费率 6%，第一年每股发放股利 2 元，股利增长率 5%，计算本次增发新股的资本成本。 （5）计算这次筹资综合资本成本。 参考答案： （1）债券成本=25012%（1-25%）250（1-3.25%)=9.3% 借款成本=6%（1-25%）（1-1%）=4.55% 优先股成本=15012.5%（150-5）=12.93% 2 ? 80000 =15.64%=普通股成本 5%? 6%) 80

27、000(1 ?20 ? )）筹资总额=250+200+150+820=760(万元（2 =(250/760)9.3%+(200/760)4.55%+(150/760)12.93%+(160/760)15.64%本本成综合资 =10.10% 万元，现有甲乙两个备选方案， 500 2012 年初创时，拟筹资、同宝公司5 所示。 1如下表 请根据资本成本，确定筹资方案。 1 公司初创时筹资方案单位：万元表 乙方案甲方案 筹资方式 筹资额资本成本 % 资本成本 筹资额 长期借款 807% 110 7.5% 发行债券 40 8% 1208.5% 普通股 300 14%350 14% 合计 500 500

28、 万元，现有三个筹资方案可供200 2013 年需要追加筹资 公司为扩大生产， 所示。2 选择，如表 长期借款7% 257%758%50 11 发行债券 75 9% 25 8% 50 8% 优先股12% 12% 25 5012%75 普通股14%25 14% 14% 50 75 合计 200 200 200 要求：（1）公司应如何选择筹资方案； （2）确定追加筹资后的资金结构，并测算综合资本成本。 参考答案： （1）公司初创时筹资方案的选择： 甲方案资本成本=80/5007%+120/5008.5%+300/50014% =11.56% 乙方案资本成本=110/5007.5%+40/5008%

29、+350/50014% =12.09% 应选择甲方案。 （2）追加筹资方案的选择： A 方案资本成本=25/2007%+75/2009%+75/20012%+25/20014% =10.5% B 方案资本成本=75/2008%+25/2008%+25/20012%+75/20014% =10.75% C 方案资本成本=50/2007%+50/2008%+50/20012%+50/20014% =10.25% 应选择 C 方案。 （3）确定追加筹资后的资本结构及综合资本成本 追加筹资后的资本结构见表 3。 单位：万元 3 追加筹资后的资本结构表 成本筹资额 筹资方式 长期借款7%80+50=13

30、0 8.5%120 发行债券8%50 优先股12% 50 普通股14% 50+300=350 合计 700 追加筹资后的综合资本成本 =130/7007%+120/7008.5%+50/7008%+50/70012%+350/70014% =11.185% 12 投资理论与短期投资第六章 四种现金余额方案，有关成本资料如下表所示： ABCD 1、某企业现有 单位：元现金余额方案目项DCB A 现金余额30,000 20,000 15,000 25,000机会成本率10% 10%10% 10% 0006短缺成本，03,500 2,000 要求：做出选择最佳方案的决策。 参考答案： 计算各现金余额

31、方案相关成本入下表： 各现金余额方案相关成本 单位：元 方案及现金余额机会成本短缺成本相关总成本 71,500，）6000500A（15,000 5，（20,000）3,5002,000500B 42,500，25,000C（）2,000500 3，）（D30,0003,0000000 D 方案的相关总成本最低，D 方案为最佳方案。 2、某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按 360 天计算）需要现金 200000 元，现金与有价证券的转换成本为每次 400 元，有价证券的年利率为 10%。 要求：计算该企业最佳现金余额及最低现金管理成本各为多少。 参考答案： 13 2 ? 200000 ?

32、 400 /10% ? 40000最佳现金余额= 2TF / （元）K ? 最低现金管理成本=(200 000/40 000)400+(40 000/2)10% =4 000（元） 或：最低现金管理成本= 2TFK ?2 ? 200000 ? 400 ?10% ? 4000 （元） 3、某企业每年需耗用甲材料 720 千克，该材料的单位采购成本 20 元，单 位储存成本 4 元，平均每次进货费用 40 元。 要求：按经济进货批量基本模式确定该企业经济进货批量。 参考答案： 2 AB2 ? 720 ? 40 ? Q ?120(千克) C4 4、某公司年度需耗用乙材料 36000 千克，该材料采购

33、成本为 200 元千 克，年度储存成本为 16 元千克，平均每次进货费用为 20 元。 要求：（1）计算本年度乙材料的经济进货批量； （2）计算本年度乙材料最佳进货批次； （3）计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。 参考答案： 2 AB2 ? 36000 ? 20 Q?)千克? 300( ）（1 C16 （2） N=36 000300=120（次） （3） 36000AQ300 T ?C ?B ?16 ? 20 ? 4800(元) 2Q2300 14 项目投资第七章 、金华公司准备投资一项目，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案建设1 年，采用直线法5 000元，建设期初始一次性投入，使

34、用寿命期1年，需投资10 2元，每年的付现成本为 0005年后无残值，5年中每年销售收入为6计提折旧， 元，建设期初始一次性投入，采用直00012 000元；乙方案建设期1年，需投资 年中每年的销元，00055年后有残值收入1 线法计提折旧，使用寿命也是5年， 元，另元，以后每年增加修理费400元，付现成本第一年为3 000售收入为8 000 。，报酬率10%000元，该企业所得税率为25%需垫支营业资金3 ）分别计算甲、乙方案各年的现金流量（1要求： ）试用投资回收期法做出选择哪个方案的决策。（2 ）试用净现值法做出选择哪个方案的决策3（ 参考答案： （元）000 0005=2 （1）甲方案

35、每年折旧额=10 （元）200）5=2 12 000-1 000乙方案每年折旧额=（ 计算两方案的现金流量，见下表： 单位：元投资项目的营业现金流量计算表t 0 1 2 6 5 4 3 甲方案销售收入6000 6000600060006000付现成本2000 2000200020002000 折旧2000 2000200020002000 15 -税前净利=- 所得税=25% 2000500 2000 2000 2000 500 500 5002000500150035008000460022001200-税后净利= 15001500 1500 1500 =+现金流量=-初始投资 3500 -

36、10000 3500 35003500 乙方案销售收入 80008000 8000 8000 付现成本 3000 34003800 4200 折旧 2200 2200 2200 2200-税前净利=2000 16002800 2400 所得税=25% 700600 500300400 税后净利=- 18002100 1500 900 1200现金流量=+- 4000 4300 370031003400 初始投资 -12000 营业资金垫支及收回 3000 -3000残值收回 1000 （2）计算两方案投资回收期（不包括建设期） 甲方案投资回收期=100003500=2.86（年） 乙方案每年现

37、金流量不等，所以应先计算其各年尚未回收的投资额见下表。 乙方案各年尚未回收的投资额 单位：元 年末尚未回收的投资额 年份 每年净现金流量 700101 4300 4 000 7002 6 0003 33700 3 4 400 - 5 7100 乙方案投资回收期=3+3 000/3 400 =3.88（年） 甲方案的投资回收期为 2.86，乙方案为 3.88 年，甲方案的投资回收期短， 应选择甲方案。 （ 3 ） 计算两方案净 现 值 NPV = 甲方案净现值：3 500(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)-10 000 =3 5003.79080.9091-10 000=13 267.

38、8-10 000 =2 061.80 乙方案净现值： NPV = 4 300 (P/F,10%,2)+4 000(P/F,10%,3) +3700(P/F,10%,4) +3 400(P/F,10%,5) +7 100(P/F,10%,6)- 3 000(P/F,10%,1)-12 000 16 =3 353.52+3 005.2+2 527.1+2 110.06+4 007.95-2727.3-12 000 =276.530 甲方案净现值乙方案净现值，应选择甲方案。 2、某企业拟建一项固定资产项目，需投资100万元，按直线法计提折旧， 使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产

39、后每年可获税后 利润10万元。假定该项目的行业基准折现率为10%， 要求：(1）计算其净现值为多少？ （2）若该固定资产项目报废时有10万元残值，其净现值为多少？ （3）若该项目建设期为一年，期末无残值，则净现值为多少？ （4）若该项目建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元， 期末无残值，则其净现值为多少？ 参考答案： （1）计算投资方案的净现值。 原始投资额=100（万元） 年折旧额=10010=10（万元） 投产后每年相等的净现金流量 NCF=10+10=20（万元） 净现值(NPV)=20(P/A,10%,10)100 =22.892（万元）0 结论：净现值为 22.892

40、 万元，该方案可行。 （2）若该固定资产项目报废时有 10 万元残值，计算净现值。 因存在残值，故每年的折旧额会发生变化，影响到每年的净现金流量会发 生变化。 年折旧额 =(100-10)10=9（万元） 投产后前 9 年净现金流量 =10+9=19（万元） 第 10 年的净现金流量 =10+9+10=29（万元） 净现值 NPV=19(P/A,10%,9)+29(P/F,10%,10)-100 =20.6（万元）0 结论：净现值为 20.6 万元，该方案可行。 （3）若该项目建设期为一年，期末无残值，计算净现值。 年折旧额 =10010=10（万元） 净现值 NPV=20(P/A,10%,1

41、0)(P/F,10%,1)-100 =11.72（万元）0 结论：净现值为 11.72 万元，该方案可行。 （4）若该项目建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入 50 万元， 期末无残值，计算净现值。 17 =10010=10（万元）年折旧额 -50-50(P/F,10%,1) NPV =20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)净现值 0=16.265（万元） 万元，该方案可行。16.265 结论：净现值为 、诚信公司计划期有两个投资项目从中选其一，两项目的原始投资额均为3 年，两项目经济寿命均为5300万元，当年投产，资本成本为14%期初一次投入 万元，但分布情况不同，期满无

42、残值。它们在寿命周期内的现金流量总额均为700 如下表所示。 单位：元诚信公司投资项目计算表 年份方案 项目 531 240 原始投资(300) 甲 NCF各年的140140 140140140 原始投资(300) 乙 NCF各年的80150160 180130 要求：采用净现值指标做出选择决策。 参考答案： 甲方案各年 NCF 均相同，可采用年金法进行折现。 NPV =140(P/A,14%,5)净现值300 = 180.62（万元） 乙方案各年 NCF 不等，应分别按普通复利折现，然后加总计算净现金流量 现值，并计算净现值，计算结果见下表。 乙方案净现值计算表 年份 各年现金净流量(NCF

43、) 复利现值系数 现值(PV)1 130 0.877 114.01 160 20.769 123.043180 0.675 121.05 4150 0.592 88.8041.520.51980 5 净现金流入量现值488.87 原始投资现值300.00 NPV）净现值（188.87 结论：从以上计算结果可见，甲、乙两方案的净现值均为正数，表明它们 预期可实现报酬率都大于资本成本，困而两方案均可行。但由于在相等原始投 资额下，乙方案净现值大于甲方案，故乙方案更优。 4、天宇公司为生产甲产品，需增加一项固定资产，现有A、B两种投资方案 可供选择。资料如下表所示。该企业资本成本率为10%。 18

44、B方案A方案 年次 现金流出量现金流出量 现金流入量现金流入量 120 000 110 000 0 0000001 5032 000 000322 40 000 3 0003230 200000004 32 20000000 32 5合计 110120 000 000160 000 160 000要求：试用不同的方法做出选择哪个方案的决策。 参考答案： （ 1 ） 采用净现值标准做出决策 NPV =方案净现值 50 000(P/F,10%,1)+40 000(P/F,10%,2)+30A 000(P/F,10%,3)+20 000(P/F,10%,4)+20 000(P/F,10%,5)-12

45、0 000 =50 0000.90940 0000.82630 0000.751 20 0000.68320 0000.621-120 000 =127 100-120 000= 7 1 0 0 （ 元 ） NPV =32000(P/A,10%,5)-110000=320003.791-110000B 方案净现值 =121 312-110 000=11 312（元） 结论：根据计算结果，A、B 两方案的净现值均为正值，均可行。但 B 方案 净现值高于 A 方案，故应选择 B 方案。 （2）采用净现值率标准做出决策 A 方案净现值率=（7 100120 000）100% =5.92% B 方案净

46、现值率=（11 312110 000）100% =10.28% 结论：B 方案净现值率高于 A 方案，故应选择 B 方案。 （3）采用获利指数标准做出决策 A 方案获利指数=127 100120 000 =1.06 1 B 方案获利指数=121 312110 000 =1.101 结论：A、B 两方案获利指数均大于 1 均可行，但由于 B 方案获利指数大于 A 方案，故应选择 B 方案。 5、某企业准备购置一台设备，现有两个方案可供选择，有关资料如下表所 示。假设该企业的资金成本为10%，所得税税率为25%，每年平均计提折旧。 目 购置国产设备项 购置进口设备 19 购入成本（元） 100 0

47、00 185 000 有效使用年限（年）55 使用期满残值（元）5 0003 000 每年销售数量（件）18 00015 000 件）单价（元/2020 每年的付现成本（元）250210 000 000 要求：用净现值法分析选择方案。 参考答案： 国产设备： 年折旧额=（100 000-3 000）5= 19 400（元） 年现金净流量=（15 00020-210 000-19 400）（1-25%）+19 400 =70 600（1-25%）+19 400= 72 350（元） NPV =72 350(P/A,10%,5)+3 000( 净现值P/F,10%,5)-100 000 =176

48、127（元） 进口设备： 年折旧额=（185 000-5 000）5= 36 000（元） 年现金净流量=（18 00020-250 000-36 000）（1-25%）+36 000 =74 000（1-25%）+36 000= 91 500（元） NPV = 91 500 (P/A,10%,5)+5 000(P/F,10%,5)净现值-185 000 =164 9623（元）176 127（元） 结论：应选国产设备。 案例： 某公司需用一套办公室，预计使用20年，建筑面积300平方米，现有租房和 买房两种方案可供选择。 租房：目前年租金1 550元/平方米，预计今后房租每10年将上涨30%

49、，假设 每年的房租均在年初全额支付。 购房：该房现价16 000元/平方米，公司付款方式为首付35%的房款，其余 部分由银行贷款支付，银行贷款年利率为8%，偿还期为10年，还款方式为每年 年末等额还本付息。预计20年后该房的售价为12 000元/平方米。 该公司投资人要求的必要报酬率为10%，不考虑其他费用。 思考与分析：该公司应选择哪种方案。 参考答案： 租房方案： 前 10 年每年租金：3001 550=465 000（元） 后 10 年每年租金：3001 550（1+30%）=604 500（元） 租金的现值： 20 465 000+465 000(P/A,10%,9)+604 500(

50、P/A,10%,10)(P/F,10%,9) =465 000（1+5.759）+604 5006.1450.424 =4 717 948（元） 购房方案： 房屋价款：16 000300=4 800 000(元) 首付款：4 800 00035%=1 680 000（元） 余款：4 800 000-1 68 000=3 120 000（元） 设：每年年末支付本息为 A，则： A（P/A，8%，10）=3 120 000 A =3 120 000/6.710=464 978（元） 20 年后余值：12 000300=3 600 000（元） 购房支付款的总现值： 1 680 000+464 978(P/A,10%,10)- 3 600 000(P/F,10%,20) =1 680 000+464 9786.145-3 600 0000.149 =4 000