食品饮料行业周报：品牌食品的小阳130218

1、 五位的国家。 wwwww1 盈。 2012 年年度收入同比增长 5，盈利同比下滑 22.5。 、 行业动态 证券研究报告 2013 年 2 月 18 日食品饮料研究部 金志耀 分 析 员， sac 执业证书编号： s0080511010037 乔洋 分 析 员 ， sac 执 业 证 书 编 号 ： s0080512030001 yang.q 品牌食品的小阳春 食品饮料行业周报 2.42.17 本周重点行业信息 巴菲特联手 3g 资本 280 亿美元收购亨氏食品，收购价的市盈率达到 20 倍。 华润 53 亿“喝下”金威啤酒，广东啤酒市场格局再起波澜。 2012 年我国进口智利葡萄酒猛增，同

2、比增幅达 40%；法国、西班牙、澳大利亚、智利和意大利成为进口量前 中国烹协发布 2013 年春节餐饮市场分析，高端餐饮下滑明显，大众消费表现抢眼。 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 本周上市公司重要公告 酒鬼酒年报：2012 年实现收入 16.5 亿元，同比增长 72，盈利 4.95 亿元，同比增长 157。其中 4q 收入同比下 滑 43，盈利同比下滑 65。 中葡股份年报：2012 年，公司实现营业收入 6.19 亿元，同比增长 15.26%；营业利润-1513.99 万元，较 2011 年-2.62 亿元，大幅减亏；实现净利润 1393.38 万元，归属于母公司所有者净利润

3、995.06 万元，报告期内公司实现了扭亏为 金字火腿业绩预告：预计 贝因美：拟以自有货币资金 2,000 万欧元在爱尔兰投资设立全资子公司，从事婴幼儿配方奶粉及相关产品的研发、 生产及销售。 青青稞酒: 使用部分超募资金投资 72,483 万元建设年产 1.5 万吨青稞原酒及陈化老熟技改项目。 投资建议 春节期间消息面波澜不惊。作为中央“八项规定”“六项禁令”出台后的第一个春节，也是全国餐饮业贯彻执行中 央“厉行勤俭节约，反对铺张浪费”精神的第一个春节，高端餐饮延续了春节前的颓势，因此高端餐饮、高端白酒 春节遇冷也在市场意料之中，而中端、中低端消费基本不受到影响。针对板块内的配置，我们依旧建

4、议选择快消龙 头和低估值、中低价位白酒。 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 风险提示 宏观经济环境风险；食品安全“黑天鹅”事件；政策对部分子行业的负面影响 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 品、沙司和冷冻食品等。该公司拥有 50 个分公司及分支机构遍及全球 200 个国家。 wwwww2 1869 年由 h j heinz 5565。即使按照 72.5 美元的股价计，2012 财年的股息收益率也达到了 2.65。上述三点均符合巴 中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日 行业要闻 综合食品 巴菲特联手 3g 资本 280 亿美元收购亨氏食品 美国食品巨头亨氏集团(h.j.

5、heinz)2 月 14 日宣布，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司(brk-a)与巴西私募巨头 3g 资本 (3g capital)将联手以 232 亿美元现金收购亨氏，包括亨氏的债务在内，交易价值 280 亿美元。 根据交易条款，亨氏股东手中每股普通股将可获得 72.50 美元现金，较该股周三收盘价 60.48 美元溢价 20%。亨氏表 示，这将是食品行业历史上最大一起并购交易。 亨氏表示，此项交易已获得其董事会的一致批准，预计将于第三季度完成交易。交易完成后，3g 将成为亨氏的运营者， 后者的总部仍将设在匹兹堡。 （彭博新闻 20130214） 亨氏食品介绍 亨氏食品公司（h. j. hein

6、z company，通常被称为 heinz）是世界著名的食品供应商，主要产品包括调味品和餐食两大 类。亨氏公司是在在美国宾夕法尼亚州夏普斯堡创立的，经过一百多年卓有成效的发展，由当时 的小农场成为世界最大的营养食品生产商。亨氏的产品有 5700 多种，除了人们熟知的婴儿米粉外，还有番茄酱、调味 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 亨氏联合有限公司成立于 1984 年，由美国亨氏食品集团与广东省燕塘企业总公司及广东省联合食品企业中心合资成立 的企业，专门从事婴儿营养米粉系列产品的生产，是中国改革开放以来的第一批合资企业之一，也是中国第一家婴儿 辅助食品合资企业。 2002 年 4 月,

7、亨氏（中国）投资有限公司成立并落户广州。2002 年 6 月，亨氏成功收购国营广州美味源食品有限公司 等三家企业，成立了亨氏（中国）调味食品有限公司，开始了亨氏在中国调味品领域的新的征程。除此以外，亨氏在 中国的企业还包括亨氏（青岛）食品有限公司和上海龙凤食品有限公司。 亨氏食品 2012 财年(财报截止日 2012 年 4 月)收入达到 116 亿美元，同比增长 8.8；毛利率 34.3；净利润 9.23 亿美 元，同比下滑 6.7，净利率 7.9。 2013 财年前两季度(财报截止日 2012 年 10 月)公司收入 56.2 亿美元，同比略降 0.5；盈利 5.47 亿美元，同比增长 1

8、8.3。 市场一致预期 2013 财年公司收入将达到 117 亿美元，净利润 11.3 亿元，盈利预计同比增长 22。 中金对此次收购的评论 亨氏食品 eps 为 us$3.35（2012 年）、us$3.53（2013e）、us$3.80（2014e）。72.5 美元的每股收购价相对应的市盈率 达到 21.6x、20.5x、19.1x。给予的估值为美国主要食品公司中较高的水平（参见图表 8）。我们认为巴菲特和 3g 看中 亨氏公司最主要的原因（1）经营稳健。即使在 20062012 年经济和金融巨大动荡期间，收入和盈利也保持较稳定的 增长（2）良好的现金流。公司的经营性现金流数年来一直超过净

9、利润，自由现金流充沛（3）高派息率。公司近 5 年 派息率均达到中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 菲特的投资风格。 从另一层面反映，不管经济景气度如何，食品饮料行业的大型并购案例不绝于耳。我们分析了自 2000 年以来国际上食 品饮料公司规模超过 10 亿美金的并购案例，2007-2012 年年均 23.8 起，超过 2000-2006 年年均 16.4 起的水平。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 （证券日报 20130207） wwwww3 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中金对此次收购的评论 中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日 啤酒 华润 53

10、亿“喝下”金威啤酒 2 月 5 日，华润创业公告称，旗下华润雪花以超过 53 亿元的巨资完成了对金威啤酒的收购，成为近年来啤酒行业内最 大的一笔并购案。 据了解，金威啤酒一直被视作行业并购的“香饽饽”，其在与华润雪花联姻之前，曾传出与燕京啤酒有合作意向。在业 内人士看来，燕京啤酒与金威啤酒未能达成合作的原因，是金威啤酒要价超出了燕京啤酒的预期，而华润创业则资金 雄厚，对金威啤酒也是情有独钟，因此最终促成了这桩姻缘。 据金威啤酒发布的公告，华润雪花出价 55 亿元人民币，实际出资 53.8 亿元的价格收购金威旗下的位于成都、佛山、 东莞、汕头、天津、西安及深圳等啤酒酿造厂。此后，金威将专注于商业

11、地产项目的开发，集团名称也将更名为粤海 置业。 资料显示，在 2011 年，金威旗下上述啤酒厂的啤酒产能为 170 万吨，销售量达约 93.4 万吨，营业额超过 17 亿港元。 不过，金威并没有保持业绩的稳步发展，之后，公司发布了业绩亏损预警。金威啤酒 2012 年半年报显示，公司上半年 亏损额为 1.06 亿港元，营业收入为 7.69 港元，同比下降 13.8%，啤酒销量下滑 16.2%至 39.8 万吨。 华润创业在港交所发布的公告则称，收购金威啤酒将使其获得一个拥有规模的制造业基础设施的持续业务，一个被认 可的品牌和地理覆盖范围遍布中国的分销网络。而对于市场关心的金威啤酒的品牌是否会保留

12、的问题，华润创业主席 陈朗表示，收购完成后将保留金威品牌，并有信心在 3 年内扭亏为盈。 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 本次华润收购的金威啤酒资产的总产能为 145 万吨，折算的权益产能收购价为 3700 元/吨，基本与近两年啤酒行业内 兼并收购的成本相近（35004000 元/吨）。虽然成本高于华润此前的几起收购案例，但考虑到金威啤酒较大的产能规 模、品牌及渠道，尚在合理范围之内。不过，金威啤酒在 1h2012 录得亏损 7000 万元，华润并购后短时间内对其自身 的盈利有一定的拖累。 金威在 2011 年的销量是 93.4 万吨，预计 2012 年销量在 60 万吨左右。加上

13、华润原先在广东 30 多万吨的销量，收购成 功后，华润将迅速提升在广东的市占率，基本可与青啤在广东 20的市占率接近，也缩小了与当地珠江啤酒在市占率 上的差距。 华润此举将对青啤在广东市场有一定负面影响，但暂时影响并不大，主要因为青啤在广东的 5 个主要产能基地中（珠 海、三水、深圳、揭阳、韶关），仅与金威的深圳基地重叠，而且相比金威的产品结构，青岛啤酒更偏向中高端。 葡萄酒 2012 年我国进口智利葡萄酒猛增 据海关统计数据，2012 年我国进口智利葡萄酒猛增，进口量达 6096 万千升，同比增幅达 40%；法国、西班牙、澳大 利亚、智利和意大利成为进口量前五位的国家。 智利葡萄酒能受到中国

14、消费者的欢迎，很大的一个原因是性价比高。有调查显示大部分经销商认为价格是智利酒最大 的竞争优势，其次是优秀的品质；而 200 元以下的葡萄酒是经销商们更喜欢采购的，也是最受普通消费者欢迎的酒品。 2012 年智利进口葡萄酒的增长主要来自其散装酒。2011 年中国进口智利散装酒总量为 25962 千升，2012 年进口量猛 增至 40130 千升，同比增幅高达 54.6%;2011 年中国进口智利瓶装葡萄酒 17479 千升，2012 年增至 20830 千升，增长 19%。 与此同时，基于中国消费者对法国葡萄酒的追捧，2012 年法国进口葡萄酒也取得了 9%的增长率，进口总量达 137767

15、千升。而其他几个主要葡萄酒进口国的进口量却并非如此乐观：西班牙葡萄酒进口量为 70898 千升，同比增长-3.7%; 澳大利亚 42114 千升，同比增长-5%;意大利 30530 千升，同比增长 2.2%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 、 、 中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日 （中国葡萄酒信息网 20130216） 其他 中国烹协发布 2013 年春节餐饮市场分析 中国烹饪协会在节日期间开展了广泛的市场调研，并于 2 月 16 日，春节假期结束后的首个工作日发布了 2013 年春节 餐饮市场分析。根据调研显示，2013 年的春节餐饮市场主要呈现如下特征： 一、高端

16、餐饮下滑明显，大众消费表现抢眼。春节期间，北京、上海、苏州、成都等大中城市的高端餐饮、会所等生 意冷清，营业收入普遍比去年同期下降 20%左右，一些企业下降幅度超过 30%。与高端餐饮的下滑态势相反，大众餐 饮则出现大幅增长。 二、勤俭节约渐入人心，餐饮浪费现象骤减。春节期间，多家餐饮企业开展杜绝“舌尖上的浪费”活动，推出“半价 菜”“小份菜”“拼盘菜”。据不完全统计，一些餐饮企业浪费现象比往年减少约 80%，餐厨垃圾同比减少 50%。 三、美食广场生意火爆，休闲餐饮异彩纷呈。 （中国烹饪协会 20130216） 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 wwwww4 中国价值投资网 最多、

17、最好用研究报告服务商 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 52水井坊500ml 840 4q wwwww5 1q12: 3,323 3,000 2q11: 3,8581q11: 3,743 2,500 2q10: 3,3361q10: 2,940 图表 2: 进口啤麦价格 2,000 17.0 1月 16.0 中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日 数据监测 白酒市场 高档白酒整体销售依旧较为疲弱 图表 1: 名品白酒价格 原奶 全国均价稳步上升，当前处于近 3 年高位。 图表 3: 全国原奶价格 53茅台飞天500ml 53茅台十五年500ml 本周价格 相比上周价格 1519

18、 7980 元/公斤 3.6 1q 2010 2q 20112012 3q 2013 ytd 4q 53茅台三十年500ml 52五粮液500ml 52五粮液1618陶瓷瓶500ml 22800 799 1399 3.4 3.2 53二十年青花汾酒500ml498 3.0 1q13: 3.400 53三十年青花瓷汾酒500ml 52国窖1573 500ml 52国窖1573中国品味500ml 52泸州老窖特曲500ml 42洋河蓝色经典海之蓝480ml 768 1389 2380 189 158 2.8 2.6 2.4 1q12: 3.271 1q11: 3.183 1q10: 2.709 1

19、月 4月 2q12: 3.270 2q11: 3.199 2q10: 2.818 3q12: 3.272 3q11: 3.186 3q10: 2.932 7月 4q12: 3.338 4q11: 3.227 4q10: 3.074 10月 46洋河蓝色经典天之蓝480ml 52洋河蓝色经典梦之蓝m3 500ml 358 599 资料来源：农业部 52洋河蓝色经典梦之蓝m6 500ml 998 52洋河蓝色经典梦之蓝m9 500ml 2779 进口奶粉 春节期间，进口奶粉价格仍略有上涨 图表 4: 大洋洲进口奶粉价格 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 资料来源：酒仙网 2010 201

20、1 2012 2013 ytd 美元/吨 1q 2q 3q 4,500 进口澳洲啤麦. 当期进口澳麦处于近三年同期高位，同比涨幅 30以上。 4,000 3,500 1q13: 3,575 （啤麦价格预判可参见中金农业 2013 年农产品价格研究之啤 2q12: 2,898 酒大麦篇 2 月 18 日） 1月 4月 澳元/吨 2010 2011 2012 2013 ytd 3q12: 3,036 3q11: 3,638 3q10: 3,102 7月 4q12: 3,388 4q11: 3,390 4q10: 3,083 10月 400 1q2q3q4q 资料来源：彭博资讯 350 300 1q

21、13: 260 生猪 本周出栏肉猪价格略有回调 250 1q12: 1902q12: 2003q12: 2534q12: 263图表 5: 生猪价格 200 1q11: 2602q11: 224 3q11: 2264q11: 220 元/公斤 201120122013 ytd 150 1q10: 2402q10: 2023q10: 2484q10: 307 20.0 1q2q3q4q 10019.0 4月 7月 10月 18.0 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 资料来源：彭博资讯 15.0 14.0 13.0 1q13: 16.76 12.0 11.0 1q12: 16.05 1q

22、11: 14.37 2q12: 13.65 2q11: 16.52 3q12: 13.96 3q11: 19.16 4q12: 14.69 4q11: 17.07 10.0 1月4月7月10月 资料来源：搜猪网 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 6419.0520.9 31 9.75 42.6 涪陵榨菜0.861.04 4126.5631.025.621.350%21%20% 双塔食品 0.4735 16.25 34.4 28.3 23.9 45% 22% 18% 盈利增速 (%)市盈率 (x)市净率 (x)分红收益率 (%) 101112e13e09101112e13e0910111

23、2e13e09101112e 26.60.0-14.0 -65.5 -246.3 136.1 25.7 14.8 42.8 n.a. 81.0 2.7 2.3 2.3 2.4 2.4 0.5 1.8 0.932.1 15.4 -10.1 -17.9 17.8 13.5 11.7 13.0 15.8 2.9 2.4 2.2 2.0 1.8 1.9 2.6 3.0 2.8 0.1%38.5-14.1-3.223.337.530.40.10.

24、014.710.38.5 0.4% 54.9 32.5 -25.2 -22.1 90.5 14.9 19.9 25.5 13.6 2.8 2.0 1.8 1.7 1.5 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 14.1 13.5 21.824.816.619.720.943.234.629.6 47.049.528.118.814.4 33.5 27.5 -11.4 15.3 27.6 20.7 16.2 中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日 图表 6: a 股食品饮料公司估值 市值股价市盈率盈利增速eps 亿元2013-2-18201220

25、132014201220132014201220132014 白酒板块 600519.sh 000858.sz 000568.sz 002304.sz 600809.sh 000596.sz 600199.sh 000799.sz 600702.sh 600779.sh 600197.sh 600559.sh 002646.sz 000860.sz 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 洋河股份 山西汾酒 古井贡酒 金种子酒 酒鬼酒 沱牌舍得 水井坊 伊力特 老白干酒 青青稞酒 顺鑫农业 1,866 957 430 854 296 152 102 91 83 83 61 54 95 67 179.69

26、25.20 30.74 79.07 34.15 30.26 18.36 28.14 24.55 16.96 13.90 38.22 21.05 15.20 14.2 9.7 9.9 12.6 22.3 18.8 18.2 23.7 21.2 19.9 25.0 48.4 32.3 54.3 11.1 8.8 8.9 9.3 15.9 13.9 13.9 21.6 15.2 16.6 18.9 39.0 24.1 21.7 8.8 7.4 7.3 7.5 12.6 10.5 11.1 16.8 11.8 13.5 16.6 32.6 18.5 18.9 50% 60% 50% 69% 70% 4

27、3% 53% 100% 100% 30% 19% 20% 39% -60% 28% 10% 10% 35% 40% 35% 31% 10% 40% 20% 32% 24% 34% 150% 26% 20% 22% 25% 26% 33% 26% 28% 28% 23% 14% 20% 31% 15% 12.66 2.60 3.12 6.29 1.53 1.61 1.01 1.19 1.16 0.85 0.56 0.79 0.65 0.28 16.21 2.85 3.44 8.49 2.15 2.17 1.32 1.30 1.62 1.02 0.74 0.98 0.87 0.70 20.37 3

28、.43 4.21 10.59 2.70 2.89 1.66 1.67 2.08 1.26 0.84 1.17 1.14 0.80 快消板块 000895.sz 600600.sh 000729.sz 000869.sz 600059.sh 600887.sh 600597.sh 002570.sz 000848.sz 双汇发展 青岛啤酒 燕京啤酒 张裕a 古越龙山 伊利股份 光明乳业 贝因美 承德露露 786 475 150 292 71 525 148 139 67 71.42 35.19 5.93 42.58 11.14 28.05 12.11 32.64 16.63 26.2 28.3

29、16.0 17.0 37.8 24.8 46.2 28.0 30.0 20.8 24.7 13.8 15.0 31.5 22.4 38.1 22.7 25.1 16.5 21.0 12.2 13.0 26.2 18.4 31.1 19.5 20.8 431% -3% 14% -10% 10% 0% 35% 14% 15% 26% 14% 16% 13% 20% 30% 21% 23% 20% 26% 18% 14% 15% 20% 21% 23% 17% 21% 2.73 1.25 0.37 2.51 0.29 1.13 0.26 1.17 0.55 3.44 1.42 0.43 2.85 0

30、.35 1.25 0.32 1.44 0.66 4.33 1.67 0.49 3.27 0.42 1.52 0.39 1.68 0.80 002216.sz 002557.sz 002387.sz 三全食品 洽洽食品 黑牛食品 58 28.63 39.8 34.0 18.1 34.1 27.6 16.0 28.0 5% 45% -30% 17% 15% 25% 23% 13% 22% 0.72 0.91 0.23 0.84 1.05 0.29 1.04 1.19 0.35 002661.sz 002507.sz 002481.sz 克明面业 27 32.50 30.4 23.9 19.1 35

31、% 27% 25% 1.07 1.36 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商0.57 1.70 1.25 0.68 002329.sz 002582.sz 002515.sz 皇氏乳业 好想你 金字火腿 23 28 19 10.55 19.06 13.59 63.8 25.8 51.0 50.7 23.1 45.1 43.0 20.1 39.6 -40% -3% -23% 26% 12% 13% 18% 15% 14% 0.17 0.74 0.27 0.21 0.83 0.30 0.25 0.95 0.34 wwwww6 资料来源：wind, 中金研究部 图表 7: a 股各板块估值对比

32、 行业 石油天然气 石化 煤炭 a股总市值股总市值 % 13.2% 0.0% 4.6% 09 15.9 118.6 -1.8 74.0 n.a. 13e 3.1 0.2 0.4 净资产收益率 (%) 09 10 11 13.6 15.5 14.2 10.6 15.7 5.3 16.0 17.9 18.5 12e 12.4 -8.3 15.2 13e 11.0 2.9 11.6 钢铁 有色金属 建材 造纸包装 化工 1.8% 3.5% 1.0% 0.1% 2.0% -39.3 -56.8 49.4 28.4 -33.8 101.3 265.2 55.0 -31.8 68.8 -36.2 42.5

33、 63.1 -41.1 36.0 -37.8 -46.2 -44.9 9.8 15.1 41.3 33.4 35.8 51.2 29.2 23.9 133.6 28.1 9.0 57.4 11.9 36.6 18.1 13.2 34.0 18.6 25.7 11.1 22.4 25.0 29.9 47.7 20.2 20.4 21.7 21.2 35.8 14.8 13.5 17.1 1.0 4.6 3.8 0.9 5.1 0.9 3.9 3.0 0.8 3.9 0.9 3.4 2.3 0.8 3.2 0.9 3.3 2.0 0.8 2.9 0.9 3.1 1.8 0.8 2.6 1.7 0.

34、2 0.6 3.5 0.6 2.7 0.2 0.9 3.1 0.7 1.4 0.5 1.4 1.5 1.0 1.9 0.4 0.9 1.5 1.3 1.3 0.4 1.1 2.4 1.6 4.3 3.4 13.6 10.0 8.9 8.0 10.7 16.4 6.2 11.6 4.7 13.3 20.8 3.6 12.8 2.9 6.8 10.0 3.9 13.3 4.0 8.6 12.1 5.6 15.2 电力3.6% 5,647.012.0-11.553.930.127.724.728.018.214.07.09.41

35、1.0 城市公用事业 交通基础设施 交通运输 机械 电气设备 建筑 银行 证券 保险 房地产 0.2% 2.3% 1.4% 3.2% 1.2% 2.6% 27.5% 4.7% 5.5% 3.4% 46.6 -0.1 28.8 12.3 46.6 118.2 17.3 64.5 138.8 33.2 21.3 37.3 889.8 52.7 23.5 13.5 33.3 -5.1 8.7 41.9 20.2 6.3 -80.6 39.0 -8.5 22.5 28.8 -24.6 -14.0 16.5 8.6 -0.1 -13.9 -10.2 13.9 4.6 14.4 -18.7 14.0 15

36、.7 13.2 8.7 442.9 14.7 -6.4 16.6 8.9 21.0 58.7 17.4 25.6 17.3 n.a. 30.5 19.2 17.1 13.3 21.8 22.4 24.3 21.1 12.6 7.8 20.0 15.5 15.0 10.0 23.0 20.6 17.2 17.5 11.8 40.1 14.4 17.0 12.3 7.7 30.5 23.9 14.7 16.1 11.8 46.6 16.0 14.9 11.7 6.8 37.5 21.0 12.7 14.2 10.7 17.5 14.0 19.5 10.1 6.2 30.7 18.7 10.8 3.

37、1 1.8 2.0 4.0 3.4 1.8 2.4 3.1 3.2 2.9 2.3 1.6 1.4 2.9 2.2 1.6 1.8 2.6 3.0 2.5 2.2 1.4 1.4 2.5 2.1 1.5 1.5 2.5 2.8 2.2 2.1 1.3 1.4 2.1 1.9 1.3 1.3 2.3 2.5 1.9 2.0 1.2 1.3 1.9 1.7 1.2 1.1 2.3 2.2 1.6 2.5 2.5 0.6 0.0 0.3 1.4 2.7 n.a. 1.0 0.6 3.1 2.9 0.7 n.a. 0.5 1.4 2.9 n.a. 2.1 0.9 3.2 3.3 1.5 0.1 0.6

38、 1.5 3.2 n.a. 1.2 1.0 3.8 3.4 0.8 0.1 0.7 1.6 3.7 n.a. 0.8 0.9 4.1 3.5 0.7 0.1 0.2 1.9 3.9 n.a. 1.2 1.0 12.1 10.5 -3.3 13.0 17.8 10.8 17.7 14.1 14.4 11.8 11.0 12.7 18.5 14.7 14.2 11.0 18.1 11.5 14.5 14.5 12.6 12.0 3.5 17.4 12.3 12.0 19.4 8.2 11.8 14.7 13.0 10.9 3.0 13.0 12.5 11.4 19.0 6.2 11.7 15.1

39、13.8 11.1 7.5 13.4 8.8 12.0 17.6 7.4 11.9 14.7 电信服务 软件及服务 技术硬件及设备 电子元器件 0.5% -86.5 -55.7 20.0 71.5 47.1 29.8 67.2 56.0 32.7 22.2 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3.8 1.7 2.0 中国价值投资网19.7 最多、最好用研究报告服务商 9.0 1.0% 62.9 20.7 74.8 41.9 45.4 83.1 68.8 39.4 27.7 19.1 22.9 10.7 8.6 6.7 5.3 0.1 0.2

40、 0.3 0.4 0.6 27.6 15.5 21.8 3.4 9.5 6.5 24.0 5.0 11.3 10.8 27.9 传媒 家电及相关 零售 1.2% 1.5% 1.0% 24.8 12.4 18.3 20.5 10.5 15.9 4.3 4.1 3.9 3.2 3.3 3.2 2.8 2.6 2.5 2.5 2.1 2.3 2.3 1.8 2.0 0.5 0.9 0.1 0.4 0.9 0.2 0.8 0.0 0.2 0.6 2.2 0.3 0.9 2.6 0.4 9.9 14.6 14.1 9.4 17.7 15.3 9.4 18.1 15.4 10.1 16.8 12.8 11

41、.0 17.3 12.9 汽车及零部件 服装及纺织品 食品饮料 医疗保健 农业 小盘股 合计 金融板块 非金融板块 2.7% 0.5% 5.1% 3.0% 0.7% 0.4% 100% 38% 62% 172.0 26.1 76.0 48.4 56.8 34.6 24.1 25.6 22.1 105.1 34.0 32.3 27.5 128.2 42.6 36.7 28.6 47.5 0.8 37.6 55.0 30.2 56.7 27.7 14.5 23.0 4.7 11.3 -6.5 40.2 22.0 -7.9 33.0 7.5 13.5 -0.6 14.0 19.2 39.6 24.9

42、 35.2 47.9 13.1 10.5 17.8 24.8 29.5 55.1 65.9 73.4 73.8 18.9 14.7 24.4 12.1 22.0 41.6 51.7 32.2 51.8 13.8 11.4 16.5 12.0 16.0 26.9 39.7 20.5 40.5 12.0 9.3 15.8 10.8 17.1 19.2 32.5 22.3 30.5 11.2 8.2 15.9 9.4 14.3 11.9 25.2 16.5 20.6 10.0 7.3 14.4 4.3 5.3 10.3 9.9 12.1 10.8 2.7 2.5 2.8 2.6 4.0 8.1 7.

43、5 4.7 5.3 2.2 2.0 2.3 2.2 2.8 6.2 6.0 3.6 4.1 1.9 1.7 2.1 1.9 2.5 5.1 5.3 3.2 2.8 1.7 1.4 1.9 1.6 2.2 3.6 5.2 2.8 2.3 1.5 1.2 1.8 0.7 0.6 0.2 0.2 0.1 0.0 1.6 2.2 1.2 1.0 1.0 0.2 0.2 0.5 0.3 1.9 2.5 1.4 1.6 1.0 0.3 0.3 1.1 0.4 2.1 2.6 1.6 1.7 1.0 0.2 0.4 0.9 0.4 2.2 2.9 1.6 2.1 1.3 0.3 0.4 1.2 0.6 2.

44、3 3.3 1.5 17.5 18.0 18.7 15.1 16.5 14.6 14.1 17.1 11.4 21.9 18.3 19.5 14.4 14.6 10.2 15.7 17.3 14.1 18.6 17.7 23.1 15.0 17.4 10.0 15.6 18.1 13.2 17.7 14.5 26.8 16.3 14.4 9.1 14.8 17.7 11.9 17.0 15.0 30.0 20.7 16.7 11.2 14.7 16.8 12.2 资料来源：中金研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 322 hk equity15,759 香港220 hk equit

45、y4,029 香港 151 hk equity 美国monster beverage corpmnst us equity8,81627.122.06.70.00.00.0 美国inc gis us equity 28,832 16.6 15.4 14.2 3.9 3.6 3.3 23.6 23.2 23.2 2.9 3.2 3.7 wwwww7 中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日 图表 8: 海外主要食品饮料公司估值情况 公司国家/地区代码市值市盈率市净率净资产收益率 (%)dividend yield (%)ev/ebitda 20

46、13-2-18us$ mn 2012e2013e2014e2012e2013e2014e2012e2013e2014e2012e2013e2014e2012e2013e2014e 乳品 蒙牛乳业 合生元 雅士利 mead johnson saputo inc parmalat spa 香港 香港 香港 美国 加拿大 意大利 2319 hk equity 1112 hk equity 1230 hk equity mjn us equity sap cn equity plt im equity 5,087 2,610 1,346 16,029 9,699 4,133 22.0 23.0 16.

47、4 26.7 18.8 14.6 17.4 18.0 14.4 23.8 15.7 13.0 14.2 15.4 12.2 20.9 14.7 12.4 2.5 7.1 2.0 n.a. 4.1 0.8 2.2 5.7 1.9 n.a. 3.6 0.8 2.0 4.6 1.7 n.a. 3.0 0.8 11.2 30.8 12.5 n.a. 22.0 5.8 12.8 31.6 13.2 n.a. 22.9 6.4 14.0 29.8 14.3 n.a. 20.5 6.5 1.0 2.0 2.9 1.5 1.7 3.9 1.3 2.5 3.3 1.7 1.8 4.3 1.7 3.0 4.0 2

48、.0 2.0 4.8 7.6 12.9 7.1 17.3 11.3 5.5 6.1 9.9 5.8 15.7 9.4 4.9 5.1 8.1 4.3 14.0 9.2 4.8 啤酒 青岛啤酒 华润创业 anheuser-busch inbev nv carlsberg as-b grupo modelo s.a.b.-ser c heineken nv sabmiller plc 香港 香港 比利时 丹麦 墨西哥 荷兰 英国 168 hk equity 291 hk equity abi bb equity carlb dc equity gmodeloc mm equity heia na

49、equity sab ln equity 7,845 7,929 149,243 16,510 29,017 41,832 78,740 28.3 28.3 20.0 16.8 29.8 10.6 20.5 24.2 24.6 18.6 14.2 27.8 16.6 18.2 20.9 20.2 16.6 12.5 25.7 14.7 16.4 3.9 1.6 3.5 1.3 4.6 2.7 2.9 3.4 1.5 3.2 1.2 4.5 2.6 2.7 3.0 1.4 2.9 1.1 4.3 2.3 2.5 13.8 5.7 17.4 7.6 15.5 25.3 14.2 14.2 6.2

50、17.0 8.4 16.1 15.8 14.7 14.3 7.2 17.4 8.9 16.6 15.9 15.1 0.7 2.0 2.0 1.0 3.1 1.6 0.0 0.8 2.0 2.4 1.1 3.3 1.8 0.0 0.9 2.5 2.8 1.2 3.4 2.1 0.0 11.0 8.2 16.3 9.4 12.2 9.0 23.5 9.5 7.5 14.3 8.7 11.8 9.9 21.5 8.3 6.4 13.1 8.2 10.8 9.2 20.1 葡萄酒 张裕b 中国食品 王朝酒业 brown-forman corp-class b green mountain coffee

51、 roaste beam inc constellation brands inc-a 中国 香港 香港 美国 美国 美国 美国 200869 ch equity 506 hk equity 828 hk equity bf/b us equity gmcr us equity beam us equity stz us equity 4,271 1,904 269 14,090 6,606 9,785 7,917 11.7 20.5 79.5 24.2 19.0 25.5 20.0 10.2 16.0 30.9 22.0 15.9 23.3 15.4 8.7 13.0 37.1 20.0 1

52、4.0 21.1 14.2 3.5 2.1 1.0 8.9 2.9 2.1 2.8 2.8 1.9 1.0 7.2 n.a. 2.1 2.4 2.3 1.8 1.0 6.1 n.a. 1.9 2.1 29.9 10.1 1.3 36.6 15.3 8.3 14.1 27.9 12.0 3.3 32.8 n.m. 8.8 15.4 26.9 13.5 2.6 30.3 n.m. 9.3 14.5 4.2 1.7 0.6 1.5 0.0 1.3 0.0 4.1 2.1 0.5 1.6 n.a. 1.5 0.0 4.7 2.5 1.0 1.7 n.a. 1.6 0.0 7.8 11.3 39.6 1

53、5.2 9.2 19.7 13.4 6.5 9.3 19.6 13.9 7.6 14.5 9.4 5.5 7.9 13.3 12.8 7.0 13.7 10.2 烈性酒 diageo plc united spirits ltd pernod-ricard sa remy cointreau laurent-perrier group lanson-bcc 英国 印度 法国 法国 法国 法国 dge ln equity unsp in equity ri fp equity rco fp equity lpe fp equity lan fp equity 75,065 4,562 34,10

54、2 6,610 525 271 18.9 70.1 19.3 28.4 17.8 10.5 17.0 37.6 17.0 24.6 15.6 9.6 15.3 27.1 14.9 20.7 13.6 8.4 6.6 4.3 2.2 4.5 1.3 0.9 5.4 3.3 2.0 4.1 1.2 0.8 4.4 2.9 1.8 3.7 1.2 0.8 34.8 6.1 11.5 15.7 7.4 8.5 31.7 8.8 12.0 16.8 7.9 8.5 28.6 10.8 12.4 18.1 8.7 9.3 0.0 0.2 1.8 1.7 1.6 1.0 0.0 0.2 2.0 1.8 1.

55、8 1.1 0.0 0.3 2.3 2.1 2.1 1.1 14.7 23.3 13.9 18.8 14.5 15.0 13.6 19.4 12.8 16.5 12.6 14.2 12.7 16.4 11.8 14.2 11.2 13.2 综合快消 顶益 统一企业 中国旺旺 香港 18,319 33.9 28.3 33.8 27.1 22.1 27.2 22.0 19.3 22.7 6.3 3.3 11.4 5.7 3.0 9.8 5.0 2.7 8.3 18.5 11.7 33.9 21.0 13.3 35.9 22.9 13.8 36.5 1.6 1.0 1.8 1.9 1.3 2.3 2

56、.4 1.5 2.7 1.8 11.7 2.9 1.5 9.0 2.3 1.3 7.4 2.0 pepsico inc美国pep us equity113,97218.616.84.928.829.73.311.010.49.8 coca-cola co/the 美国 ko us equity 167,835 18.7 17.5 16.1 5.1 4.9 4.6 27.3 27.9 28.7 2.7 3.0 3.2 general mills 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 mondelez international inc-a 美国 md

57、lz us equity 47,484 15.7 17.0 15.1 1.5 1.4 1.3 9.3 8.2 8.7 4.3 2.0 2.1 14.4 14.1 10.6 9.0 13.1 12.1 10.0 12.4 12.2 10.4 9.5 11.5 kellogg co hj heinz co unilever plc associated british foods plc uni-president enterprises co nestle sa-reg nissin foods holdings co ltd meiji holdings co ltd danone 美国 美国

58、 英国 英国 台湾 瑞士 日本 日本 法国 k us equity hnz us equity ulvr ln equity abf ln equity 1216 tt equity nesn vx equity 2897 jp equity 2269 jp equity bn fp equity 21,423 23,177 118,260 22,288 8,486 220,189 4,398 3,122 42,972 22.3 20.5 18.8 25.9 20.3 19.0 21.4 21.6 16.4 15.5 19.0 17.6 19.1 19.4 17.3 20.7 17.9 15.

59、8 14.5 17.7 16.3 17.3 17.4 15.9 20.0 16.3 14.3 8.9 7.3 5.6 2.5 n.a. 3.3 1.3 0.9 2.4 6.2 6.4 4.9 2.2 n.a. 3.1 1.3 0.9 2.2 5.5 5.7 4.3 2.1 n.a. 2.9 1.2 0.8 2.1 40.0 35.6 29.5 9.5 n.m. 17.4 6.2 4.3 14.6 39.9 33.9 27.9 11.7 n.m. 17.8 6.2 4.9 14.2 38.1 32.4 26.6 11.9 n.m. 18.3 6.2 5.1 14.8 2.9 2.9 0.0 0.0 2.2 3.2 2.1 2.1 2.9 3.0 3.2 0.0 0.0 2.5 3.5 2.2 2.1 3.1 3.2 3.7 0.0 0.0 2.8 3.7 2.2 2.1 3.3 14.5 13.3 13.6 10.1 8.9 13.2 9.2 7.8 10.9 10.8 12.6 12.8 10.1 8.3 11.9 9.1 7.0 10.4 10.4 11.8 12.0 9.5 n.a. 11.1 8.9 6.6 9.7 资料来源：彭博资讯，中金研究部 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 研究报告