煤炭行业月报：预计未来一定时期内煤价仍将低位波动1219

1、业 研 证券分析师 行业评级table_indinvest 证 券 研 月度股票池 报 table_indquotepic -25.00% 行 业 table_doc 1 of 25 行 煤炭行业月报 table_maininfo 预计未来一定时期内煤价仍将低位波动 究 分析师：任宪功sac no：s1150511010012 煤炭行业月报 2012 年 12 月 18 日 table_author 任宪功table_contactor table_summary 投资要点： 下游需求延续回暖趋势。电力行业：1-11 月，全国发电量累计同比增长 4.4%，虽仍 处于

2、最低水平，但较上月累计增速提高了 0.5 个百分点，且近 2 个月发电量累计增 速均小幅回升。11 月当月同比为 7.9%，与 10 月相比，提高了 1.5 个百分点，并创 究 煤炭 table_stksuggest 永泰能源 推荐 国投新集 推荐 兰花科创 推荐 中性 出年内新高。11 月份火力发电量增速亦由负转为正，增长 4.9%。钢铁行业：1-11 月，全国钢材累计产量同比增长 7.2%，较前 10 月累计增速提高了 0.9 个百分点， 连续 2 月回升。从当月同比来看，11 月钢材产量当月同比大幅增长 16.5%，较 10 月高出 4.8 个百分点，在年内处于最高水平，与历史同期相比，

3、亦是较高水平。建材 行业：1-11 月，全国水泥累计产量同比增长 7.5%，较上月累计增速提高 0.8 个百分 点，与历史同期相比，十一五以来仍仅高于 08 年的水平，不过近 3 个月的累计增速 在年内还是处于相对较高的水平。11 月水泥产量当月同比增长 9.4%，较上月回落 2.1 个百分点，近 2 个月连续小幅回落，但 11 月仍处于年内较高水平，不过与历史 同期对比，处于较低水平。 10 月份原煤产量环比继续负增长。国家统计局原煤产量数据：1-10 月全国原煤产量 最近半年行业相对走势 10.00% 5.00% 0.00% 32.81 亿吨，累计同比增长 4.4%（较上月累计增速低 0.

4、8 个百分点，且连续 4 个月 回落），与历史同期对比，是自 05 年以来的最低水平，且大幅低于近年来平均水平。 截至 10 月，当月产量同比增速已连续 3 个月负增长，8、9、10 三个月产量同比增 告 -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 速分别为-4.7%、-3.5%、-2.0%，当月产量环比增速已连续 4 个月负增长，7、8、9、 10 四个月产量环比增速分别为-2.02%、-5.29、-0.93%、-0.94%。已公布 11 月份产 量的省份中，山西省、陕西省、内蒙古 11 月原煤产量累计增速分别为 5.16%、14.49%、 -30.00% -35.00%

5、12-05 12-0612-0712-0812-0912-1012-1112-12 6.80%，其中山西省同比增速继续下滑，陕西和内蒙近 2 个月同比增速明显回升。 煤炭沪深300预计 12 月煤炭进口量会有所萎缩。1-10 月，我国进口煤炭 18256 万吨（若包括褐 煤为 22459 万吨），同比增长 31%，其中 10 月份进口 1681 万吨，环比回升至 13%。 相关研究报告 从 9 月末至 11 月下旬，澳大利亚 bj 动力煤广州港到岸价（转换为 5500k）连续）连续 9 周低于山西优混广州港到岸价格，近三周由于澳洲煤价上涨，结束倒挂，目前澳大 利亚 bj 动力煤广州港到岸价高于

6、国内动力煤价格约 49 元/吨。考虑时滞因素，预计 11 月煤炭进口量仍较大，12 月会有所萎缩。 电厂煤炭库存仍较高。近一个多月山西省煤矿库存、秦皇岛港煤炭库存变化均不大： 12 月 16 日，山西省煤矿煤炭库存量为 1733 万吨，近一个多月来总体在 1600-1700 左右波动，变化不大，仍处于较高水平；12 月 17 日，秦皇岛煤炭库存量为 656 万 吨，近一个多月来总体也保持在 650-660 万吨左右波动，变化不大，库存略高。近 2 个月来重点电厂存煤持续回落，但库存仍偏高：截至 12 月 10 日，重点电厂煤炭库 存合计为 8607 万吨。重点电厂存煤可用天数在 10 月 10

7、 日最高点曾达到 31 天，近 2 月 报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 个月持续回落，12 月 10 日降为 22 天，但库存仍有些偏高。 预计国内煤炭价格在未来一定时期内仍将以低位波动为主。 从最新公布的宏观数据来看，一方面，从工业增加值、中采 pmi 以及汇丰 pmi 预览 值来看，宏观经济保持回稳趋势。其中，11 月工业增加值当月同比、中采 pmi 指数 均已连续 3 月小幅回升，12 月汇丰 pmi 指数已连续 4 月小幅回升，pmi 新订单指数 亦表明需求回暖。另一方面，11 月全国固定资产投资额累计增速虽然与 10 月持平， 但是第二产业的固定资产投资额累计增速却继续小幅回落

8、（已累计回落了 10 个月）， 固定资产投资额季调环比增速亦在之前连续 2 月回升之后再次下滑，具体行业来看， 基建投资增速势头趋缓，制造业投资增速继续缓慢回落，房地产投资增速在 11 月却 出现了明显的回升。总体来看，宏观经济延续回暖趋势，并将通过对火电、水泥、 钢材等的需求拉动，一定程度上增加对煤炭的消费需求。 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 25 煤炭行业月报 从煤炭行业基本面来看，一方面，水电发电量的回落、国际煤价上涨、冬季取暖用 煤的增多等有利于煤价上涨。此外，美国 qe4 的推出，虽然对国际大宗商品价格的 边际影响已变小，但是仍一定程度上构成对国际能源价格的

9、支撑。另一方面，重点 电厂库存虽有所回落，但是仍保持在较高水平；煤矿主要生产省份之前由于十八大 以及矿难频发关停的煤矿将陆续复产；作为煤价先行指标的煤炭海运价格仍然十分 低迷。 综合以上两方面，并考虑国内煤炭产能的过剩局面短期内难以改变，我们认为国内 煤炭价格在未来一定时期内难以明显回升，仍将以低位波动为主。 行业估值及评级：目前煤炭板块动态市盈率在 16 倍左右，不算便宜，综合考虑明年 我国经济增速预期、煤炭产能过剩短期内难以改变等因素，我们维持行业“中性” 评级。 股票推荐：具有良好成长性的焦煤企业永泰能源；具有估值优势的兰花科创；资源 储备充足、产能增长空间较大的国投新集。 风险提示：国

10、内宏观经济超预期下滑；固定资产投资增速明显回落；国际煤价超预 期回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 煤炭行业月报 目 录 1.下游需求 .6 1.1 电力行业：11 月发电量当月增速创年内新高 .6 1.2 钢铁行业：11 月钢材产量当月增速再度大幅提高 .8 1.3 建材行业：11 月水泥产量当月增速再次回落 .9 1.4 化肥行业：11 月份合成氨产量累计同比仍保持较高增速 . 11 2.煤炭产量：10 月份原煤产量环比继续负增长 .12 3.进出口：10 月份煤炭进口量明显回升 .13 4.煤矿库存、秦皇岛港库存近期波动不大、电厂煤炭库存

11、仍较高 .14 5.煤炭海运价格持续小幅回落.17 6.煤炭（含焦炭）价格回顾及预期.18 7.二级市场表现 .22 8.行业估值和评级 .22 9.风险提示 .23 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 25 煤炭行业月报 图 目 录 图 1：全国发电量及增速（万吨，%） .6 图 2：全国各月发电量（亿千瓦时） .6 图 3：全国各月发电量同比（累计，%） .6 图 4：全国各月发电量同比（当月，%） .7 图 5：全国各月发电量环比（%） .7 图 6：火电各月发电量同比（当月，%） .7 图 7：水电各月发电量（亿千瓦时） .7 图 8：全社会用电量同比（累计，%） .7 图 9：

12、全社会用电量同比（当月，%） .7 图 10：第二产业用电量同比（当月，%） .8 图 11：重工业用电量同比（当月，%） .8 图 12：钢材累计产量及增速（万吨，%） .8 图 13：钢材各月产量（万吨） .9 图 14：钢材产量各月同比（累计，%） .9 图 15：钢材产量各月同比（当月，%） .9 图 16：钢材产量各月环比（%） .9 图 17：水泥累计产量及增速（万吨，%） .10 图 18：水泥各月产量情况（万吨） .10 图 19：水泥各月产量同比增速（累计，%） .10 图 20：水泥各月产量同比增速（当月，%） .10 图 21：水泥各月产量环比增速（%） .10 图 22

13、：合成氨累计产量及增速（万吨，%） . 11 图 23：合成氨各月产量（万吨） . 11 图 24：合成氨各月产量同比增速（累计，%） . 11 图 25：合成氨各月产量同比增速（累计，%） .12 图 26：合成氨各月产量环比增速 .12 图 27：全国原煤累计产量及同比 .12 图 28：各主要产煤省原煤产量同比（累计，%） .12 图 29：全国各月原煤产量（万吨） .13 图 30：全国各月原煤产量同比（累计，%） .13 图 31：全国各月原煤产量同比（当月，%） .13 图 32：全国各月原煤产量环比（%） .13 图 33：煤炭进、出口总量及增长率 .14 图 34：我国煤炭净出

14、口额及同比 .14 图 35：我国各月煤炭进口量 （万吨） .14 图 36：我国各月煤炭进口量环比 .14 图 37：我国各月煤炭出口量（万吨） .14 图 38：国内外煤炭广州港到岸价（至 12 月 13 日） .14 图 39：全社会煤炭库存（截至 10 月） .15 图 40：山西省煤矿库存（截至 12 月 16 日） .15 图 41：秦皇岛煤炭库存量（截至 12 月 17 日） .16 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 25 煤炭行业月报 图 42：广州港煤炭库存量（截至 12 月 17 日） .16 图 43：重点电厂库存（截至 12 月 10 日） .17 图 44：重

15、点电厂存煤可用天数（截至 12 月 10 日） .17 图 45：六大电厂日均耗煤（截至 12 月 14 日） .17 图 46：六大电厂存煤可用天数（截至 12 月 14 日） .17 图 47：中国沿海干散货（煤炭）运价指数（截至 12 月 14 日） .18 图 48：近三年中转地山西优混（5500）的走势对比 .20 图 49：中采 pmi .20 图 50：中采 pmi- 需求类指数 .20 图 51：汇丰 pmi .21 图 52：汇丰 pmi分类指数 .21 图 53：工业增加值累计同比（%） .21 图 54：工业增加值当月同比（%） .21 图 55：固定资产投资累计同比（%

16、） .21 图 56：固定资产投资环比-季调（%） .21 图 57：固定资产投资累计同比 - 分行业 .22 图 58：12 年初以来各板块指数涨跌幅 .22 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 25 12.1-11 92 9396 97 9800 01 0204 05 0609 1090 9194 95990307 0811 1 煤炭行业月报 1.下游需求下游需求 1.1 电力行业：电力行业：11 月发电量当月增速创年内新高月发电量当月增速创年内新高 11 月份发电量累计增速继续小幅回升。1-11 月，全国1发电量累计为 43843 亿千 瓦时，累计同比增长 4.4%。与十一五以来各

17、年度同期相比，仍处于最低水平， 但较上月累计增速提高了 0.5 个百分点，且近 2 个月发电量累计增速均小幅回升。 从当月同比、环比来看，11 月当月同比为 7.9%，与 10 月相比，提高了 1.5 个百 分点，与历史同期相比虽仅高于 08、10 年，但在年内却已创出新高。11 月份全 国发电量环比提高 2.9%，亦是十一五以来同期环比增速较高的月份。 其中，11 月份火力发电量增速由负转为正，增长 4.9%。 图 1：全国发电量及增速（万吨，%） 50000 18 45000年度累计(亿千瓦时) 16 40000 35000 30000 同比增长率(%) 13.20 11.98 14 12

18、 10 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：wind，渤海证券研究所 8 6 4.40 4 2 0 图 2：全国各月发电量（亿千瓦时）：全国各月发电量（亿千瓦时）图 3：全国各月发电量同比（累计，：全国各月发电量同比（累计，%） 5000 4500 2005 2009 2006 2010 2007 2011 2008 2012 25 20 4000 15 3500 10 3000 7.09 6.58 2500 5 5.01 4.74 3.723.80 3.80 3.60 3.90 4.40 0 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月

19、 11月 12月 -5 1-2月 3月4月 5月 2005 2008 2011 6月7月 8月 2006 2009 2012 9月 10月 11月 12月 2007 2010 -10 资料来源：wind，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究所 此处指全国规模以上工业企业，后文钢材、水泥、化工的全国行业数据同此。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 25 -1.80 7.6 5.20 2.9 煤炭行业月报 图 4：全国各月发电量同比（当月，：全国各月发电量同比（当月，%） 30 图 5：全国各月发电量环比（%） 35% 25 25% 2005 2009 2006 2010 200

20、7 2011 2008 2012 20 1515% 10 7.09 5.91 6.40 7.90 5% 5 0 2.75 0.66 0.03 2.10 2.70 1.50 -5% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 -5 1-2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 200520062007-15% -10 2008 2011 2009 2012 2010 -15 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 6：火电各月发电量同比（当月，：火电各月发电量同比（当月，%） 40 30 20 10 -25% 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 7：水电各月

21、发电量（亿千瓦时） 1000 900 800 700 600 500 400 0 -10 6.79 6.23 4.90 -0.36 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -1.46 -4.18 -4.50 -6.30 -8.20 2005 2006 2007 2008 300 200 100 0 2005 2008 2011 2006 2009 2012 2007 2010 -202009201020112012 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：wind，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究

22、所 从全社会、第二产业以及重工业用电量增速的角度来看，9 月份是今年用电量增 速的最低点，10、11 月用电量当月增速明显回升。 图 8：全社会用电量同比（累计，：全社会用电量同比（累计，%）图 9：全社会用电量同比（当月，：全社会用电量同比（当月，%） 30 2006200720082009 24201020112012 25 19 20 15 14 10 9 4 6.7 6.8 6.0 5.8 5.55.4 5.1 4.8 4.9 5.1 5 0 -5 7.00 6.66 4.5 3.6 6.1 3.74 4.25 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

23、 -1 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月-10 2006 2009 2007 2010 2008 2011 2012 -6 资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 -15 资料来源：wind，渤海证券研究所 7 of 25 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12.1-11 煤炭行业月报 图 10：第二产业用电量同比（当月，：第二产业用电量同比（当月，%） 35 图 11：重工业用电量同比（当月，%） 200620072008200920062

24、0072008 30 201020112012 352009 2012 20102011 25 20 25 15 15 10 5 0 4.76 4.10 1.56 4.00 3.27 3.1 1.2 1.0 5.9 7 5 6.64 1.60 1.33 4.00 2.59 2.40 0.4 -0.1 5.8 6.7 -5 1-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 -5 1-2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 -10 -15 资料来源：wind，渤海证券研究所 -15 资料来源：wind，渤海证券研究所 1.2 钢铁行业：11 月钢材产量当月增速再度大

25、幅提高 11 月份钢材产量累计增速继续回升。1-11 月，全国钢材累计产量为 87041 万吨， 累计同比增长 7.2%，虽然与十一五以来各年度同期增速相比，仍仅高于 08 年， 但是较前 10 月累计增速提高了 0.9 个百分点，连续 2 月回升。 从当月同比来看，11 月钢材产量当月同比大幅增长 16.5%，较 10 月高出 4.8 个 百分点，在年内处于最高水平，与历史同期相比，亦是较高水平。 从当月环比来看，11 月份钢材产量当月环比下降 0.71%，处于历史中等水平。 图 12：钢材累计产量及增速（万吨，%） 100000 90000 35 30 80000 70000 60000

26、50000 40000 钢材产量 钢材产量同比 14.69 12.30 25 20 15 10 30000 20000 10000 0 资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7.20 5 0 -5 8 of 25 5 5 煤炭行业月报 图 13：钢材各月产量（万吨）：钢材各月产量（万吨）图 14：钢材产量各月同比（累计，%） 9000 8000 2005 2008 2011 2006 2009 2012 2007 2010 30 2005 2008 2011 2006 2009 2012 2007 2010 25 7000 20 6000 15 5000 400

27、0 10 6.49 6.16 6.32 6.30 7.20 3000 4.61 6.05 6.10 5.70 5.70 0 20001-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 15：钢材产量各月同比（当月，：钢材产量各月同比（当月，%） 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 16：钢材产量各月环比（%） 200520062007 452008 2011 2009 2012 2010 22% 2005200620072008 3517%2009201020112012 25

28、 15 16.50 12% 7% 4.61 10.18 7.86 6.31 6.67 6.50 1.40 11.70 4.90 2% -3%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -51-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 -8% -15 资料来源：wind，渤海证券研究所 -13% 资料来源：wind，渤海证券研究所 1.3 建材行业：建材行业：11 月水泥产量当月增速再次回落月水泥产量当月增速再次回落 1-11 月，全国水泥累计产量为 200836 万吨，累计同比增长 7.5%，较上月累计 增速提高 0.8 个百分点，与历史同期

29、相比，十一五以来仍仅高于 08 年的水平，不 过近 3 个月的累计增速在年内还是处于相对较高的水平。 11 月水泥产量当月同比增长 9.4%，较上月回落 2.1 个百分点，近 2 个月连续小 幅回落，但 11 月仍处于年内较高水平，不过与历史同期对比，处于较低水平。 11 月水泥产量当月环比下降 4.27%，处于十一五以来最低水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 25 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12.1-11 煤炭行业月报 图 17：水泥累计产量及增速（万吨，%） 250000

30、30 25 200000 150000 16.12 14.40 20 15 10 100000 50000 0 水泥产量(万吨) 同比增长率(%) 7.50 5 0 -5 -10 -15 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 18：水泥各月产量情况（万吨）：水泥各月产量情况（万吨）图 19：水泥各月产量同比增速（累计，%） 23000 21000 19000 30 25 2005 2008 2011 2006 2009 2012 2007 2010 17000 15000 13000 11000 20 15 10 9000 7.32 6.70 6.70 7.50 7000 2005 2008

31、 2006 2009 2007 2010 5 4.82 5.47 5.02 5.48 5.31 5.90 5000 20112012 0 30001-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 -5 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 20：水泥各月产量同比增速（当月，：水泥各月产量同比增速（当月，%） 30 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 21：水泥各月产量环比增速（：水泥各月产量环比增速（%） 25 20 75% 55% 2005 2009 2006 2010 2007 2011 2008 2012

32、15 12.00 11.50 35% 10 7.92 6.53 8.70 9.40 15% 5 0 4.82 3.97 4.31 6.14 -5% 1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月8月月9月月 10月月 11月月 12月月 -5 1-2月 3月4月 5月 2005 6月7月 2006 8月9月 10月 11月 12月 2007 -25% -10 2008 2011 2009 2012 2010 -45% 资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：wind，渤海证券研究所 10 of 25 -4 煤炭行业月报 1.4 化肥行业：11 月份合成氨产量

33、累计同比仍保持较高 增速 1-11 月，全国合成氨产量为 4965 万吨，累计同比增长 8.07%，较上月累计增速 提高 0.27 个百分点，连续 4 个月小幅提高，与历史同期相比，处于十一五以来较 高水平。 11 月合成氨产量当月同比为 10.31%，较上月提高 0.81 个百分点；当月环比为 -3.94%，处于近年来中等水平。 图 22：合成氨累计产量及增速（万吨，%） 6000合成氨产量（万吨） 同比增长 14 12 5000 10 8.07 40008 6.00 6 3000 4 20002 0 1000 0 资料来源：wind，渤海证券研究所 -2.40 -2 -4 图 23：合成氨

34、各月产量（万吨）：合成氨各月产量（万吨）图 24：合成氨各月产量同比增速（累计，%） 500 200520062007 16 480 2008 2011 2009 2012 2010 14 13.2 2005 2008 2006 2009 2007 2010 460 440 12 10 20112012 420 400 8 6 8.1 7.2 6.9 7.1 6.9 7.2 7.65 7.80 8.07 380 360 340 4 2 0 320 -2 1-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

35、资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：wind，渤海证券研究所 11 of 25 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12.1-10 6 煤炭行业月报 图 25：合成氨各月产量同比增速（累计，：合成氨各月产量同比增速（累计，%） 20 图 26：合成氨各月产量环比增速 17% 15 10 13.2 10.30 9.91 9.50 10.31 12% 2005 2009 2006 2010 2007 2011 2008 2012 5 5.4 5.3 4.2 3

36、.6 7% 0 1.5 2% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 -5 -3% 1月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 11月月 12月月 -10 -15 2005 2008 2011 2006 2009 2012 2007 2010 -8% -20 资料来源：wind，渤海证券研究所 -13% 资料来源：wind，渤海证券研究所 2.煤炭产量：煤炭产量：10 月份原煤产量环比继续负增长月份原煤产量环比继续负增长 国家统计局原煤产量数据：1-10 月全国原煤产量 328051 万吨，累计同比增长 4.4%（较上月累计增速低 0.

37、8 个百分点，且连续 4 个月回落），与历史同期对比， 是自 05 年以来的最低水平，且大幅低于近年来平均水平。 截至 10 月，当月产量同比增速已连续 3 个月负增长，8、9、10 三个月产量同比 增速分别为-4.7%、-3.5%、-2.0%。 截至 10 月，当月产量环比增速已连续 4 个月负增长，7、8、9、10 四个月产量 环比增速分别为-2.02%、-5.29、-0.93%、-0.94%。 已公布 11 月份产量的省份中，山西省、陕西省、内蒙古 11 月原煤产量累计增速 分别为 5.16%、14.49%、6.80%，其中山西省同比增速继续下滑，陕西和内蒙近 2 个月同比增速明显回升。

38、 图 27：全国原煤累计产量及同比：全国原煤累计产量及同比图 28：各主要产煤省原煤产量同比（累计，%） 400000 20 20 18 350000 原煤产量(万吨) 15 16 300000 250000 200000 150000 同比(%) 8.7 4.4 10 5 0 14 12 10 8 10.39 6.98 12.73 5.77 14.49 6.80 100000山西原煤产量:合计:累计同比（%） 50000 -5 4 2 陕西原煤产量:合计:累计同比（%） 内蒙古原煤产量:合计:累计同比（%） 3.10 4.75 5.16 0 -10 0 2012-032012-042012-

39、052012-062012-072012-082012-092012-102012-11 资料来源：统计局，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：煤炭运销协会，渤海证券研究所 12 of 25 9 煤炭行业月报 图 29：全国各月原煤产量（万吨）：全国各月原煤产量（万吨）图 30：全国各月原煤产量同比（累计，%） 35000 30 2005 2009 2006 2010 2007 2011 2008 2012 30000 25 20 25000 15 20000 10 15000 2005 2008 2006 2009 2007 2010 5 5.3 5.6 6.5 7.

40、0 7.7 7.3 5.55.2 4.4 10000 20112012 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -5 1-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 资料来源：统计局，渤海证券研究所 图 31：全国各月原煤产量同比（当月，：全国各月原煤产量同比（当月，%） 资料来源：统计局，渤海证券研究所 图 32：全国各月原煤产量环比（：全国各月原煤产量环比（%） 29 2005 2009 2006 2010 2007 2011 2008 2012 30% 2005200620072008 24 20% 200920102011201

41、2 19 10% 14 0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4 5.3 4.9 6.7 5.1 3.9 5.8-10% -1-2.0 -20% -6 1-2月 3月4月5月6月7月8月 -4.7 9月 10月 11月 12月 -3.5 -30% 资料来源：统计局，渤海证券研究所资料来源：统计局，渤海证券研究所 3.进出口：进出口：10 月份煤炭进口量明显回升 1-10 月，我国净进口煤炭（不含褐煤）月，我国净进口煤炭（不含褐煤）17468 万吨，同比增长万吨，同比增长 38.6%。 1-10 月，我国进口煤炭 18256 万吨（若包括褐煤为 22

42、459 万吨） 同比增长 31%， 其中 10 月份进口 1681 万吨，较上月提高 195 万吨。受 9 月末至 11 月下旬这一 期间国内煤价高于国外煤价影响，10 月份进口量环比回升至 13%。 1-10 月，我国出口煤炭 788 万吨，同比下降 39%，其中 10 月份出口 44 万吨， 前 10 个月均处于较低水平。 从 9 月末至 11 月下旬，澳大利亚 bj 动力煤广州港到岸价（转换为 5500k）连 续 9 周低于山西优混广州港到岸价格，近三周由于澳洲煤价上涨，结束倒挂，目 前澳大利亚 bj 动力煤广州港到岸价高于国内动力煤价格约 49 元/吨。考虑时滞 因素，预计 11 月煤

43、炭进口量仍较大，12 月会有所萎缩。 请务必阅读正文之后的免责条款部分13 of 25 (100) 煤炭行业月报 图 33：煤炭进、出口总量及增长率：煤炭进、出口总量及增长率图 34：我国煤炭净出口额及同比 20000 出口总量212 250 18000 16000 14000 12000 万吨 进口总量 出口同比增长 进口同比增长 200 150 100 10000 8000 -1 73 40 46 34 31 31 11 50 6000 4000 2000 12 -8 -17 -12 -16 -21 -15 -51 -15 -23 -39 0 -50 0-100 0203040506070

44、809101112.1-10 资料来源：海关总署，渤海证券研究所 图 35：我国各月煤炭进口量：我国各月煤炭进口量 （万吨）（万吨） 资料来源：海关总署，渤海证券研究所 图 36：我国各月煤炭进口量环比 2500 2000 1500 2,253 2214 55% 35% 15% 1000 06070809 -5% 1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月8月月9月月 10月月 11月月 12月月 101112 -25% 500 0 -45% 06 10 07 11 08 12 09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 -65% 资料来源：海关总署，渤海证券研究所 图

45、 37：我国各月煤炭出口量（万吨）：我国各月煤炭出口量（万吨） 资料来源：海关总署，渤海证券研究所 图 38：国内外煤炭广州港到岸价（至 12 月 13 日） 800 2006 2010 2007 2011 2008 2012 2009 1100 700 600 500 900 700 400 300 500 澳 大 利亚bj动力煤广州港到岸价(元/吨）(转为5500) 山 西 优混（5500）广州港到岸价（元/吨） 国 际 国内（元/吨）（5500） 300 200 100 100 0 jan-10jul-10jan-11jul-11jan-12jul-12 1月 2月 3月 4月 5月 6

46、月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：海关总署，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究所 4.煤矿库存、秦皇岛港库存近期波动不大、电厂煤矿库存、秦皇岛港库存近期波动不大、电厂 煤炭库存仍较高 截至 10 月，全社会库存仍处于高位： 10 月全国煤矿煤炭库存量为 3.68 亿吨，较上年同期高出为 25%，较上月略降 500 请务必阅读正文之后的免责条款部分14 of 25 2004-09 2005-07 2006-05 2007-03 2008-01 2008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-10 201

47、2-08 oct-12 2005-02 2005-12 2006-10 2007-08 2008-062012-03 jul-12 jan-10jan-11jan-12 jul-09jul-10jul-11 apr-09oct-09apr-10oct-10apr-11oct-11apr-12 60 煤炭行业月报 万吨，总体仍处于较高水平。 图 39：全社会煤炭库存（截至 10 月） 4.080 3.5 3.0 2.5 社会煤炭库存（亿吨）-左 社会煤炭库存同比（%）-右 70 50 40 30 2.0 20 1.5 1.0 0.5 0.0 10 0 -10 -20 -30 资料来源：wind，

48、渤海证券研究所 煤矿库存近期波动不大： 近一个多月山西省煤矿库存变化不大。12 月 16 日，山西省煤矿煤炭库存量为 1733 万吨，近一个多月来总体在 1600-1700 左右波动，变化不大，仍处于较高 水平。 图 40：山西省煤矿库存（截至 12 月 16 日） 2000山西煤炭库存:合计(万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分15 of 25 350 煤炭行业月报 秦皇岛港煤炭库存近期变动不大： 秦皇岛港煤炭库存近一个多月变动不大。12 月 17 日，秦皇岛煤炭库存量为 656 万吨，近一个多

49、月来总体也保持在 650-660 万吨左右波动，变化不大，库存略高。 广州港库存近一个多月出现回落。12 月 17 日，广州港煤炭库存量为 253 万吨， 较 1 月之前下降 13.8%。 图 41：秦皇岛煤炭库存量（截至：秦皇岛煤炭库存量（截至 12 月 17 日）图 42：广州港煤炭库存量（截至：广州港煤炭库存量（截至 12 月 17 日） 1,050 950 850 秦皇岛港煤炭总库存量(万吨） 300 广州港集团煤炭库存总量（万吨） 750 250 650 550 200 450 350 150 jan-11 apr-11jul-11oct-11 jan-12apr-12jul-12o

50、ct-12 jan-11 mar-11may-11 jul-11 sep-11 nov-11 jan-12 mar-12may-12 jul-12 sep-12 nov-12 资料来源：wind，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究所 电厂存煤天数仍偏高： 近 2 个月来重点电厂存煤持续回落，但库存仍偏高。 截至 12 月 10 日，重点电厂煤炭库存合计为 8607 万吨。重点电厂存煤可用天数在 10 月 10 日最高点曾达到 31 天，近 2 个月持续回落，12 月 10 日降为 22 天，但库 存仍有些偏高。 12 月 14 日，六大电厂（华能、国电、大唐、粤电、上电、浙电）煤炭

51、库存合计 为 1554 万吨，日耗煤合计为 69.97 万吨，存煤可用天数为 22 天，近一个多月来 存煤可用天数变化不大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分16 of 25 8045 煤炭行业月报 图 43：重点电厂库存（截至：重点电厂库存（截至 12 月月 10 日）日） 10000 图 44：重点电厂存煤可用天数（截至 12 月 10 日） 35 重点电厂煤炭库存可用天数:直供总计 9000 8000 7000 6000 重点电厂煤炭库存:直供总计（万吨） 30 25 5000 4000 3000 2000 1000 20 15 10 22 0 jan-08 sep-08 may-09

52、jan-10 sep-10 may-11 jan-12 sep-12 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 45：六大电厂日均耗煤（截至：六大电厂日均耗煤（截至 12 月月 14 日）日） 六 大电厂日耗（万吨） 5 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07 12-01 12-07 资料来源：wind，渤海证券研究所 图 46：六大电厂存煤可用天数（截至 12 月 14 日） 六 大电厂存煤可用天数 70 60 69.97 40 35 30 25 50 40 30 20 20 15 10 5 0 22 oct-09apr-10oct-10

53、apr-11oct-11apr-12oct-12 oct-09apr-10oct-10apr-11oct-11apr-12oct-12 资料来源：煤炭资源网，渤海证券研究所资料来源：煤炭资源网，渤海证券研究所 5.煤炭海运价格持续小幅回落煤炭海运价格持续小幅回落 从 9 月 14 日至 12 月 14 日这 3 个月，秦皇岛广州、秦皇岛上海干散货（煤炭） 运价指数均总体上呈持续小幅回落态势（这一期间，二者均仅有 2 个周小幅回升）， 但累计跌幅分别仅为 7.9%和 9.0%。这一方面表面煤炭需求总体低迷，另一方面 也表面运价已跌至底部附近。 请务必阅读正文之后的免责条款部分17 of 25 煤

54、炭行业月报 图 47：中国沿海干散货（煤炭）运价指数（截至 12 月 14 日） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 ccbfi:煤炭:秦皇岛-广州 ccbfi:煤炭:秦皇岛-上海 500 0 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 资料来源：wind，渤海证券研究所 6.煤炭（含焦炭）价格回顾及预期煤炭（含焦炭）价格回顾及预期 价格回顾： 在我们重点观察的各地煤炭价格中（详见表 1）：动力煤价格：截至 12 月中旬， 国内生产地动力煤均价同比下降在 10

55、%左右，中转地动力煤均价同比下降 11-17% 左右；澳大利亚 bj 动力煤 fob 均价同比大幅下跌 21%；炼焦煤价格：截至 12 月 中旬，山西地区炼焦煤价格同比出现 10-20%左右的不同程度下跌，唐山地区跌幅 稍低；无烟煤价格：截至 12 月中旬，无烟煤价格同比涨跌互现；喷吹煤价格： 截至 12 月中旬，喷吹煤价格同比下跌 8-9%左右；焦炭价格：截至 12 月中旬，焦 炭价格出现 13-16%左右的下跌。 表 1:12 年以来各煤种（含焦炭）价格同比变化 种类地区煤种及价格类型（元/吨） 大同弱粘煤坑口含税价（6000） 12 年初至年初至 12 月中月中 旬均价 583.5 11

56、 年初至年初至 12 月中月中 旬均价 638.2 同比 -8.6% 动力煤 生产地 中转地 澳洲 大同南郊弱粘煤坑口含税价（5500） 大同动力煤车板含税价（6000） 大同南郊动力煤车板含税价（5500） 山西优混（5500）平仓均价 大同优混（5800）平仓均价 普通混煤（4000）平仓均价 澳大利亚 bj 动力煤 fob 价(美元/吨） 543.4 660.4 598.5 708.9 768.4 514.0 96.6 608.2 723.1 673.1 819.0 872.3 620.4 121.8 -10.6% -8.7% -11.1% -13.4% -11.9% -17.2% -2

57、0.7% 请务必阅读正文之后的免责条款部分18 of 25 12 煤炭行业月报 吕梁柳林 4 号焦煤坑口含税价 吕梁柳林 9 号焦煤坑口含税价 935.6 822.6 1172.2 995.3 -20.2% -17.4% 炼焦煤 无烟煤 吕梁 唐山 阳泉 晋城 吕梁柳林 4#焦煤车板价 吕梁柳林 9#焦煤车板含税价 吕梁兴县气煤坑口含税价 河北唐山肥精煤车板价 河北唐山焦精煤出厂价 河北唐山 1/3 焦精煤出厂价 阳泉无烟末煤车板价(6500) 阳泉无烟洗中块车板价(7000) 阳泉无烟洗小块车板价(7000) 晋城无烟末煤坑口含税价（6000） 晋城无烟小块坑口含税价（6500） 晋城无烟中

58、块坑口含税价（6800） 1466.2 1371.8 355.0 1401.0 1476.4 1355.7 795.8 1202.0 1124.0 769.2 1096.4 1188.0 1674.7 1576.5 395.1 1563.7 1632.2 1438.8 831.2 1126.0 1073.8 835.5 1205.1 1303.5 -12.4% -13.0% -10.1% -10.4% -9.5% -5.8% -4.3% 6.7% 4.7% -7.9% -9.0% -8.9% 喷吹煤 焦炭 阳泉 寿阳 太原 上海 天津港 长治喷吹煤车板价(6000-6300) 阳泉喷吹煤车板价

59、(7200-7500) 太原地区二级冶金焦出厂价 上海地区二级冶金焦出厂 天津港一级冶金焦平仓价 1027.2 1066.8 1537.3 1694.3 1862.9 1134.9 1166.7 1779.2 2033.5 2181.6 -9.5% -8.6% -13.6% -16.7% -14.6% 资料来源：煤炭资源网，wind，渤海证券研究所 煤炭价格预期： 从最新公布的宏观数据来看，一方面，从工业增加值、中采 pmi 以及汇丰 pmi 预览值来看，宏观经济保持回稳趋势。其中，11 月工业增加值当月同比、中采 pmi 指数均已连续 3 月小幅回升， 月汇丰 pmi 指数已连续 4 月小幅

60、回升，pmi 新订单指数亦表明需求回暖。另一方面，11 月全国固定资产投资额累计增速虽然 与 10 月持平，但是第二产业的固定资产投资额累计增速却继续小幅回落（已累 计回落了 10 个月），固定资产投资额季调环比增速亦在之前连续 2 月回升之后再 次下滑，具体行业来看，基建投资增速势头趋缓，制造业投资增速继续缓慢回落， 房地产投资增速在 11 月却出现了明显的回升。总体来看，宏观经济延续回暖趋 势，并将通过对火电、水泥、钢材等的需求拉动，一定程度上增加对煤炭的消费 需求。 从煤炭行业基本面来看，一方面，水电发电量的回落、国际煤价上涨、冬季取暖 用煤的增多等有利于煤价上涨。此外，美国 qe4 的