万科偿债能力分析

1、万科企业股份有限公司偿债能力分析股票代码 0000021984 年 5 月，是目前中国最大的专523.3 万平方米，竣工面积 529.4 万404.9 亿元，净利润 40.3 亿元。坚持以专业能力从市场获取公平回报，万科公司概况：万科企业股份有限公司成立于 业住宅开发企业。 2008 年公司完成新开工面积 平方米，实现销售金额 478.7 亿元，结算收入 万科认为， 坚守价值底线、 拒绝利益诱惑， 是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展 模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的 企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续

2、六次获得“中国最受尊敬企业” 称号， 2008 年入选华尔街日报（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。万科 1988 年进入房地产行业， 1993 年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至 2008 年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的 31 个城市。当年共销售住宅 42500 套，在全国商品住宅市场的占有率从 2.07% 提升到 2.34% ，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山 9 个城市排名首位。万科 1991 年成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透 明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。过去二十年，万

3、科营业收入复 合增长率为 31.4.% ，净利润复合增长率为 36.2% ；公司在发展过程中先后入选福 布斯“全球 200 家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业 200 强”、“亚洲最优 50 大上市公司” 排行榜； 多次获得 投资者关系 等国际权威媒体评出的最佳公司治理、 最佳投资者关系等奖项。经过多年努力，万科逐渐确立了在住宅行业的竞争优势：“万科”成为行业第一 个全国驰名商标，旗下“四季花城”、“城市花园”、“金色家园”等品牌得到各地腹有诗书气自华消费者的接受和喜爱；公司研发的“情景花园洋房”是中国住宅行业第一个专利产品 和第一项发明专利；公司物业服务通过全国首批 ISO9002 质量体系

4、认证；公司创立 的万客会是住宅行业的第一个客户关系组织。同时也是国内第一家聘请第三方机构， 每年进行全方位客户满意度调查的住宅企业。一、 短期偿债能力指标的计算和分析流动比率分析根据公司资产负债表，可计算公司流动比率：2004 年2003 年2002 年流动资产15,166,315,002.3510,211,024,482.307,739,098,726.05流动负债6,302,897,199.564,795,313,528.212,953,871,831.762004 年流动比率35 +6302897199.56 X100 %= 240.62 %2003 年流动比率

5、=10211024482.30 +4798313528.21X100 %= 212.94 %2002 年流动比率=7739098726.05-2953871831.76 X100 %= 261.99 %万科公司 2002 年末流动比率为 261 %，偿债能力是较好的， 但在 2003 年末，流动比 率为 212.94 %，偿债能力有所下降， 2004 年末流动比率为 240.62 %，比 2002 年有所上 升，表明企业偿债能力有所提高。由于万科是以房地产开发经营为主营业务，也就是说，房 地产对万科来说属于存货， 所以万科的流动比率相比其他行业要高出很多。 我们也计算了深 振业及深达声等多家以

6、房地产为主营业务的企业， 其流动比率远没有万科高， 所以单从流动 比率方面看万科还是有较强的偿债能力的。速动比率分析根据公司资产负债表，可计算分析公司速动比率：2004 年2003 年2002 年存货10,545,591,392.278,670,928,242.495,976,170,097.26流动资产15,166,315,002.3510,211,024,482.307,739,098,726.05流动负债6,302,897,199.564,795,313,528.212,953,871,831.76速动比流=（流动资产存货）十流动负债X 100 %2004年速动比率-(151663150

7、02.35 10545591392.27)+6302897199.56X100 % =73.31 %2003年速动比率-( 10211024482.30 8670928242.49)+4795313528.21X100 % =32.12%2002年速动比率-(7739098726.05 5976170097.26)+ 2953871831.76X100 % =59.68 由上述比率计算结果可知， 万科的速动比率与流动比率的变化趋势基本一致， 都是 2003 年有所下降， 2004 年回升的趋势。由于万科属于房地产业，其存货以房地产为主，数额巨 大，所以其速动比率有其特殊性。现金比率分析根据资产

8、负债表，可计算分析公司现金比率：2004 年2003 年2002 年货币资金3,131,999,521.63968,784,720.921,187,405,566.30流动负债6,302,897,199.564,795,313,528.212,953,871,831.76货币资金比率=货币资金/流动负债X100 %2004 年货币资金比率= 3131999521.63 +6302897199.56 X100 %= 49.69 %2003 年货币资金比率=968784720.92 +4795313528.21 X100 %= 20.2 %2002 年货币资金比率=1187405566.30 +2

9、953871831.76X100 %= 40.2 %从计算结果中可以看出，万科的货币资金率在 2003 年时有所下降，但从总体上看， 其货币资金率还是相当高的。我们在做万科 04 年资产负债表分析时曾经说过，企业货币资 金的大幅增长可能是由于其尚未派发现金股利或是由于其刚借入资金尚未来得及投资造成， 所以投资者要注意这一点，不要被其超高的货币资金率蒙蔽。综合以上三个指标，结合万科的行业特殊性，我们认为万科是承担一定的短期偿债风 险的，倘若其存货销售不出，其短期偿债能力是会受到很大影响的。二、长期偿债能力指标的分析与计算利息赚取倍数的计算与分析根据公司利润表，可计算分析利息赚取倍数：利息赚取倍数

10、计算与分析表项目2004 年2003 年2002 年营业利润1,271,488,104.78823,399,755.06528,568,327.64利息支出214,269,016.9576,342,433.5786,973,022.67投资收益-13,185,240.67-6,874,043.09-5,802,876.82息税前正常营业利润1,485,757,121.73892,868,145.54609,738,473.49利息支出214,269,016.9576,342,433.5786,973,022.67利息赚取倍数6.9311.707.01注：禾U息赚取倍数=（营业利润+利息支出+投

11、资收益）十利息支出从分析表中可看出， 2003 年万科的利息赚取倍数为 11.70 ，说明企业具有一定的偿债能力，举债经营的风险不大，与 2002 年的 7.01 相比，企业的利息赚取倍数有所提高，比上年提高了 4.69 ，上升的主要原因是企业 2003 年的营业利润比 2002 年有较大的提高， 较去年增长了 294831427.42 元，同时 2003 年的利息支出有所下降， 这也是利息赚取倍数上 升的原因。 2004 年万科的利息赚取倍数与 2003 年相比又有较大幅度的下降， 下降了 4.77 ， 与 02 年基本持平。虽然 2004 年企业的营业利润比 2003 年提高了 44808

12、8349.72 元，其 利息支出却大幅度增长， 这是利息赚取倍数下降的主要原因， 其利息大幅度增长主要是由于 企业年度内较 03 年大量举借债务所致。另外，投资损失的增加也是其下降的另一原因。但 是，相比计算的其他房地产企业，万科的利息赚取倍数是相当高的。资产负债率的计算与分析项目2004 年2003 年2002 年负债总额9,229,974,987.695,800,579,701.154,663,168,490.79资产总额15,534,422,529.7610,561,040,095.708,215,822,308.30资产负债率59.42%54.92%56.76%注:资产负债率=负债总额

13、十资产总额X 100%从分析的结果可以看出 ,万科集团在 2002 到 2004 年三年中 ,2003 年的资产负债率比 2002 年的 56.76% 下降了 1.84% ，虽然 2003 年的资产总额有所提高，但其提高的幅度比 负债提高的幅度要小，所以导致其资产负债率有所下降； 2004 年的资产负债率较 2003 年 有一定的提高，从资料中可以看到， 2004 年的资产及负债总额较 2003 年都有较大幅度的 增长，负债的增长幅度较大才导致其资产负债率有所提高。净资产负债率的计算与分析项目负债总额所有者权益总额2004 年9,229,974,987.696,202,198,786.7020

14、03 年5,800,579,701.154,701,359,103.822002 年4,663,168,490.793,506,963,985.91净资产负债率148.82%123.38%132.97%注:净资产负债率=负债总额十所有者权益总额X 100 %从上述分析结果来看，2002 , 2003 , 2004三年的净资产负债率的变动趋势与资产负债率的变动趋势基本一致，但从资本结构角度看， 企业的负债超过了股东权益，使企业具有一定的财务风险。长期负债率的计算与分析项目2004 年2003 年2002 年长期负债2,927,077,788.131,005,266,172.941,709,296

15、,659.03资产总额15,534,422,529.7610,561,040,095.708,215,822,308.30流动资产15,166,315,002.3510,211,024,482.307,739,098,726.05非流动资产368,107,527.41350,015,613.40476,723,582.25长期负债率795.71%287.21%358.55%注:长期负债率=长期负债+（资产总额流动资产）X 100 %从上述指标分析中可以看出，2004年该指标有大幅度的增长，主要是由于2004年公司的流动资产和长期负债的较大幅度的提高所致（见详细的资产负债表分析）。从总体上看，万

16、科的长期负债率指标都很高，这是由其行业特殊性决定的（分母 会相对小）。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其 刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚 以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也； 亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。 先帝在时, 每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、 灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣， 愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也 PF臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉 屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆