第二章 财务报表税和现金流量

1、财务报表、税和现金流量 引文引文 ? 前几年,公司苦心经营达不到预期利润。公司找银行谈贷款到期问 题。公司欠银行 1.6亿元, 又没资金还, 公司与银行商量 ,能否以 帐面价值0.3亿元的大楼抵债。而且 ,希望余下负债能一笔勾销。 银行体谅苦衷,同意签下以大楼抵债的协议。 ? 公司大笔一挥,以营业外收入名义 ,进入会计报表。 ? 不久,也在当年,公司以1.6亿元价格向银行购回抵债大楼。 ? 楼还是这楼, 债还是1.6亿元。没用资金 ,仅凭一张抵债合同与一 张购房合同,帐面上大楼由0.3亿元迅速地变为1.6亿元,利润表上 也造了1.3亿元利润。 ? 案例案例1 1 ? 2004年3月伊利披露了从

2、02年11月开 始累计投入3亿元进行国债投资。分 析人士却发现从02年始公司的负债 比率持续上升。负债比率持续上升 却有大量闲置资金投资国债，怎么 回事？ ? 案例2：美安然公司2000年股票总市值为 700亿美元， 2001年财报舞弊案，市值为 2亿美元，蒸发99.7%。02年1月下市。 ? 案例3：1999年美世界通讯股票总市值为 1200亿美元，02年舞弊案，市值为3亿美 元。 ? 案例3：1993年银广厦上市，此后6年， 公司资产从1.97亿增至24.3亿,股本从7400 万股扩张至50526万股,税后利润增长率 540%,2000年股价涨幅440%.舞弊案 部分财务造假上市公司部分财

3、务造假上市公司 公司名 造假年份 造假当年股价升幅 琼民源 1996 400% 蓝田股份 1999 171% 银广厦 2000 440% 东方电子 1999 376% 国嘉实业 1997 291% 中科创业 1999 362% 四川金路 2001 - 郑百文 2001 - 银河科技 2006 - 重点掌握的内容 ?财务报表的三种类型 ?会计价值与市场价值 ?会计利润与现金流量 ?平均税率和边际税率 ?如何从财务报表中决定企业的现金流量。 一、资产负债表 （The Balance Sheet） ? 反映某一特定时点时点上的财务 状况 ? 资产负债+股东权益 资产资产 负债及权益负债及权益 流动资

4、产100 固定资产500 流动负债70 长期债务200 股东权益330 考察资产负债表掌握的四点 ?一、净营运资本 ? 流动资产 流动负债 ? 净营运资本意味着在未来12个月内变为可用的现金超过 同期必须支付的现金。 ? 一个运转健康的企业，其净营运资本通常是正值。 ?二、流动性 ? 资产转换成现金的速度和难易程度 ? 资产按流动性高低排列 ? 一家企业的流动性越高，陷入财务窘境的 可能性就越小 ? 但是持有流动资产一般盈利能力较低。 ? 在流动性的优点和丧失的潜在利润之间做出权衡。 ?三、资本结构 ? 简单来说，负债与权益的结构称之为资本结构。 ? 在资本结构中利用负债称为“财务杠杆”，企业

5、能利用它放 大收益也可能增加损失，下一章分析权益报酬率。 ? 现实生活中财务杠杆效应非常明显的就是房地产行业房地产行业。 ?四、市场价值与账面价值 ? 资产负债表上所列示的企业资产价值叫做账面价值，市场价 值是资产、负债或权益在市场上的买卖价格 ? 市场价值和账面价值通常有很大的差距，为什么呢？ ? 1、历史成本记帐原则 ? 2、折旧 ? 3、资产的机会成本（如土地） ? 4、未能列入资产负债表的一些重要项目，如企业声誉、企业文化、品牌 ? 会计规则的变更只会影响到账面价值而不会对市场价值产生 影响。 ? 请问，在做决策的过程中哪一个价值更重要呢？ 某公司资产负债表（见教材P20） 帐面 价值

6、 市场 价值 帐面 价值 市场 价值 资产 流动资产 固定资产净 值 500 700 1200 700 1000 1700 负债及权益 流动负债 长期债务 股东权益 100 500 600 1200 100 500 1100 1700 概念复习 ?Clappers Clippers公司全年应付给债权人2 900 美元。 如果资产的市场价值是 3 600美元，股东权 益的市场价值是多少？解释帐面价值和市场价值的 区别。对财务经理哪一个更重要？为何？ 二、利润表二、利润表 （ The Income Statement ） ?反映某一特定时期内的经营成果 ?利润的会计定义为：收入成本 利润 ?权责发

7、生制原则（收付实现制原则） ?配比原则 （GAAP ）-先确认收入，然后将收入与 有关的成本相配比。 例：已知XY公司发行在外股份2亿股，计算 EPS？ （单位：100万$） 销售净额 1550 销售成本 750 折旧 80 息税前盈余EBIT ? 利息支出 70 应税所得额（利润总额） ? 税(10%) ? 净利润 ? 股利(每股0.5元) ? 留存收益的增加 ? ? 利润=收入-费用 ? EPS=净利润/股数 ? 配比原则：非现 金项目有哪些？ 利润表需要掌握的几点 ?一、非现金项目 ? 折旧 ?二、时间和成本 ? 固定成本和可变成本 ? 产品成本和期间成本 ? 产品成本包括原材料、直接人

8、工费以及制造费用；期间成本 包括管理人员工资招待费用等 税税 ? 一、税法是政治力量而不是经济力量的结果 ? 英国资产阶级革命 ? 2007年5月30日印花税的调整 ? 企业所得税与个人所得税的调整等等都是如此 ? 09年增值税的改革，间接税和直接税 ? 但税制应该具有一定的经济调节功能（资本利得税）。 ? 二、税率 ? 美国的所得税率非单一税率，实行累计所得税制 ? 边际税率和平均税率 ? 边际税率 多赚一美元所应多支付的税率百分比。 ? 平均税率=税额 / 应税所得额 ? 其它税率 边际税率与平均税率（见教材P29） ?假设你的公司应税所得额为 200 000。 ? 公司税额是多少？ ?

9、平均税率是多少？ ? 边际税率呢？ ?如果你认为一个项目将会给你的公司带来 100000美 元的应税所得额，此时，公司的平均税率与边际税 率为多少？ ?财务决策者关注的是平均税率还是边际税率呢？ 现金流量 ?现金流量是现金流入和流出现金之间的差额。 ?现金流量是我们从财务报表中所能获得的最为重要 的信息之一。（这个知识点在整本教材的学习中都 非常重要） ?现金流量表所提供的信息和我们看到的并不完全一 样。（下一章介绍） 来自资产的现金流量 ?资产负债+股东权益 ?来自资产的现金流量 = = 流向债权人的现金流流向债权人的现金流 量量 + + 流向股东的现金流量 ?来自资产的现金流量是企业可自由

10、用于偿付债权人 和股东的现金，无需用于营运资本和固资投资 - -又名自由现金流量 FCF，它主要包括： ?1、经营现金流量（operating cash flow ）， ?2、净资本性支出(net capital spending) ， ?3、净营运资本变动(change in net working capital) ? 一、经营现金流量，来自企业日常生产和销售活动的现金流量， 不包括因融资而产生的相关费用。 ? 折旧并不产生现金流出，税是需要现金支付的。 ? 经营现金流量 = 息税前盈余 + 折旧 税 ? 二、净资本性支出，指的是固定资产的净投入。用于固定资产 上的货币支出减去销售固定资产

11、获得的资金。 ? 资本性支出 = 期末固定资产净值期初固定资产净值+ 折旧 ? 见教材P18,25 ? 三、净营运资本变动 ? 净营运资本变动 = 期末 NWC 期初 NWC ? 见教材P18,26 ?结论： ?来自资产的现金流量 =经营现金流量-净资本性支出- 净营运资本变动 流向债权人和股东的现金流量 ?流向债权人的现金流量（ cash flow to creditor） = 利息支出 新的借款净额 ?流向股东的现金流量（cash flow to stockholder ） = 派发的股利 新筹集的净权益 ?结论： ?来自资产的现金流量 = 流向债权人的现金流量 + 流向股东的现金流量 现

12、金流量概要 例1 ?见教材P27，Dole可乐公司的现金流量分析 例2 ? 流动资产 ? 1998: 流动资产= 1500; 流动负债 = 1300 ? 1999:流动资产= 2000;流动负债 = 1700 ? 固定资产和折旧 ? 1998: 固定资产净额= 3000; 1999:固定资产净额= 4000 ? 折旧 = 300 ? 长期负债及所有者权益 ? 1998: 长期债务= 2200; 普通股=1000 ? 1999:长期债务= 2800;普通股=1250 ? 利润表信息 ? 息税前盈余= 2700; 利息支出= 200; 税 = 1000; 股利 = 1250 ? 经营现金流量= 2700 + 300 1000 = 2000 ? 净资本性支出= 4000 3000 + 300 = 1300 ? 净营运资本变动= (2000 1700) (1500 1300) = 100 ? 来自资产的现金流量= 2000 1300 100 = 600 ? 流向债权人的现金流量 = 200 (2800 2200) = -400 ? 流向股东的现金流量 = 1250 (1250 1000)