《季节性因素》

1、沪胶季节性因素易涨难跌黄玉上周天胶处于高位回调后的快速上涨阶段，主要受季节性因素和国家进口税 收政策影响。同时整个商品市场和原油也回调结束， 快速反弹上涨，也带动了天 胶的快速大幅上涨。目前天胶受原油影响减弱，易涨难跌。不过，天胶的高库存 仍对后期天胶上涨有压制作用，目前天胶上涨动力减弱，因此沪胶在本周可能宽 幅震荡整固，后期涨势将继续。同时预计本周整个商品市场也将集体继续上涨， 这也将进一步支持天胶价格重新上涨， 现货市场也依旧坚挺。因此本周主要以波 段偏多思路操作。一、行情回顾1、期市行情回顾图1.沪胶主力合约走势匚2JO302方1HC11000leccc2： J35)数据来源：兴业研发中

2、心从上图可以看出上周基本上以调整结束快速上涨为主，技术上处于强势上涨形态。图2.日本天胶主力合约走势I rfK 订*亍从上图2可以看出，日本天胶表现比沪胶要强，这主要是其跟随原油走势，而目前原油处于调整结束快速上涨阶段，因此日本天胶也处于快速上涨阶段。不过从图1和图2可以看出，目前沪胶和日胶均出现了上涨动力减弱，未来可能震荡整固。从下表1的历史统计数据表明,近7年天胶在12月份上涨的概率为85.7% ，目前咼库12月天胶上涨的存和高库存的影响也在减弱，同时汽车的销售仍在不断创新高，因此今年概率仍将很大。表1.沪胶1003 （12月收盘）历年市场交易情况。单位：元/吨年份开盘最咼最低收盘涨跌涨跌

3、幅n振幅（最高-最低）2002105501091510300109003503.3%61520031346514700133201452010557. 8%1380200412740127751187012055-685-5.4%90520051683018600168301822513958.3%1770200617700203701688019810211011. 9%349020072185023740214102318513356.1%2330200810690110508650110503603.4%2400200921800226452118022650数据来源：兴业研发中心2、现

4、货市场行情回顾图3.国内天胶现货价格30000250002000015000100005000兴业研发中心国产天胶现货价格off 1215803 .4 .0861 数据来源：兴业研发中心目前现货报价仍在不断上涨，在上周后几天，随着天胶期货的重新上涨，天胶现货重新开始报价，且现货报价仍继续上涨，后期可能继续上涨。二、宏观经济形势分析1、中国制造业指数保持平稳11月份，中国物流与采购联合会 （CFLP）中国制造业采购经理指数（PMI ）为55.2%， 与上月持平。PMI作为一个经济先行指标，若低于 50%即说明经济衰退。：11月份的PMI 指数与上月持平，可能预示经济景气度达到较高水平以后开始稳定

5、，这也预示了未来经济回升态势可能趋稳。新订单指数平稳。本月新订单指数明显上升，达到58.4%，比上月微降0.1个百分点。分行业来看，20个行业中，只有造纸印刷及文教体育用品制造业、石油加工及炼焦业、饮 料制造业3个行业低于50%，其余17个行业均高于50%，其中以纺织业、服装鞋帽制造 及皮毛羽绒制品业为首的 7个行业达到60%以上，为首的2个行业高于70%。从产品类型 来看，中间品、生活消费品和生产用制成品类企业较高，达到60%左右。进出口订单指数均有所回落。本月新出口订单指数为53.6%，比上月回落0.9个百分点。20个行业中，以木材加工及家具制造业、食品加工及制造业为首的 13个行业高于5

6、0%，为首的2个行业达到60%以上。从区域来看，东、中、西部均高于50%，其中中部较低,略高于50%。本月进口指数为 52.2%，比上月回落0.6个百分点。20个行业中，服装鞋帽 制造及皮毛羽绒制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等10个行业高于50%，其中服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业最高，达到60%以上。生产指数平稳。本月生产指数为59.4%，比上月微升0.1个百分点。分行业来看，20个行业中，只有造纸印刷及文教体育用品制造业、饮料制造业、石油加工及炼焦业3个行业低于50%，其余17个行业均高于50%。其中以烟草制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒 制品业为首的6个行业高于60%。分

7、产品类型来看，中间品、生活消费品和生产用制成品 类企业较高，达到 60%左右；原材料与能源较低，稍高于 50.0%。购进价格指数反弹。本月购进价格指数为63.4%，比上月上升6.5个百分点，经过前两个月回落之后再次反弹。分行业来看， 20个行业中，只有烟草制品业略微低于50%，其余19个行业均高于50%，其中有11个行业高于60%，有5个行业高于70%。分产品类型 来看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类型企业均较高，达到60%左右，尤以中间品类企业为最高，接近70%。2、11月份美国制造业活动指数小幅回落12月1日美国供应管理协会（ISM）公布,11月份美国制造业采购经理人（P

8、MI）指数为53.6。11月份美国PMI先行指标回落2.1个点，至53.6,低于市场预期的55.0,9月份为PMI连 续八个月上升后的首次回落 ，高于50临界值，意味着经济仍处扩张期，但进入9月后随着政府 经济刺激措施效用的减弱，经济扩张的动能可能不如Q3强劲,并不能以次而否认经济复苏的Q4后环比增速将向上趋势：新订单11月又出现小幅回升，并远高于50;进口指标连续三个月高于 50;库存和销售在持续恢复正常，经济持续复苏的基本面尚未恶化。预示美国经济进入 出现小幅回落，但经济复苏的向上趋势不变。11月份美国PMI的下滑主要受产出和就业指标下降的拖累：产出指标回落3.4个点,至59.9;就业指标

9、下降2.3个点，至50.8,前月为本轮衰退以来首次高于50临界值。不过,11月新订单指标小幅回升1.8个点，至60.3,高于50临界值,18个行业中有13个行业新订单出现扩张（高于前月的9个行业）,新订单减少的4个行业分别是木产品、家具相关、非金属矿产 品和交运设备行业。厂商和消费者库存分别下降5.6和1.5个点，为连续八个月低于 50临界值,仅纺织服装/皮革产品和化工行业库存“过高”。18个受调查行业中有12个出现扩张（前月 13个）:纺织服装/皮革产品、印刷、煤/石化、电气设备、家电、交运设备、化工、计算机、 食品饮料、造纸和机械等，而出现萎缩的5个行业分别是木产品/家具、非金属矿产品（建

10、材卜 基本金属和塑料橡胶。11月份PMI中进出口指标均增长 0.5个点，分别至51.5和56.0,超出50临界值，各项 经济刺激措施效用减弱的形势下Q4美国国内需求与 Q3相比仍显疲弱。18个行业中有7个行业进口出现增长（高于前月的5个行业）:纺织服装/皮革产品、非金属矿产品、交运设备、 机械产品、电气设备、家电等。PMI指数回升带动铜等基本工业金属价格继续上扬：铝、铜、天然气和石油、钢铁价格均出现上涨；仅电子元器件出现供给短缺。11月份物价分项指标大幅下滑10.0个点,至55.0,表明现阶段通胀压力不大，弱化美联储年底加息预期。鉴于美联储货币会议声明、Q4实际消 费需求的疲弱以及就业市场表现

11、，我们认为,美联储明年Q2加息概率更大。新订单/库存比回升至1.46未来PMI下滑风险降低新订单/库存比可以看作是PMI指标较好的一个领先指标，11月份新订单/库存比上升至1.46,高于长期均值的1.2。历史统计表明，新订单/库存比低于1.2时,PMI指数通常出现下滑，厂商在面对新订单减PMI下滑的少而库存增加的形势下对于未来制造业的状况也不会持续乐观。目前来看未来 风险已较10月份有所降低。三、天胶价格影响因素1、库存持续增加，天胶价格止跌兴业研发中心沪胶库存沪胶现货价格300002700024000210001800015000 12000 9000 6000 300002C07 .202

12、9十02C0020?一-0一-0一-06 8050066667788 一9 800 7 800LON -9 -C97图4.沪胶主力和沪胶库存对比图数据来源：兴业研发中心截至12月18日，上海天胶库存量为 131032吨，较上周增加6979吨。在天胶库存继续增加的情况下，天胶价格继续创新高，目前库存影响在减弱，但长期来看，高库存仍是天胶价格上涨的很大压力。期货仓单库存也重新上涨，如下图5所示，在11月仓单出现短暂下跌后，仓单库存重新增加，且在上周末增幅有所增加。图5.沪胶主力和沪胶库存对比图期货仓单库存兴业研发中心数据来源：兴业研发中心2、橡胶进口量开始回落中国海关总署公布的数据显示，中国10月

13、进口 101,720吨天然橡胶，同比减少35.1% ,这也反应出了目前国内的天胶现货供应还是相对充足，但与目前现货价格不断上涨似乎有些矛盾。中国10月天然橡胶进口较 9月的161,336吨减少37%，出现了大幅下落，表明目前的天胶现货，并不像想象中的那么短缺。图6中国天胶进口量7 xyo4 xyo xyo18 7 .coo 4 .coo 1C0O167418 7 oo4 oo IODO7 too4 too H5250,000200,000150,000100,00050,00001 11兴业研发中心111111111111|_中国天胶进口量数据来源：兴业研发中心3、11月份汽车销售又是一个丰收

14、月份11月注定又是一个丰收的月份，中国车市在年末将持续火爆。最近有消息称，购置税 优惠政策将延续。因为去年同期基数相对较低，国内多家车企同比增幅超过了100%，部分品牌甚至达到了 200%多。11月基本乘用车（轿车 +MPV+SUV ）企业前三名将依次为：上海通用、一汽 大众、上海大众。前三强暂时领先对手较多，形成第一梯队。通用连续11个月刷新销售纪录：据通用汽车公司本周率先公布，该公司11月在华销量达到177339辆,实现同比翻番的高速增长，并连续第11个月刷新在华单月销量纪录。上海通用五菱破百万已成定局：通用在华的另一个销量支柱是上汽通用五菱，当月实现销量89636辆，同比增长62.7%,

15、迎来了历年来销量最好的11月。神龙“双雄”销量均翻番：据神龙公司公布，该公司11月份的市场销售再次刷新历史纪录实现整车销售27509辆，同比增长148.88%,年累计实现销售23.7万多辆，同比增长42.71% 。长安福特11月销量飙升152% :长安福特11月销量也飙升了 152%,共销售福特品牌 轿车22738辆，这是长安福特今年以来连续第十个月保持同比增长。长安马自达已超计划 1万多辆：长安马自达宣告，11月销量首次突破 7000辆大关，达到7475辆，同比增幅160% ;其中Mazda2、Mazda2劲翔达到2509台，同比增长184%，Mazda3 实现销量4966辆，同比增长149%。四、技术分析从图1的日K线形态来看，天胶走势目前大幅上涨，不断创出新高，同时不断增加的库存影响也在减弱，目前均线形态仍是上涨形态，后期可能震荡整固， 新一轮价格上涨可能还要到来。目前天胶主力合约 1003处于调整结束重新上涨形态，上方压力24900元/吨，下方支撑22000元/吨整数关口。五、近期操