个股期权总结课件

1、个股期权总结,1,个股期权,2014-01-02 郭泓,个股期权总结,2,目的： 通过定性认识 便于定量分析,个股期权总结,3,一.基本框架 二.业务规则 三.资料整理,个股期权总结,4,一.基本框架,1.期权定义与分类-是什么 2.期权价格与价值-怎么样 3.期权风险与收益-怎么样 4.期权交易策略-怎么办(核心,个股期权总结,5,一.基本框架,1.期权定义与分类-是什么 (1)定义 是指买方向卖方支付权利金后，获得在未来一段时间内或未来某一特定 日期以事先约定好的行权价格向卖方买入或卖出一定数量的特定标的物 的权利,个股期权总结,6,个股期权总结,7,2)分类 按标的性质：现货期权 期货期

2、权 按行权时间：欧式期权 美式期权 按买方权利：认购期权 认沽期权(最重要的分类) 认购期权：看涨期权 买权 Call 买方向卖方支付权利金后，有权在未来某一时间以行权价格买入合约标的 的期权合约 认沽期权：看跌期权 卖权 Put 买方向卖方支付权利金后，有权在未来某一时间以行权价格卖出合约标的 的期权合约,个股期权总结,8,个股期权总结,9,个股期权的用途,1.为持有的标的证券提供套期保值 2.降低股票买入成本 3.通过卖出call、增强持股收益（变相分红） 4.进行方向性交易（杠杆性看多或看空） 5.进行波动率交易,个股期权总结,10,个股期权对市场可能产生的影响,个股期权总结,11,2.

3、期权价格与价值-怎么样 (1)期权价格 期权价格=期权费=权利金 期权价格=内在价值+时间价值 内在价值：对于期权权利方，若立即行权所能获得的收益 内在价值由标的资产市场价格与行权价格决定,个股期权总结,12,三种状态：平值 实值 虚值,个股期权总结,13,时间价值：期权距离到期日所剩余的价值 时间价值由距到期日剩余时间、标的物价格波动率、无风险利率决定,个股期权总结,14,总结,欧式期权 美式期权 看涨期权 看跌期权 内在价值 时间价值 影响期权价格的6个因素,个股期权总结,15,2)期权价值-理论价值 定价模型：B-S模型 二叉树 B-S公式：欧式认购期权 影响因素（5个） S:标的资产价

4、格 X:行权价格 r:无风险利率 t:距到期日剩余时间 标的资产价格波动率（常数,个股期权总结,16,3.风险与收益 (1)风险 权利金=F(Delta，Gamma，Theta，Vega，Rho) 风险度量指标（敏感性参数） Delta指标 Gamma指标 Theta指标 Vega指标 Rho指标 希腊字母与标的资产价格的关系 希腊字母与到期剩余时间的关系,个股期权总结,17,个股期权总结,18,含义 公式 风险来源 图形及意义 Call和put的对应图形及特点 实、平、虚对应图形及特点 如何对冲,个股期权总结,19,一.Delta,1.定义：Delat=权利金/股价 含义：期权价值对股价的偏

5、导数 2.公式：Delta（call）=N（d1） Delta（put）=-N（d1） 3.取值,个股期权总结,20,4.意义：度量了期权价值对标的价格变化的敏感性 衡量了期权到期成为实值期权的概率 5.对冲：建立对冲工具头寸、使对冲工具要保护的头寸的Delta等于0 由于资产的Delta通常是时间的函数、因此为了实现对冲目标、 通常 必须动态调整对冲工具头寸的数量 6.图形：Delta与股价的关系 Delat与到期时间的关系,个股期权总结,21,个股期权总结,22,个股期权总结,23,个股期权总结,24,二.Gamma,1.定义：Gamma=Delta/股价 含义：期权Delta对标的价格的

6、偏导数 期权价值对股价的二阶偏导数 2.公式：Gamma（call）=n（d1） Gamma（put）=n（d1） n（d1）为N（d1）的微分 3.取值,个股期权总结,25,4.意义：Delta的频率或速度 度量了期权Delta对股价变化的敏感性 度量了期权价值对股价的凸性 只有期权有Gamma风险 5.对冲：由于标的资产及其远期、期货的Gamma都等于0 因此不能用来改变投资组合的 Gamma 要改变投资组合的Gamma、必须使用那些价格与标的资产价格呈非线性关系的工 工具 例如期权 6.图形：Gamma与股价的关系 Gamma与到期时间的关系,个股期权总结,26,Gamma最大值在行权价

7、格上取到,个股期权总结,27,对于平值期权而言、Gamma是到期时间的减函数,个股期权总结,28,三.Theta,1.定义：Theta=权利金/到期时间 含义：期权价值对时间的偏导数 2.公式： 3.取值,个股期权总结,29,4.意义：组合的时间损耗 度量了期权价值随时间衰减的速度 5.对冲：与股价呈随机波动不同、距离到期时间是一个完全确定的量 无需进行对冲 6.图形：Theta与股价的关系 Theta与到期时间的关系,个股期权总结,30,个股期权总结,31,个股期权总结,32,四.Vega,1.定义：Vega=权利金/股价波动率 含义：期权价值相对于股价波动率的偏导数 2.公式： 3.取值,

8、个股期权总结,33,个股期权总结,34,五.Rho,1.定义：Rho=权利金/无风险利率 含义：期权价值对无风险利率的偏导数 2.公式： 3.取值,个股期权总结,35,个股期权总结,36,关于波动率,1.历史波动率 2.预期波动率 3.隐含波动率 4.未来波动率,个股期权总结,37,4.期权交易策略： 交易目的-基本 套保 套利 组合 市场预期-牛市 熊市 盘整市 波动率 (1)四种基本策略 买入call 卖出call 买入put 卖出put,个股期权总结,38,45,45,s,s,0,0,个股期权总结,39,个股期权总结,40,盈,0,亏,标的价格,45,K,P(K+C,0,C,买入call

9、-损益图,个股期权总结,41,盈,亏,0,标的价格,K,P(K+C,0,C,卖出call-损益图,45,个股期权总结,42,盈,0,亏,标的价格,P(K-P,0,K,买入put-损益图,k,-p,45,个股期权总结,43,标的价格,盈,0,亏,K,k,p,P(k-p,0,卖出put-损益图,45,个股期权总结,44,大跌,大涨,涨有限,跌有限,买入call,买入put,卖出call,卖出put,个股期权总结,45,2)避险策略 备兑认购期权(持股+卖call)-Coverd Call 持有标的资产+卖出call（通常为虚值期权）=卖出put f(1,1)+f(0,-1)=f(1,0,盈,盈,盈

10、,亏,亏,亏,s,s,s,持股,卖call,卖put,个股期权总结,46,个股期权总结,47,盈,亏,0,标的价格,K,卖出call,持股,p,c,备兑call-损益图,s0,最大收益C-s0,损益平衡点P=K-(C-s0,个股期权总结,48,保护性认沽期权（持股+买put） 持有标的资产+买入put=买入call f（1,1）+f（-1,0）=f（0,1,盈,盈,盈,亏,亏,亏,s,s,s,持股,买put,买call,个股期权总结,49,个股期权总结,50,盈,0,亏,标的价格,买入put,持股,K,S0,P,保护性put组合-损益图,最大风险,K,-P,个股期权总结,51,标的资产-cal

11、l-put （三角形合成关系,标的资产,call,put,个股期权总结,52,标的资产,期货,期权,个股期权总结,53,成本,风险,收益,个股期权总结,54,个股期权总结,55,规律总结,个股期权总结,56,3）套利策略-策略=f（向 类 价 期 量） 买卖方向 call和put 行权价格- 到期日 数量,个股期权总结,57,4）组合策略(核心)-预期包括对市场方向和波动率两方面的预期 （无论是方向性交易还是波动率交易 都有对应的风险-收益结构,个股期权总结,58,源自永安期货,个股期权总结,59,个股期权总结,60,个股期权总结,61,一.垂直套利-同类型期权,个股期权总结,62,1）牛市看

12、涨期权价差套利（Bull Call Spreads,个股期权总结,63,盈,亏,0,标的价格,K1,K2,C1,C2,C2-C1,K2K1=C2C1,P,最大收益(K2-K1)-(C2-C1,45,牛市call价差套利组合-损益图,最大风险,买入call,卖出call,K1,-C1,K2,C2,P=K1+(C2-C1)=K2-(K2-K1)-(C2-C1,个股期权总结,64,2）牛市看跌期权价差套利组合（Bull Put Spreads,个股期权总结,65,盈,亏,0,标的价格,P,K1,K2,卖出put,买入put,最大收益（P2-P1,最大风险(K2-K1)-(P2-P1,K1,-P1,k

13、2,p2,45,P=K1+(K2-K1)-(P2-P1) 或 P=K2-(P2-P1,牛市put价差套利组合-损益图,K2K1=C2C1,个股期权总结,66,3）熊市看涨期权价差套利组合（Bear call Spreads,个股期权总结,67,盈,0,亏,标的价格,K1,K2,P,卖出call,买入call,K1,C1,K2,-C2,最大收益（C1-C2,最大风险(K2-K1)-(C1-C2,P=K1+(C1-C2) 或 P=K2-(K2-K1)-(C1-C2,熊市call价差套利组合-损益图,个股期权总结,68,4)熊市看跌期权价差套利组合（Bear Put Spreads,个股期权总结,6

14、9,盈,0,亏,标的价格,K1,K2,P,最大收益=(K2-K1)-(P2-P1,最大风险P2-P1,卖出put,买入put,k1,c1,K2,-C2,P=K1+ (K2-K1)-(P2-P1) 或 P=K2-(P2-P1,熊市put价差套利组合-损益图,个股期权总结,70,二.水平套利,个股期权总结,71,三.跨式套利-同向同价同期不同类（不同类型期权,个股期权总结,72,个股期权总结,73,盈,亏,标的价格,P2(K+C+P,P1(K-C-P,买入call,买入put,行权价格K,0,买入跨式套利组合-损益图,k,-c-p,45,个股期权总结,74,个股期权总结,75,盈,亏,标的价格,P

15、1(k-c-p,P2(k+c+p,行权价格K,卖出call,卖出put,k,c+p,45,卖出跨式套利组合-损益图,个股期权总结,76,四.宽跨式套利组合（同向同期异价异类,个股期权总结,77,个股期权总结,78,盈,亏,0,标的价格,K1,K2,45,买入call,买入put,K1，-C-P,K2，-C-P,P2(K2+C+P,P1(K1-C-P,买入宽跨式套利组合-损益图,个股期权总结,79,个股期权总结,80,盈,亏,0,标的价格,45,K1,K2,P1(K1-C-P,P2(K2+C+P,K1，C+P,K2，C+P,卖出宽跨式套利组合-损益图,个股期权总结,81,五.蝶式套利组合Butt

16、erfly,个股期权总结,82,1）买入蝶式套利组合,个股期权总结,83,标的价格,K1,K2,K3,P1,P2,买入call,买入call,卖出两手call,最大风险,C1,C3,C2,盈,亏,0,买入蝶式组合-损益图,个股期权总结,84,2）卖出蝶式套利组合,个股期权总结,85,盈,0,标的价格,亏,卖出call,K1,K2,K3,买入两个call,卖出call,P1,P2,卖出蝶式套利组合-损益图,个股期权总结,86,六.鹰式套利组合（飞鹰式套利、秃鹰式套利）Condor,个股期权总结,87,1）买入鹰式套利组合（Long Condor,个股期权总结,88,盈,0,亏,标的价格,K1,K

17、2,K3,K4,买入call A,买入call D,卖出call C,卖出call B,买入鹰式套利组合-损益图,P1,P2,个股期权总结,89,2）卖出鹰式套利组合（Short Condor,个股期权总结,90,盈,0,亏,标的价格,P1,P2,K1,K2,K3,K4,卖出鹰式套利组合-损益图,个股期权总结,91,七.转换套利和反转套利,个股期权总结,92,卖出call,买入put,买入标的,盈,0,亏,标的价格,K,转换套利-损益图,个股期权总结,93,卖出call,买入put,买入标的,盈,0,亏,标的价格,K,反转套利-损益图,个股期权总结,94,合成期货多头,个股期权总结,95,合成

18、期货空头,个股期权总结,96,个股期权总结,97,个股期权总结,98,几个图形,个股期权总结,99,盈利模式探索,需要监控的几个指标 决策矩阵,个股期权总结,100,二.业务规则,上交所期权全真模拟交易 模拟标的：中国平安 上汽集团 50ETF 180ETF 1.合约条款与方案要点 2.投资者分级管理制度,个股期权总结,101,1.合约条款与方案要点 2x4x5=40个合约（同一标的,个股期权总结,102,个股期权总结,103,2.投资者分级管理制度（交易权限分级） (1)一级投资者 持有股票时，可进行备兑开仓（持有股票+卖出认购期权） (2)二级投资者 在一级投资者基础上增加买卖期权的权限（买入开仓、卖出平仓） (3)三级投资者 在二级投资者基础上增加允许保证金开平仓（卖出开仓、买入平仓,个股期权总结,104,总结,1.重点概念 认购期权 认沽期权 期权价格 行权价格 理论价值 标的价格 内在价值 时间价值 四种基本交易策略 2.难点概念 模型定价 复