货币需求理论

1、第八章货币需求理论,货币需求的内涵 古典货币数量理论 凯恩斯主义的货币需求理论 弗里德曼的货币需求理论,一、货币需求的内涵,一般而言，货币需求就是指家庭、企业和政府愿以货币形式持有其所拥有的财产的一种需要。把所有家庭、企业、政府的货币需求加总起来，就是全社会的货币需求。 需加以区分的三组关于货币需求的概念 主观货币需求与客观货币需求 微观货币需求与宏观货币需求 名义货币需求与实际货币需求,货币需求的内涵,主观货币需求又可视为潜在的货币需求，是指各经济主体在主观上希望拥有的货币量，是一种对货币的占有欲望。 客观货币需求是指在一定时期各经济主体究竟需要多少货币才能够满足商品生产和商品交换的需要，是

2、一种有支付能力的有效需求。 虽在现实中主观货币需求和客观货币需求都是存在的，但因主观货币需求实质是一种无约束需求，在很大程度上是一种无效需求，故研究货币需求没有必要以它为对象，而应注意客观货币需求,主观货币需求与客观货币需求,微观货币需求是从微观经济主体即个人、家庭或企业的角度对货币需求进行考察，研究微观经济主体在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币在手才算机会成本最少、所得利益最大。 宏观货币需求是指从宏观经济主体角度分析货币需求，讨论一个经济体（一国）在一定时期内的经济发展、商品生产与流通中所必需的货币量，理论上的这种货币量既能满足经济发展的客观要求，又不会引发通货膨胀而

3、导致社会经济的不稳定,微观货币需求与宏观货币需求,名义货币需求是指经济主体在一定时期，在不考虑价格变化时的货币需求。 实质货币需求乃是指经济主体所持有的货币量扣除物价因素之后的余额，又被称为实质余额。 统计计算时，可以用具有代表性的物价指数（P）对名义的货币需求（Md）进行平减，就可得到经济主体的实质货币需求，即有： 实质货币需求Md / P,名义货币需求与实质货币需求,二、古典的货币数量论,古典货币数量理论,古典经济学家在19世纪末20世纪初发展起来的货币数量论，是一种讨论总收入的名义价值如何决定的理论，或者说是用货币数量来解释货币价值、商品价格的货币理论。 该理论揭示了对既定数量的总收入应

4、持有的货币数量，所以它也是一种货币需求理论，为现代货币需求理论奠定了基础。 代表理论：现金交易货币数量论 现金余额货币数量论,现金交易货币数量理论,代表人物：美国经济学家欧文.费雪 分析思路：认为货币是交易媒介，从市场交易的瞬间分析，任何一笔市场交易，买者支出的货币总等于卖者收入的货币总额。由此，从整个社会而言存在,. 其中，为价格指数；为不变价格表示的商品交易价值总额；为该时期的平均货币量；为货币流通速度,现金交易方程式,费雪方程式,现金交易方程式,费雪对交易方程式的分析：认为货币数量M是由政府的政策控制的变量；货币流通速度v与社会交易量T在短期是相对稳定的量；一般价格水平P是由M、V、T相

5、互作用而决定的变量。 结论：货币量的任何变动必然正比例引起一般物价水平的变动。在短期内，货币数量的变动是引起名义收入变动的唯一因素。 将交易方程式的两边同时除以V，可得： M=P.T/V 上式揭示了对于既定的总收入所持有的货币数量,现金交易方程式揭示的货币需求函数,在货币市场均衡时，有： 货币数量货币需求量（M=Md） 则M=PT/V可写为： MdP.T/V 表明：一定时期中流通所需要的货币量决定于商品交易数量、商品价格水平及对应的货币流通速度。 结论：货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响,货币需求函数,现金交易方程式的应用：货币消失,根据交易方程式MV=PT,M=P+Y-V,. .

6、,如果流通速度的变化不大，可以认为,表明货币增长率等于价格增长率与经济增长率之和减去货币流通速度的增长率,中国问题：货币增长速度远大于物价上涨率和经济增长率之和，超额的货币哪里去了,原因：流通速度减缓,.,M=P+Y,进一步探讨货币消失,高储蓄 存差 进入资本市场 进入房地产市场,流动性过剩 资产泡沫 消费下降 投资下降 收入差距拉大 经济增长下滑 货币扩张对经济增长的推动作用减弱,现金余额货币数量理论,代表人物：英国剑桥大学经济学家马歇尔、皮古 分析思路：认为人们之所以持有货币，是由于货币具有两个属性：交易媒介和财富储藏。从这两个属性来说，人们会把自己财富和收入的一部分以货币形态保有。这部分

7、用货币形态保有的财富或收入便形成现金余额，称实质余额,投资以取得利润或利息,消费以获取享受,出于便利和安全考虑而持有货币,实质余额,实际货币需求,实质余额的决定因素：收入和财富,例如，若一国居民平均认为应以收入的1/10和财产的1/50作为备用购买力，年收入为500万夸特小麦，财产的总价值为2500万夸特小麦。 那么有： 实际货币余额5001/1025001/50 100万夸特小麦 实质余额与收入和财富呈正比例相关,实际余额决定了一国货币的总价值,如果该国货币数量为100万货币单位，则： 100万货币的价值=100万夸特小麦 1单位货币的价值=1夸特小麦 如果该国货币单位增加到200万货币单位

8、，则： 200万货币的价值=100万夸特小麦 1单位货币的价值=0.5夸特小麦 货币总量的价值=实质余额 单位货币价值=实质余额/货币总量,现金余额方程式,单位货币价值=实质余额/货币数量 1/PK.Y/M 其中，单位货币的价值为1/P，P为一般物价水平；M为货币数量；Y为国民收入；K ( 0 K 1 )为货币形态保有的备用购买力占社会总收入的比重。 变形上式，可得： M = K.Y.P 剑桥学派的分析：K和Y在短期可视为常量，货币数量M为政府控制，P是由其他变量决定的变量。 结论：货币数量决定了一般物价水平，短期内名义收入由货币数量决定,现金余额方程式,剑桥方程式,现金余额方程式体现的货币需

9、求函数,以Md替代M，则剑桥方程式可表示为一种货币需求函数： MdK.P.Y 结论 ：货币需求与名义收入成正比例，但未排除在短期内利率对货币需求的影响,认为短期内K可能发生变化，因K除与制度和技术有关外，还与个人的持币选择相关，而这种选择又与作为财富储藏的其他资产的回报率和预期回报率密切相联. 也即现金余额方程式中的K与现金交易方程式中的V有着不同，除了制度和技术条件外， 它还取决于经济主体对于目前消费与未来消费的偏好程度、人们对于投资报酬的预期、人们对于价格变动的预期,古典货币数量论的两个代表理论的相同处,关于货币数量与物价水平、货币价值的关系结论相同 关于名义收入与货币数量的关系结论相同

10、关于货币对经济的影响的观点相同：都认为货币是笼罩在实体经济上的一层面纱,古典货币数量论的两个代表理论的差异处,剑桥学者强调货币的价值储藏职能，而费雪强调货币的交易媒介职能 K与V的决定因素存在差异 从货币需求理论上来说，剑桥方程式比费雪方程式有所发展： 剑桥方程式更为直观地表现了货币需求 剑桥方程式更强调经济当事人的个人选择行为 剑桥方程式对货币需求有了更进一步的解释,三、凯恩斯主义的货币需求理论,凯恩斯的流动性偏好货币需求理论 新古典综合学派对凯恩斯货币需求理论的发展,凯恩斯的流动性偏好货币需求理论,流动偏好决定货币需求 货币需求的三种动机 交易动机 预防动机 投机动机,凯恩斯假设只有两种金

11、融资产：货币与债券,具有流动性而无收益,债券具有收益性,交易性货币需求,L1为满足交易性货币需求所持有的现金数，L1为与这部分现金相对应的流动偏好函数， Y为实际收入，则L1主要决定于收入水平，交易性货币需求函数可表示为： 交易性货币需求是关于收入的正相关函数,L2为满足投机性货币需求持有的现金，L2为与这部分货币需求相对应的流动偏好函数，i为利率，投机性货币需求函数可表示为： 投机性货币需求是关于利率的负相关函数,投机性货币需求,货币总需求,Md / P为对实质货币余额的总需求，则它等于交易性货币需求与投机性货币需求之和： 货币需求与收入正相关，与利率负相关 特点： 强调货币充当储藏财富的职

12、能（货币是一种资产） 投机性货币需求难以预测（未来债券价格的不确定性） 货币需求对利率变化极为敏感（债券价格的变动依赖于市场利率的变动,凯恩斯货币需求论与古典货币数量论的比较,是对剑桥学派现金余额货币数量理论的发展，但在分析人们持币动机上更精细 认为货币流通速度并非常量，而与波动剧烈的利率正向相关,由费雪方程式得： V=PY/M= V=Y1/(Md/P) 代入流动偏好函数得： V=Y/L (Y ，i,新古典综合派的货币需求理论,新古典综合派的货币需求理论是对凯恩斯流动偏好货币需求理论的发展。这种发展主要体现在两个方面： 一是在交易性货币需求方面：平方根定律论证了交易性货币需求对利率变化的同样敏

13、感； 二是在投机性货币需求方面：托宾模型分析了在对未来预期不确定性的情形下，经济主体如何选择最优的金融资产组合,平方根定律俗称鲍莫尔模型 鲍莫尔把管理学中的最优库存理论应用于经济主体的货币需求分析中，求出一个既不影响日常交易支出的需要又将持有货币的损失减至最小的最佳货币持有量。 结论是：交易性货币需求与利率不但有关，且关系极大，凯恩斯货币需求理论贬低利率对交易性货币需求的影响是不符合实际的,平方根定律,满足交易所需的两种极端的资产安排方案比较,例：月收入中3000用于消费，一月30天，均匀消费，债券月利率为i,方案1：全部资金都以现金形式保有，不持有债券 好处：便利，无需提现，交易成本为0 代

14、价：放弃利息收益,方案2：全部资金都以债券形式表现，不持有现金，每天变现 好处：得到最多利息收益，没有机会成本 代价：每天提现，承担最高的交易成本,持有多少货币显然与利率高低有关 满足交易所需的资产安排方案（持币方案）有很多种 每一方案持币总成本由交易成本和机会成本构成,模型假设,1）个人收支的时间安排或数量，不存在不确定性 2）个人在给定的时间内均匀的花费数额为Y的支出 3）只有两种资产，货币和债券。持有货币无利息，持有债券的有利息，给定时间的利率为i 4）个人试图在给定的时期内，从债券里均匀地多次取出现金W 5）每次取款的费用（手续费）由两部分构成：固定成本B0和可变成本B1 W ，取W的

15、总成本为：（ B0B1W,平均持有的货币余额,该时期以债券和货币形式持有的平均资金是Y/2 平均的货币余额为W/2,出于交易动机而持有的最佳货币量,融通Y支出的总成本为： C = iW/2 + ( B0B1W)(Y/W) 个人将用最小的成本满足支出Y，他就会持有使C最小的交易余额，为此求dC/dW，并令它等于0，有： i/2 - B0 Y/W2 = 0 W = (2B0Y/i)1/2 L1= W/2 = ( B0/2) 1/2 Y 1/2 i -1/2,资产选择理论的主要研究：经济主体在对未来预期不确定性存在的情况下，怎样选择最优的金融资产组合才能使得相应的效用最大。 托宾认为利率越高，预期收

16、益率越高，而经济主体的货币持有量比例则越小，这便证实了货币投机需求与利率变化的反向关系。同时，经济主体的资产组合行为亦受利率变化的制约，故投机性货币需求的变化是通过经济主体调整资产组合来实现的，利率和未来的不确定性对于货币投机需求具有同等的重要性。 解释了实际生活中，人们同时持有货币和其他金融资产的行为,资产选择理论,凯恩斯货币需求理论的政策涵义,基本政策思路： 主张政府积极干预经济 最终政策目标： 实现经济增长和充分就业 根本政策主张 主张实行相机抉择的财政与货币政策 在经济萧条时期，扩张性财政政策比扩张性货币 政策直接有效 货币政策设计的中心变量是利率,四、弗里德曼的货币需求理论,弗里德曼

17、的货币需求理论,又称现代货币数量论 与古典货币数量不同的是以弗里德曼为首的现代货币数量学说认为：这一学说并非关于产量、货币收入或物价的理论，而是货币需求的理论，是有关货币需求由何种因素决定的理论。 与凯恩斯流动偏好货币需求理论不同的是弗里德曼不再具体分析持币动机，而是笼统地认为影响其他资产需求的因素也必定影响货币需求。然后，将资产需求理论应用到货币需求上来,影响货币需求的因素,影响经济主体对货币需求的因素主要有三类： 收入或财富的变化 持有货币的机会成本 持有货币给经济主体带来的效用,收入或财富因素,财富总额：Y表示实质收入，是财富的象征变量，对于一定的经济主体而言，实质收入增加，货币需求也相

18、应增加；反之，实质收入减少，货币需求便减少。这里，弗里德曼认为收入是恒久收入。 财富的结构：w作为非人力财富占总财富的比例与货币需求成负相关关系,持有货币的机会成本,货币作为资产的一种，和其他资产之间存在替代关系，所以非货币资产的收益率即为经济主体持有货币的机会成本。 弗里德曼的资产观是较为广义的，包括货币、固定收益的金融资产（债券）和非固定收益的金融资产（股票），以及实物资产。 固定收益金融资产的收益率：rb 非固定收益金融资产的收益率：re 实物资产的收益率：(1/P)(dP/dt） 持有货币的机会成本越高则相应货币需求越少；反之，则机会成本越低，货币需求越高,持有货币的效用,持有货币的效用u是一综合变量，代表人们的货币偏好以及影响货币效用的非收入变量。 显然，u越大则货币需求越大,弗里德曼货币需求函数的结构,Md/P=fY, w, rb, re, rm, (1/p)(dp/dt), u 现代货币数量学认为：如果略去Y和w在个人间分配的影响，分别视M和Y为按人口平均的货币持有量和实际收入，w为非人力财富占总财富的平均比例，则上述方程式便适用于整个社会。 关于rm,代表货币本身的收益 弗里德曼的货币观是广义的，除了现金外，还包括银行存款。准确的说，持有货币的机会成本是其他资产收益率与货币收益率的差，所以