乙二醇项目投资计划与经济效益分析

1、乙二醇项目投资计划与经济效益分析一、项目建设背景当前时期，是率先全面建成小康社会的决胜期和初步建成具有历史文化特色的国际化大都市的关键期，更是全面深化改革的攻坚期和实现创新驱动的突破期。外部环境仍然复杂严峻，机遇挑战并存，时和势总体有利于发展，经济社会发展前景广阔，“十三五”仍是发展的重大战略机遇期。世界经济在深度调整中曲折复苏。主要经济体走势分化。欧美发达国家实施“再工业化”战略和量化宽松货币政策，吸引制造业回归，培育实体经济，重构经济主导权。金砖国家等新兴经济体增速在整体放缓中出现分化，新兴市场国家凭借成本优势，加速吸引劳动密集型产业转移，形成对我国传统产业的竞争替代。全球新一轮科技革命和

2、产业变革蓄势待发，以互联网为代表的信息技术与各领域深度融合发展，催生新的生产方式、商业模式和增长空间。国际贸易投资规则酝酿重构，大国之间的战略利益博弈更加复杂激烈。我国经济发展进入新常态。发展速度由高速增长转为中高速增长，发展方式从规模速度粗放型转为质量效率集约型，经济结构更加优化，增长动力从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。虽然发展中不协调、不平稳、不可持续问题仍然突出，但我国经济发展长期向好的基本面没有变，经济韧性好、潜力足、回旋余地大的基本特征没有变，经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变，经济结构调整优化的前进态势没有变。当前，国家将在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力

3、提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。乙二醇主要用于用于生产聚酯、防冻剂、表面活性剂及化工中间产物等，其中聚酯应用最多，占比超过90%。自中国加入WTO之后，世界纺织行业向中国转移，我国聚酯纤维行业迎来了爆发式增长。我国逐渐成长为全球最大的聚酯产销国，同时也是全球第一大乙二醇消费国。乙二醇的表观消费量由由2005年的500万吨/年增长至2019年1690万吨/年。2016年来更是随着聚酯化纤龙头的又一次扩张迎来了较大增长，17/18年表观消费增速分别高达15.2%和13.5%。我国乙二醇进口依存度接近60%。2010年之前我国主要采用石油制乙二醇路线

4、，而国内原油资源短缺，乙二醇常年需要进口，2009年对外依存度超过80%左右。面对需求的快速增长，出于国家战略考虑、并结合我国煤炭资源丰富的能源结构特点，我国开始大力推广煤（合成气）制乙二醇路线。但受到乙烯供应不足和煤制乙二醇工艺不稳定的影响，乙二醇产能利用率并不算太高，长期维持在70%左右。截至2019年我国乙二醇的进口依存度依然接近60%。煤制乙二醇产能快速增长难改我国乙二醇行业困境。2010-2020年间我国乙二醇产能从342万吨提升至1388万吨，产量从220万吨提升至697万吨，其中煤制乙二醇贡献增量占比超50%。截止至2020年5月，我国煤制乙二醇路线（包括煤基合成气、甲醇等）总产

5、能接近523万吨/年，占乙二醇总产能比例37.68%。目前国内规划在建乙二醇产能中超过50%为煤制乙二醇路线。按照此前的规划，2020年国内预计投产的煤制乙二醇产能还超过395万吨/年。但目前乙二醇景气度大幅下滑，煤制乙二醇项目投产进度存在较大不确定性。2018年来全球乙二醇行业迎来新一波产能增长高峰。近几年北美、中东和南亚都有不少大型乙二醇项目上马。这些装置多选用廉价的乙烷为原料，或是作为炼化一体化项目配套产能，国际竞争力较强。2019年至今，我国恒力石化、浙江石化两大民营炼化相继投产。乙二醇作为其炼化一体化项目的下游配套，新增产能分别达到180万吨/年和75万吨/年。仅此两大项目就使得20

6、19年来我国乙二醇产能增幅达到22.5%。新产能的集中投放给予我国乙二醇市场极大压力，同时中低油价下沙特、加拿大、韩国和台湾的低成本油头乙二醇持续冲击我国市场，我国乙二醇进口量居高不下。需求增长放缓，乙二醇行业景气度明显下滑。由于纺织行业市场回暖，乙二醇下游聚酯产业从2016年下半年开始复苏，20172018年进入了产能扩张的高峰期。截至2018年底，我国聚酯年产能增至近6000万吨，产量近5000万吨，折合乙二醇消耗量约1800万吨。从2019年起纺织产业景气度逐渐下降，聚酯产能增长。随之进入下滑阶段，2019年聚酯产能增速仅有5.2%，相较于2018年11%的产能增速跌幅明显。2020年预

7、计投产的聚酯产能较多，重回500万吨以上，但受到新冠疫情影响延期的可能性较大。乙二醇未来需求的增长恐难以跟上产能的增长步伐。从生产工艺来看，2019年石脑油/乙烯法工艺生产占比47.7%；随着2012年以来煤制乙二醇的集中落地，煤制乙二醇在我国得到快速发展，2019年煤制乙二醇生产工艺占比41.7%；MTO法生产占比8.6%。国内乙二醇生产原料变得多元化，除石脑油裂解乙烯之外，还有煤基合成气和甲醇。虽然乙烯制乙二醇仍然是我国乙二醇生产的主要工艺路线，但占总生产能力的比重在不断下降。而煤制乙二醇发展迅速，这也符合我国“富煤贫油少气”的特点。我国煤制乙二醇项目多分布于煤炭资源丰富的西北地区，而乙二

8、醇的主要需求聚酯工厂都集中于我国东部地区。在物流成本上煤制乙二醇路线本就不占优势。另外在产品质量上，煤制乙二醇工艺中催化剂的不稳定导致每批次产品质量不稳定，无法连续正常供应。过去多用于聚酯瓶片生产，或是掺混用于聚酯纤维生产。近年来产品质量有所提高，但是煤制产品依然受到诸多限制。而2018年来乙二醇价格下跌的同时，原油价格也在不断走低，高油价下煤制乙二醇的成本优势也不复存在。从不同工艺路线的乙二醇成本可以看出，煤制乙二醇依然是高油价时代的产物，其历史成本在4200-5000元/吨之间。而乙烷裂解路线受益于乙烷-乙烯较高的裂解价差，其成本几乎一直位于成本曲线最左侧，成本优势较为明显。而在今年油价历

9、史性暴跌的背景之下，石脑油路线成本跌破3000元/吨，拉动乙二醇价格的下跌。面临着目前的亏损局面，煤（合成气）制乙二醇企业不得不降低生产负荷，当前煤制乙二醇路线的综合开工率不足40%。乙二醇行业将迎大洗牌，未来价格中枢预计将在5000元/吨。在内外新增乙二醇产能的冲击之下，未来国内煤制乙二醇路线的开工率预计将长时间维持低位。我国乙二醇行业出现罕见的大量依赖进口、但由于国内产能缺乏成本优势开工率不高的尴尬局面。随着下游聚酯需求的增速放缓，且几家民营聚酯龙头炼化装置配套的乙二醇产能相继投产，乙二醇的暴利时代正式宣告结束，部分国内高成本装置将逐步退出市场。石油制乙二醇作为主要的工艺路线，其成本依然是

10、乙二醇市场价格的主要参考。目前的低油价难以维系，未来原油价格逐步回升，乙二醇价格也将会上涨到5000元/吨以上。价格过低时煤制乙二醇产能将会降负检修，煤制乙二醇作为边际产能其成本将对乙二醇价格形成支撑。二、企业概况公司注重发挥员工民主管理、民主参与、民主监督的作用，建立了工会组织，并通过明确职工代表大会各项职权、组织制度、工作制度，进一步规范厂务公开的内容、程序、形式，企业民主管理水平进一步提升。围绕公司战略和高质量发展，以提高全员思想政治素质、业务素质和履职能力为核心，坚持战略导向、问题导向和需求导向，持续深化教育培训改革，精准实施培训，努力实现员工成长与公司发展的良性互动。未来，在保持健康

11、、稳定、快速、持续发展的同时，公司以“和谐发展”为目标，践行社会责任，秉承“责任、公平、开放、求实”的企业责任，服务全国。三、项目基本情况加强产业政策与财税、金融等相关政策的衔接，支持各类社会资本参与企业并购重组，合力推进产业稳增长、调结构、转型升级、降本增效。积极协调落实相关配套政策，加强对区域的督促指导，统筹推进各项工作。本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资68061.43万元，其中：建设投资51630.89万元，占项目总投资的75.86%；建设期利息1245.52万元，占项目总投资的1.83%；流动资金15185.02万元，占项目总投资的22.3

12、1%。项目正常经营年份每年营业收入146300.00万元，综合总成本费用113685.71万元，税金及附加749.09万元，净利润23898.90万元，财务内部收益率27.87%，财务净现值32365.65万元，全部投资回收期5.35年。四、投资估算的编制说明（一）投资估算的依据本期项目其投资估算范围包括：建设投资、建设期利息和流动资金，估算的主要依据包括：1、建设项目经济评价方法与参数（第三版）2、投资项目可行性研究指南3、建设项目投资估算编审规程4、建设项目可行性研究报告编制深度规定5、建设工程工程量清单计价规范6、企业工程设计概算编制办法7、建设工程监理与相关服务收费管理规定（二）项目费

13、用与效益范围界定本期项目费用界定为工程建设费用和项目运营期所发生的各项费用；项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则。五、建设投资估算本期项目建设投资51630.89万元，包括：工程建设费用、工程建设其他费用和预备费三个部分。（一）工程费用工程建设费用包括建筑工程投资（含土地费用）、设备购置费、安装工程费等；工程建设其他费用包括：建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用，合计45326.32万元。1、建筑工程投资估算根据估算，本期项目建筑工程投资为18763.41万元。建筑工程投资一览表单位：、万元序号工程类别占地面积建筑面积投

14、资金额备注1生产工程26499.89105204.5613071.981.11#生产车间7949.9731561.373921.591.22#生产车间6624.9726301.143267.991.33#生产车间6359.9725249.093137.281.44#生产车间5564.9822092.962745.122仓储工程11999.9516199.931560.522.11#仓库3599.994859.98468.162.22#仓库2999.994049.98390.132.33#仓库2879.993887.98374.522.44#仓库2519.993401.99327.713行政办公

15、及生活服务设施2929.9916906.042495.373.1行政办公楼1904.4910988.931621.993.2宿舍及食堂1025.505917.11873.384公共工程8499.9715299.951296.72辅助用房等5绿化工程14183.28262.05绿化率17.02%6其他工程19149.9276.77场地、道路、景观亮化等7合计83333.00153610.4818763.412、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家（商）报价和类似工程设备价格，同时参照机电产品报价手册和建设项目概算编制办法及各项概算指标规定的相应要求进行，并考虑必要的运杂费进行估算。

16、本期项目设备购置费为24827.53万元。3、安装工程费估算本期项目安装工程费为1735.38万元。（二）工程建设其他费用本期项目工程建设其他费用为4818.62万元。（三）预备费本期项目预备费为1485.95万元。六、建设期利息按照建设规划，本期项目建设期为24个月，其中申请银行贷款25418.68万元，贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息1245.52万元。七、流动资金流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法，根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点，该项

17、目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数，采用分项详细测算法进行测算。根据测算，本期项目流动资金为15185.02万元。八、项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资68061.43万元，其中：建设投资51630.89万元，占项目总投资的75.86%；建设期利息1245.52万元，占项目总投资的1.83%；流动资金15185.02万元，占项目总投资的22.31%。总投资及构成一览表单位：万元序号项目指标占总投资比例1总投资68061.43100.00%1.1建设投资51630.8975.86%1.1.1工程费用45326.3266.

18、60%1.1.1.1建筑工程费18763.4127.57%1.1.1.2设备购置费24827.5336.48%1.1.1.3安装工程费1735.382.55%1.1.2工程建设其他费用4818.627.08%1.1.2.1土地出让金1356.391.99%1.1.2.2其他前期费用3462.235.09%1.2.3预备费1485.952.18%1.2.3.1基本预备费806.401.18%1.2.3.2涨价预备费679.551.00%1.2建设期利息1245.521.83%1.3流动资金15185.0222.31%九、资金筹措与投资计划本期项目总投资68061.43万元，其中申请银行长期贷款2

19、5418.68万元，其余部分由企业自筹。十、经济测算基本假设及参数选取（一）生产规模和产品方案本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。（二）项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。十一、经济评价财务测算（一）营业收入估算本期项目正常经营年份预计每年可实现营业收入146300.00万元。（二）正常经营年份增值税估算根据中华人

20、民共和国增值税暂行条例的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知及相关规定，本期项目正常经营年份应缴纳增值税计算如下：正常经营年份应缴增值税=销项税额-进项税额=6242.47万元。（三）综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按正常经营年份经营能力计算，本期项目综合总成本费用113685.71万元，其中：可变成本98580.87万元，固定成本

21、15104.84万元。正常经营年份项目经营成本109545.28万元。具体测算数据详见综合总成本费用估算表所示。无形资产和其他资产摊销估算表单位：万元序号项目折旧年限123456789101无形资产50年1.1原值1356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.391.2当期摊销费27.1327.1327.1327.1327.1327.1327.1327.1327.1327.131.3净值1329.261302.131275.001247.871220.741193.611166.481139.351112

22、.221085.092其他资产50年2.1原值2.2当期摊销费2.3净值3合计3.1原值1356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.391356.393.2当期摊销费27.1327.1327.1327.1327.1327.1327.1327.1327.1327.133.3净值1329.261302.131275.001247.871220.741193.611166.481139.351112.221085.09（四）税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。根据谨慎财务测算，本期

23、项目正常经营年份应纳税金及附加749.09万元。（五）利润总额及企业所得税根据国家有关税收政策规定，本期项目正常经营年份利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=31865.20（万元）。企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所得税，正常经营年份应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=31865.2025.00%=7966.30（万元）。（六）利润及利润分配该项目正常经营年份可实现利润总额31865.20万元，缴纳企业所得税7966.30万元，其正常经营年份净利润：净利润=正常经营年份利润总额-企业所得税=31865.20-7966.30=

24、23898.90（万元）。十二、项目盈利能力分析（一）财务内部收益率（所得税后）项目财务内部收益率（FIRR），系指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益率为：财务内部收益率（FIRR）=27.87%。本期项目投资财务内部收益率27.87%，高于行业基准内部收益率，表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均水平，投资使用效率较高。（二）财务净现值（所得税后）所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率（采用基准收益率ic=12.00%），计算项目经营期内各年现金流量的现值之和：财务净现值（FNPV）=32365.65（万元）。以上

25、计算结果表明，财务净现值32365.65万元（大于0），说明本期项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。（三）投资回收期（所得税后）投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）=（累计现金流量开始出现正值年份数）-1+上年累计现金净流量的绝对值/当年净现金流量，本期项目投资回收期：投资回收期（Pt）=5.35年。本期项目全部投资回收期5.35年，要小于行业基准投资回收期，说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能够及时回收，盈利能力较强，故投资风险性相对较小。十三、财务生存能力分析根据财务计划现金流量表

26、可以看出，从经营活动、投资活动和筹资活动全部现金流量来看，计算期内各年累计盈余资金都大于零，运营期不需要增加维持运营所需投资，说明本期项目有足够的净现金流量维持正常生产运营活动，而且，累计盈余资金逐年增加，项目的现金流量状况较好；因此，本期项目具备较强的财务盈力能力。十四、偿债能力分析（一）债务资金偿还计划本期项目按照“按月还息，到期还本”的模式偿还建设投资借款计算，还款期为10年。借款偿还资金来源主要是项目运营期税后利润。（二）利息备付率测算按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，利息备付率系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角

27、度反映出项目偿还债务利息的保障程度，本期项目正常经营年份利息备付率（ICR）为32.98。本期项目实施后各年的利息备付率均高于利息备付率的最低可接受值，说明本期项目建成正常运营后利息偿付的保障程度较高。（三）偿债备付率测算按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，偿债备付率系指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本金和利息的保障程度，本期项目正常经营年份偿债备付率（DSCR）为28.91。根据约定的还款方式对本期项目的计算表明，在项目实施后各年的偿债率均高于偿债备付率的最低可接受值，说明项目建成后可

28、用于还本付息的资金保障程度较高。借款还本付息计划表单位：万元序 号项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1借款1.1期初借款余额12709.3425418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.681.2当期还本付息311.382179.661245.521245.521245.521245.521245.521245.521245.521245.521.2.1还本1.2.2付息311.382179.661245.521245.521245.521245.521245.521245.521245.521245.521.3期末借款余额12709.3425418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.682债券2.1期初债务余额2.2当期还本付息2.2.1还本2.2.2付息2.3期末债务余额3借款和债券合计3.1期初余额12709.3425418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.6825418.683.2当期还本付息311.382179.661245.521245.521245.