固特威轮胎公司项目分析

1、.固特威轮胎公司项目分析王钰文 13金硕基本情况：沉没成本=1000万+500万=1500万美元C0=-120,000,000美元预计寿命=7年四年末的残值=51,428,571美元超级设备制造商市场：SP1=36美元，SVC1=18美元更换市场：RP1=59美元，RVC1=18美元Pt=P1*（1+通货膨胀率+1%）（t-1）VCt=VC1*（1+通货膨胀率+1%）（t-1）C1=-25,000,000美元 （销售及一般管理费用，经营成本，Ow1）Owt=Ow1*（1+通货膨胀率）（t-1）税率T=40% 年通货膨胀率=3.25% 贴现率r=15.9%年折旧率（MACRS方法，17年）=14

2、.28%，24.49，17.49，12.50，8.92，8.92，8.92，4.48初始营运资本（INWC）=11,000,000美元 年净营运资本（NWC）=P*Q*15%超级设备制造商市场SQ1=2,000,000*4*11%,SQt=SQ1*102.5%（t-1）更换市场RQ1=14,000,000*8%，RQt=RQ1*102%（t-1）项目分析与决策：（注：以下计算所得均为经调整（四舍五入）后数据）根据提供的折旧率，可得第1-4年折旧：表1 项目折旧表期数1234折旧17,136,000 29,388,000 20,988,000 15,000,000 单位：美元由于第四年残值为51

3、,428,571，则第四年的固定资产变价收入=51,428,571-51,428,571-（120,000,000-17,136,000-29,388,000-20,988,000-15,000,000）40=45,852,343 美元。根据销售收入和可变成本计算的净收入，由计算公式Pt=P1*（1+通货膨胀率+1%）（t-1），VCt=VC1*（1+通货膨胀率+1%）（t-1），SQt=SQ1*102.5%（t-1），RQt=RQ1*102%（t-1）可得：表2 净收入计算表 期数1234销售收入97,760,000 104,118,228 110,890,572 118,104,041 可

4、变成本36,000,000 38,363,166 40,881,699 43,565,831 净收入61,760,000 65,755,062 70,008,872 74,538,210 单位：美元计算后的经营成本、净营运资本及净营运资本变动，由计算公式Owt=Ow1*（1+通货膨胀率）（t-1），NWC=P*Q*15%：表3 净营运资本变动及经营成本表期数01234经营成本0 25,000,000 25,812,500 26,651,406 27,517,577 净营运资本总量11,000,000 14,664,000 15,617,734 16,633,586 17,715,606 净营运

5、资本变动11,000,0003,664,000953,7341,015,8521,082,020单位：美元通过MACRS方法避税，可得第1-4年应缴纳的所得税：表4 使用MACRS方法避税后的各期所得税计算表期数01234净收入061,760,000 65,755,062 70,008,872 74,538,210 减：经营成本025,000,000 25,812,500 26,651,406 27,517,577 减：折旧017,136,000 29,388,000 20,988,000 15,000,000 税前利润019,624,00010,554,56222,369,46632,020

6、,633所得税07,849,6004,221,8258,947,786 12,808,253单位：美元则可得净现金流量表：表5 净现金流量计算表期数01234减：初始净投资（Invest）120,000,000 0 0 0 0 加：净收入(NI)0 61,760,000 65,755,062 70,008,872 74,538,210 加：固定资产变价收入(DI)0 0 0 0 45,852,343 加：收回的流动资金(LC)0 0 0 0 17,715,606 减:净营运资本变动（NWC）11,000,000 3,664,000 953,734 1,015,852 1,082,020 减：经

7、营成本（OC）0 25,000,000 25,812,500 26,651,406 27,517,577 税前净现金流量（NCBT）-131,000,000 33,096,000 38,988,828 42,341,614 109,506,562 累积NCBT-131,000,000 97,904,000 58,915,172 16,573,558 92,933,004 所得税（Tax）0 7,849,600 4,221,825 8,947,786 19,212,380 税后净现金流量(NCF)-131,000,000 25,246,400 34,767,003 33,393,828 96,6

8、98,308 累积NCF-131,000,000 -105,753,600 -70,986,597 -37,592,769 59,105,539 NCF的净现值（PVNCF）-131,000,000 21,782,916 25,882,152 21,449,437 53,590,170 累积PVNCF-131,000,000 -109,217,084 -83,334,932 -61,885,495 -8,295,325 单位：美元由此，有C0=-131,000,000，C1=25,246,400，C2=34,767,003，C3=33,393,828，C4=96,698,308。再根据15.9

9、%的贴现率：NPV=C0+C1/(1+15.9%)+C2/(1+15.9%)2+C3/(1+15.9%)3+C4/(1+15.9%)4 =-131,000,000+21,782,916+25,882,152+21,449,437+53,590,170=-8,295,325 0根据0=NPV= C0+C1/(1+IRR)+C2/(1+IRR)2+C3/(1+IRR)3+C4/(1+IRR)4经财务计算器计算可得IRR=13%15.9%计算盈利能力指数PI=PVNCF/NINV=（C1+C2+C3+C4)/(-C0)= 122,704,675 /131,000,000= 0.941最后由表5可得累

10、积现金流量表：表6 累计现金流量表项目非折现折现（15.9%）年（t）现金流入量累计现金流入量现金流入量累计现金流入量125,246,40025,246,40021,782,91621,782,916234,767,00360,013,40325,882,15247,665,068333,393,82893,407,23121,449,43769,114,505496,698,308190,105,53953,590,170122,704,675单位：美元非折现情况下的回收期PB=完全弥补净投资之前的年数+年初未弥补的初始投资/本年的现金流入=3+（131,000,000-93,407,231）/96,698,308=3+0.39=3.39年。折现情况下，由于累积现金流量仍无