证券投资工具概述(PPT 114页).ppt

1、第三章 证券投资工具,第一节 股票 第二节 债券 第三节 证券投资基金,第一节 股票,一、股票概述 二、股票价格 三、股票价格指数,一 、股票概述,股票是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有其相应的财产所有权的证书。 股票是代表股份所有权的股权证书，是代表对一定经济利益分配请求权的资本证券，是资本市场上流通的一种有价证券。,对股票的理解,马克思的说法，股票是一种虚拟资本； 经济学的观点，股票是买卖生产资料所有权的凭证； 老百姓的说法，股票是一张资本选票，老百姓可根据自己的意愿将手中的货币选票投向某一家或几家企业，以博取股票价格波动之差或是预期企业的未来收益。,股票的特征,1、期限上的永

2、久性 2、责任上的有限性 3、决策上的参与性 4、报酬上的剩余性 5、清偿上的附属性 7、交易上的流动性 6、投资上的风险性 8、权益上的同一性,股票的分类,按股东权益,按股票面额形态,按投资主体,按上市地点和投资者,股 票 分 类,（一）按股东权益分类,普通股 公司经营决策的参与权 盈余分配权 剩余资产分配权 优先认股权,（一）按股东权益分类,优先股 公司在筹集资本时给予投资者某些优惠特权的股票，同样可以自由买卖和转让，同属股东权益的一部分。 特征：优先领取固定股息、优先按票面金额清偿、无权参与经营决策、无权享受公司利润增长的利益。,（二）按股票面额形态分类,记名股票 无记名股票 面额股票

3、无面额股票 实体股票 记帐股票,（三）按投资主体分类,国家股 法人股 社会公众股,（四）按上市地点和投资者分类,A股（人民币普通股票） B股（人民币特种股票） H股（香港上市） N股（纽约上市） S股（新加坡上市）,二、股票价格,影响股票价格的因素： 公司经营状况 宏观经济因素 政治因素 心理因素 证券主管部门的限制规定 人为操纵因素,二、股票价格除息和除权,除息是指除去交易中股票领取股息的权利。 除权指除去交易中股票配送股的权利。 （1）宣布日 （2）派息日/股权发放日或配股日 （3）股权登记日 （4）除息日/除权日,除息,除息基准价是将除息日的股票价格除去本次派发的现金股息之后的价格。 除

4、息基准价 除息日前一天收盘价 - 现金股息 除息基准价是开盘指导价，仅作为理论参考价，除息后的股价可高于、等于或低于除息基准价。,除息,例：某股份公司于某年2月28日（宣布日）召开股东大会，审议通过了公司上年度财务报告和盈利分配方案，并宣布3月31（派息日）日发放每股050元的现金股息，同时规定3月15日为股权登记日，3月16日为除息日；如果月日该股票的收盘价为每股12元，则除息基准价应为1150元。,除权,除权基准价是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的股权。 除权基准价也是开盘指导价，除权日的开盘价可能等于或高于除权基准价，称填权，也可能如低于基准价，称贴权。,（一）无偿送股方式,除权

5、基准价 =,除权日前一天收盘价,1+无偿送股率,（二）有偿增资配股方式,除权基准价 =,除权日前一 天收盘价,新股每股 配股股价, 新股配股率,+,1+新股配股率,（三）无偿送股与 有偿配股搭配方式,除权基准价 =,除权日前一 天收盘价,新股每股 配股股价, 新股配股率,+,1 + 新股配股率 + 无偿送股率,（四）连息带权搭配方式,除权基准价 =,除权日前一 天收盘价,现金股息,新股每股 配股股价,新股配 股率,+,1+新股配股率+无偿送股率,-,（四）连息带权搭配方式,例：某公司按每10股送现金股息10元、送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股，并向公司现有股东按10股配2股的比例进行配

6、股，配股价为4.5 元；3月24日为除息除权日，3月23日该股票收盘价为12元。则： 除权基准价= = 8.5(元),12-1+4.50.2,1+0.2+0.2,三、股票价格指数,股价指数是描述证券市场上股票价格总水平的行情表，是某一时期(报告期）的股价平均数与另一时期(基期）股价平均数相比较的相对变化指数。 股价指数 = 固定乘数,报告期股价平均数,基期股价平均数,股票价格指数的编制步骤,确定样本股 计算基期股票价格平均数并定为常数 计算报告期平均股价并作必要的修正 指数化 将以货币单位表示的平均股价化成以“点”为单位的股票价格指数，“点”不是百分点，也不是货币单位，是统计单位。,股票价格指

7、数的编制方法,简单算术平均数法,加权算术平均数法,简单算术平均数法,例如，抽样获得的股票为A、B、C三种，在某一交易日的收盘价分别为20元、45元和25元，则它们的股票价格平均数为： =(20+45+25) 3 = 30元,I = 1/n 固定乘数 式中：P 为基期第i种股票的价格；P 为 报告期第i种股票的价格；I为股 票价格指数。,0i,1i,p,p,i=1,n,1i,0i,简单算术平均数法,假设上例的数值为报告期的价格，即P11=20元、 P12=45元、P13=25元，而基期的价格分别为P01=15 元、P02=20元、P03=25元，将数值代入公式得： I=1/nP /P 固定乘数

8、= 1/3 （2015+4520+2525） 固定乘数 = 1.5278 固定乘数,n,i=1,0i,1i,简单算术平均数法,加权算术平均数法,假设上例中，报告期的发行量分别为A=110股、 B=150股、C=170股，而价格分别为A=20元、B=45元、 C=25元，则加权算术平均股价为： =（20110+45150+25170）（110+150+170） = 30.6977（元）,根据采用权数的基准不同，可以得出两种不同的股价指数。 基期加权股价指数 报告期加权股价指数,？,加权算术平均数法,基期加权股价指数，以基期成交量或发行量作为权数，又称拉斯拜尔指数（Laspeyre Index），

9、其计算公式为： I = 固定乘数,P1iQ0i,P0iQ0i,i=1,n,n,i=1,加权算术平均数法,报告期加权股价指数，以报告期成交量或发行量为权数，又称派许加权指数（Paasche Index）,其计算公式为： I = 固定乘数 式中：Q0i、Q1i分别表示基期和报告期成交量 或发行量。,P1iQ1i,P0iQ1i,i=1,i=1,n,n,加权算术平均数法,我国主要股票价格指数,上证综合指数 采样股票为在上海证券交易所上市的全部A股和B股，以1990年12月19日为基期，基期数为100，采用以股票发行量为权数的加权平均法进行编制，自1991年7月15日起正式公布。,我国主要股票价格指数,

10、上证30指数 从上海证券交易所上市的A股中选取有代表性的30只股票进行编制，从1996年7月1日起计算，基数为1000点。 上证180指数 上证30指数的延续，以2002年6月28日上证30收盘指数为基点，2002年7月1日正式公布，每半年调整一次成分股。,我国主要股票价格指数,上证50指数 从上证180中挑选50只股票，于2004年2月1日起正式公布，基日为2003年12月31日，基点为1000。新华富时指数公司于2003年12月15日开始编制，占合格A股市场流通市值33.2%左右。,我国主要股票价格指数,深证综合指数 采样股票为在深市上市的全部A股和B股，以1991年4月3日为基期，基期数

11、为100，采用以股票发行量为权数的加权平均法进行编制和发布(1991年4月4开始公布) 。,我国主要股票价格指数,深证成份股指数 从深交易所上市的股票种选取有代表性的40只股票，从1995年1月3日起开始编制，采用成份股的可流通股数作为权数，基期日为1994年7月20日，基数为1000点。 深证100指数 以2002年12月31日为基期日，基值为1000点，从2002年第一个交易日开始编制和发布；从深交所上市的股票中选100只A股作成份股，以成份股的可流通A股数为权数计算。,我国主要股票价格指数,沪深300指数 以2004年12月31日为基期日，基值1000点，于2005年4月8日正式公布。

12、虽然数量只占上市公司总数的1/5，但覆盖六成左右的总市值和流通市值，样本公司的净利润占市场总额的83.55%，现金分红占八成，平均市盈率19倍。 没有进行行业分类。,世界主要股票价格指数,道琼斯工业平均股价指数 香港恒生股票指数 英国金融时报工业股票指数 英国金融时报100种股票交易指数 （FT-100指数） 日经225股价指数,世界主要股票价格指数,美国芝加哥标准普尔500指数 NASDAQ综合指数 德国法兰克福指数 台湾加权指数 新加坡海峡时报指数,第二节 债券,一、债券概述 二、债券定价 三、债券投资风险 四、债券的信用评级,一、债券概述,债券是依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息

13、的有价证券。 债券的性质是债券凭证，反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系；与一般借款合同不同，它是发行人对全体投资者承担的债券，并保持着可以转手出售的证券形态。,债券的特点,债券的有期性 债券的风险性 债券的收益性 债券的流动性,债券与股票的区别,权利不同 目的不同 期限不同 收益不同 风险不同,债券的分类,按发行主体分类,金融债券,公司债券,政府债券,（一）政府债券,国家为了筹措资金向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。 依发行主体不同，可分为中央政府债券和地方政府债券，前者又称国债。 特征：安全性高、流通性强、收益稳定、 免税待遇,国家债券,国家债券是中央政府根据信

14、用原则，以承担还本付息责任为前提而筹措资金的债务凭证，通常简称国债。 我国国债由财政部发行，政府担保。,地方政府债券,1950年，东北人民政府发行过东北生产建设折实公债，1981年恢复国库券发行以来未再发行。 1995年实施的预算法规定地方政府不得发行地方政府债券。 现采用企业债券的形式发行，如1999年上海城市建设投资开发公司发行5亿元浦东建设债券，用于上海地铁建设。,（二）金融债券,由银行及非银行金融机构发行。 特征：专用性（用于特别贷款）、集中 性、高利性、流动性（不能提前 兑取） 我国1985年首次由工行、农行发行金融债券，1987年金融债券首次流通。,（三）公司债券,所谓公司债券指的

15、是由公司发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。 公司债券除具有债券的一般性质外，与其它债券如国债、金融债券相比，收益较高，但风险性相对较大。 按可否转换为股票，公司债券可分为可转换债券和不可转换债券。,可转换债券,可转换债券是指发行债券的公司许诺，在一定条件下，债券的持有者可以将其转换成公司的股票。 企业可转换债券是一种潜在的股票，在发行时要明确转换的时间、转换的比例、转换时是按面值还是按市价等事项，以防转换时发生纠纷。,可转换债券,转换率 转换价格 转换价格 = 可转换债券面值 转换价值 转换价值 = 转换率股票的市场价格 转换溢价 转换溢价 = 可转换债券的价格-转换价值,可转换债

16、券,假定公司普通股每股售价20元,该公司平价发行1张可转换普通股30股的面值为1000元的债券，则转换率为30，转换价格为1000元。这个转换价格意味着股票每股市价在目前20元的基础上至少涨至33.33元，才能使转换成为不亏损的交易。 债券发行时的转换价值为3020=600元。这样，转换溢价就是1000-600=400元，用百分比表示的转换溢价是400600=66.7%。,可转换债券的相关规定,2001年4月28日证监会发布上市公司发 行可转换公司债券实施办法 转换期限：最短3年，最长5年，自发行起6个月后可转换。 票面利率：半年或1年付息一次，到期后5个工作日内偿还未转股债务本金及最后一次利

17、息。,可转换债券的相关规定,转换比例、转换价格：以公布募集说明书前30个交易日股票平均收盘价为基础上浮一定幅度。 赎回条款：股价一段时间内连续高于转换价格一定幅度后可按事先约定价格买回未转股的部分。,可转换债券的相关规定,回售条款：股价一段时间内连续低于转换价格一定幅度，持有人可按约定价格将可转债卖给发行人。 转换价格修正条款：送股、配股、增发、分立、合并或其他原因引起股价下降所作调整。,债券的分类,按计息方式分类,单利债券,附息债券,浮动利率债券,固定利率债券,贴现债券,复利债券,债券的分类,按偿还期限分类,短期,中期,长期,债券的分类,按募集方式分类 公募债券和私募债券 按记名与否分类 记

18、名债券和无记名债券 按市场所在地和面额货币分类 国内债券 国际债券,二、债券定价,影响债券价格的主要因素： 市场利率 债券市场的供求关系 社会经济发展状况 财政收支状况 货币政策 国际间利差和汇率的影响,二、债券定价,决定债券价格的因素是预期的现金流量、必要的到期收益率和债券的期限。 市场上绝大多数人能接受的必要收益率是市场利率。 债券定价原理：将预期现金流量序列加以折现。,一次还本付息债券的定价模型,V = M （ ） 式中：V代表债券价格；M为债券的期值；r为市场利率；n为债券年限。,1+r,1,n,例题,例：某种债券期限为10年，年利率为8%，面额为100元，则该债券的期值为180元。持

19、有人在持有6年时出售，求该债券的转让价格是多少？ 解： = 132.2元,= 180 ,1+8%,1,(,),4,定期付息、到期还本债券的定价模型,式中：V代表债券的价格；I代表每年支付 的利息金额；M代表面值；r代表 市场利率；n代表期限。,例题,例：某公司发行债券，每年支付利息为150元，债券面值为1000元，利率为15%，到期年限为15年，试计算该公司债券的发行价格？ 解： = 877.10 +122.90 = 1000 元,三、债券投资风险,利率风险 再投资收益率风险 违约风险（信用风险） 流动性风险（变现风险） 选择短期债券 购买力风险（通货膨胀风险） 可选择普通股、浮动利率债券、可

20、转换债券,三、债券投资风险,外汇风险 政治风险 法律风险 事件风险,四、债券信用评级,债券的信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度作出公正客观的评定。 评级目的：将债券发行单位的信用等级指标公诸于众，以弥补信息不充分或不对称的缺陷，保护投资者利益。,债券信用评级的意义,发行者,管理机构,投资者,信用 评级,信用评级的依据,以标准普尔公司为典型代表，其信用级别 划分的主要依据是： 违约的可能性 债券条款的性质 根据破产法及其他涉及债权人权利的法律进行破产、改组或进行其他安排时，如何保护债权人的利益以及届时债权人所处的相对地位。,资信等级标准（标准普尔）,AAA级：最高级，

21、相应债券称金边债券，投资 风险最低。 AA 级：高级，利率比3A级利率略高。 A 级：中上等级，发行者财力较强，但欠稳 定，易受不利因素影响。 BBB级：中级，有足够支付能力，但遇不利， 偿债能力可能大大削弱。,资信等级标准（标准普尔）,BB级、B级、CCC级、 CC 级 ：就公司财务上的偿债能力而言，这些等级的债券均被认为是具有投机性的债券，属于中下等级。其中BB级表示投机程度最低，CC级表示投机程度最高。 C 级：充分投机性，不支付利息的债券。 D 级：最低等级，不履行债务，即为拒绝 还本付息的倒闭债券。 标准普尔公司还在从AA级到B级后面加上“+”或“-” 表示略高于或略低于该级别。,资

22、信等级标准（穆迪公司）,投资级 Aaa Aa a Baa 投机级 Ba B Caa Ca C,债券评级机构,美国标准普尔公司 穆迪投资服务公司 英国国际银行业和信贷分析公司（IBCA） 日本公司债券研究所（JBRI） 日本投资家服务公司（NIS） 日本评级研究所（JCB） 加拿大债券评级公司（CBRS）,第三节 证券投资基金,一、证券投资基金概述 二、证券投资基金的运作 三、证券投资基金的收益与费用,一、证券投资基金概述,证券投资基金是一种利益共享、风险共担 的集合证券投资方式，即通过发行基金单 位集中投资者的资金，由基金托管人托 管，由基金管理人管理和运用，从事股票、 债券等金融工具投资，以

23、获得投资收益和 资本增值的投资方式。,（一）证券投资基金的性质,属于金融信托的一种，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。 其在证券市场上有多重身份： 投资客体：供投资者选择 投资主体：将筹集的资金投资于股票债券 投资中介：接受投资者委托，代理投资,（二）证券投资基金的特征,由专家运作管理并专门投资证券市场； 1只基金投资于股票债券的比例不得低于该 基金资产总值的80%。 具有组合投资、分散风险的优势； 1个基金持有1家上市公司股票不得超过该基 金资产净值的10%。 同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司的股票不的超过总股本的10%。,（二）证券投资基金的特征,是一种间接的

24、证券投资方式； 投资额小、费用低、买卖手续简便； 1只基金投资于国债的比例不低于该基金资产净值的20%。 基金交易免交印花税。 流动性强。 封闭式基金在交易所挂牌上市 开放式基金可申购和赎回,（三）证券投资基金的分类,按基金组织形式分类 公司型和契约型 按基金可否赎回分类 封闭型和开放型 按基金投资目标和投资对象分类,公司型投资基金,依照公司法组成的以赢利为目的的并投资于特定对象的股份制投资公司，是具有法人资格的经济实体。 公司发行股份，投资者以基金持有人的身份成为基金公司的股东。,契约型投资基金（单位信托基金）,依据信托契约原理，由投资者、基金管理人和基金托管人作为当事人，通过订立契约而组建

25、的投资基金。 基金管理人负责基金的经营和管理操作；基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的指令，办理资金往来并对管理人的运作实行监督。,公司型和契约型投资基金的区别,基金设立的法律依据不同 前者依据公司法，后者依据信托法 基金具有的法人资格不同。 前者具有法人资格，后者不具有 投资者的地位不同 前者是股东，后者是收益者，无发言表决权,公司型和契约型投资基金的区别,融资渠道不同 前者有法人资格，可向银行借款，后者不行 基金期限不同 前者具有永久性，后者依据契约 基金投资营运的依据不同 前者依据公司章程，后者依据信托契约,封闭型基金,基金规模在发行前已确定，在发行完毕以后的规定期限内，基金规模固定

26、不变。,开放型基金,基金设立后，投资者可随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定。,封闭型基金和开放型基金的区别,期限不同 前者一般为10-15年，我国不少于5年 规模的可变性不同 交易方式不同 前者在交易所挂牌交易，后者首发结束一段时间后，随时向管理人或中介机构提出申购或赎回，一般不上市交易,封闭型基金和开放型基金的区别,基金单位交易价格的决定方式不同 前者交易价格受市场供求关系影响；后者交易价格主要取决于基金单位资产净值,不直接受供求关系影响。 前者的交易价格是买卖行为发生时已确知的市场价格；而后者的交易价格则取决于申购、赎回行为发生时尚未确知(但当日收市后即可计算并于下一交易日公告)的单位

27、基金资产净值。,封闭型基金和开放型基金的区别,投资策略不同 市场环境不同 单位资产净值公布的时间不同,开放式基金的单位净值,基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。 单位基金资产净值=(总资产总负债)/基金单位总数,开放式基金的认购、申购和赎回,认购：指在开放式基金设立募集期内，投资者申请购买基金的行为。 申购：指开放式基金成立后，投资者申请购买基金的行为。 赎回：基金持有人按基金契约规定的条件要求基金管理人购回基金的行为。,开放式基金的申购和赎回,投资者的申购份额（申请金额申购手续费）当日收市后的基金净值 申购手

28、续费申请金额x申购费率 投资者赎回所得净款申请份额x当日闭市后基金净值赎回手续费 赎回手续费申请份额x当日闭市后基金净值x赎回费率,（四）股票、债券与基金的区别,权利关系不同 风险与收益不同 投资工具性质不同 价格取向不同 投资回收方式不同,二、证券投资基金的运作,基金份额持有人,基金托管人,基金管理人,（一）基金份额持有人,持有基金单位或基金股份的自然人和法人，即基金的投资人。 基金份额持有人是基金资产的实际所有者，享有基金信息的知情权、表决权和收益权，当然也要承担一定的义务。,基金份额持有人的权利,分享基金财产收益； 参与分配清算后的剩余基金财产； 依法转让或申请赎回基金份额； 按规定要求

29、召开基金份额持有人大会； 对基金份额持有人大会审议事项行使表决权； 查阅或复制公开披露的基金信息资料； 对基金管理人、基金托管人、基金份额发售机构损害其合法权益的行为依法提起诉讼； 基金合同约定的其他权利。,基金份额持有人大会审议事项,提前终止基金合同； 基金扩募或延长基金合同期限； 转换基金运作方式； 提高基金管理人、基金托管人的报酬标准； 更换基金管理人、基金托管人； 基金合同约定的其他事项。,（二）基金管理人,凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的专业性机构。 在我国，基金管理人由基金

30、管理公司担任，具有独立法人地位，一般由证券公司、信托投资公司或其他机构发起设立。,基金管理人的职责,依法募集基金，办理或委托代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜； 办理基金备案手续； 对所管理的不同基金财产分别管理、记帐，进行证券投资； 确定基金收益分配方案并分配收益； 进行基金会计核算并编制基金财务会计报告； 编制中期和年度基金报告；,基金管理人的职责,计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格； 办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露； 召集基金份额持有人大会； 保存基金财产管理业务活动的记录、帐册、报表和其他相关资料； 以基金管理人名义、代表基金持有人利益行使诉讼权利或

31、实施其他法律行为； 其他职责。,基金管理人的禁止行为,将其固有财产或他人财产混同于基金财产从事证券投资； 不公平地对待其管理的不同基金财产； 利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人谋取利益； 向基金份额持有人违规承诺收益或承担损失； 禁止的其他行为。,（三）基金托管人,基金托管人又称基金保管人，是基金资产的名义持有人和保管人；依据“管理与保管分开”的原则对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表，由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。 基金托管人与基金管理人不得为同一人，不得相互出资或持有股份。,基金托管人的职责,安全保管基金财产； 按规定开设基金财产的资金帐户和证券帐户； 对所托管的不同基金财产分别设置帐户，确保基金财产的完整与独立； 保存基金托管业务活动的记录、帐册、报表和其他相关资料； 按基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜；,办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项； 对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见； 复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格； 按规定召集基金份额持有人大会； 按规定监督基金管理人的投资运作； 其他职责。,