股指和商品投资策略

1、国内经济判断,2,股指和商品投资策略,4,大宗商品市场整体判断,3,全球经济判断,1,报告提纲,2012世界经济跌宕多变，在危机与动荡中曲折前行，欧债危机成为拖累全球经济增长的最大病因。 美、欧、中、日等世界主要经济体处于不景气状态，欧债危机仍在蔓延扩大，全球经济将进入一个较长时间的低迷期。 国内经济增长下行风险加大，经济通缩压力已经显现,一、全球经济下行风险加大 复苏艰难,2012年一季度美国GDP2.2%下修至1.9%；3-5月非农就业人数分别新增143、77、69万人，5月失业率8.2%。 货币政策：延长“扭转操作”至今年年底，并无意推QE3,1.1美国经济复苏势头降温,消费者信心指数持

2、续回升，PMI处于扩张区间,1.1美国经济复苏势头降温,欧元区一季度GDP环比-0.01%，好于预期，主要是因为德国经济的超预期增长0.5%。法、意、西环比0%、-0.8%、-0.3%。 受欧债危机扩散的悲观情绪影响，欧元区二季度增长减速，全年处于负增长水平,欧元区核心国家GDP,欧元区经济景气指数,1.2欧元区二季度或衰退加剧,受欧债危机加深影响，5月欧元区制造业PMI回落至45.0，德国、法国、意大利制造业PMI持续下滑,欧元区制造业PMI,欧元区核心国家PMI持续下滑,1.2欧元区二季度或衰退加剧,消费增速持续放缓，需求疲弱,工业生产、固定资产投资增速持续下滑,进出口保持较快增长态势,经

3、济下行风险加大通缩压力渐增,二、经济下行风险加大 通缩压力渐增,需求疲弱，生产下滑,月度社会消费品零售总额同比增速,月度规模以上工业增加值同比增速,2.1国内经济：消费、工业生产增速放缓,固定资产投资增速持续下滑，房地产开发投资增速放缓,月度累计固定资产投资同比增速,全国房地产开发投资增速,2.1国内经济：消费、工业生产增速放缓,月度进口商品总额及其增速（亿美元，,月度出口商品总额及其增速（亿美元，,5月，进出口规模双双创月度历史新高，当月出口1811.4亿美元，增长14.3%；进口1624.4亿美元，增长12.7,2.2国内经济：进出口保持较快增长态势,CPI指数(,PPI指数（,食品价格下

4、跌推动CPI下行，6月CPI同比增长2.2%；生产资料价格下降带动PPI下降，6月PPI同比下降2.4,2.3国内经济： CPI、PPI持续下行,PMI指数（,5月，PMI结束5个月升势回落至50.4，PMI超预期下滑加剧经济下行担忧,2.4国内经济： PMI超预期下滑,月度货币供给量同比增速(,人民币贷款月度新增（亿元,2012年1-5月，人民币贷款累计新增3.93万亿元，5月当月新增7932亿元超预期，同比多增2416亿元,2.5上半年M2保持13%左右增速,全球,世界主要经济体处于不景气状态，欧债危机仍在扩大，国际市场需求不断萎缩，全球经济将进入一个较长时间的低迷期，宏观经济的严峻形势短

5、期内恐难以改变,中国,2012年中国实体经济呈现低迷之势，经济下行比较明显，需求疲弱，面临产能过剩风险，逐渐增强的通缩压力已构成重大挑战,展望,二季度经济增速放缓，三季度后期开始企稳回升，货币政策放松仍有较大空间。CPI或会继续回落，“稳增长、促内需”会放在更重要位置,2.6宏观经济总结与展望,1、经济低迷和下行压力抑制实体企业需求和投资，工业品过剩压力显现，有色金属价格低位震荡整理 2、货币放松以及预期经济在第三季度末稳定回升成为市场利多 3、国家对房地产行业调控高压态势将导致钢材价格重心下移 4、低库存和恶劣天气推动农产品豆类“牛气冲天” 5、软商品基本面恶化，季节性反弹难以持续 6、贵金

6、属陷于区域整理，下半年有望震荡偏强 7、化工商品跟随原油大幅度波动，难现趋势性行情 8、期指有望震荡筑底,三、大宗商品市场整体判断,中国货币政策正面临一个重要的转折期，2012年上半年市场在经济下行与放松政策的博弈中不断震荡。 当前中国经济疲弱的一个重要特征是信贷需求收缩抑制货币增速，尽管央行两次下调存准来刺激企业的融资需求，但效果明显低于预期。相对于下调法定准备金比率，降低贷款利率是更加行之有效的办法，其前提是通胀处于可控状态。 随着CPI的逐渐走低，货币政策放松力度有望逐渐加大，受此影响，预计股指在下半年也将会趋势性走强,四、股指投资策略,2011年全球精炼铜产量为1896.2万吨，同比2

7、010年1885.9万吨产量保持一定增长势头，从消费量方面看， 2011年全球精炼铜消费量1910.2万吨，同比2010年1854.5万吨消费量也维持增长。2011年铜基本上处于微幅供不应求状况。 当前中国经济结构转型力度虽不断处于加码过程之中，中国政府去产能化步伐依旧步履维艰，若不断释放的产能及进口量难以配合有效下游需求推动，势必将再度加大市场铜供给方面压力，进而在一定程度上成为桎梏铜价的重要因素。 在市场中期利好依旧未能兑现之前，我们继续维持此前铜价重心下移判断，行情大势继续趋弱，整体盘面基本处于盘整下跌走势。沪铜第一支撑位位于50000元/吨，若短期风险事件爆发，不排除铜价将出现进一步下

8、探至46000元/吨一线，但改点位置将构筑强劲支撑。铜价若短期出现反弹走势，我们认为60000元/吨一线则成为中期不可逾越高点,四、铜市投资策略,四、铜市投资策略,从锌供求平衡角度看锌价将难有大的涨势，整体过剩的格局及当前疲弱的消费难支撑锌价大幅走高；同样，锌价的动态成本也将成为可靠的支撑 若全球经济持续下行的趋势和证据更为明确；希腊与出资方的谈判始终没有任何进展，再次迫使其面临债务危局；或西班牙、意大利甚至其他欧元区国家相继面临融资困境，拖累欧洲经济；或是美国、中国等下滑步伐远超预期这些都可能冲击锌消费领域进而打压锌价，此时锌价跌破动态成本继续下行将成为可能 另一方面，美联储受困经济成长强推

9、QE3，及中国在货币政策外推行更多积极财政政策，刺激全球经济则锌价将有望摆脱弱势回归涨势。但在全球经济缺乏内生增长动力的情况下，全球实施大幅放松政策的概率并不大。因此，3季度锌价震荡整理的可能性更大；4季度视全球经济恢复情况，锌价或有小幅上涨,四、锌市投资策略,四、锌投资策略,2011/2012年度，因南美减产，全球大豆产量大减2600-2800万吨左右，奠定了市场的供应偏紧格局； 在2013年3-4月南美大豆再次上市之前，本年度的美豆是全球市场上唯一有效的供应，由于上半年奠定的供需偏紧的格局，美豆的单产以及最终的产量将成为市场最重要的关注因素，这将直接关系到豆类下半年的反弹高度； 在7月份，

10、由于美国较为罕见的高位干旱天气影响，美豆生长优良率在最近几周不断下调，市场预期今年美豆减产的可能性大增，在此情况下美豆走出强势上涨行情，后期天气的变化可能改变上涨的节奏，但是很难撼动下半年的上涨行情；操作上，找准机会，趋势做多,四、豆类投资要点,四、豆粕投资策略,目前市场并没有从欧债危机的阴影中摆脱出来，短期的救助政策能否缓解希腊、西班牙等国的危机尚且存疑，原油市场目前供需支撑依旧偏弱，一季度数据显示美国经济增速显著放缓，而在希腊退出欧元区等不确定因素背景下，原油的短线反弹恐将承压。市场预计后市或跟随消息面维持80-90美元附近的区间整理走势。 2012年上半年经济频现利空和需求不足，石化企业

11、积极降负，但中间环节出货压力不减，对后市预期不足，维持低库存操作。库存方面，二季度已呈现明显下滑，由于前期市场进入调整后，出货一度非常顺畅，库存持续下降。但是二季度末随着利空渐多和风险情绪的增加，货源消化有所放缓，港口库存有些许反弹。有消息称大量欧美货源会涌入中国市场，库存压力不容乐观。 2012年至今农膜厂家订单始终保持清淡局面，只有少数厂家仍能坚持开机生产。且二季度是农膜行业传统淡季。同时近期相关机构统计，近半年中西部小微企业开工率仅六成，量化的反映出现在需求的冷淡。塑料制品开工情况也不尽人意，多数下游工厂开工率徘徊在5-6成，持续低迷的下游需求将继续拖拽现货市场，谨慎观望心态仍突出。加之之前的家电、汽车等经济刺激政策和国家对于各行业投资力度的加大，下半年我国整体经济