太原生活纸制品项目财务分析报告

1、一、项目发展背景生活用纸属于同质化较强的快消品，各品牌竞争手段以渠道占领、折扣促销为主，且消费者价格敏感度较高。因此，生活用纸龙头销售费用率呈现上升趋势，净利率下降。2012年，生活用纸全年产能投放高达116.9万吨，而当年消费量仅增长37.4万吨，企业库存压力显著增大，导致了2013年各生活用纸企业纷纷采用降价促销的方式谋求去库存、保市场。其中，金红叶吨单价从2012年的1.58万元/吨下滑至2014年的1.51万元/吨，吨单价降价幅度高达709元；维达吨单价从2012年的1.95万元/吨下调1352元/吨至2014年的近年低点1.82万元/吨。2014年起，国家加大淘汰落后产能力度，工信部

2、首批强制淘汰落后生活用纸产能约40万吨。此后，每年淘汰产能3040万吨。此外，市场淘汰法则在生活用纸行业中的表现也愈加明显，部分企业对高耗能的小纸机主动淘汰，部分中小型企业因资金及快速上涨的纸浆成本等压力被迫停产。中小型生活用纸企业抗风险能力差，没有及时改造升级和经营不善者被加速挤出市场，行业呈现优胜劣汰、加速洗牌的局面，退出的产能为原有大型生活用纸腾出市场空间，市场份额向龙头企业集中。生活用纸行业前四大龙头的恒安国际、维达国际、金红叶及中顺洁柔的市场占有率逐步提升，CR4由2013年的26.5%增加至2017年的28.2%，未来仍有大幅提升空间。为了应对原材料价格上升影响，行业龙头在2017

3、年底及今年上半年分别进行了不同程度的提价。行业生活用纸单价从2003年的1.16万元/吨提升至2017年的1.64万元/吨。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资8148.49(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金2162.77万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资10311.26万元，其中：固定资产投资8148.49万元，占项目总投资的79.03%；流动资金2162.77万元，占项目总投资的20.97%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资3897.10万元，占项目总投资的37.79%；设备购置

4、费3418.76万元，占项目总投资的33.16%；其它投资832.63万元，占项目总投资的8.07%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=8148.49+2162.77=10311.26（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷55.00%,计划收入11823.90万元，总成本10119.10万元，利润总额1110.30万元，净利润832.72万元，增值税371.42万元，税金及附加154.07万元，所得税277.57万元；第二年负荷70.00%,计划收入15048.60万元，总成本12280.06万元，利润总额1

5、954.72万元，净利润1466.04万元，增值税472.72万元，税金及附加166.22万元，所得税488.68万元；第三年生产负荷100%，计划收入21498.00万元，总成本16601.98万元，利润总额4896.02万元，净利润3672.02万元，增值税675.31万元，税金及附加190.53万元，所得税1224.01万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入21498.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=675.31万元。（三）综合总成本费用

6、估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用16601.98万元，其中：可变成本14406.39万元，固定成本2195.59万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加190.53万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4896.02（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=4896.0225.00%=1224.01（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4896.02（万元

7、）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=4896.0225.00%=1224.01（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额4896.02万元，缴纳企业所得税1224.01万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=4896.02-1224.01=3672.02（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=47.48%。（2）达产年投资利税率=55.88%。（3）达产年投资回报率=35.61%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入21498.00万元，总成本费用16601.98万元，税金及附加19

8、0.53万元，利润总额4896.02万元，企业所得税1224.01万元，税后净利润3672.02万元，年纳税总额2089.85万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.31年。本期工程项目全部投资回收期4.31年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率47.48%，投资利税率55.88%，全部投资回报率35.61%，全部投资回收期4.31年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。适应新形势，大胆探索开发建设新思路，高度重视基础设施建设的高质量

9、与高速度的关系问题，分散投资风险，以减轻项目承办单位直接投入资金的压力。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向等方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手续。七、市场预测分析生活用纸指为照顾个人居家，外出等所使用的各类卫生擦拭用纸，包括卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、手帕纸、餐巾纸、厨房用纸、湿巾、擦鞋纸、擦手纸等。生活用纸主要供人们生活日常卫生之用。所以在纸业同行用语通常叫生活用纸，是人民生活中不可或缺的纸种

10、之一。它们通常由棉浆、木浆、草浆、废纸浆制造，质量好的卫生纸都是由原生木浆制成，它跟一般纸的制造流程差不多，只是要求制造成极薄极脆弱，这样的目的是当遇到水就会烂掉，达到环保的目的。生活用纸行业是造纸行业的重要子行业之一。生活用纸与人们的生活息息相关，是日常生活不可或缺的物品，属于快速消费品。为了保护环境、保持经济持续发展，国家制定了一系列的法律法规对造纸行业进行规范和引导。生活用纸行业作为造纸行业的一个重要子行业，也必须遵守这些法律法规的要求。同时，生活用纸属于与人体直接接触的日用消费品，其质量的好坏不仅影响人们使用的舒适度，甚至会对人体的健康造成影响，因此，国家还对其质量标准进行了必要的规范

11、。生活用纸在生产过程中需使用的原材料有纸浆、化学助剂和包装物等。其中，纸浆占生产成本的50%70%。因此，纸浆制造行业是生活用纸行业主要也是最重要的上游行业。纸浆价格的波动影响着生活用纸产品的毛利水平。我国生活用纸行业使用的纸浆主要为木浆、竹浆、草浆和再生纸浆，其中生产高档生活用纸所使用的纸浆为木浆（包括针叶浆和阔叶浆）。生活用纸产品属终端消费品，直接用于人们的日常生活中。生活用纸制造企业一般通过经销商、商销客户和连锁超市实现产品销售。因此，终端流通市场是生活用纸行业的下游行业。我国生活用纸行业呈现多层次竞争格局。众多的生产厂商按其产能规模大小分属三个梯队。洁柔、维达国际、恒安国际、金红叶纸业

12、属于国内生活用纸行业的第一梯队成员，年产能均在15万吨以上。排名5-15位的企业组成生活用纸行业内第二梯队，均为区域性生产厂商，年产能一般在10万吨以下。其他生产厂商属于生活用纸行业内第三梯队，均为地方性小生产厂商，年产能在5万吨以下。第一梯队企业依靠其规模和品牌优势，通过全国性生产基地布局，以生产中高档产品为主，参与全国市场的竞争，在竞争中不断提高自身的竞争力和市场占有率，并拥有较强市场定价能力。第二梯队企业生产规模相对较小，未形成全国性布局，专注于区域性市场，以生产中档产品参与区域市场竞争为主。少数第二梯队企业在区域市场中竞争力较强，甚至在所属区域市场中的竞争力超过第一梯队企业。部分第二梯

13、队企业还使用再生纸浆、草浆和蔗浆等原料进行生产，产品质量相对较差。第三梯队企业多处于经济欠发达地区，产品质量差，主要参与当地低档产品市场的竞争。八、行业发展趋势中国是全球最大的生活用纸消费国。2015年中国生活用纸产量占全球总产量的28%。在消费升级趋势下，国内生活用纸消费量稳步增长，2016年国内生活用纸消费量854万吨，较上年增长4.53，近10年的复合增长率达到6.71%。人均生活用纸消费量超过全球平均水平，相比欧美发达国家尚有提升空间。2016年，我国人均生活用纸消费量达到6.2kg，已经超过全球人均生活用纸消费量4.8kg，北京、上海等一线城市人均生活用纸消费量已经达到10kg。但相

14、比于欧美发达国家，如北美（25kg）、日本（15kg）、西欧（12.5kg），我国人均生活用纸消费量仍然较低，存在较大提升空间。人口红利拉动，生活用纸增长有望加速。生活用纸作为刚性消费品，人口数量的增加将提升生活用纸消费总量。考虑到第三次婴儿潮（1983-1990年）逐渐进入生育年龄，预计未来新增人口有望加速。同时，国家于2015年首次提出实施全面二孩政策，以应对人口老龄化，预计将强化新一轮人口增长。2016年作为二孩政策实施元年，中国人口增长率和出生率都有显著的提升，其中出生率由1.2%上升至1.3%，人口增长率由0.50%上升至0.59%。国内人均可支配收入维持每年6%的增长，城镇化率亦逐

15、年提升，人们对其使用量和使用品质均有较大幅度提升。随之而来的是生活用纸两大变化趋势：一方面，现有产品用途不断细化，比如，纸巾纸根据用途不同进一步细分为软抽纸、盒巾纸和钱夹纸等品类；另一方面，新产品不断面世，特别是保湿纸、厨房用纸等大量进入市场，且成长迅速。高毛利的非卷纸占比增加。从产品结构上看，生活用纸在国内以卷纸（厕用卫生纸）为主，卷纸作为低端生活用纸，单价及毛利率亦相对较低，以中顺洁柔的产品为例，卷纸均价比非卷纸要低约45%。相比于卷纸，非卷纸无论在纸品质量还是适用使用体验上，均有较大改善，在消费升级大趋势下，增速明显。以面巾纸为例，作为偏重包装设计的高档生活用纸，受益于：1）用户下沉；2

16、）使用场景多样化，产品需求量快速提升。从用户群体上看，二、三线城市的面巾纸覆盖率快速提升：根据北京新时代市场对国内30个城市7万多户家庭的监测数据显示，2008年到2011年，一线城市面巾纸使用覆盖率提升9pct，二/三线城市面巾纸使用覆盖率约提升20pct；从适用场景上看，面巾纸最早由金佰利发明，主要用于清洁面部，随着大家对清洁需求的提升，目前已广泛放置于客厅、卧室、办公室等使用场景，用于清洁擦拭等。目前非卷纸的市占率从2012年的38%升至2016年的44%。受高毛利的非卷纸产品份额提升推动，预计整个生活用纸市场有望继续增长。国内前4家集中度为38%，行业集中度仍有提升空间。生活用纸行业比

17、较分散，且由于纸巾单位价值低，运输半径较小（约500公里），纸企若要寻求全国性发展，需要在各区域配套足够的产能。而生活用纸的产能建设成本高昂（吨纸投资额在6000元以上)，业内多为区域性企业。其中全国性企业金红叶纸业、恒安国际、维达国际以及中顺洁柔在前期产能过剩环境下具有明显的竞争优势，行业集中度不断提高，2016年CR4约为38%。对比国外发达国家，国内市场集中度有待提升。其中，2011年美国市场前四家产能达到640万吨，产能占北美总产能的75%，包括G-P、金伯利、宝洁等通过在各区域建立生产基地或兼并地方企业，来扩大自身销售范围；在日本，生活用纸市场主要由金佰利、王子制纸和王子妮飘所占据，

18、三家累计销售份额占比达57%。国内生活用纸行业存在大量环保不达标的中小产能，随着本轮环保政策趋严，部分中小产能逐渐去化。同时，因国内木浆到货量不足，三季度开始内盘木浆价格大幅上涨，截至11月底，内外盘针/阔叶浆价差为838.95/231.13元/吨，国内中小生活用纸企业主要依赖内盘木浆，而四大龙头的木浆更多从国外采购。受成本挤压，中小纸企加速退出。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入3884.915179.894809.894624.9018499.592主营业务收入3629.424839.224493.564320.7317282.942.1生活

19、用纸(A)1197.711596.941482.881425.845703.372.2生活用纸(B)834.771113.021033.52993.773975.082.3生活用纸(C)617.00822.67763.91734.522938.102.4生活用纸(D)435.53580.71539.23518.492073.952.5生活用纸(E)290.35387.14359.49345.661382.642.6生活用纸(F)181.47241.96224.68216.04864.152.7生活用纸(.)72.5996.7889.8786.41345.663其他业务收入255.50340.6

20、6316.33304.161216.65上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元18499.59完成主营业务收入万元17282.94主营业务收入占比93.42%营业收入增长率（同比）13.47%营业收入增长量（同比）万元2195.41利润总额万元4024.56利润总额增长率17.84%利润总额增长量万元609.22净利润万元3018.42净利润增长率26.72%净利润增长量万元636.46投资利润率52.23%投资回报率39.17%财务内部收益率29.90%企业总资产万元20874.59流动资产总额占比万元32.18%流动资产总额万元6717.42资产负债率24.84%主要经济指标一览表

21、序号项目单位指标备注1占地面积平方米27373.6841.04亩1.1容积率1.591.2建筑系数54.35%1.3投资强度万元/亩198.551.4基底面积平方米14877.601.5总建筑面积平方米43524.151.6绿化面积平方米2978.92绿化率6.84%2总投资万元10311.262.1固定资产投资万元8148.492.1.1土建工程投资万元3897.102.1.1.1土建工程投资占比万元37.79%2.1.2设备投资万元3418.762.1.2.1设备投资占比33.16%2.1.3其它投资万元832.632.1.3.1其它投资占比8.07%2.1.4固定资产投资占比79.03%

22、2.2流动资金万元2162.772.2.1流动资金占比20.97%3收入万元21498.004总成本万元16601.985利润总额万元4896.026净利润万元3672.027所得税万元1.598增值税万元675.319税金及附加万元190.5310纳税总额万元2089.8511利税总额万元5761.8612投资利润率47.48%13投资利税率55.88%14投资回报率35.61%15回收期年4.3116设备数量台（套）11517年用电量千瓦时801780.5618年用水量立方米17510.3219总能耗吨标准煤100.0420节能率26.14%21节能量吨标准煤33.3522员工数量人380

23、区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元105654.69同期产值万元92630.80同比增长14.06%从业企业数量家702规上企业家30从业人数人35100前十位企业产值万元44160.31去年同期39159.63万元。1、xxx有限责任公司（AAA）万元10819.282、xxx投资公司万元9715.273、xxx投资公司万元5740.844、xxx投资公司万元4857.635、xxx实业发展公司万元3091.226、xxx有限责任公司万元2870.427、xxx投资公司万元220.808、xxx投资公司万元1810.579、xxx实业发展公司万元1722.2510、xxx有限责任

24、公司万元1324.81区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元50026.221.1同期增加值万元42764.761.2增长率16.98%2行业净利润万元10432.242.12016年净利润万元9356.272.2增长率11.50%3行业纳税总额万元18264.753.12016纳税总额万元15962.903.2增长率14.42%42017完成投资万元41281.584.12016行业投资万元10.61%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值124203.58141140.43160386.852利润总额36115.8441040.73

25、46637.193净利润11684.3113277.6315088.224纳税总额10752.1912218.4013884.555工业增加值39680.4445091.4151240.246产业贡献率10.00%14.00%15.66%7企业数量84210271315土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程10518.4610518.4634471.8534471.853395.221.1主要生产车间6311.086311.0820683.1120683.112105.041.2辅助生产车间3365.913365.9111030.9

26、911030.991086.471.3其他生产车间841.48841.481999.371999.37203.712仓储工程2231.642231.645884.005884.00421.482.1成品贮存557.91557.911471.001471.00105.372.2原料仓储1160.451160.453059.683059.68219.172.3辅助材料仓库513.28513.281353.321353.3296.943供配电工程119.02119.02119.02119.029.593.1供配电室119.02119.02119.02119.029.594给排水工程136.87136

27、.87136.87136.878.584.1给排水136.87136.87136.87136.878.585服务性工程1413.371413.371413.371413.37101.245.1办公用房734.89734.89734.89734.8941.875.2生活服务678.48678.48678.48678.4844.816消防及环保工程398.72398.72398.72398.7232.136.1消防环保工程398.72398.72398.72398.7232.137项目总图工程59.5159.5159.5159.51-116.097.1场地及道路硬化3947.95796.92796

28、.927.2场区围墙796.923947.953947.957.3安全保卫室59.5159.5159.5159.518绿化工程1284.3644.95合计14877.6043524.1543524.153897.10节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤100.041.1年用电量千瓦时801780.561.2年用电量吨标准煤98.541.3年用水量立方米17510.321.4年用水量吨标准煤1.502年节能量吨标准煤33.353节能率26.14%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元7705.391.1完成比例74.73%2完成固定资产投资万元5918.932.1完成比

29、例76.82%3完成流动资金投资万元1786.463.1完成比例23.18%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人2581.2人均年工资万元5.501.3年工资额万元1086.312工程技术人员工资2.1平均人数人572.2人均年工资万元5.352.3年工资额万元333.553企业管理人员工资3.1平均人数人153.2人均年工资万元6.973.3年工资额万元99.214品质管理人员工资4.1平均人数人304.2人均年工资万元5.624.3年工资额万元177.945其他人员工资5.1平均人数人205.2人均年工资万元5.235.3年工资额万元151.076职工工资总

30、额万元1848.08固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元3897.103418.76198.558148.491.1工程费用万元3897.103418.7614989.301.1.1建筑工程费用万元3897.103897.1037.79%1.1.2设备购置及安装费万元3418.763418.7633.16%1.2工程建设其他费用万元832.63832.638.07%1.2.1无形资产万元371.77371.771.3预备费万元460.86460.861.3.1基本预备费万元239.40239.401.3.2涨价预备费万元221.46

31、221.462建设期利息万元3固定资产投资现值万元8148.498148.49流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元14989.307099.709142.2414989.3014989.3014989.301.1应收账款万元4496.792473.233147.754496.794496.794496.791.2存货万元6745.183709.854721.636745.186745.186745.181.2.1原辅材料万元2023.551112.951416.492023.552023.552023.551.2.2燃料动力万元101.1855.

32、6570.82101.18101.18101.181.2.3在产品万元3102.781706.532171.953102.783102.783102.781.2.4产成品万元1517.67834.721062.371517.671517.671517.671.3现金万元3747.322061.032623.133747.323747.323747.322流动负债万元12826.537054.598978.5712826.5312826.5312826.532.1应付账款万元12826.537054.598978.5712826.5312826.5312826.533流动资金万元2162.771

33、189.521513.942162.772162.772162.774铺底流动资金万元720.92396.51504.65720.92720.92720.92总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元10311.26126.54%126.54%100.00%2项目建设投资万元8148.49100.00%100.00%79.03%2.1工程费用万元7315.8689.78%89.78%70.95%2.1.1建筑工程费万元3897.1047.83%47.83%37.79%2.1.2设备购置及安装费万元3418.7641.96%41.96%33.16%2

34、.2工程建设其他费用万元371.774.56%4.56%3.61%2.2.1无形资产万元371.774.56%4.56%3.61%2.3预备费万元460.865.66%5.66%4.47%2.3.1基本预备费万元239.402.94%2.94%2.32%2.3.2涨价预备费万元221.462.72%2.72%2.15%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元8148.49100.00%100.00%79.03%5建设期间费用万元6流动资金万元2162.7726.54%26.54%20.97%7铺底流动资金万元720.928.85%8.85%6.99%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第

35、一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元11823.9015048.6021498.0021498.0021498.001.1万元11823.9015048.6021498.0021498.0021498.002现价增加值万元3783.654815.556879.366879.366879.363增值税万元371.42472.72675.31675.31675.313.1销项税额万元3439.683439.683439.683439.683439.683.2进项税额万元1520.401935.062764.372764.372764.374城市维护建设税万元26.0033.0947.2747

36、.2747.275教育费附加万元11.1414.1820.2620.2620.266地方教育费附加万元7.439.4513.5113.5113.519土地使用税万元109.49109.49109.49109.49109.4910税金及附加万元154.07166.22190.53190.53190.53折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值3897.103897.10当期折旧额3117.68155.88155.88155.88155.88155.88净值779.423741.223585.333429.453273.563117.682机器设备原值34

37、18.763418.76当期折旧额2735.01182.33182.33182.33182.33182.33净值3236.433054.092871.762689.422507.093建筑物及设备原值7315.86当期折旧额5852.69338.22338.22338.22338.22338.22建筑物及设备净值1463.176977.646639.426301.205962.985624.764无形资产原值371.77371.77当期摊销额371.779.299.299.299.299.29净值362.48353.18343.89334.59325.305合计：折旧及摊销6224.46347

38、.51347.51347.51347.51347.51总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元10553.375804.357387.3610553.3710553.3710553.372外购燃料动力费万元951.25523.19665.88951.25951.25951.253工资及福利费万元1848.081848.081848.081848.081848.081848.084修理费万元40.5922.3228.4140.5940.5940.595其它成本费用万元2861.181573.652002.832861.182861.182861.

39、185.1其他制造费用万元1360.91748.50952.641360.911360.911360.915.2其他管理费用万元836.19459.90585.33836.19836.19836.195.3其他销售费用万元1399.77769.87979.841399.771399.771399.776经营成本万元16254.478939.9611378.1316254.4716254.4716254.477折旧费万元338.22338.22338.22338.22338.22338.228摊销费万元9.299.299.299.299.299.299利息支出万元-10总成本费用万元16601.9810119.1012280.0616601.9816601.9816601.9810.