证券投资学多媒体课件

1、证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资,主编:魏建国 叶 桦 杜伟岸,高等教育出版社,证券投资学,证券投资学多媒体,第一章 证券与证券投资,证券投资学,证券投资学多媒体,证券 证券的定义 证券的特征: 法律特征 书面特征,第一节证券概述,证券投资学,证券投资学多媒体,证券分类:凭证证券和有价证券 有价证券是指具有一定票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权债权证书。,证券投资学,证券投资学多媒体,第二节证券投资的主体与过程,证券投资的定义及类型 证券投资是投资者购买有价 证券及其衍生产品,以期获得投资收益的行为。 证券投资的类型 根据投资周期的时间长短 根据投资收益是

2、否固定 短期投资 固定收益投资 中期投资 非固定收益投资 长期投资,证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资的主体,证券投资的主体即证券投资的投资者，在证券市场上,凡是出资购买股票、债券等有价证券的个人或机构，统称为证券投资者。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资主体的分类,个人投资者 个人投资者，即以自然人身份从事证券买卖的投资者。 机构投资者 机构投资者，从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。,证券投资学,证券投资学多媒体,个人投资者与机构投资者的区别,机构投资者比个人投资者往往具有更为专业化投资管理、更为分散化的投资结构、更为规范化的

3、 投资行为。具体表现： 投资规模相对较大，专业化管理 投资风险相对较低 投资行为相对规范化,证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资的过程,投资准备阶段 投资决策阶段 构建恰当的投资组合 选择最有利的时机入市 投资管理阶段,证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资的作用,资本集聚功能 资本配置功能 风险管理功能 宏观调控功能,证券投资学,证券投资学多媒体,债券 债券的定义 债券（Bonds）是国家政府、金融机构、企业等为筹措资金，直接向社会公众发行的、承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。,第三节证券投资客体,证券投资学,证券投资学多媒体,债券的票面要素,票面价值（Face V

4、alue） 还本期限 票面利率 发行人名称,债券的特征,偿还性 流动性 安全性 收益性,证券投资学,证券投资学多媒体,债券的类型,政府债券、金融债券和公司债券 短期、中期、长期债券和永续债券 附息债券、贴现债券 固定利率债券和浮动利率债券 公募债券和私募债券,信用债券和担保债券 实物债券、凭证式债券和记账式债券 国内债券和国际债券 可转换债券与不可转换债券,证券投资学,证券投资学多媒体,股票,股票的定义 股票（Stock）是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东（Shareholder）身份和权益，并据以获得股息和红利的一种书面凭证。 股票的用途：作为一种出资证明 参加股份公司的股东大会 参加

5、股份公司的利润分配,证券投资学,证券投资学多媒体,不可偿还性 流动性 风险性 参与性,股票的特点,证券投资学,证券投资学多媒体,普通股股票 定义 ：普通股股票就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化的股票。 主要特点： 普通股股票是股票中最普通、最重要的股票种类。 普通股的股东享有投票权、盈余和剩余资产分配权和 优先认股权。 普通股股票是风险最大的股票。,股票的种类,证券投资学,证券投资学多媒体,定义:优先股股票是指股份有限公司发行的、 在分配公司股息红利和剩余资产方面优先于普通股股票的股票，但是持有该种股票股东的

6、权益要受一定的限制。 特点： 股利率是事先约定的，并且先于普通股进行分配。 优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。 优先股股票不包含表决权。 优先股股票可由公司赎回。 优先股的种类： 按分得的股息是否能累积 按是否可以转换成普通股股票 按是否与普通股股东一起参与利润分配,优先股股票,证券投资学,证券投资学多媒体,后配股股票和混合股股票,后配股股票：指在规定的日期或规定 的事件发生以后才能分享股息红利和公司剩余资产的股票。 混合股股票：是将优先分取股息的权利和最后分配公司剩余资产的权利相结合而构成的股票。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资基金,含义与性质 定义： 证券投资基金是指一

7、种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位（受益凭证或基金股份等），集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。 性质： 利益共享、风险共担,证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资基金的主要类型,按不同的组织方式 契约型（Contractual-type）基金 它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。由基金管理人、基金保管人及投资者（受益凭证的持有人）三方当事人订立信托契约。 公司型(Corporate-type)基金 公司型基金是指依公司法成立，通过发行基金股份集中资金投资进行证

8、券投资的基金。公司型基金本身就是一家投资型的以投资营利为目的的股份有限公司。,i,证券投资学,证券投资学多媒体,按照基金总份额是否变动以及变现方式的差别 封闭型（Close-end）基金 是指资本总额及发行份数在设立基金时就已经限定，基金在发行期满后就“封闭”起来，不再追加发行新的基金单位或股份的投资基金。 开放型(Open-end)基金 指基金发行总额不固定，而可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。,证券投资学,证券投资学多媒体,投资基金还有许多其他的分类方法 按投资目标 可分为收入型基金 、成长型基金、积极成长型基金、平衡型基金、指数基金。 按基金的投资范围 可分为股

9、票基金、债券基金、货币基金、期货基 金、期权基金、认股权证基金、专门基金。,证券投资学,证券投资学多媒体,衍生证券,衍生证券（Derivative Security），指衍生于所依据的原生证券(Primitive Security)或指数的业务或合约。这里所依据的原生证券是指货币、债券、股票、存单等基本金融工具。 两种基本形式是期货合约(Futures Contracts)和期权合约(Options Contract)。,证券投资学,证券投资学多媒体,第二章 证券市场综论,证券投资学,证券投资学多媒体,第一节证券市场的起源与发展,证券市场的定义及特征 证券市场的定义 证券市场（Securiti

10、es Markets）是股票、债券、基金等有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券市场与一般市场相比较的特征,证券投资学,证券投资学多媒体,证券市场的形成与发展,证券市场的形成 证券市场是社会大生产的产物之一，也是商品经济、市场经济发展到一定阶段的必然结果。证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是其形成基础。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券市场的发展,早期股份有限公司的产生证券交易市场使得逐步形成 17世纪初到20世纪30年代证券结构也出现了变化证券发行和交易活动开始进入法制化管理 20世纪30年代到60年代末20

11、世纪 70年代以来证券市场进入了迅速发展阶段,证券投资学,证券投资学多媒体,证券市场的发展趋势,证券交易的自动化和网络化 全球证券市场的一体化 证券产品的衍生化 投资者的机构化,证券投资学,证券投资学多媒体,第二节证券市场的结构,证券市场结构是指证券市场各子市场之间以及市场内部各要素之间既存在着恰当的比例关系，同时又相互依存、协调发展。 较为重要的结构有以下几种： 层次结构 组织结构 品种结构 参与者结构 期限结构 地域结构,证券投资学,证券投资学多媒体,发行市场和流通市场,发行市场 证券发行市场（Primary Market）又称“初级市 场”或“一级市场”，是新证券被销售的市场，其功 能是

12、完成筹资者新发行的证券转移到投资者手中、 投资者手中的资金转移到筹资者手中的过程。 发行方法：直接发行和间接发行 直接发行是由发行者直接向投资者推销出售其证券。 间接发行是通过证券发行中介机构进行承购推销。,证券投资学,证券投资学多媒体,流通市场,证券流通市场（Secondary Market）又称为“次级市场”或“二级市场”，是买卖、转让已发行或补充发行证券的场所, 为证券发行后的流通提供条件。 两个基本职能：一是投资者在需要现金时，为其提供按市场价格变现的场所，二是为投资者提供投资投机机遇、实现投资组合的调整，达到投资目标。,证券投资学,证券投资学多媒体,场内市场 场内市场指证券在证券交易

13、（Security Exchange）内进行集中交易的市场。 证券交易所的组织形式大致分为：公司制和会员制。 我国目前有两家证券交易所上海证券交易所和深圳证券交易所。 场外市场 场外市场是证券交易所以外的证券交易市场的总称.,场内市场和场外市场,证券投资学,证券投资学多媒体,股票市场、债券市场和基金市场,股票市场 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。 按照上市股票的特点进行分类，股票市场又可分为一板市场和二板市场、三板市场.一板市场是指传统意义上的股票市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所，也称为主板市场。二板市场，又称为创业板市场,是与主板市场相对应而存在的概念，特指主板市场以

14、外的专门为新兴公司和中小企业提供筹资渠道的新型股票市场。,证券投资学,证券投资学多媒体,债券市场 债券市场是债券发行和买卖交易的场所。 基金市场 基金市场是基金证券发行和流通的市场。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券发行者、证券投资者、中介机构、自律性组织和监管机构,证券发行者是指为筹措资金而发行证券的政府及其机构、金融机构和公司企业。 证券投资者指证券的购买者和资金的供应者，主要有个人投资者和机构投资者。 证券市场中介机构是连接证券发行人与投资者的桥梁。 自律性组织和证券监管机构一般指行业协会。证券业的行业协会，如 我国的中国证券业协会和中国国债协会。 证券业协会是证券业的自律性组织，是社

15、会团体，其法人的权力机构为由全体会员组成的会员大会。,证券投资学,证券投资学多媒体,第三节证券市场的功能,引导储蓄转向投资 通过证券市场筹集资本，从而引导储蓄向投资的转化，是证券市场的一项基本功能。 证券市场提供给资金供给者和需求者广泛和灵活接触的机会，这使得企业通过在证券市场上发行股票、债券等融资工具，把社会上分散的、闲置的储蓄资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本，用于生产投资。证券市场起到了在储蓄向投资转化的桥梁作用。,证券投资学,证券投资学多媒体,流动性创造功能,随着信息和网络技术的迅猛发展与普及，证券交易趋于自动化和网络化，证券市场上筹资者之间的竞争和投资者需求的多样化，使得证

16、券工具不断推陈出新，这样，证券投资者能很方便、快捷地购买和出售证券工具、也能很方便地将一种证券工具转化为另一种证券工具。所以，证券市场不仅为投资者提供了可供选择的投资渠道，而且还创造了流动性（Liquidity）。,证券投资学,证券投资学多媒体,转移和分散风险,投资很容易采用各种证券组合的方式来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。 人们在社会经济活动中，尤其是为了取得某种经济收益而进行的实物投资和金融投资中，常常会碰到来自各方面的风险。 证券市场中有各种在收益、风险及流动性方面存在差异的金融工具可供选择，使得其在给资金供求双方提供投融资渠道的同时，也提供了转移和分散风险的途径。,证券投资学

17、,证券投资学多媒体,对公司进行监控和激励,证券投资者购买股票或债券后，由于难以或无法对公司进行直接的、事无巨细的经营和管理，可能会产生股份公司或发债公司对股东或债权人的利益侵害行为。证券市场可以通过相应的机制对公司提供有效的监控和激励，以减少对投资者的侵害，保护投资者的利益。,证券投资学,证券投资学多媒体,信息生产和价格发现功能,在证券的发行和流通过程中，筹资者被要求在发行前进行信息公告以及在上市后定期进行信息披露，所有的公开信息必须通过律师事务所、会计师事务所等中介机构审查。 而且交易者会根据已经掌握的信息进行交易，决定买卖证券的数量、种类和调整投资组合。因而证券市场不仅产生大量信息，而且还

18、具有“价格发现”功能。,证券投资学,证券投资学多媒体,美国证券市场 全国性的证券市场主要包括： 纽约证券交易所（New York Stock Exchange，简称NYSE） 全美证券交易所（American Stock Exchange，简称AMEX）,第四节国内外主要证券市场介绍,证券投资学,证券投资学多媒体,纳斯达克证券市场（NASDAQ） National Association of Securities Dealers Automated Quotations 即全美证券商协会自动报价系统，在1971年建立，以美国证券公司报出股票买卖价格为交易方式的股票电子交易市场。 纳斯达克有其

19、自身的特点:“双轨制”的上市标准 高效的电子交易系统 做市商制度 保荐人制度 招示板市场（Over the Counter Bulletin Board，简称OTCBB）,证券投资学,证券投资学多媒体,英国证券市场,伦敦股票交易所（London Stock Exchange， 简称LSE） 另类投资市场（Alternative Investment Market，简称AIM） 未上市证券市场（Off-Exchange，简称OFEX）,证券投资学,证券投资学多媒体,德国证券市场,德国的证券市场是世界上最成熟、声誉最好的证券市场之一。作为欧洲第二大金融中心，德国证券交易所是全球继纽约、伦敦之外的第

20、三大交易重镇，是世界上资金聚集量最大的市场之一。 德国有八大证券交易所：柏林、布莱梅、汉堡、杜塞尔多夫、法兰克福、汉诺威、慕尼黑和斯图亚特，所有交易所的交易规则都相同，但是各证券交易所都受到各自不同的当地政府的正式和严格的控制。,证券投资学,证券投资学多媒体,日本证券市场,东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange，TSE）是日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量80%以上。东京证券交易所也是世界上最大的证券交易中心之一，如果按上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。,证券投资学,证券投资学多媒体,香港证券

21、市场,香港证券市场就其交易品种来说，包括股票市场、基金市场、债券市场和衍生工具市场。香港证券市场的.主要组成部分是股票市场，并有主板市场和创业板市场之分。香港证券市场独立于内地市场而运行，这样形成“两会三所”(中国证监会、香港证监会、香港联交所、证券交易所、深圳证券交易所)并存的关系框架。,证券投资学,证券投资学多媒体,台湾证券市场,我国台湾地区的证券市场包含两个层次：一是集中市场，即台湾证券交易所，二是店头市场，即台湾证券柜台买卖中心和兴柜市场(未上市上柜公司股票场) 。集中市场和店头市场形成相互补充的体系。,证券投资学,证券投资学多媒体,第三章 证券发行市场,证券投资学,证券投资学多媒体,

22、第一节证券发行市场概述,证券发行的概念与特征 证券发行是指政府、企业为了财政的需要或筹集资本的需要，在一级市场上按照法律规定的条件和程序，通过证券承销商向投资者发行证券的行为。 证券发行具有以下一些特点： 证券发行是证券投资活动的起点； 证券发行具有严格的规范性； 证券发行需要科学的筹划； 证券发行与证券流通既相互区别又相互联系。一方面，证券发行是证券市场的基础；另一方面，证券流通状况对证券发行有重要影响。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券发行市场的构成,在证券市场运行的全过程中直接的参与主体主要有证券发 行人、证券认购者、证券承销商和其他中介机构。,证券发行方式,证券发行方式，按发行对象划

23、分，可分为私募发行与公募 发行；按发行过程是否包含中介机构划分，可分为直接发 行与间接发行。,证券投资学,证券投资学多媒体,第二节股票的发行与承销,股票发行概述,股票发行的目的 股票发行制度,我国证券市场的股票发行与承销,我国证券市场股票发行的条件,初次发行条件 增发新股的条件 配股的条件,证券投资学,证券投资学多媒体,股票发行与承销的准备,股票发行与上市辅导股票发行与上市辅导指有关 机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。 募股文件的准备:股票发行准备阶段的实质性工作是由发行参与人准备招股说明书，以及作为其根据和附件的专业人员的结论性审查意见。 我国股票发行的审核：

24、中国证监会依照法定条件负责核准股票发行申请。发行人必须向中国证监会提交证券法规定的申请文件和中国证监会规定的有关文件，所提交的申请文件必须真实、准确、完整。 配股（增发）审核,证券投资学,证券投资学多媒体,股票发行与承销的实施,发行方式 发行价格 发行费用,证券投资学,证券投资学多媒体,国际证券市场的股票发行,发行条件,发行境内上市外资（B股）的条件 对于境内上市外资来说，由于其境外注册程序较为简便，而发行人在私募完成后又将其外资股在我国的证交所上市，故我国法律对境内上市外资股的发行和上市规定了较为严密的申请与审批条件规则。这些规则依发行人公司首次发行上市或增资发行而有所不同。 发行境外上市外

25、资股的条件,证券投资学,证券投资学多媒体,发行方式,境内上市外资股的发行方式,我国目前境内上市外资股的发行采取单纯的私募或配售方式进行。这里所说的私募是指我国的外资发行人根据境外法律的许可，以招股信息备忘录（Information Memorandum）或类似形式向特定范围和特定数量的专业性机构投资人以直接要约承诺方式进行售股的行为，其发售程序、信息披露和有效认股之确定权受到较为宽松的法律控制。,证券投资学,证券投资学多媒体,境外上市外资股的发行方式,我国的股份有限公司目前所进行的境外上市外资股份发行实际上多为IPO，其股票发行实际上以境外上市为基本目的。因此，我国发行人所进行的境外上市外资股

26、之发行（特别是在筹资规模较大的情况下）通常采取股票公募与私募相结合的方式，以保障所发售股票符合境外上市之条件，实践中称之为“公开发行与全球配售”。,证券投资学,证券投资学多媒体,发行程序,外资股的发行准备 国际推介与询价 国际分销与配售,证券投资学,证券投资学多媒体,第三节债券的发行与承销,我国债券发行概述,债券发行的目的 债务发行市场的要素 债券发行条件 债券发行方式 债券的评级,债券发行与承销的程序,金融债券的发行 企业债券的发行 公司债券的发行 可转换公司债券的发行与上市,证券投资学,证券投资学多媒体,金融债券的发行,发行人 发行资格 发行审核 发行方式及其程序,企业债券的发行,发行人

27、发行资格 发行审核 发行方式和程序,证券投资学,证券投资学多媒体,公司债券的发行,发行人 发行资格 发行审核 发行方式及程序,可转换公司债券的发行与上市,发行人 发行资格 发行审核 发行方式及程序 可转换公司债券的上市 转换股份及债券偿还,证券投资学,证券投资学多媒体,国际债券的发行,国际债券发行市场的构成,国际债券发行市场由从事债券发行交易和债券发行中介的以下当事人构成：债券发行人、担保人、牵头经理人（通常为主承销人）、承销团、专业性中介机构、财务代理人与支付代理人、受托银行、债券投资人和有关管理当局。,证券投资学,证券投资学多媒体,债券发行条件,债券发行条件主要包括发行总额、偿还期限、利息

28、条件、发行价格、偿还方式、担保条件等。从国际债券的发行实践来看，与债券发行有关的法律文件很多，其中较为重要的有债券条款及细则、债券招募书及其附件、承销协议与分销协议、支付代理协议，信托契据文件等。,债券评级,债券评级又称为“债信评级”，它是指由独立的债券评级 机构根据债券发行人委托，对其在特定时期所发行的特定债券所作的信用程度评级。,证券投资学,证券投资学多媒体,国际债券的发行方式,公募是指承销公司接受发行的债券，向社会上不特别指定的广大投资者进行募集。 私募是相对于公募的一个概念，它是指向特定的少数投资者发行债券,承销方式,按承销商的承销方式看，国际债券的承销一般三种方式：代销、全额包销和余

29、额包销。,证券投资学,证券投资学多媒体,我国国际债券的发行情况,从发行人来看，我国发行国际债券的主体不仅包括财政部、中国银行、中国国际信托投资公司、中国建设银行、交通银行等高信用机构，而且包括福建国信、上海国信、天津国信、广东国信等地方性金融机构；从债券发行市场和方式来看，我国不仅在日本、美国曾以私募方式发行有外国债券，而且在英国、德国、日本、香港、新加坡等地曾以公募加配方式发行有欧洲债券；从债券类型来看，我国在境外发行的国际债券多为中长期债券。,证券投资学,证券投资学多媒体,第四章 证券流通市场,证券投资学,证券投资学多媒体,第一节证券流通市场的概念与功能,证券流通市场的概念 证券流通市场就

30、是投资者之间进行买卖证券的场所。 证券流通市场与证券发行市场的关系 证券发行市场与证券流通市场即互相区别有互相联系，互为条件，相辅相成。,证券流通市场的功能,增强证券投资的流动性和安全性 促进社会闲散资金的筹集与利用 是提供经济分析和管理决策的重要参考指标,证券投资学,证券投资学多媒体,第二节证券交易所市场,证券交易所的含义 证券交易所又称为场内交易市场，是指有组织、有固定地点的集中买卖证券的固定交易场所。 证券交易所具有以下本质特征： 证券交易所是有组织的市场 证券交易所是有形的、集中的市场 证券交易所只对上市证券进行交易 只有证券交易所的会员才能进场交易 证券交易所有较高的成交速度和成交率

31、，但交易费用较高,证券投资学,证券投资学多媒体,证券交易所的功能与作用 保证了市场的连续性 为证券投资者买卖有价证券提供了公平合理的价格 促进资金的有效配置，优化产业结构 有助于减少证券投资的风险 提供有效的经济信息,证券投资学,证券投资学多媒体,证券交易所的组织形式 公司制证券交易所 会员制证券交易所 证券交易所的运行系统 交易系统 结算系统 信息系统 监察系统,证券投资学,证券投资学多媒体,交易所的上市制度 证券上市 证券上市的利弊 证券上市的条件 证券上市的步骤 证券上市的费用 暂停上市和终止上市,证券投资学,证券投资学多媒体,证券交易所的的交易制度 报价驱动制度 指令驱动制度 报价驱动

32、制度与指令驱动制度的比较 做市商报价驱动制度的优点 做市商报价驱动制度的缺点 证券交易所的交易制度的最新发展,证券投资学,证券投资学多媒体,证券交易所的经纪人 佣金经纪人 交易所经纪人 场内自营商 专业经纪人 零股经纪人,证券投资学,证券投资学多媒体,第三节场外交易市场,场外交易市场 场外交易市场是指经纪商或自营商不通过由组织的证券交易所，而直接与顾客进行证券买卖的场所，又称为店头市场或柜台市场，简称OTC市场 。,证券投资学,证券投资学多媒体,场外交易市场与证券交易所相比具有以下特点： 场外交易市场的买卖价格是通过买卖双方协商决定的， 而证券交易所的价格是公开竟价的结果。 场外交易市场的交易

33、不是在固定的交易场所和固定的 交易时间内进行的，而是主要通过电话、电传等现代 通讯手段成交。是一个无形的市场。 在交易所内仅买卖已上市证券，而场外交易市场的交 易对象主要以债券和非上市股票为主。 场外证券交易交易额没有起点和交易单位的限制，没有 统一的交易章程和交易规则，管理相对比较宽松。,证券投资学,证券投资学多媒体,第三市场 第三市场是指在场外交易市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。 第四市场 第四市场是指投资者和筹资者不经过证券商直接进行的证券交易。 主要吸引力在于： 交易成本低 有利于保持交易的秘密性 由于双方直接谈判，所以可望获得双方满意的价格,证券投资学,证券投资学多媒体,第四

34、节二板市场,二板市场的概念与特点 二板市场又称创业板市场，是一国证券主板市场以外的，针对中小型公司和新兴企业筹集资金需要而设立的证券市场。 与主板市场相比，二板市场具有如下特点： 二板市场是针对中小企业而设，为其提供一个持续融资的途径，以助其尽快成长与壮大。 二板市场上市标准相对较低。 二板市场中具有高成长性、高风险的特点。 二板市场一般会在信息披露方面提出更加严格的要求。,证券投资学,证券投资学多媒体,二板市场的功能 作为资本市场所固有的功能 促进中小企业和高科技公司的发展 促进风险投资的发展 二板市场的运作模式 独立运作模式。 附属市场模式。 新市场模式。,证券投资学,证券投资学多媒体,二

35、板市场的上市条件 美国的斯达克市场的上市条件 全国市场上市条件： 小型资本市场上市条件： 资产净值 总资产。 净收入 总股本（市值） 公众的持股量。 公众持股量。 经营年限 公开发行的股票市值 股东人数 股东的数量,证券投资学,证券投资学多媒体,香港联交所创业板的上市条件。,公司须在中国内地、香港、百慕达及开曼群岛的其中一 个地方注册成立。 公司在上市前两年必须在基本相同的拥有权及管理层管 理下运作。 公司必须委任保荐人， 首次招股的最低公众持股比例要达到3000万港元及占总 股本的25； 管理层股东必须接受为期两年的售股限制期 对申请上市企业没有最低利润要求。,证券投资学,证券投资学多媒体,

36、第五节证券交易程序,开户 投资者在证券流通市场上进行证券投资必须首先开设相关的帐户。 我国的证券交易的帐户主要包括如下三类： 证券商的一级帐户 证券帐户 投资者的保证金帐户,证券投资学,证券投资学多媒体,委托 投资者开立了相关的帐户后就可以在证券营业部办理委托买卖。 委托的具体内容 证券名称及代码 买入还是卖出 委托买卖的数量 出价方式及委托价格 交易方式 委托有效期,证券投资学,证券投资学多媒体,竞价成交 场内证券市场的价格是通过竞价形成的。 其内容主要如下： 竞价原则。 竞价方式。 竞价结果。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券交易的清算、交割与过户 清算是指证券买卖双方在证券交易所进行的

37、证券买卖成交以后，通过证券交易所将证券商之间买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收应付证券及应收应付金额的一种程序。 证券的过户是在记名证券的成交易过程中，成交后办理所有者变更登记的手续 。,证券投资学,证券投资学多媒体,清算与交割的原则： 净额交收原则； 钱货两清原则。,交割的方式,当日交割（T+0） 次日交割（T+1） 例行日交割 特约日交割 证发行日交割,证券投资学,证券投资学多媒体,第六节证券交易方式,现货交易 现货交易方式是证券交易最早的方式，其又称为“现金交易”，指的是证券的买卖双方在规定的时间内（通常为两个营业日内）进行现金与证券交割的形为。,信用交易 证券的信用交易是在现货交易

38、的基础上发展起来的。证 券信用交易的最大特点是金融杠杆原则，用较少的本金 进行大量的证券买卖。 证券的信用交易方式在实际操作过程中可以划分为保证 金的多头交易和保证金的空头交易两种。,证券投资学,证券投资学多媒体,期货交易 证券的期货交易是相对于证券的现货交易而言的，其是指买卖双方就某一证券交易对象（可以是一种上市证券，也可以是证券交易所的股票价格指数）按照标准化合约在将来特定的时间内进行交割的证券交易方式。 期货交易与一般的证券远期相比具有标准化的特点。,证券投资学,证券投资学多媒体,期权交易 证券的期权交易是指买卖双方对某种证券对象在将来某一特定的时间内按照协议价格进行买卖的一种具有选择权

39、的交易方式。 证券的期权按照不同的标准可以划分为不同的类型。按照期权合同的买卖方向可将其划分为买权(Call option)和卖权(put option)，买权又称之为看涨期权，卖权又称之为看跌期权。按照期权合同的交割时间可以划分为欧式期权和美式期权。,证券投资学,证券投资学多媒体,股票指数的期货及期权交易,在证券期货和期权的基础上出现了股票指数的期货及期权 交易，其交易的基本原理同证券的期货及期权一样，不同 之处在于其交易的标的是无法进行实际的交割，因而其交 割仅是现金，而没有股票。,证券投资学,证券投资学多媒体,第七节全球主要的证券市场简介,纽约证券交易所 纽约证券交易所是目前世界上就上市

40、公司市值而言规模最大的有价证券交易市场。,纽约证券交易上市条件 最低公众持股数量和业务记录 最低市值 盈利要求 上市企业类型 采用会计准则 公司注册和业务地点 公司经营业务信息披露规定 其他因素,证券投资学,证券投资学多媒体,美国NASDAQ证券市场 全美证券商协会自动报价系统，是由全美证券商协会建立并监管的以美国证券公司报出股票买卖价格为交易方式的股票电子交易市场。 相比较而言，纳斯达克有其自身的特点： 双轨制 交易系统 做市商 保荐人制度 交易报告,证券投资学,证券投资学多媒体,美国OTCBB,全称是场外交易(或柜台交易)市场行情公告板(或电子公 告板),OTCBB的结构特点： 它只是OT

41、C证券的一种实时报价服务系统，不提供自动交 易撮合，也不具有自动交易执行系统； OTCBB没有上市标准，任何股份公司的股票都可以在此报 价； OTCBB采用做市商制度，只有经SEC注册的做市商才能为 股票发行人报价； 在OTCBB上市报价费用低廉； 在OTCBB上市报价时间很短。,证券投资学,证券投资学多媒体,伦敦证券交易所 作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所。 挂牌上市的主要条件为： 公司一般须有三年的经营记录，并须呈报最近三年的总审计账目。 公司的经营管理层应能显示出为其公司经营记录所承担的责任。 公司呈报的财务报告一般须按国际或英美现行的会计及审计标

42、准编制，并按上述标准独立审计。 公司在本国交易所的注册资本应超过70万英镑，已至少有25的股份为社会公众持有。 公司须按伦敦证券交易所规范要求发布有关信息。,证券投资学,证券投资学多媒体,东京证券交易所 东京证券交易所对于买卖交易制定了许多详细的规则。其中，最基本的是交易市场的集中原则和竞争买卖的原则。东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一。,证券投资学,证券投资学多媒体,香港联合证券交易所 联交所位列世界主要证券交易所。截至2000年2月底止以市值计算，联交所为全球以地区计算的第九大股市，在亚洲区内则名列第二位。 台湾证券市场 我国台湾地区的证券市场包含两个层次

43、：一是集中市场，即台湾证券交易所.二是店头市场，即台湾证券柜台买卖中心和兴柜市场（未上市上柜公司股票场）。集中市场和店头市场形成相互补充的体系。,证券投资学,证券投资学多媒体,第五章 证券市场价格决定与 价格变动的测定,证券投资学,证券投资学多媒体,债券的价格决定,债券的内在价值 债券的内在价值也即债券的理论价格，指将未来收益按一定条件贴现成现在的价值。 债券的未来收益是本金和利息之和。 一次性还本付息债券的价值 一次性还本付息的债券只有一次现金流动，也就是到期日的本息之和。 如果按单利计算，且一次还本付息，其价值为：,证券投资学,证券投资学多媒体,如果按复利计算，且一次还本付息，其价值为：

44、一年付息一次债券的价值 债券按期（一般每年或每半年）支付利息，也称定息债券，是最常见的一类债券。 如果按单利计算，其价值公式为：,如果按复利计算，其价值公式为：,证券投资学,证券投资学多媒体,贴现债券的价值,贴现债券也称为贴息债券、零息债券，它是指以低于债券面值发行，不支付利息，到期按面值支付的债券。其价值公式或定价模型为： 按单利贴现的价值公式： 按复利贴现的价值公式：,证券投资学,证券投资学多媒体,债券价格的决定因素分析,内部因素 债券期限的长短 票面利率 提前赎回条款 税收待遇 流动性 发债主体的信用,外部因素 市场利率 物价 货币政策 社会经济发展状况 债券市场供求关系 国际间利息差别

45、和汇 率,证券投资学,证券投资学多媒体,债券收益率是指债券投资的本金在规定期限（如1年）能得到多少收益的比率。其计算公式为： 直接收益率（Current Rate） 直接收益率又称当期收益率或当前收益率或即期收益率，是指投资者当时投资所获得的收益（年利息）与其投资支出（市场价格）的比率。其特点是只考虑债券利息收入的一种收益率。其计算公式为：,债券收益率计算,证券投资学,证券投资学多媒体,最终收益率（Yield to Maturity, YTM）,最终收益率又称到期收益率，是指投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年

46、能有多少收益的百分比。最终收益率有单利和复利之分，但一般采用单利计算。 其计算公式为：,证券投资学,证券投资学多媒体,证券公司在债券买卖中一般只报最终收益率，这时就需要用最终收益率来算出债券的认购价格。 其计算公式为： 最终收益率若按复利计算，则最终收益率（ ）可通过下式求得：,最终收益率（Yield to Maturity, YTM）,证券投资学,证券投资学多媒体,到期收益率既考虑了利息收入，也考虑了资本损益和再投资收益。如果再投资收益率不等于到期收益率，则债券复利到期收益可通过下式计算：,到期收益率,证券投资学,证券投资学多媒体,持有期收益率是指在持有该债券期间（有效期限内）的年收益率。当

47、它等于市场利率时，人们会持有，购买之；反之，则会抛出兑现。一般认为它是测算债券收益率的一种较为准确的方法，是投资者投资债券的一项重要参考指标。 其计算公式为：,持有期收益率（Holding Period Return）,证券投资学,证券投资学多媒体,认购者收益率,认购者收益率是指在新债券发行时，投资者认购债券到债券持有期满为止的收益率。 其计算公式为：,证券投资学,证券投资学多媒体,我国与不少发达国家都发行过一些折价国债，即发行时不直接记载票面利息率，而采用折价方式出售。 其计算公式为：,折价收益率,证券投资学,证券投资学多媒体,票面收益率（Coupon Rate）,票面收益率又称名义收益率或

48、息票率，它是印制在债券票面或者写在债券发行章程中的固定利率，即年利息收益与债券面额的比率。 其计算公式为：,证券投资学,证券投资学多媒体,债券的利率期限结构,利率期限结构的概念 为了更好的理解债券的收益线，引进了收益率曲线这个概念。收益率曲线是指根据观测到的（期限、到期收益率）坐标点绘制出的，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。从历史数据看，利率期限结构主包括四种类型。 图51 债券的利率期限结构 需要注意的是，这四种类型只是一种理论上的假设状态，现实中的债券收益率与期限的关系表现并非如此完美。,证券投资学,证券

49、投资学多媒体,在任一时点上，影响利率期限结构的因素都有三种：对未来利率变动的预期、债券预期收益中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍。利率期限结构理论就是基于这三种因素分别建立起来的。 主要有以下三种理论: 市场预期理论（又称无偏预期理论）。 流动性偏好理论。 市场分割理论。,利率期限结构理论,证券投资学,证券投资学多媒体,股票价格决定,股票内在价值的计算方法 现金流贴现模型 现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定股票内在价值的方法。按照收入的资本化定价，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期所接受的现金流决定的

50、。由于现金流量未来时期的预期值，因此要按一定的贴现率返还成现值。即一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。就股票而言，预期现金流即预期未来支付的股息。,证券投资学,证券投资学多媒体,贴现现金流模型的基本公式为： 由此，引出净现值的概念。净现值等于内在价值与购买成本之差，即： 如果NPV0，表示所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即该股票价格被低估，可买入该股票。 如果NPV0，表示所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即该股票价格被高估，不可买入该股票。,证券投资学,证券投资学多媒体,内部收益率。内部收益率是指投资净现值等于零的贴现率。内部收益率实际上是使得未来股息流贴现值恰好等于

51、股票市场价格的贴现率。如果用 代表内部收益率将与具有同等风险水平的股票的必要收益率k相比较;如果 k, 可考虑买入该股票; 如果 k, 不可买入该股票。利用现金贴现模型可计算出 由此公式可得到,证券投资学,证券投资学多媒体,运用现金流贴现模型决定股票内在价值的关键或难点是 确定所有未来时期支付的股息。由于普通股票没有一个 固定的生命周期,因此通常要给无穷多个时期的股息流加 上一些假定,以便在简化的情况下计算股票的内在价值。 零增长模型 零增长模型是指每年股息增长率g等于零的股票内在价值 计算模型。 公式 假定股息增长率g均等于零，则在未来无限期每年股息均 为 ，股票的内在价值计算公式为：,证券

52、投资学,证券投资学多媒体,内部收益率 根据内部收益率定义，股息增长率等于零的内部收益率为： 应用 零增长模型在特定的情况下,对于决定普通股票的价值是有用的,特别是在决定优先股的内在价值时,因为优先股的股息是固定的。 不变增长模型是指每年股息按照不变的增长率增长的股票内在价值计算模型。,零增长模型,证券投资学,证券投资学多媒体,不变增长模型,公式。该模型假定股息每期以不变的增长率增长。记股息增长率为g (g0)，各期的股息分别为 ， ， ， 1.根据现金流贴现模型，股票的内在价值计算公式为： 2.如果kg，根据等比数列和无穷积数的性质可得：,证券投资学,证券投资学多媒体,3.如果投资者不是无限期

53、持有该股票，则在持有期为n的情况下，不变增长模型可表示为： 内部收益率 在不变增长模型中，内部收益率为 ：,证券投资学,证券投资学多媒体,可变增长模型,事实上，公司股票属于不变增长模型的很少。为了弥补这一局限，不变增长模型的基础上衍生出了可变增长模型。但由于可变增长模型比较复杂，这里主要对可变增长模型中的二元增长模型进行介绍。 公式 二元增长模型假定在时间L以前股息以一个不变增长速度个g增长；但在时间L后，股息以另一个不变增长速度g增长。在此假定下，可以建立二元可变可增长模型：,其中,证券投资学,证券投资学多媒体,内部收益率 可变增长模型相对较为复杂，不容易得出内部收益率，因此，主要采取试错法

54、来计算 。试错法的基本思路为：不断选试 ，直到找到能使等式两边相等的 作为必要收益率，这时在收益率水平 下的股票的理论价值等于市场价格。 应用 相对于零增长模型和不变增长模型而言，二元增长模型更为接近实际情况。与二元增长模型相类似，我们还可以建立三元等多元增长模型，其原理、方法和应用方式与二元增长模型相似，证券分析者可以根据自己的实际需要加以考虑。,证券投资学,证券投资学多媒体,股票市场价格计算方法市盈率估价方法 市盈率又称“价格收益比”或“本益比”（price to earnings ratio,简称P/E），是指股票市场价格与每股收益的比率。计算公式为： 如果我们能分别估计出股票的市盈率和

55、每股收益，那么就能由此公式估计出股票价格。这种评价股票的方法就是“市盈率估价方法”。 一般来说，对股票市盈率的估计主要有以下几种方法：,证券投资学,证券投资学多媒体,简单估计法即对评估公司处于同一行业、同等规模、竞争地位相当的公司，取其每股市价和每股收益，计算出市盈率，直接或乘以某一折扣率，运用到评估公司。 回归分析法即运用评估公司过去的市盈率指标或同行业各类公司的市盈率指标，通过市盈率和公司发展阶段或公司规模之间的关系，建立回归方程，计算出评价公司当前适当的市盈率水平，用于公司股票价格评估。 虽然现金流贴现法最精确地揭示出公司股票价值，但预测公司现金流增长率很困难。一旦整个市场或者某个行业出

56、现较大波动时，市盈率估价法则可能会误导公司股票价值评估。,证券投资学,证券投资学多媒体,市净率在股票价值评估上的应用,市净率又称“净资产倍率”，是每股市场价格与每股净资产之间的比率，其计算公式为： 每股净资产又称账面价值，是指每股所含的实际资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础，也代表公司解散时股东可以分得的权益，通常被认为是股票价格下跌的底线。与市盈率相比，市净率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视；市盈率通常用于考察股票的供求状况，多为短期投资者所关注。,证券投资学,证券投资学多媒体,证券投资基金的价格决定,证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。资产净值是基金经营

57、业绩的指示器，也是基金买卖价格的依据. 基金资产总值是指一个基金所拥有的资产与收盘价格计算出来的总资产价值。投资基金的资产净值是经常发生变化的，但它与基金单位的价格从总体上看是趋向一致的，成正比例关系。一般来说，这种关系在开放式基金中得到较好体现。,证券投资学,证券投资学多媒体,封闭式基金的价格和股票价格一样，可以分为发行价格和交易价格。 封闭式基金的发行价格 包括两部分：一是基金的面值；二是基金发行费用，包括律师费、会计师费等。 封闭式基金的交易价格 主要受到六个方面的影响：基金资产净值、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及有关基金的政策。其中基金价格最根本的依

58、据是每基金单位资产净值及其变动情况。,封闭式基金的价值分析,证券投资学,证券投资学多媒体,开放式基金的价值分析,开放式基金由于客户不断要求购回或卖出自己公司和股份，因此其价格分为申购价格和赎回价格。 申购价格 开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的销售附加费用。 赎回价格 开放式基金承诺可以在任一赎回日根据投资者的意愿赎回其基金单位。赎回价格有两种。,证券投资学,证券投资学多媒体,ETF（Exchange Traded Funds）通常被译为“交易所交易基金”，上海证券交易所称之为“交易型开放式指数基金”；LOF（List Open-ended Fund）通常被称为“上市交易的开放式基金”。两者都是指可以在交易所上市交易的开放式基金.就我国目前而言，ETF专指以某类证券价格指数为标的物的，在交易所上市交易的开放式证券投资基金；而LOF专指增加了交易所交易方式的普通开放式证券投资基金。投资者买卖ETF或LOF，既可以在一级市场以申购、赎回方式进行交易，也可以在二级市场上以配对撮合方式进行交易。,ETF