宏观经济学（立体化）-投资与货币理论

宏观经济学 第四章 投资与货币理论 第一节 投资理论 第二 节 货币供给理论 第三 节 货币需求理论 【 学习目标 】 通过对本章的学习，要求学生掌握资本边际效率递减规律、流动偏好规律、流动偏好陷阱、货币创造乘数的公式及其计算、货币需求理论，掌握贴现率、资本边际效率、投资边际效率、货币需求、货币供给的含义，理解资本边际效率曲线和投资边际效率曲线的关系，了解投资量、货币供给量及需求量的决定因素、投资需求曲线及货币的计量、银行体系的构成及其功能。 第一节 投资理论 一、 投资的决定因素 影响投资的因素很多，但主要因素有以下几个方面： 1、实际利率 2、预期利润率 3、未来不确定性 4、托宾“ q” 说 第四章 投资与货币理论 凯恩斯认为， 是否进行 一项新的 投资 ，取决于该项新投资的 预期利润率 与 进行新投资所借款项的 利息率的比较 ，如果 : 预期利润率 利息率，则值得投资， 预期利润率 利息率，则不值得投资。 如果预期利润率一定，那么，决定一项新投资是否进行，最关键的就是利息率。利息率上升，投资成本（利息）增加，利润减少，因而投资需求减少；反之，利息率下降，投资成本降低，利润增加，因而投资需求增加。可见， 投资是利息率的函数。 第四章 投资与货币理论 二、 投资函数 第一节 投资理论 投资量与实际利率呈反向变动关系 ， 如果投资量与实际利率是线性的关系 ， 则投资函数可以表述为： 二、 投资函数 第一节 投资理论 第四章 投资与货币理论 i=e i o e/d r 线性投资需求曲线 如果投资量与实际利率是非线性的关系 ， 则投资曲线为： 二、投资理论 第四章 投资与货币理论 r2 i2 i1 i o r r1 i=i(r) 非线性投资需求曲线 资本边际效率 (of 称 由凯恩斯首先提出的。它是指使一项资本物品在使用期内各年预期收益的现值之和等于资本品的供给价格或者重置成本的贴现率。 所谓现值，就是现在的价值；所谓贴现，就是把未来的价值折算为现在的价值的做法。那么，这个折算的比率就是贴现率。 （一）资本边际效率的含义 三、资本边际效率 第四章 投资与货币理论 比如说，有一张票面价值是 10000元的债券，每年票息 100元，第三年到期，那么，你最多愿意为这张债券付出多少价钱？也就是说，这张债券现在值多少钱？ 假设今后三年的年利率都是 5%，那么，这张债券的现值就是： （一）资本边际效率的含义 三、资本边际效率 第四章 投资与货币理论 32 %)51(1 0 0%)51(1 0 0%511 0 0本品的供给价格 (即现值 )1、 、 年、第 2年、第 3年、 、第 未来价值 )，则各年的价值分别为： 0(1+r) 0 (1+r)2 0 (1+r)3 0 (1+r)n 三、资本边际效率 第四章 投资与货币理论 （一）资本边际效率的含义 、资本边际效率公式 公式一： 假定资本物品（如机器）在未来 ，各年的预期收益为 ， 定义，资本的边际效率 公式二： 预期利润， 投资， r 一）资本边际效率的含义 三、资本边际效率 第四章 投资与货币理论 nn 1(0 )1()1()1(1 2210 如果资本的边际效率 i，则该项投资就值得，否则就不值得。为什么？因为如果这样，那么这项投资的收益按照市场利率折现的现值就大于 R。也就是： 换句话说，你向银行借数量为 （一）资本边际效率的含义 三、资本边际效率 第四章 投资与货币理论 0221)1()1()1(1 资本边际效率递减规律是凯恩斯在 通论 中提出的影响有效需求的第二条心里规律 。 凯恩斯认为 ， 在技术和其他条件不变的情况下 ， 任何一类资本的边际效率 ， 因对其投资的增加而呈递减趋势 ， 即资本品投资越多 ， 资本边际效率越小 ， 这实际上是凯恩斯的资本边际效率递减规律 ， 通常又翻译为资本边际收益递减规律 。 第一节 投资理论 第四章 投资与货币理论 （二 )资本边际效率递减规律 原因： (1)由于投资增加 ， 新增加的资本品的供给价格会随着投资的增加而增加 ， 从而新增投资的预期收益 (即预期利润率 )会降低； (2)由于投资增加 ， 所生产出来的产量增加即市场供给增加 ， 从而这些产品的市场价格会下跌 ， 这样 ， 投资的预期利润率会降低 。 所以 ， 资本的边际效率必然会随着投资的增加而递减 。 第一节 投资理论 第四章 投资与货币理论 第一节 投资理论 第四章 投资与货币理论 （三 )资本边际效率曲线 150 i o r 本边际效率曲线 100 300 400 投资额 (万元 ) 资本边际效率% 10 4 8 6 某企业的资本边际效率曲线 第一节 投资理论 第四章 投资与货币理论 (四 )资本边际效率曲线与投资边际效率曲线 资本是存量的概念，而投资则是流量的概念 。经济学著作中所说的投资需求曲线，一般指的是投资边际效率曲线。 投资边际效率曲线在资本边际效率曲线下方 的原因？因为利率降低时，投资量增加，使得投资品价格 预期收益不便的情况下，贴现率就必须降低。为便于说明，把贴现公式也列在下面。 第一节 投资理论 第四章 投资与货币理论 (四 )资本边际效率曲线与投资边际效率曲线 i0 i o r r2 本的边际效率曲线 （ 和投资边际效率曲线 (四、投资需求曲线的移动 第四章 投资与货币理论 i i1 o r i2 r0 i2 i3 i0 资需求曲线的移动 第二节 货币供给理论 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 （ 一 ） 货币的定义 关于货币 ， 目前还统一的定义 。 对其含义的理解 ， 理论与现实的差别比较大 。 现实生活中 ，人们往往把货币与 “ 钱 ” 等同起来 ， 但 “ 钱 ” 的含义很宽泛 ，也很模糊 。 “ 钱 ” 在现实生活中有多种含义 ， 一是指拥有的“ 财富 ” 的量 ， 比如 ， 说 “ 这家很有钱 ” ；二是指 “ 工资收入 ” ， 如 “ 王某这个月赚了 1000元钱 ” ；三是指 “ 利润 ” ，如 “ 企业以赚钱为目的 ” ；四是指 “ 价格 ” ， 如 “ 这件商品卖 1元钱 ” ；五是指 “ 现金或通货 ” ， 如 “ 你今天带多少钱 ？ ” 。 一、货币的定义及其计量 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 （ 一 ） 货币的定义 马克思在 资本论 中把货币定义为充当一般商品等价物的特殊商品 。 曼昆 (N. 货币定义为： “ 货币是经济中人们经常用于购买其他人的物品与劳务的一组资产 ” 。 法律上 ， 货币被定义为： “ 是法律规定的由国家发行的具有无限法定偿付能力的事物 ” 。 货币可以定义为：货币是指在商品 、 劳务交换或债务偿还中用于支付的信用工具 ， 包括通货和活期存款 。 一、货币的定义及其计量 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 （ 二 ） 货币的职能 一、货币的定义及其计量 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 （ 三 ） 货币的计量 货 +活期存款 =纸币 +硬币 +活期存款 =期存款 1+小额定期存款 +短期储蓄存款 +货币市场互助账户 期大额定期储蓄 +其他流动性较差的金融资产 第四章 投资与货币理论 【 专栏 4 1】 美国 、 英国和我国货币供应量计算的比较 美国在计算货币供应量时包括以下的内容： (1)通货，即流通中的硬币和纸币； (2)活期存款，指商业银行的无息支票账户，但不包括其他银行、贷款； (3)旅游支票，由非银行机构 (如美国快运公司 )发行，而银行发行的旅行支票包括在活期存款中； (4)其他支票存款额。生息支票账户，包括 款持有者以储蓄账户形式持有财产，当需要进行支付时，银行自动将其转入支票账户中； (5)隔夜回购协议 (是指银行今天通过向客户出售债券(如国库券 )的方式从非银行客户那里借款，并保证明天以固定价格买回债券，即银行可以使用 1天的借款； 第四章 投资与货币理论 【 专栏 4 1】 美国 、 英国和我国货币供应量计算的比较 (6)隔夜欧洲美元，是指支付利息并且明天到期的存款，由美国银行的加勒比支行持有； (7)货币市场共同基金 (份，是指投资于短期资产的共同基金中的生息支票存款，某些 2中，但包括在 (8)货币市场存货账户 (由银行经营，最高保险金额可达 10亿美元； (9)储蓄存款，是指在银行或其他储蓄机构的存款，它不能转换为支票，但通常记录在储蓄者持有的独立存折上； (10)小额定期存款，是指能生息的存款并有特定的到期日，在到期日之前提取现金必须支付罚金的存款，一般存款额度 1万美元以下； 第四章 投资与货币理论 【 专栏 4 1】 美国 、 英国和我国货币供应量计算的比较 (11)大额定期存款，是指额度大于 1万美元的生息存款 (这一总量不包括由 确保不重复计算 )； (12)定期回购协议，是指由储蓄机构出售的定期回购协议，一般要在时间上长于隔夜回购协议。 美国联邦储备委员会计算货币供应量用 货 2)+(3)+(4) 5)+(6)+(7)+(8)+(9)+(10) 2+(11)+(12)+由金融机构持有的 四章 投资与货币理论 【 专栏 4 1】 美国 、 英国和我国货币供应量计算的比较 英国货币供应量的计算口径为： 英格兰银行之外流通的纸币和硬币 (由公众和银行持有 )+银行在英格兰银行中的可操作性 (清算 )存款； 银行私人部门持有的纸币和硬币 +英国的非银行私人部门在英国的银行中持有的无息即期英镑存款； 银行、非建房互助协会的私人部门持有的流通中的纸币和硬币 +由英国的私人部门在英国银行和建房互助协会持有的小额英镑存款； 众持有的流通中的纸币和硬币 +所有由非银行和非建房互助协会的私人部门在英国的银行和建房互助协会的大额或小额的英镑存款 (包括银行和建房互助协会提供的初始期限不 5年的大额可转让存单和其他票据 )； 4+私人部门外币银行存款和建房互助协会存款； 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 （一）现代银行体系 1. 中央银行 。中央银行是由国家拥有的、用于控制管理银行体系的银行，是一国最高的金融机构。 中央银行一般具有三个功能： （ 1）发行的银行。 （ 2）银行的银行。 （ 3）国家的银行。 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 （一）现代银行体系 2、商业银行 商业银行是由经过国家有关部门批准成立的专门经营货币信贷业务的特殊企业。 商业银行的主要职能有三： 一是 负债业务： 吸收存款。 二是 资产业务： 发放贷款和证券投资。 三是中间业务： 代客结算。 3、其他金融机构 储蓄机构、投资机构、保险公司和信托机。 ， 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 （二）存款货币的创造 1. 基本概念 (1)存款准备金与法定准备率 由于银行吸收的活期存款不用事先通知就可以随时提取，因此，银行在吸收的存款中要留出一部分以满足储户日常提款的需要。银行预留的这部分资金就是存款准备金。这部分准备金占存款总额的比例称为存款准备金率。 第四章 投资与货币理论 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 在现代银行制度中，中央银行通常以法令形式规定商业银行提取准备金的比率，这一比率称为法定准备率。 用公式表述为： 超额准备率为： 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 (2)基础货币 基础货币 ，是指流通中的通货和银行体系的准备金之和。 如果用 非银行部门持有 ） 的通货 ， 那么 ， 基础货币的公式为： 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 (3)通货比率 通货占活期存款的比率，称为通货比率。假如用示通货比率，则通货比率为： 第四章 投资与货币理论 c（二）存款货币的创造 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 货币创造乘数是指货币供给量 的比率。它是反映基础货币每变动 1个单位，货币供应量变动多少单位的指标。如果用表示货币创造乘数，则货币创造乘数的公式可以写成： 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 分子 、 分母同除以 如果商业银行没有超额准备金留存，则货币创造乘数的公式可以写成： 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 如果银行没有超额准备金留存 ， 而且没有现金漏出 ， 即客户将一切货币收入存入银行 ， 支付完全以支票形式 ， 则货币创造乘数的公式可以写成： 则货币供给量 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 假定法定准备率为 15%， 超额准备率为 5%， 没有现金漏出 ， 即通货比率为零 。 中央银行在公开市场上向甲客户购进 100万元债券 ， 甲客户将 100万元存入 5%的法定准备金和 5%的超额准备金共计 20万元以后 ， 将 80万元贷给一家公司 ，该公司用于购买乙公司的机器设备 ， 乙公司得到这笔 80万元货款后以支票形式存入 0万元存款后 ， 扣除 15%的法定准备金和 5%的超额准备金共计 16万元后 ， 向另一家公司发放 64万元的贷款 ， 该公司用于购买丙公司的产品 ， 丙公司得到64万元货款后以支票形式将其存入 5%的法定准备金和 5%超额准备金共计 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 客户 银行 存款额 准备金 贷出 甲 A 100 20 80（贷给乙） 乙 B 80 16 64（贷给丙） 丙 C 64 给 ） 总额 500 100 400 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 各银行的存款总额为： D=100+100 ( 80 (64 (64 ( =100+100 ( 100 (+100 (+ =100 1+（ (+(+(1 =100 =500(万元 ) 货币创造乘数 为 ： 第四章 投资与货币理论 （二）存款货币的创造 )150. 050. 15 1 第二节 货币供给理论 二 、 货币的供给 从货币创造的过程可以看出 ， 货币的供给量由基础货币量 、 法定准备率 、 超额准备率以及公众留存现金的意愿与倾向共同决定的 。 第四章 投资与货币理论 （三）货币供给量的决定因素 【 专栏 4 2】 中国的中央银行体系 中国的中央银行是中国人民银行 ， 它是在合并原华北银行 、 北海银行和西北农民银行的基础上 ， 于 1948年 12月 1日在河北省石家庄市成立的 ， 并于当天发行了人民币 。 直到 1982年 7月 ， 国务院才授权中国人民银行行使中央银行的职能 ， 中国人民银行一家独揽全国的金融管理和经营业务 。 但由于多种原因 ， 它并未真正发挥中央银行的作用 。 1986年 1月 ， 国务院发布了 中华人民共和国中国人民银行法 ， 明确规定：中国人民银行是国务院领导和管理全国金融事业的国家机关 ， 是国家的中央银行 。 从法律上把中国人民银行作为中央银行的地位固定下来 。 20世纪 90年代以后 ， 中国人民银行开始真正发挥对金融进行宏观调控的作用 。 第四章 投资与货币理论 【 专栏 4 2】 中国的中央银行体系 我国中央银行的职能是由 中华人民共和国中国人民银行法 规定的 。 中国人民银行在国务院的领导下 ， 制定和实施货币政策 ， 对金融业实施监督管理 ， 中国人民银行就年度货币供给量 、利率 、 汇率和国务院规定的其他重要事项做出规定 ， 报国务院批准后执行 。 中国人民银行在国务院领导下依法独立执行货币政策 ， 履行职责 ， 开展业务 ， 不受地方政府 、 各级政府部门 、社会团体和个人的干涉 。 中国人民银行履行以下职责： 依法制定和执行货币政策； 发行人民币 ， 管理人民币流通； 按照规定审批 、 监督管理金融机构； 按照规定监督金融市场； 发布有关金融监管和业务的命令与规章； 持有 、 管理 、 经营国家外汇储备 、 黄金储备； 代理国库； 维护支付 、 清算系统的正常运行； 负责金融业的统计 、 调查 、 分析和预测； 作为国家的中央银行 ，从事有关的国际金融活动； (11)国务院规定的其他职责 。 第四章 投资与货币理论 【 专栏 4 2】 中国的中央银行体系 中国的中央银行是中国人民银行 ， 它是在合并原华北银行 、 北海银行和西北农民银行的基础上 ， 于 1948年 12月 1日在河北省石家庄市成立的 ， 并于当天发行了人民币 。 直到 1982年 7月 ， 国务院才授权中国人民银行行使中央银行的职能 ， 中国人民银行一家独揽全国的金融管理和经营业务 。 但由于多种原因 ， 它并未真正发挥中央银行的作用 。 1986年 1月 ， 国务院发布了 中华人民共和国中国人民银行法 ， 明确规定：中国人民银行是国务院领导和管理全国金融事业的国家机关 ， 是国家的中央银行 。 从法律上把中国人民银行作为中央银行的地位固定下来 。 20世纪 90年代以后 ， 中国人民银行开始真正发挥对金融进行宏观调控的作用 。 第四章 投资与货币理论 第三节 货币需求理论 马克思在 资本论 中关于货币流通规律的论述是早期货币需求理论的杰出代表 。 马克思指出 ， 流通中所需的货币量与商品的价格总额成正比 ， 与货币的流通速度成反比 。 如果用 即货币的流通速度 ， 则商品的价格总额为 货币的流通公式可以表示为： 一、 传统的货币需求理论 (一 )马克思的货币需求理论 第四章 投资与货币理论 第三节 货币需求理论 一、 传统的货币需求理论 (二 )费雪方程式与剑桥方程式 第四章 投资与货币理论 美国经济学家欧文 费雪认为，货币是社会经济生活中主要的一种交易、支付工具，货币均衡的要求就是全社会货币交易、支付总额应等于全部出售商品的价格总额。因此，他在 1911年出版的 货币的购买力：其决定因素及其与信贷、利息和危机的关系 一书中提出了著名的货币需求方程式，该方程式被称为费雪方程式或费雪交易方程式，即： 或第三节 货币需求理论 英国剑桥大学经济学家教授庇古（ A. C. 1917年出版的 货币的价值 一书中提出了“货币的价值”如何决定的方程式，通常称为剑桥方程式。其方程式为： 第四章 投资与货币理论 一、 传统的货币需求理论 (二 )费雪方程式与剑桥方程式 货币需求理论 影响货币需求的因素很多，主要有以下几个方面的因素： 二、货币需求 (一 )货币需求的影响因素 第四章 投资与货币理论 第三节 货币需求理论 凯恩斯在 通论 中提出了影响有效需求的第三条规律：流动偏好规律 ， 即人们对货币使用上的灵活性有一种偏好 ， 宁肯牺牲利息收入 ， 也要把不生息的货币保存在手中 。 凯恩斯把货币需求称为流动偏好 。 他认为 ， 人们之所以宁肯把不生息的货币保持在手中 ， 是因为 ， 同其他资产相比 ， 货币具有使用上的灵活性和便利性 ， 而手持货币可以满足交易动机 、 预防动机和投机动机 。 二、货币需求 (二 )货币需求的三个动机 第四章 投资与货币理论 第三节 货币需求理论 交易动机 (称交易需求(指企业和个人出于正常交易的需要而产生的持有货币的愿望。 二、货币需求 (二 )货币需求的三个动机 第四章 投资与货币理论 t 1r o Lt= 图 交易货币需求曲线 第三节 货币需求理论 2预防性动机 预防性动机 (又称谨慎动机(是指为应付意外事故或紧急情况的支出而持有一部分货币的愿望。 二、货币需求 (二 )货币需求的三个动机 第四章 投资与货币理论 p 2r o Lp= 交易和预防性货币需求曲线 )10()( 2111 货币需求理论 投机动机 (指企业或个人出于购买有价证券的投机利益而手中持有货币的愿望。 或 二、货币需求 (二 )货币需求的三个动机 第四章 投资与货币理论 )(2 r O 2 投机货币需求曲线 2第三节 货币需求理论 凯恩斯把三种动机对货币的需求综合起来 ， 便形成了对货币的总需求 L， 货币总需求函数可以表述为： 实际货币需求量与名义货币需求量的关系可以表述为： 或 由于表示的是对货币的实际需求量 ， 因此 ， 名义的货币需求函数可以表示为： 二、货币需求 (三 )货币的需求函数 第四章 投资与货币理论 )()( 21212 k 第三节 货币需求理论 第四章 投资与货币理论 L=1 O r L L=币需求曲线 二、货币需求 (三 )货币的需求函数 三、利率由货币供求决定 (一 )均衡利率的决定 第四章 投资与货币理论 第三节 货币需求理论 L1 0 O L=r0 r L 均衡利率的决定 E B L2 三、利率由货币供求决定 (二 )均衡利率的变动 第四章 投资与货币理论 第三节 货币需求理论 货币需求曲线 =hr m m O r L L=0 L 1 2 r3 r0 章小结： （ 1） 投资理论主要分析了投资的决定因素及投资函数 、凯恩斯的第二条心理规律 资本边际效率递减规律 ， 并说明了只有当资本的边际效率大于市场利率时 ， 投资才是划算的 。 （ 2） 货币的供给理论主要阐述货币的功能 、 货币供给主体 、 货币供给量的计算以及商业银行体系如何进行存款货币的创造 。 货币是国民经济运行的血液 ， 对国民经济的健康运行起着重要的作用 。 货币具有交换媒介 、 价值尺度 、贮藏手段和延期支付的职能 。 货币供给量有狭义和广义之分 ， 狭义的货币供给量是指 包括通货和活期存款；广义的货币供给量是指 现代宏观经济学中 ， 货币的供给量指的是 第四章 投资与货币理论 本章小结： 现代市场经济条件下 ， 货币的供给任务由是银行体系来承担 。 银行体系包括中央银行 、 商业银行和其他金融机构三部分组成 ， 其中 ， 中央银行在银行体系中居于核心地位 ，控制和调节基础货币 ， 规定法定存款准备率 ， 而商业银行体系则起着存款货币创造的作用 ， 公众手持现金的意愿也会影响货币的供给量 。 （ 3） 凯恩斯的货币需求理论是建立在流动偏好规律基础之上 。 凯恩斯认为 ， 货币需求受交易性动机 、 预防性动机和投机性动机的影响 。 交易性需求和预防性需求随着收入水平的提高而增加 ， 而投机性货币需求与市场利息率之间成反向变动关系 ， 利率越高 ， 货币需求量越小 。 第四章 投资与货币理论 本章小结： （ 4） 均衡