（国际贸易学专业论文）中国国债规模的研究.pdf

武汉理工大学硕土学位论文 摘要 我国国债的迅猛扩张，已引起国人的普遍关注，其规模及相关指标，也 成为考察经济态势的重要内容。本文在国债规模一般理论阐述和论证的基础 上，剖析了我国现实状况，据此进行了趋势预测，最后提出了综合整治的政 策建议。 笔者认为，国债不可不借，但其规模应得到适当的控制，因为还本付息 是其重要特征，万不可放任泛滥。为此，必须从完善税制，提高国债管理水 平等九个方面入手，予以标本兼治。本文的创意在于提出了考核国债的相关 公式和指标体系，为国债规模的科学定位提供了依据。全文的初衷所在，即 是为提高我国国债管理水平，改善宏观经济环境尽一点绵薄之力。 关键词：国债；实证研究；政策导向 武汉理工大学硕土学位论文 a b s t r a c t i th a sb e e ne x t e n s i v e l yn o t i c e dt h a tc h i n a sp u b i cd e b te x p a n d i n gr a p i d l ya n d g r e a t l y t os o m ee x t e n t ，i t ss c a l ea n dr e l a t i v ei n d e x e sh a v eb e c o m eam a i na s p e c t 幻o b s e r v em a c r o e c o n o m i cs i t u a t i o na n df i e r i d s t h i sa r t i c l e ，b a s e do nt h e g e n e r a lt h e o r yo fp u b l i cd e b ts c a l e ，a n a l y z e st h ec u r r e n ts i t u a t i o no fp u b l i cd e b ti n c h i n a ，b ym e a n so fw h i c hip r e d i c ti t st r e n da n de v e n t u a l l yp r e s e n ts p e c i f i c p o l i c i e sa n ds u g g e s t i o n s i nm y o p i n i o n ，p u b l i cd e b ti sn e c e s s a r y h o w e v e rw es h o u l dc o n t r o li t ss c a l e w ec a n tl e ti tb eo v e r w h e l m i n gb e c a u s ei t sm a j o rc h a r a c t e r i s t i ci st op a y p r i n c i p l ea n di n t e r e s t a c c o r d i n g l yw es h o u l dt a k ea c t i o ni nn i n ea s p e c t ss u c ha s i m p r o v i n gt a x a t i o ns y s t e m ，r e i n f o r c i n gt h ea b i l i t yi np u b l i cd e b tm a n a g e m e n ta n d s o l v et h ep r o b l e mi nt h el o n gr u n t h ei n n o v a t i o no ft h ea r t i c l ei st oo f f e rt h e r e l a t i v ef o r m u l a t i o na n da ni n d e xs y s t e mo fe x a m i n i n gp u b l i cd e b ts o a st oo f f e r t h er e l a t i v ef o r m u l a t i o na n da ni n d e xs y s t e mo fe x a m i n i n gp u b l i cd e b ts o a st o p r o v i d ee v i d e n c ef o rs c i e n t i f i cl o c a t i o no fp u b l i cd e b ts c a l e t h ep u r p o s eo ft h e w h o l ea r t i c l ei st oc o n t r i b u t em y s e l ft or e i n f o r c i n gt h ea b i l i t yo fp u b l i cd e b t m a n a g e m e n ta n di m p r o v i n gt h em a c r o e c o n o m i ce n v i r o n m e n t k e yw o r d s ：p u b l i cd e b ts c a l e ；p o s i t i v es t u d y ；p o l i c yo r i e n t a t i o n 2 武汉理工大学硕土学位论文 引言 体制改革以来，中国国债呈现出迅猛扩张的势头，其发行规模对国民经 济运行的影响已越来越明显，已成为政府和经济界考虑的重要经济指标之 一。可以说，同益增长的国债规模已受到全社会的普遍关注。 随着国债规模的扩张，中国的国债理论研究也取得了k 足的进展，其广 度不断拓宽，其深度不断加深，出现了一大批有关国债的研究专著。然而， 就国债规模本身展开的研究仍显薄弱，作为当代国债理论研究领域的热点与 难点问题，国债规模研究并没有取得相应的进展，在这方面的专门论著极为 鲜见。 有鉴于此，本人将对我国国债规模的研究作为硕士学位论文选题， 意在深入探索现今国债规模形成的历史轨迹、成因及其控制对策的基础上， 将研究成果奉献于社会，既作为对我国经济体制改革所尽的一点绵薄之力， 又作为对自己三年辛勤学习成果的一次检阅。本文将采用规范分析与实证分 析相结合、定性分析与定量分析相结合的研究方法从以下几方面着手研究： 透析中国国债规模，揭示现有规模的形成原因。评价现有国债规模及其 发展趋势。最后提出控制中国国债规模的具体对策。 武汉理工大学硕士学位论文 第1 章概述 1 1 国债及国债规模的含义 目前，我国理论界对国债的定义并不统一，主要差异在于是否对“公债” 与“国债”这两个概念进行区分。一种定义主张对两者作严格区分，如邓子 基主编的公债经济学认为：“公债”与“国债”是既相互联系又相互区 别的概念，公债包括国债和地方债两个部：另一种定义贝0 对两者不作严格区 分，一般视为同一概念，如袁振宇主编的财政赤字研究认为：公债是公 共的即国家( 政府) 的债务，故又称为国债。本文认为国债的第一种定义更 为科学。但按照我国现行预算管理制度规定，地方政府不得发行地方政府债 券，因此公债在我国也就等同于国债。为严格起见，本文对国债做出如下界 定：国债是中央政府依据信用原则，以还本付息为条件筹集财政资金的一种 方式，由于运用这种特殊的财务分配形式会形成国家债务，故名国债。国债 是财政信用的一部分，属于直接融资信贷，是国家运用信用的方式调节经济、 筹集建设资金和优化资源配置的重要手段。国债分为内债与外债，本文以下 如不作特别注释，文中所称的国债仅指内债，国债规模将包括以下三层意思： 一是历年累积债务的总余额；二是当年发行的国债规模；三是当年到期需偿 还的债务总额。 1 2 国债规模衡量指标 国债规模大小，除用绝对数额来反映外，一般更多地是采用相对指标来 加以衡量。常用指标主要有以下几种： 1 、国债依存度指标，它用以衡量国债与财政收( 支) 的对比关系。 国债发行额与财政收( 支) 的比率，即 【国债发行额财政收( 支) 额】x1 0 0 这是指当年国债发行额占当年财政收( 支) ( 指中央财政收( 支) ，以下 同) 额的比重，它反映出当年财政收( 支) 中有多大份额是由发行国债满足 的，表明当年国债发行对当年财政状况的影响。 国债累积余额与财政收( 支) 的比率，即 武汉理工大学硕土学位论文 【国债累积余额财政收( 支) 额】x1 0 0 这是指尚未偿还的历年国债余额相当于当年财政收( 支) 的比例，它牵 涉到财政的还本付息能力问题。 2 、国债负担率指标。它衡量国债与g d p ( g n p ) 的关系。 a 国债发行额与g d p ( g n p ) 的比率，即 【国债发行额g d p ( g n p ) 】x1 0 0 该指标反映当年国债发行数量相当于当年经济总量的规模有多大，它在 一定程度上可以反映出当年国债发行对经济的影响程度。 b 国债累积余额与g d p ( g n p ) 的比率，即 【国债累积余额g d p ( g n p ) 】1 0 0 该指标反映尚未偿还的历年国债余额相当于年经济总量的比例，它在一 定程度上可以揭示国债累积余额对经济的影响。 3 、国债偿债指标。它衡量当年国债还本付息额与财政收( 支) 或g d p ( g n p ) 的关系。 a 国债费与财政收( 支) 的比率，即 【国债费财政收( 支) 】1 0 0 该指标指当年财政为了偿付国债本息所付出的费用数额，相当于当年财 政收( 支) 的比例。它直接反映了当年国债所引起的财政负担问题。 b 国债费与g d p ( g n p ) 的比率，即 【国债费g d p ( g n p ) 】1 0 0 该指标指当年财政偿还国债本息所必须安排的支出数额，相当于当年 g d p ( g n p ) 的比例。它反映还本付息额对当年经济状况的影响。 1 3 西方公债理论与其“规模观” 自公债产生来，不同历史时期，由于政治经济条件不同，经济学家对公 债性质和债务规模的认识是不同的。下面简要介绍西方三种有代表性的公债 理论及其“规模观”。 1 3 1 古典学派的公债理论及其小规模观 古典经济学家认为政府借债与个人或家庭借债是完全类似的。因而他们 对国家举债提出如下两条规模原则：一是只有当国家面监一次性的超常规社 武汉理工大学硕士学位论文 会需求，并且这种需求以于公共支出的要求具有暂时性，国家才能用发行公 债的方法来满足支出需要。这种超常规需求在传统中往往是伴随着战争而出 现暗藏上升的，而在战争结束后，古典经济学家认为必须清偿战争中积累的 公债，因为此时不再存在超常的社会需求：二是当政府为真正的生产性项目 筹措资金而举债时，古典经济学家仍坚持只有在生产性资本投资是超常时爿 是正当的，并且公债的规模、清偿期安排必须适当。( 1 在上述两条原则指导下，大多数古典经济学几乎在所有有关公债的争论 中，都力主削减公债规模，认为国家的举债规模应尽可能地小，也就是信奉 一种小规模观。 1 3 2 凯恩斯学派的公债理论及其规模无界观 在古典原则的影响下，直到2 0 世纪禄，资本主义国家都倾向于少举公 债，但是“凯恩斯革命”否定了该原则。凯恩斯学派认为政府账户上的债务 与个人账户的债务是不相同的，诞生于3 0 年代大萧条时期凯恩斯经济学把 公债看作弥补刺激需求而引发的赤字的一种手段，认为来自公债的公共支出 可以促进经济高涨、增加就业。“ 在倡导国家干预经济的思想指导下，凯恩斯学派认为尽管资本主义国家 的公债绝对数有了惊人的增长，但同时表示一国经济水平的g d p ( g n p ) 也 是不断上升的，公债完全可以随经济的发展而不断增长，也就是信奉一种规 模无界观。 1 3 3 公共选择学派的公馈理论及其“小规模观” 公共选择学派的主要代表人物詹姆斯m 布坎南，早在1 9 5 8 年出版 的公共债务的公共原则一书中就开始批判凯恩斯的公债理论，认为前凯 恩斯的古典公馈原则是正确的。布坎南从负债与资产两方面分析了公债对国 民财富的挣效应，指出公债会使资本受到侵蚀，进而推出如果公债发行不能 从公共资产中创造出来可预见的收入流量，公债发行就势必会摧毁一个国家 的资本。在6 0 年代，布坎南的观点受到主流派的后凯思斯主义者的激烈 批判。到8 0 年代，觊恩斯主义出现危机，越来越多的经济学者开始重新认 d 邵予耩：公债经济学，中国财经m 版社，1 9 9 0 年版。 也凯恩斯：就业，利息和货币通论，中国财经出版社，1 9 8 7 年版，第1 6 8 页 d 詹姆斯m 布坎南：公共债务的公共原则，中国财经小版社，1 9 8 8 年版，第三章第二节。 一4 武汉理工大学硕土学位论文 识公债对经济产生的消极影响。 由于信奉古典公债原则，公共选择学派在某种程度上实现了古典学派小 规模观的复归，主张压缩既有国债规模，从美国目前财政政策的实践来看， 这一主张正在得到实行。 1 4 国债规模效应曲线 不同公债理论及规模观的提出往往是同特定政治、经济等社会条件紧密 联系在一起的。其研究争论的核心问题就是国家举债对经济是否起促进作 用，增加社会经济福利。本文认为，从理论上说，在一国每一特定时期的特 定条件下，应该存在一种子债务规模的数量规定性，即在这一规模上，国债 功能可以得到最小或者相反。下面引入成本、效益曲线对国债规模效应问题 进行研究，用图形表示如下：“ 效 益 和 成 本 效 益 和 成 本 1z 边l 夕 l ， k l之 。， 夕 m s c ：国债发行社会边际成本 t s c ：国债发行社会总成本 p 。 p ( 价格) m s b ：国债发行社会边际收益 t s b ：国债发行社会总收益 d 粱小民：宏观经济学，中国社会科学 ；版社；1 9 9 6 年版。 5 武汉理工大学硕士学位论文 n + 、e ：最佳规模及其产生的最大正效应 o + 、p s ：潜在产出水平及价格水平 上图表示：k l 点时，国债发行社会边际成本等于社会边际收益，此时的 国债规模( n + ) 产生最佳的社会经济效应( e s ) ，实现潜在产出水平( q + ) 并保持均衡价格水平( p + ) 。k 2 点时，国债发行社会总成本等于社会总收益， 此时的国债规模产生效应为0 ，对经济产出水平毫无作用，并提高价格水平， k 3 点则伎价格水平进一步上升。如果考虑到大多数时候，私人部门资源配置 效率高于公共部门资源配置效率，则产出水平甚至可能下降，出现滞胀。 然而，在现实生活中，对于n 的把握是极其困难的，因为决定或影向 最佳债务规模的因素及其相互作用是极其复杂的。目前，国际上虽有一些关 于一国债务规模的经验性判断标准，但对后起国家而言都只能是参考性的， 各国经济学者都必须结合本国的实际情况，对本国的国债规模做出“特殊” 而客观的评价。 武汉理工大学硕土学位论文 第2 章我国国债规模的实证分析 2 1 我国国债规模扩张历程 新中国成立以后，为了迅速稳定金融与物价安定民生、恢复和发展经济， 国家于1 9 5 0 年采用实物公债的形式发行“人民胜利折实公债”累计发行3 0 3 亿元，对国民经济的迅速恢复起到了重要的作用。其后，为适应国家进行大 规模经济建设的需要，中国从1 9 5 4 年起发行了五次“国家经济建设公债”。 实际发行额为：1 9 5 4 年8 3 6 亿元，1 9 5 5 年6 4 4 亿元，1 9 5 6 年6 0 7 亿元， 1 9 5 7 年6 4 8 亿元，合计3 5 6 9 亿元。此种国债于1 9 5 9 年起停止发行。与此 同时，我国于“一五”时期也向前苏联国家借入一些外债( 2 6 亿美元) 。随 后则进入了长达2 0 年之久的“既无内债，以无外债”的时期。 改革开放后，我国国债规模经历了一个由相对平稳到突进的增长过程， 其扩张大体可分为三个阶段：1 9 8 0 年1 9 8 6 年平均发行额为4 3 亿元， 年度发债额最高的1 9 8 6 年也仅为6 2 5 1 亿元；从1 9 8 7 年起，发行规模跃 上1 1 7 0 7 亿元的台阶，截至1 9 9 3 年，年均发行额大体维持在2 6 2 亿元左右。 前1 4 年的发行总量为2 1 3 3 亿元，加上1 9 8 3 1 9 8 4 年发行5 - 9 年期的国库券 品种，使得偿债时间拉跃，应该说这一时期的国债规模问题并不突出。从 1 9 9 4 年起，国债发行规模一举突破千亿元大关，比上年发行额3 8 0 亿元剧增 近1 7 0 ，1 9 9 5 年达1 5 1 0 亿元，1 9 9 6 年达1 8 4 7 亿元，1 9 9 7 年达2 4 1 2 亿元， 1 9 9 8 年达3 3 1 0 9 3 亿元，1 9 9 9 年达3 7 1 5 0 3 亿元，2 0 0 0 年为4 1 8 0 1 亿元， 2 0 0 1 为4 6 0 4 0 0 亿元，2 0 0 1 为5 6 7 9 0 0 亿元。 1 9 8 8 年以前，我国国债余额年均增长不超过8 0 亿元，其余额也仅为 3 9 1 5 3 亿元，1 9 8 8 年国债余额猛增1 6 9 6 5 亿元，达到5 5 8 6 4 亿元。其后， 1 9 9 4 年国债余额又猛增7 4 5 6 6 亿元，达到2 2 8 6 4 亿元，1 9 5 5 年国债余额为 3 3 0 0 亿元，1 9 9 6 年国债余额为4 2 6 4 亿元，1 9 9 7 年国债余额为5 5 0 8 9 3 亿元， 1 9 9 8 年国债余额为7 7 6 5 7 亿元，1 9 9 9 年国债余额为1 0 5 4 2 ，2 0 0 0 年国债余 额为1 3 0 2 0 ，2 0 0 1 年国债余额为1 5 6 1 8 。 武汉理工大学硕土学位论文 2 2 我国国债规模现状 2 2 1 我国国债规模相关指标 1 、国债依存度指标 1 9 9 0 2 0 0 2 年，国债发行额平均增长4 2 1 6 7 ，而同期国家财政收入与 支出的增长速度分别为2 7 7 4 和2 8 3 2 ，远低于前者的增长速度，由此导 致国家特别是中央财政债务依存度的不断提高。从1 9 9 0 年的1 7 6 4 上升到 1 9 9 4 年的4 8 5 3 ，1 9 9 5 年的5 4 4 5 ，1 9 9 6 年的5 6 8 3 ，1 9 9 7 年的5 4 3 8 ， 1 9 9 8 年的6 0 4 3 ，1 9 9 9 年的6 1 2 8 ，2 0 0 0 年的5 8 8 8 ，2 0 0 1 年的5 9 2 1 ， 2 0 0 2 年的6 0 8 4 ，远高于目前各发达国家1 0 2 3 的债务依存度水平，超出 国际上公认2 0 警戒线的几十个百分点，比日本提出“重建财政”时债务依 存度的最高水平3 7 5 也高于许多。 2 、国债负担率指标 1 9 9 4 年财政金融体制改革后，国债年发行规模占g d p 的比重不断上升 1 9 9 7 年达3 2 2 ，1 9 9 8 年达4 2 3 ，1 9 9 9 年达4 5 2 ，2 0 0 0 年达4 6 8 ，2 0 0 1 年达4 7 3 ，2 0 0 2 年已达年5 4 2 ，超过大多数工业国家的水平。年底债务 余额占g d p 的比率，1 9 9 4 年为4 0 9 ，1 9 9 5 年为5 6 6 ，1 9 9 6 年为6 2 9 ， 1 9 9 7 年为7 4 0 ，1 9 9 8 年为9 9 1 ，1 9 9 9 年为1 2 8 5 ，2 0 0 0 年为1 4 5 5 ， 2 0 0 1 年为1 6 0 5 。目前，西方一些发达国家，其国债发行额占国内生产总 值的比重分别为：美国8 5 5 ( 1 9 9 3 ) ，德国5 1 4 ( 1 9 9 3 ) ，法国5 0 9 ( 1 9 9 3 ) ， 其国债余额占g d p 的比重分别为：美国6 2 1 ( 1 9 9 7 ) ，德国6 2 2 ( 1 9 9 7 ) ， 日本1 3 0 ( 2 0 0 0 ) 。 3 、国债偿债率指标 1 9 9 4 年以前，国债发行规模不大，国家财政安排的债务支出额也不大。 从1 9 9 4 年起，国债发行规模急剧增加，由此导政国债本息支付额急剧增长， 1 9 9 5 年达7 7 9 4 6 亿元，1 9 9 6 年达1 1 0 0 亿元，1 9 9 7 年达1 9 1 0 3 亿元，1 9 9 8 年达2 3 5 2 9 2 亿元，1 9 9 9 年达1 9 1 0 5 3 亿元，2 0 0 0 年达1 5 7 9 8 2 亿元，2 0 0 1 年达2 0 0 7 7 3 亿元，2 0 0 2 年达2 5 6 3 1 3 亿元。国债还本付息支出占中央财政 支出比率，既偿债率指标，1 9 9 3 年为1 4 0 6 ，是1 9 8 6 年的1 5 3 7 倍，1 9 9 4 年为1 7 2 2 ，1 9 9 5 年猛升至2 8 0 9 ，1 9 9 6 年为3 3 8 3 ，1 9 9 7 年为4 3 0 7 ， 1 9 9 8 年为4 2 9 5 ，1 9 9 9 年为3 1 5 1 ，2 0 0 0 年为2 2 2 5 ，2 0 0 1 年为2 5 8 2 ， 武汉理工大学硕土学位论文 2 0 0 2 年为2 7 4 6 。( 详见表2 1 ) 2 2 2 我国国债规模指标分析 上述三项指标是目前国际上衡量一国债务规模的通用指标，由于各国经 济发展状况和财政体制存在差异，这些目标难以准确描述与规范一国的举债 行为，但对债务规模持续扩张持审慎态度的国家还是会尽量从本国与它国指 标评价中寻求可能的借鉴信息。从1 9 9 4 年以及近几年国债在中央财政收入、 支出中的比重来看，财政对国债的依存度在明显提高，并远高于大部分发展 中国家和一些发达国家的水平，因此从财政收支角度看，财政的债务负担应 该说是比较重的。从当年国债发行额占g d p 的比重来看，中国已超过发达 国家的平均水平，虽比例不大，亦应引起足够重视。但从国债余额占g d p 的比重来看，我国目前的国债规模远处于国际公认的安全线以内，国债规模 仍有扩张的余地。此外，居民应债能力也持续增强，2 0 0 2 年国债发行额占年 底城乡居民银行储蓄存款余额的比例为6 5 1 ( 详见表2 2 ) 。 上述事实表明财政债务负担与国民经济的应债能力并不相称，这一方面 提示我们，为防止中央财政债务依存度过高，必须警惕国债规模的进一步扩 张，而另一方面又显示出扩大国债规模的潜力还不小。这种看来相互矛盾的 现象，提示出近期认识我国国债规模f 目题应持的基本态度：只要处理好中央 财政债务依存度问题，国债规模的进步扩张是可以接受的。 表2 1国债规模相关指标“ 淤 国内生国家财国债本国债发 中央财 ( )( )( )( ) 产总值政支出息支出行规模政支出 囝囝 j 囝+ 固 1 9 8 47 1 7 1 01 7 0 1 0 204 2 5 38 9 3 3 32 5 00 5 94 7 6 1 9 8 58 9 6 4 42 0 0 4 2 5o6 0 6 17 9 5 2 53 0 20 6 87 6 2 i 9 8 61 0 2 0 2 22 2 0 4 9 l 7 9 8 6 2 5 l8 3 6 3 62 8 2o 6 l7 加0 9 5 1 9 8 71 1 9 6 2 52 2 6 2 1 82 3 ，1 81 1 7 0 78 3 8 6 35 1 2o ，9 81 3 4 72 6 7 1 9 8 81 4 9 2 8 32 4 9 1 2 l2 8 4 41 3 2 1 78 4 5 0 45 2 5o 8 91 5 1 33 2 6 1 9 8 91 6 9 0 9 22 8 2 3 7 81 9 8 02 6 3 9 18 8 8 7 79 2 80 8 22 9 0 62 1 3 1 9 9 01 8 5 4 7 93 0 8 3 5 91 1 3 7 51 9 7 2 41 0 0 4 1 76 1 71 0 61 7 ，6 41 0 1 7 d 资料来源：中国统计年鉴( 2 0 0 3 ) 及人民日报1 9 9 8 年1 0 月8 日版。 9 武汉理工大学硕士学位论文 1 9 9 12 1 6 1 7 83 3 8 6 6 21 5 6 6 92 8 1 2 71 0 9 0 8 17 9 41 3 02 2 5 51 2 5 6 1 9 9 22 6 6 3 8 1 3 7 4 2 2 03 4 2 4 24 印7 71 1 7 0 4 41 1 2 8 1 7 33 0 4 62 2 6 3 1 9 9 33 4 6 3 4 44 6 4 2 3 02 2 4 _ 3 03 8 1 3 2 。1 3 1 2 0 67 8 41 1 02 4 8 21 4 6 0 1 9 9 44 6 6 2 2 _ 35 7 9 2 6 23 6 4 9 61 0 2 8 5 71 7 5 4 4 31 6 7 02 2 l4 8 5 31 7 2 2 1 9 9 55 8 2 6 0 56 8 2 3 7 27 7 9 4 61 5 1 0 8 61 9 9 5 3 91 9 8 72 5 95 4 4 52 8 0 9 1 9 9 66 7 7 9 5 o7 9 1 4 3 81 1 0 01 8 4 7 82 1 5 1 2 72 0 5 02 7 35 6 ，8 33 3 8 3 1 9 9 77 4 7 7 2 09 1 9 7 0 61 9 1 0 32 4 1 2 0 32 5 2 5 1 62 1 7 23 2 25 4 3 84 3 0 7 1 9 9 87 8 3 4 5 2 1 0 7 9 8 22 3 5 2 9 23 3 1 0 9 3 3 1 2 5 6 0 2 5 1 8 4 2 3 6 0 4 3 4 2 9 5 1 9 9 98 2 0 6 7 51 3 1 8 7 71 9 1 0 5 33 7 1 5 0 34 1 5 2 3 32 4 6 14 - 5 26 1 2 83 1 - 5 1 2 0 0 08 9 4 6 8 11 5 8 6 6 51 5 7 9 8 24 1 8 0 15 5 1 9 8 52 3 9 64 6 85 8 8 82 2 2 5 2 0 0 19 7 3 1 4 81 8 5 0 2 6加0 7 7 34 6 0 4 0 05 7 6 8 0 22 2 4 54 7 35 9 2 l2 5 8 2 2 0 0 21 0 4 7 9 12 2 0 5 3 22 5 6 3 1 35 6 7 9 0 06 7 7 1 72 3 0 75 4 26 0 8 42 7 4 6 附注：8 7 年规模数包括由财政偿还的重点建设债券5 4 亿元。 8 9 年的规模数包括保值公债1 2 5 亿元。 表2 2 国馈规模相关指标“ 项目 国内生城乡储蓄国内债国债( )( ) 孛劈 产总值存款金额务收入余额 1 9 8 47 1 7 1 01 2 1 4 74 2 5 31 7 6 6 02 4 63 5 0 1 9 8 58 9 6 4 41 6 2 2 66 0 6 12 3 7 2 12 6 53 7 4 1 9 8 61 0 2 0 2 22 2 3 7 66 2 5 l2 9 3 0 72 8 7 2 7 9 1 9 8 71 1 9 6 2 53 7 3 31 1 7 0 73 9 1 5 33 2 73 8 1 1 9 8 81 4 9 2 8 33 8 0 1 51 3 2 1 75 5 8 6 4 3 7 43 4 8 1 9 8 91 6 9 0 9 25 1 4 6 92 6 3 9 17 6 9 3 34 5 55 1 3 1 9 9 01 8 5 4 7 97 3 4 21 9 7 2 48 9 0 3 44 8 02 8 0 1 9 9 12 1 6 1 7 89 1 1 0 _ 32 8 1 2 71 0 5 9 9 94 9 03 0 9 1 9 9 22 6 6 3 8 11 1 5 4 5 44 6 0 7 71 2 8 2 7 24 8 23 9 9 n 资料来源：中国统计年鉴( 2 0 0 3 ) 。 1 0 武汉理工大学硕士学位论文 1 9 9 33 4 6 3 4 41 5 2 0 3 53 8 1 3 21 5 4 0 7 44 4 52 5 1 1 9 9 44 6 6 2 2 32 1 5 1 8 81 0 2 8 5 72 2 8 6 44 9 04 8 7 1 9 9 55 8 2 6 0 52 9 6 6 2 _ 31 5 1 0 8 63 3 0 05 6 65 0 9 1 9 9 6 6 7 7 9 53 8 5 2 11 8 4 7 84 2 6 56 2 94 8 0 1 9 9 77 4 4 6 2 64 6 2 7 9 82 4 1 2 0 3 5 5 0 8 9 3 3 7 4 05 2 1 1 9 9 87 8 3 4 5 25 3 4 0 7 53 2 2 8 7 77 7 6 5 79 8 16 0 5 1 9 9 9 8 2 0 6 7 55 9 6 2 1 83 7 0 2 1 31 0 5 4 21 2 8 56 2 1 2 0 0 0 8 9 4 6 8 ，16 4 3 3 2 44 1 5 3 ，5 91 3 0 2 01 4 5 56 4 6 2 0 0 19 7 3 1 4 87 3 7 9 2 44 4 8 3 5 3 1 5 6 1 8 1 6 0 5 6 0 8 2 0 0 2 1 0 4 7 9 18 6 9 1 0 65 6 6 06 5 1 2 我国国债规模扩张技术分析 2 3 1 国债本息支付对规模扩张的影响 国债是以还本息为条件的有偿性财政收入形式，到了偿债年度，它将形 成国家的偿债负担。自1 9 8 6 年起，中国国债的还本付息开始提上议事日程。 虽然当年还本付息的任务并不算重，仅为7 9 8 亿元，对财政支出也未形成太 大的压力，但国债的本息支付毕竟开始成为国债发行规模递增的硬约束条件 之一。在此之后，国债还本付息支出开始急剧增长，并于九十年代进入偿债 高峰期，1 9 9 0 年国债还本付息额达到1 1 3 7 5 亿元，1 9 9 1 年为1 5 6 5 9 亿元， 1 9 9 2 年为3 4 2 4 2 亿元，1 9 9 4 年为3 6 4 9 6 亿元，1 9 9 6 年为1 1 0 0 亿元，1 9 9 8 年为2 3 5 2 9 2 亿元，2 0 0 0 年为1 5 7 9 8 2 亿元，2 0 0 2 年为2 5 6 3 1 3 亿元。在沉 重的国债还本付息压力之下，国债发行规模也加速膨胀，并且在我国每年发 行的新国债中，用于偿还旧债本息的比例越来越高，而投入经济建设的比例 却越来越低，这与支援经济建设而发行国债的初衷渐渐远离。1 9 9 4 年，国债 发行额用于偿还到期债务本息的资金比例为3 5 4 8 ，1 9 9 5 年为5 1 5 9 ，1 9 9 7 年又攀升到7 9 2 0 ，1 9 9 9 年为5 1 4 3 ，2 0 0 1 年为4 3 6 1 ，2 0 0 2 年为4 5 1 3 。 国债偿债支出的大小主要取决于历年国债发行的实行数量、期限结构、 武汉理工大学硕土学位论文 利率高低和清偿债务的方式。由于我国目前的国债余额并不算大，同时债务 清偿也主要采取一次性还本付息的方式，因而目前国债的还本付息主要取决 于国债发行利率以及偿还期限的设计与安排。1 9 8 1 - - 1 9 8 7 年我国5 年期国债 的发行利率为l o ，1 8 9 年为1 5 ，1 9 9 4 - - 1 9 9 5 年发行的3 年期凭证式国债 除1 4 的利率外，还实行保值贴补。司我们知道，由于债务利息支付的刚性 作用，即使财政收支平衡，每年债务本息相滚，余额也将按付息的比例增长。 因此，在两位数的国债发行利率推动下，我国国债规模的扩张也就不难理解 了。合理的国债期限对于扩大国债发行，均衡债务收支，避开偿债高峰具有 重大意义。以美国为例，虽有天文数学般的国债余额，但美国联邦政府的国 债依存度并不会特别高，一般而言也不超过4 0 ，而我国目前单个年度的发 债额已显得相对大并且财政债务依存度相当高。“本文认为之所为有如此巨 大的反差，很重要的原因就在于美国国债的总体偿债期限较大，而我国目前 的偿债期限集中在3 年和5 年。 因此，我们在分析目前的国债发行额，国债余额与国家偿债能力时，不 仅要考虑国债额度问题，还要考虑国债的期限结构、利率、付息方式等，从 而全面理性地评判现有国债规模，有计划地调节国家的偿债能力。 2 3 2 财政赤字对国债规模扩张的影响 我国编制预算计算赤字的方法，过去和现在在算法上有所不同。在1 9 9 4 年以前，我们对借债收入和一般性收入不作区分，即： 经济性收入+ 借债收入( 软赤字) 一支出= 负数( 硬赤字) 这种算法的问题在于，只要能借上债永远没有赤字。1 9 9 4 年财税体制改 革后算法变为： 经济性收入一经济性支出= 余额 余额+ 建设性收入一建设性支出= 负数( 软赤字) 按照这个方法计算，从1 9 7 9 年到1 9 9 7 年，我国有1 7 年出现赤字，累 积赤字3 9 8 4 2 1 亿元。特别是“八五”期间，财政赤字迅猛扩张，达到1 9 4 5 亿元，比“六五”期间的8 0 亿元增长了2 3 3 倍，比“七五”期间的5 8 5 亿 元增长了2 1 3 倍。 n 杨大楷：利率结构与国愤发行，科学出版社，1 9 9 7 年版。 b 自贾康：关于我国国债适度规摸的认识，财政研究1 9 9 6 年第1 0 期，第1 5 页。 - 1 2 武汉理工大学硕土学位论文 弥补赤字是中国国债发行的直接动因，比如1 9 8 1 年发行的国债收入根 本未进入财政预算，而是直接弥补了上年及当期的财政赤字，成为典型的“赤 字国债”。1 9 7 9 - - 1 9 9 7 年3 9 8 4 2 1 亿元的累积赤字，以及1 7 年的赤字年度( 即 财政赤字经常化) 成为牵动中国国债发行规模急剧递增的主要原因。 1 9 9 4 年以后，财政出现赤字不允许向银行透支，发行国债更成为必然， 国债发行规模也呈跳跃式增长。 2 4 我国国债规模扩张的制度分析 中国的老百姓在“既无内债，又无外债”的环境中生活2 0 年之后，国 债的发行在中国经济生活中引起的震动决不是轻微的。在人们的印象中，只 有在建国初期的5 0 年代，为解决暂时的财政困难，弥补财政赤字政府才发 行过一些国债。面对体制改革联系起来。事实上，经济体制改革对中国国债 的发展是起了重要的促进作用。 追溯建国以来中国财政走过的历程，我们可以发现：体制改革前财政职 能的履行是建立在一种特殊的财政收入机制运行基础上。这种特殊的财政收 入机制主要包括以下三方面的内容：农副产品实行统购统销制度。国家通 过农副产品的低价统购统销制度，从农业中聚集起大批资源进而降低了工业 的原材料投入成本和劳务投入成本，使工业部门获得了高额利润。工资实 行监督制度。国家通过压低工资标准，减少升级频率直接或间接地降低工业 的劳务投入成本，使工业部门又获得了高额利润。财政实行统收统支管理 制度。政府通过财政上的统收，将工业高利润集中到国家手中，再通过财政 上的统支用于政府所需安排的财政支出。在这种管理制度下，企业创造的纯 收入基本交给财政集中分配，企业能够自主支配的财力极其有限。 1 9 7 9 年以后，基于以往的国民收入分配格局严重压抑了微观经济主体的 积极性、主动性和创造性，从而使国民经济缺乏活力这样一种认识，中国从 分配领域入手开始进行经济体制改革。改革由减少国民收入分配格局中的财 政份额起步，以财政“还帐”来激发各方面的积极性，这种财政“还帐”的 具体表现就是各种“减税让利”的措施的施行。农副产品收购价格数度提 高。1 9 7 9 年以后，中国先后几次以较大幅度提高农副产品的收购价格，农副 产品收购价格总指数在1 9 7 8 - - 1 9 9 2 年问上涨了1 7 7 倍。农副产品收购价格 1 3 武汉理工大学硕士学位论文 的提高导致工业部门利润向农业部门转移，而财政从农业部门得到的收入却 比较少( 来自农业部门的无偿性财政收入占农业部门的所创造国民收入的比 重，由1 9 7 8 年的3 2 下降到1 9 9 1 年2 5 ) ，这使国家财政减少了一大块收 入。国有企业财权不断扩大。1 9 7 8 年以后，国有企业的利润分配制度进行 了多次改革，以减税让利开道，不断扩大企业的可支配能力，在十几年中， 企业的留利额与留利率都有了大幅度的增长。从企业的留利额来看，1 9 7 8 年只有3 7 ，1 9 9 1 年增加到6 5 3 ，1 3 年中增加了近1 7 倍，平均每年递增 3 4 5 。职工工资水平持续上升。体制改革后，国家数次大幅度地提高职 工的工资水平，并恢复了企业和行政事业单位的资金制度。低工资制的废除 极大地提高了人民的收入水平，但也导致劳动收入成本加大进而引起工业利 润和财政收入相应减少。此外，行政事业单位职工工资和资金的增加还要求 增加财政支出。 如上所述，体制改革以来各项“减税让利”措施的实行对旧有财政收入 机制的收入汲取能力形成了巨大冲击，导致以工商税收和国有企业利润上交 为主体的无偿性财政收入占国民收入比重的迅速下滑。此外，有关经济主体 在获得更大的自主权后，在新的有效的宏观管理和调控体系未能相应建立的 背景下，出于利益攀比动机的驱动，利用体制转轨过程中制度、政策上的漏 洞，经各种手法大肆侵蚀国家预算收入，更是极大地加剧了这种下滑势头。 而中国国债的重新启用以及此后规模的不断扩张，正是这种下滑的一个直接 结果。 2 5 我国国债使用效益及相关指标分析 在现实生活中，有许多对人们影响甚大、为人们所津津乐道，而又易为 人们所忽略的事情。在对国债规模问题的分析中也同样如此，过去这类事情 对国债规模的扩张产生巨大的推动影响，将来也可能长期发挥作用。由于它 们无法和体制改革所引起的制度变化直接相联系，因此本文将它们纳入非制 度分析的考虑范畴。 2 5 1 国债资金使用效益问题 国债资金的使用效益问题也就是能否形成有物质保证的偿还能力问题， 如果国债不能促进国民经济的发展，没有产生应有的经济效益，不能带来相 武汉理工大学硕士学位论文 应的回报，那么即使债务规模很小，也是难以容忍的。然而我国国债目前在 借、用、还三个环节上依然相互脱节，中央财政以发行国债方式筹措的财政 资金、却采取无偿使用的方式拨付，没有建立起一种有效的国债有偿借入、 有偿使用的运行机制。财政部作为国家债务主体的执行机构，既不能收回所 拨付的债务资金，也未能对其所拨付使用资金的使用情况实施有效的监督， 形成国家债务收入使用上的吃“大锅饭”的问题。这种举措与使用、使用与 偿还相互脱节的情况严重影响了我国国债的使用效益，导致国债无法通过自 身运行效益即使收益其为偿还资金源泉，在无偿性财政收入不足的情况下， 进而推动中国国债规模的扩张，助长中央财政债务依存度的不断提高。 由于我国财政管理体制上的原因，我们无法对国债资金的角度来看，我 国国债资金的使用效益并不理想却是毫无疑问的。考虑到我国的国债资金有 很大比例投入财政性建设领域，、因此我们可以从目前财政性建设资金的效益 状况中窥见我国的国债资金效益状况。财政以信用方式投入的大量资金无 法按期收回。例如1 9 8 8 年我国实行“建设性经营基金制”，投放资金1 2 0 0 多亿元，年息3 一5 ，偿还期1 5 年左右。按照规定，每年应回收本息7 0 一8 0 亿元，而实际上每年却只能回收十几亿元。财政投资资产不断漏损。 突出表现在国有资产增值缓慢或停滞、政策性投资与商业性投资长期混淆。 财政建设管理混乱，速度效益很低，主要表现在国债发行已经市场化，但 进行资金使用和安排时，仍采用粗放式管理体制。 2 5 2 国债信誉问题 除了政治经济条件外，通过国债筹资方式及成本的传递，国债规模还会 受到国债信誉高低的影响。国债信誉高的国家，社会对国债的投资意愿及心 理负担能力较强，国债的筹资成本也就可以低些，从而减轻以后年度的偿债 压力进而降低国债规模的扩张速度，反之则相反。在过去的政治宣传及中国 老百姓金融意识极其淡漠的双重影响下，中国国债的信誉无疑是较低的，而 从中国国债十几年来所走过的历程看，这种国债信誉较低的状况正是对中国 国债规模的扩张起着推波助澜的作用。 作为国家筹集建设资金的重要信用工具、国债发行原本应以低成本、高 效益为目标。然而在国债信誉不高的情况下，为吸引投资者，国家只能将国 债利率提升到较高的水平。1 9 8 5 年以来，中国国债的发行利率始终保持高出 武汉理工大学硕土学位论文 同期银行储蓄存款利率近2 个百分点就是证明。而且为保持国债发行条件的 相对优势，以便和银行部门争夺城乡居民储蓄资金，每当中央银行调整银行 利率时，国债的发行利率便会随之调增或调减。比如在1 9 9 3 年，由于银行 储蓄存款利率的连续两次上调，当年正值发行