（西方经济学专业论文）虚拟经济的经济增长效应研究.pdf

摘要 摘要 虚拟经济是市场经济发展的客观产物，金融创新是其发展的直接动力，信 息技术的发展为其提供了技术支撑。9 7 年发生的亚洲金融危机和2 0 0 8 年美国 次贷危机引发的全球性金融和经济危机，让高流动性、高风险性以及高投机性 的虚拟经济和泡沫经济饱受世人非议，有人甚至将次贷危机直接归罪于虚拟经 济，也有人将泡沫经济等同于虚拟经济。作为次贷危机爆发温床的资本市场， 更似乎成了经济社会的万恶之源。其实，金融危机爆发以及泡沫经济破灭的本 身并不是虚拟经济的过错，而是监管者失职和交易商贪婪共同作用下，虚拟经 济、资本市场与实体经济相脱离而形成泡沫经济，从而最终导致全球性经济危 机的发生。虚拟经济作为现代经济发展的重要形态和核心推动因素，对经济增 长的促进作用是不可磨灭的，其经济功能不以个人的意志所转移。虚拟经济的 发展，有效刺激投资需求和消费，拉动实体经济增长。正确认识虚拟经济在经 济增长中的作用是本文的核心要旨。 为了论述虚拟经济发展在经济增长中的积极作用，作者在总结虚拟经济一 般特征和发展历史的基础上，通过理论分析和计量检验的方法论述了虚拟经济 的经济增长作用。虚拟经济增加了社会财富的种类，改变了人们的财富观念， 并通过自身的价值化积累，为企业的发展提供资金支持，通过财富效应增加社 会消费，通过投资效应扩大社会投资，从而在整体上推动经济增长。本文关于 虚拟经济的经济增长作用不仅给出了理论解释，还从实证角度加以验证。通过 对财富效应、投资效应、经济增长效应的建模计量检验，从定量的角度进一步 实证虚拟经济的经济增长作用。当然，任何事物都有其两面性，虚拟经济的过 度膨胀势必会引发泡沫经济，泡沫经济破灭所引发的金融危机具有极大的破坏 作用，今天的世界就正在经历金融危机的洗礼。但是，限于篇幅和个人能力， 本文没有系统涉及虚拟经济的负面作用。 利用虚拟经济的积极作用促进经济增长是作者展开政策思考的主线。作者 在充分认识我国虚拟经济功能和定位的基础上，思考了我国虚拟经济发展中的 功能改善和结构优化问题。 关键词：虚拟经济经济增长价值化积累 a b s t r a c t 一_ _ 一 a b s t r a c t t h ef i c t i t i o u se c o n o m yi sa l lo b j e c t i v ep r o p e r t yo fam a r k e te c o n o m y ，a n dh a s i t so b j e c t i v ef u n c t i o n t h eu s s u b p r i m ec r i s i st r i g g e r e dag l o b a lf i n a n c i a la n d e c o n o m i cc r i s i s s ot h a tf i c t i t i o u se c o n o m yw a sc r i t i c i z e dt ob et h e s o u r c eo ft 1 1 e e c o n o m i cc r i s i s i nf a c t ，t h ef i n a n c i a lc r i s i s ，a sw e l la st h eb u b b l ee c o n o m yb u r s ti n i t s e l fi sn o tt h ef a u l to ft h ef i c t i t i o u se c o n o m y i tw a st h es o u r c et h a t t h er e g u l a t o r s a n dt r a d e r st ob ed e r e l i c to fd u t yu n d e rt h ej o i n ta c t i o no fg r e e d t h e f i c t i t i o u s e c o n o m ya s af o r mo fm o d e me c o n o m i ch a sa ni m p o r t a n tr o l e i np r o m o t i n g e c o n o m i cg r o w t h t h ef i c t i t i o u s e c o n o m i cd e v e l o p m e n tc a ne f f e c t i v e l ys t i m u l a t e i 1 1 v e s t m e n td e m a n da n dc o n s u m p t i o n ，s t i m u l a t er e a le c o n o m i cg r o w t h i ti s t h e p u r p o s eo ft h i sa r t i c l et ol e tp e o p l eu n d e r s t a n do ft h er o l eo f f i c t i t i o u se d o n o m i ci n t h ee c o n o m i cg r o w t h i no r d e rt oe x p l a i nt h ep o s i t i v er o l eo ff i c t i t i o u se c o n o m yi nt h ec o u r s eo f e c o n o m i cg r o w t h t h ea u t h o rs u m m a r i z e dt h eg e n e r a lc h a r a c t e r i s t i c so f t h ef i c t i t i o u s e c o n o m y a n d t h e n c a r r yo u tt h e o r e t i c a la n a l y s i sa n dm e a s u r e m e n t o ft e s t t h e f i c t i t i o u se c o n o m yh a si n c r e a s e d t h et y p e so fs o c i a lw e a l t ha n dh a sc h a n g e dt h e c o n c e p t o f p e o p l e s w e a l t h f i c t i t i o u s e c o n o m y c a n p r o m o t e e n t e r p r i s e s d e v e l o p m e n t i n c r e a s es o c i a ls p e n d i n ga n de x p a n ds o c i a l i n v e s t m e n t a l lt h e s ec a n p r o m o t ee c o n o m i cg r o w t h o fc o u r s e ，e v e r y t h i n gh a si t st w os i d e s t h ef i c t i t i o u s e c o n o m vi sb o u n dt ob eo v e r i n f l a t e db u b b l ee c o n o m y t h eb u r s t i n go f t h eb u b b l e e c o n o m yc a u s e db yt h ef i n a n c i a lc r i s i sh a s ad e v a s t a t i n ge f f e c t h o w e v e r ，b e c a u s eo f t h el i m i t e ds p a c ea n di n d i v i d u a lc a p a c i t y ，t h i sa r t i c l ec o u l dn o ts y s t e m a t i c a l l y e x p l a i nt h en e g a t i v ee f f e c t so f t h ef i c t i t i o u se c o n o m y t h em a i nl i n eo fa u t h o r sp o l i c yt h i n k i n gi sp o s i t i v er o l eo ft h ef i c t i y i o u s e c o n o m yi np r o m o t i n ge c o n o m i cg r o w t h b a s eo nf u l l yu n d e r s t a n i n gt h ef u n c t i o n a n dl o c m i o no fc h i n a sf i c t i t i o u se c o n o m y ，a u t h o rc a r r yo u th e s e l fa d v i s i o n sa b o u t c h i n a ，sf i c t i t i o ue c o n o m yd e v e l o p m e n ti ni t sf u n c t i o n a li m p r o v e m e n ta n ds t r u c t u r a l o p t i m i z a t i o np r o b l e m s k e y w o r d s ：f i c t i t i o u se c o n o m y e c o n o m i cg r o w t ht h ea c c u m u l a t i o no fv a l u e 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研 究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者： 舍佯新 日期：叫年lf 月沙日 学位论文使用授权声明 本人在导师指导下完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属郑州大学。 根据郑州大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留或向国家有关部 门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权郑州 大学可以将本学位论文的全部或部分编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或者其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学 位论文或与该学位论文直接相关的学术论文或成果时，第一署名单位仍然为郑 州大学。保密论文在解密后应遵守此规定。 学位论文作者：参彳苯翻 吼扣7 年l 1 月讶日 第一章引言 第一章引言 一、选题的背景和意义 虚拟经济是市场经济高度发展的客观产物，是相对于实体经济的理论概括。 依据经济运行方式的不同，以物质产品运行为代表的经济称为实体经济、以虚 拟资本运行为代表的经济称为虚拟经济。虚拟资本是虚拟经济的起点，虚拟资 本的积累与扩张过程形成了虚拟经济的发展过程。自从上世纪7 0 年代布雷顿森 林体系解体以来，为了适应资本市场的发展，推陈出新的金融创新，使虚拟经 济在信用体系的支持下得以迅速扩张，与此同时，信息技术革命也为虚拟经济 的快速发展提供了强有力的技术支撑。在宏观层面上，整个世界经济年平均增 长率为3 左右，国际贸易年平均增长率为5 左右，而国际资本的年平均增长 率为2 5 左右，上世纪末全世界的虚拟经济存量为1 6 0 万亿美元，大体相当于 全世界国民生产净值总和的5 倍，目前全世界虚拟资本的每天流量为2 万亿美 元，大概是全世界日平均贸易额的5 0 倍。在微观层面上，个人、企业和社会 团体越来越多地持有债券、股票等虚拟资产，由虚拟资产带来的收益逐渐成为 人们收入的重要来源之一。多年来，虚拟经济的增长速度已大大超过了实体经 济，对世界经济增长的巨大贡献度日趋突出。 虚拟经济在全球的规模发展和体系建设引发了世界经济运行方式及组织方 式的改变。一方面，在经济全球化的大潮中，金融的全球化成为经济全球化的 重心。到上世纪9 0 年代末，国际金融交易量的总值己经达到国际贸易和国际投 资的6 0 一7 0 倍，国际金融活动己经不再是国际间实体经济行为的派生活动，而 是发展成了国际经济活动的主导。与之相适应，国际经济活动中的主体也已从 以实际生产活动为主的跨国公司，转而发展为以从事金融交易活动为主的国际 性金融中介机构、国际大银行和以对冲基金为代表的国际金融投资基金。另一 方面，虚拟经济的发展改变了世界范围内企业核心竞争力的表现方式，竞争的 内涵也随之发生了很大变化。传统工业经济的竞争表现为以机器设备和自然资 源为代表的自我积累式物质资本竞争；现代经济中的竞争则主要表现为以知识 为内容，以技术为先导，以资本运营和产品服务为依赖的社会资本式竞争。所 成思危：虚拟经济探微，南开大学f l 版社，2 0 0 3 年版，第5 页。 刘骏民：“论虚拟经济的研究”，环渤海经济晾望，2 0 0 0 年第j 期 l 第一章引言 有这些势必引起经济的组织方式的改变，变革单一的与实物经济运行相适应的 经济组织方式，进而转向与实物经济和虚拟经济相结合的经济运行方式相适应 的经济组织方式，更为全面地运用虚拟经济变量及相关参数为经济主体服务。 基于此，加强对虚拟经济运行方式的研究显得愈发重要。 经济增长理论研究的核心在于经济增长的原因、实现途径和内在机制。长 期以来，在经济增长理论的研究过程中，实物经济是经济学家所普遍关注的重 点，经济增长理论几乎都集中于阐述劳动增长、技术进步和资本积累等实际经 济变量与地域性国民收入增长之间的关系，并研发了许多经济模型对它们之间 的互动关系进行描述。然而，由于虚拟经济的快速发展和体系化运作，以股票、 债券等为代表的虚拟资本数量急剧增加并超过实物资本，从而导致经济结构本 身在不断地发生变化，特别是上世纪7 0 年代以来，虚拟资本的数量占据资本市 场的主导地位，世界各国普遍将虚拟资本作为其实现经济增长的重要途径，虚 拟经济的发展已经在世界范围内影响到社会财富的构成。为此，经济理论不得 不关注经济增长与虚拟经济的发展之间的关系，作者正是基于这样的思考，才 展开虚拟经济发展与经济增长的研究。 二、文献综述 在世界范围内虚拟经济及其相关问题的研究也体现了东西思路的差异，西 方经济学家的研究思路在于货币金融等虚拟资本与经济增长的关系；国内学者 则主要是沿着马克思虚拟资本范畴展开研究体系。 ( 一) 西方学者对虚拟经济的相关研究 西方经济理论研究者将虚拟资本作为其研究虚拟经济的重点，并没有对虚 拟经济提出明确的规范概念，其研究领域和成果主要集中于经济增长与金融发 展的关系，虚拟资本与实体经济偏离关系的测量，以及金融投机引发金融危机 对经济发展的危害等方面。 西方理论界对虚拟经济与经济增长关系的研究，最早渊源可追溯到亚当斯 密，在国民财富的性质和原因的研究书中亚当斯密指出“慎重的银行活 动，可增进一国产业，但增进产业的方法不在于增加一国的资本，而在于使本 无所用的资本大部分有用，本不生利的资本大部分生利。山”亚当斯密通过资 6 转引自：上官小琴堰拟给济影响实体终济增【：自作尉机制 i j | 究，武汉人学颀l ? 学世眨文2 0 0 5 2 第一章引言 本的逐利本性侧重资本生产机制，而美籍奥地利经济学家约瑟夫熊彼特更为重 视金融中介在经济活动中的重要作用，在其经济发展理论一书中，作者对 银行的信用创造能力给予充分肯定，认为创新是经济发展的源动力，社会生产 要素能够在创新中得到重新组合。金融中介活动，尤其是银行信用能够为生产 要素的重新组合提供购买力，通过促进要素重组来促进经济增长。此外，著名 的资本累积过程理论由论魏克赛尔在其著作利息与价格中提出，货币经济 理论由此产生，货币经济理论的发展则要归功于凯恩斯，凯恩斯使货币理论得 到丰富并为经济学界所普遍接受。在货币论一书中，凯恩斯主张货币调节 可以稳定物价并以此促进经济保持均衡；在就业、利息与货币通论一书中， 凯恩斯更为详尽地阐述了增加货币供给、降低利率以实现扩大就业，增加国民 收入的传导机制。在凯恩斯看来，失业和经济萧条的根源是货币经济的不确定 性和人们预期的悲观性，所以政府必须强化对通货的管理，并采取适当的财政 政策与货币政策管理宏观经济运行。 上世纪6 0 年代，金融结构学派论述了金融中介机构和金融体系结构的金融 服务功能和资源分配功能，从金融服务在分配资源中作用的角度讨论虚资本市 场发展对经济增长的作用，开拓了人们认识虚拟经济促进实体经济增长的视野。 从金融服务角度研究虚拟经济的经济增长功能的理论观点庞杂而类同。美 国经济学家爱德华肖和约翰格利认为虚拟经济能够大幅度把储蓄者的零散储 蓄转化为投资者的集中投资，投资增加则社会的产出水平得以提高，其理论观 点汇总于金融理论中的货币与资本一书。英国经济学家约翰希克斯详细考 察了金融对工业革命的刺激作用后，在经济史理论一书中指出：工业革命 早期的技术创新发生在工业革命之前，在缺乏金融市场的情况下，新技术的应 用在得不到大量长期资本投资而无法实现，因此工业革命客观上需要金融革命 的支撑，资本市场是孕育工业革命的基础，所以工业革命不是技术创新的直接 结果，而是金融革命和技术革命的共同产物。戈德史密斯在通过同一国度的历 史纵向比较和不同国度之间的横向比较，并利用大量的统计资料对比研究之后 认为，大多数国家经济发展和金融发展在近几十年内有大致平行的关系，金融 结构的规模和复杂程度随着经济总量和人均的实际收入及财富的增加而增加， 金融结构改善了经济的运行条件，增加了资本转移的便利条件，对经济增长具 有巨大的促进作用， 上世纪7 0 年代，麦金农和肖历史性的提出“金融抑制”和“金融深化”理 第一章引言 论，指出金融抑对一国经济增长的阻碍作用，论证了金融深化对经济增长的促 进作用。麦金农和肖在1 9 7 3 年发表了他们的著名论著经济发展中的金融深化 一书，此书系统总结和深化了其以前的学术观点。他们指出金融抑制会给发展 中国家经济发展带来的不良后果，认为发展中国家应该实行金融自由化，通过 形成均衡的市场利率来从而提高储蓄率和投资率，只有这样才能最大限度地促 进经济增长。后来的实践证明他们提出的“金融自由化 理论不尽完善，且理 论体系上比较粗糙，缺乏严格的数学推导和理论证明，但是，金融深化理论对 于传统的金融货币理论提出异议，并且立场鲜明地提出“金融抑制”有碍于经 济增长，这无疑会在货币理论界和西方经济学界引起了强烈的反响，尤其对发 展中国家制定货币金融政策和货币金融改革实践有着极大的理论指导意义。 麦金农和肖的“金融抑制”理论得到9 0 年代后的金融发展理论家继承和发 展。在借鉴金融发展和经济增长之间存在良性互动性关系的观点基础上，上世 纪9 0 年代后的理论研究者进一步克服了麦金农和肖学派的金融抑制模型中所 存在原始缺陷，诸如总量生产函数的形式过于简单、效用函数缺乏、完全竞争 的假设条件与现实不符等缺点，步采用比较研究的方法，从效用函数入手，在 模型中增加对不确定性、信息不对称性和监督成本等因素的考虑，从规范意义 上解释金融中介和金融市场的形成及存在，使得新提出的观点更具有可操作性 和现实规范性。金融发展理论家上世纪9 0 年代的研究成果在于：既全面解释了 金融中介和资本市场形成过程的内生性，又便于接受地解释了金融发展的经济 增长功能和作用机制。 ( 二) 国内学者对虚拟经济的研究现状 虚拟资本的范畴由马克思在资本论中最早提出，有关虚拟经济的早期 研究，主要是探索和系统化虚拟资本与现实资本之间的相互关系。上世纪末， 东南亚各国发生的金融危机引起国内学术界对虚拟经济的极大关注，掀起研究 虚拟经济的热潮多并取得了一定的研究成果。国内学者一方面对虚拟资本、虚 拟经济概念进行学术探讨，另一方面侧重分析虚拟经济与实体经济的互动关系。 国内学者对虚拟经济的内涵存在不同的理解，以下几种观点具有代表性。 成思危是虚拟经济研究的领军人物，他把虚拟经济描述为在经济全球化、信息 化条件下，金融产品和金融衍生工具依托金融体系进行循环运动的经济活动， 在这些活动中货币资本不再经过实体经济循环，其独立运动就可获取盈利，简 4 第一章引言 言之就是直接以钱生钱的经济活动。同为南开大学虚拟经济研究所的刘俊民教 授将虚拟经济划分为广义虚拟经济和狭义虚拟经济两种形态，广义虚拟经济包 括银行、保险、体育、文化、房地产、投资、广告等物资生产活动之外的所有 经济活动；狭义的虚拟经济仅包含金融服务业和房地产业圆。李晓西认为，虚拟 资本的持有和交易活动构成虚拟经济的主体，虚拟经济与实体经济之外相对独 立 。李宝伟等人更愿意将虚拟经济看作是以资本定价化方式为基础的、特定的 资产价格定价交易体系。刘俊民在后续论虚拟经济的研究论文中，进一步 认为，不能够简单的从交易物的形态来区分虚拟经济与实物经济，在区分二者 的过程中更应该注重经济运行的关系。指出虚拟经济体系是一种特殊的经济运 行关系，进入虚拟经济领域的资产，不论是否有实际价值，只要带有虚拟资产 运行的性质并进入这种影响关系，就理应成为虚拟经济的组成部分。 国内学者在有关虚拟经济的性能特点及其对实体经济的影响方面，虽然表 述不一，却有异曲同工之妙。成思危把虚拟经济的特点归纳为复杂性、寄生性、 介稳性、高风险性和周期性五个特点 ：刘骏民更侧重于虚拟经济的相对独立性； 李晓西、杨琳同样认为虚拟经济具有高投机性、高度流动性、高风险性和不稳 定性等特点。在有关虚拟经济和实体经济的关系方面，国内学者普遍认同虚拟 经济对于实体经济是一把“双刃剑”，既认为适度发展虚拟经济有利于促进实体 经济发展，又认一旦虚拟经济发展过度势必要引发泡沫经济，泡沫经济的过度 发展和破灭会严重损害实体经济的正常发展。经济学家曾康霖在分析虚拟经济 的正面效应时指出：虚拟经济对实体经济的促进功能主要体现在信息揭示、风 险定价、储蓄动员、公司控制、为合约选择和交易行为提供支付便利、对技术 创新和资本积累进行恰当的市场和制度安排 ；天津财经大学王爱俭教授集中研 究了虚拟经济的负面效应，指出虚拟经济会增加实体经济运行的不确定性和风 险，间歇性挤压实体经济部门的发展资金，泡沫经济产生的客观性及其对实体 经济的危害。此外蓝庆新、赵志诚还研究了虚拟经济增加区域性经济动荡和危 机的可能性；李晓西、杨琳研究了虚拟经济拉大分配差距、扭曲消费行为、扭 曲资源配置和破坏金融稳定性等方面的研究。 也成思危：虚拟经济论丛，民主与建设出版社，2 0 0 3 年版，第5 页。 o 刘俊民：从虚拟资本到虚拟经济，山东人民版社，1 9 9 8 年版，前言第4 页。 雷李晓西，杨琳：虚拟经济、泡沫经济与实体经济，载财贸经济2 0 0 0 年第6 期。 李宝伟：虚拟经济的界定及j 妊里论框架，载南开经济研究，2 0 0 2 年第5 期。 成思危：虚拟经济论从，民主与建设出版社，2 0 0 3 年版，第5 1 页。 曾康霖：虚拟经济：经济活动新领域，中国金融出版社，2 0 0 3 年版，第2 3 4 页。 5 第一章引言 此外，国内学者还展开了虚拟经济与实体经济关系方面的相关研究。为了 论证虚拟经济与实体经济具有相背离的客观性，伍超明、王国忠、王群勇分别 通过各自的数据模型给以分析；吴秋憬、于兹志从制度经济学的角度，研究了 虚拟经济产生的制度根源、存在的必然性和发展趋势；张全旺从理论和机制设 计的角度，研究虚拟经济的合理发展规模。 ( 三) 对现有研究的评述 通过文献综述可以看到，国外有关虚拟经济的关注点是货币金融政策与经 济增长之间的相互关系。西方学者选用g d p 指标反映经济增长的变动，倾向于 把金融作为一个经济部门或产业，通过对这一部门发展的分析来研究其对经济 增长的影响。也就是说，他们的研究重点偏重于金融发展对经济总量增减的影 响，而不够重视金融发展所引起的经济运行方式的变化，至于虚拟经济发展对 社会财富构成的变化、财富积累方式改变的影响，则较少研究。虚拟经济体系 是一个复杂综合体系，金融业是其重要组成部分，但是不能涵盖其全部，所以 虚拟经济与经济增长的关系还需进一步研究。 国内学者研究虚拟经济的思路是沿着马克思虚拟资本的理论思路，创新性 地对虚拟资本发展到虚拟经济体系后所引发的社会经济运行方式变革、社会财 富构成变化、价值评判体系重构等系列问题予以重视，具有相当的现实性。但 从研究总体来讲，对虚拟经济的研究还处于初级阶段，还没有构建起来完整的 虚拟经济理论体系，尤其是虚拟经济的发展对经济增长的影响涉足较少，给本 文选题留下足够的研究空间。 本文的研究思路和研究方法 ( 一) 研究思路 经济增长是经济学研究的永恒主题，在实物经济时代，经济增长表现为物 质产品绝对数量的增多。随着虚拟经济的发展，经济增长的内涵逐渐演变为物 质财富和资产财富的共同增加。价值形态财富的出现，绝对不是实物产品的某 种价值转换，而是尚未被人们定义的“非实物产品或劳务”。虚拟资本以金融服 务业为依托，其独立运行够成了一个相对独立的虚拟经济运行体系，所以现代 经济体系是实体经济和虚拟经济的复合体，其中实体经济以物质产品运行为主 体，虚拟经济以虚拟资本运行为主体。实体经济和虚拟经的共同增长构成社会 经济的整体增长，在整个经济增长体系中，实体经济和虚拟经济相互作用、相 6 第一章引言 互影响，存在一种相互推动、相互掣肘的关系。 经济学理论自建立之日起，经济增长理论就是经济学的核心问题之一。到 目前为止，实体经济增长理论的研究已相当完善，2 0 世纪5 0 年代，哈罗德一 多马模型的建立标志着现代增长理论的诞生。其后，新古典经济增长理论的建 立和新经济增长理论的发展，基本完善了实体经济的经济增长理论。然而，对 虚拟经济增长的研究，以及虚拟经济增长对整体经济增长的功能研究则相对薄 弱。本文认为，虚拟经济的起点是虚拟资本，虚拟资本的积累与扩张过程就是 虚拟经济的增长过程，虚拟经济的发展又通过经济体系内部的传递机制促进实 体经济的增长，从而实现整体经济的增长。基于此认识，贯穿本书研究的主线 就是：虚拟的产生和发展虚拟经济的本质和特征虚拟经济发展的经济增长 效应一虚拟经济的经济增长效应检验一关于我国发展虚拟经济的政策思考。 ( 二) 研究方法 1 、定性与定量分析相结合的方法 在经济学研究中，定性分析与定量分析是常用的研究方法。在本文研究过 程中，作者围绕虚拟经济的企业成长效应、财富效应、投资效应等，展开理论 分析，探讨虚拟经济发展与经济增长的关系。在定性分析的基础上，作者收集 相关的经济数据，引入计量经济学模型，对虚拟经济与经济增长之间的数量关 系进行实证检验，以验证虚拟经济的经济增长效应。 2 、逻辑与历史相结合的分析方法。虚拟经济体系孕育于虚拟资本，研究虚 拟经济就应该从虚拟资本这个源头着手。通过研究虚拟资本的产生、发展，继 而延伸到价值化积累，重点是虚拟经济的经济增长效应的分析和检验。逻辑和 历史相结合的研究方法，既能够了解虚拟经济的发展历程，又能够论证虚拟经 济的经济增长效应，为我国虚拟经济的良性发展提供政策指导信息。 3 、理论联系实际的分析方法。现有理论是前人的研究成果，借鉴前人的研 究成果有助认清虚拟经济的特点和功能；实际是虚拟经济运行的现实，即可检 验理论又可发展理论。本文正是在借鉴前人理论成果的基础之上，结合虚拟经 济发展的新情况对虚拟经济进行研究，分析和检验虚拟经济的经济增长效应。 ( 三) 本文内容结构和创新点 本文围绕虚拟经济与经济增长的关系这一主题展开研究。全文内容分为六 章，主要内容如下： 第一章是导言，指明了本文的理论背景和研究意义，对国内外的研究成果 第一章引言 与现状作了简要综述，最后概述了本论文的研究方法和内容框架结构；第二章 回顾了虚拟经济的产生和发展，举例说明了虚拟经济的国际发展状况和我国的 虚拟经济发展实践；第三章介绍了虚拟经济的特征，以及由虚拟经济发展所引 发的财富观念的转变和价值化积累；第四章对虚拟经济的经济增长效应进行定 性分析，其中包含：企业成长效应、投资扩张效应和财富效应9 第五章应用计 量经济学模型对虚拟经济的经济增长效应进行实证检验，从量的角度来认识虚 拟经济的经济增长效应；第六章在前文研究的基础上，探索我国发展虚拟经济 的政策思考。 作者撰写本文的过程中，在吸收和借鉴前人研究成果的基础上，有以下可 能创新点：引入风险类投资对高新技术企业成长的特殊贡献；引入价值化积累 改变消费者消费预期的作用；引入行为金融理论，论述虚拟经济对边际消费倾 向的扩大作用。 8 第二章虚拟经济的界定、产生和发展 第二章虚拟经济的界定、产生和发展 一、虚拟经济界定和产生 虚拟经济是以信用为前提，以金融系统为主要依托，以票券或权证为载体， 以牟取权益为目的而发生的经济活动和经济关系的总和。虚拟经济的构成大致 可以分为三个部分：银行存贷业务、股票债券业务和金融衍生业务。其中银行 存贷业务和股票债券业务是虚拟经济的构成基础，体现资本属性；金融衍生业 务是权益的演化，体现权益属性。虚拟资本是虚拟经济的核心，虚拟资本只是 一种收益凭证。股票、债券等有价证券的持有者可以通过它们获取一定的收益， 但证券本身并没有价值，也非货币。投资者无权直接支配有价证券所代表的财 产，只能间接的、虚拟性的拥有投资，所以被称为虚拟资本。 虚拟经济产生的首要原因是信用。现代货币，债券、股票和其它金融衍生 品在本质上都是一种契约关系，信用是契约赖以存在的基础，因此，正是信用 制度建立与发展直接推动了虚拟资本的出现。在市场经济体制下，随着社会化 大生产的不断扩大，企业需要越来越多的资金投入到生产和流通的各个环节中， 对资金有着强大的需求；与此同时，许多企业在生产和流通环节中又断断续续 地产生出一些暂时闲置的货币和资产。在资本逐利本性的催促下，自然而然地 产生了以偿还为条件的资金借贷行为，这种借贷行为便是今天社会所称为的信 用。社会信用催生了信用货币，信用货币的虚拟性是经济的信用化和经济虚拟 化的基础，在货币信用化的基础上，经济主体就可以在某种程度上以一定的方 式脱离实体经济，以特有的运动形式实现资本增值。 虚拟经济产生的另一个重要原因是货币资本化。货币资本化是经济生活主 体将货币财富转化为可实现价值增殖或带来更多财富的一种过程和机制。信用 行为的不断深化使信用制度不断发展和完善，专营货币的社会企业家便应运而 生，他们通对社会上各种暂时闲置的资金收集，集小为大，再以有息借贷的方 式放贷给那些需要资金的生产企业和商业企业，从中谋取利润。货币通过借贷 有了自己的独立运动，这种运动又与资本生产运动融为一体，货币便具有了资 本的性质。货币的信用化和资本化是虚拟经济的初始形态，此时的货币己不再 与实体经济存在一一对应关系，具有了自身发展的客观规律。 9 第二章虚拟经济的界定、产生和发展 虚拟经济产生的直接原因是股份制的出现。技术进步提升了社会化大生产 的规模，一些利润丰厚、风险较高、但投资巨大且又是经济发展必须的大型项 目已超过单个企业积累的承担极限，如铁路建设、航空建设等。股份制形式通 过多人出资、利益共享、风险共担的资产组织形式，有利于这一矛盾的解决。 这样，通过股份制企业的组建和企业的股份化改造，资本市场应运而生。企业 通过发行股票或债券在资本市场筹集资金，投资通过证券投资获取资本收益， 资本由此具备了脱离实体经济运动而自身运动的相对独立性，有了自身的运动 规律，资本由此得以虚拟化。 虚拟经济发展初期，其主要形式是股票、企业债券、国家债券、不动产抵 押单等有价证券。金融深化和虚拟经济的高度发展，使虚拟资本拥有越来越多 的表现形式，例如期货、期权、指数期货、指数期权以及组合证券等各种高级 金融衍生产品。越是高级形式的虚拟资本越是远离最初的实体资，“虚拟”是他 们的共同特征。虚拟资本的产生和运动导致了虚拟经济的产生和运动，虚拟经 济是一种虚拟的价值系统，是一种虚拟的价值财富。 二、虚拟经济的发展 虚拟经济发展的动力有两个：一是金融创新，一是信息技术。金融创新是 其发展的直接动力，信息技术则为其发展提供技术支撑。虚拟经济的发展首先 体现在其规模发展，其次体现在由量变到质变的转换，亦即虚拟经济体系的形 成。 ( 一) 虚拟经济的发展状况 虚拟经济规模发展指的是虚拟资本在数量上的扩张，是虚拟资本规模发展 中的首要变化，这种变化表现在银行资产、股票、债券、资产证券和金融衍生 品发行及交易数量的增加。从全球范围看，虚拟经济的发展亦有其不平衡性， 美、日、欧等发达国家的虚拟经济发展水平普遍高于发展中国家和不发达国家， 这也从某种程度上印证了虚拟经济是发达市场经济的客观产物的理论现实。 1 、美国虚拟经济的发展状况 众所周知，美国是世界经济体系中的头号经济大国，不但拥有发达的实体 经济，其虚拟经济的发展也具有全球领先作用。1 9 5 2 年到1 9 7 3 年之间，美国 的虚拟经济发展比较平稳，以金融资产加房地产资产为代表的虚拟资产总额与 实体经济的资产总额的比值一直维持在8 左右。1 9 7 2 年以后，布雷顿森林体系 1 0 第二章虚拟经济的界定、产生和发展 的崩溃使得美元与黄金脱钩，货币虚拟化的空间得以拓展，再加上美国政府放 松金融管制，金融创新得以多样化发展，美国虚拟经济在信息技术革命的支持 下得以快速膨胀。2 0 0 3 年，美国的性能资产与实物资产比值己上升到1 4 4 ，虚 拟资产的膨胀同时引发美国居民财富构成的变化，在居民家庭资产构成中，家 庭耐用消费品的比例不足3 0 ，房地产和其它金融有价证券的比例则达到7 0 。 具体情况见表2 1 。 表2 1 美国虚拟资产与实物资产总量规模比较单位：1 0 亿美元 项目 虚拟资产占虚拟资产实 实物资产虚拟资产总资产 年纷 总资产比例物资产比值 1 9 5 22 8 62 2 0 42 4 9 08 8 57 7 1 9 5 53 3 9 2 6 4 82 9 8 78 8 77 8 1 9 6 04 3 93 4 6 93 9 0 88 8 87 9 1 9 6 55 5 3 4 8 6 55 4 1 88 9 88 8 1 9 7 08 7 56 9 7 97 8 5 48 8 98 0 1 9 7 51 5 1 1 1 3 4 61 2 8 5 7 8 8 2 7 5 1 9 8 02 7 6 02 1 1 3 22 3 8 9 28 8 47 7 1 9 8 53 7 2 83 4 3 6 13 8 0 8 99 0 29 2 1 9 9 05 1 0 65 0 3 6 05 5 4 6 69 0 89 8 1 9 9 56 2 5 16 9 3 0 07 5 5 5 l9 1 71 1 1 2 0 0 0 8 1 2 l 1 1 2 9 6 9 1 2 1 0 9 0 9 3 31 3 9 2 0 0 18 3 2 81 1 5 0 0 81 2 3 3 3 69 3 21 3 8 2 0 0 28 5 6 2 1 1 5 2 3 81 2 3 8 0 0 9 3 11 3 5 2 2 0 38 8 4 71 2 7 7 7 41 3 2 2 6 19 3 51 4 4 资料米源：转白世界虚拟机发展概况，第三届全国虚拟经济研讨会论文，2 0 0 4 年 2 、日本虚拟经济的发展状况 日本是当今世界第二大经济体，其虚拟经济的发展具有特殊性。战后的日 本经济是出口导向型经济，实体经济蓬勃发展的同时其虚拟经济也得以长足发 展，尤其是其大量的外盈余为虚拟经济发展提供了充足的资金来源。然而成也 萧何败也萧何，上世纪中后期的日本虚拟资产价格过分走高，导致居高不下的 地产和股市价格与实体经济相脱钩，再加上1 9 8 5 年广场协议的签订人为推 第二章虚拟经济的界定、产生和发展 高了日元的外汇汇率，使得日本经济率先经历了泡沫经济的洗礼。泡沫经济的 破灭导致日本虚拟经济的发展速度从上世纪9 0 年代初期开始放缓，且一度低于 实体经济的发展速度。1 9 9 0 年时，日本的虚拟资产总量己达到7 6 5 1 7 2 9 0 亿日 元是实物资产的2 7 倍，经过五年的徘徊到1 9 9 5 年，其虚拟资产的总量依然未 能有大的突破，大概是7 9 1 6 7 9 1 0 亿日元，与实物资产的比值还是2 7 倍。这种 徘徊不前的局面一直到本世纪初才开始有所改观，2 0 0 0 年日本虚拟资产总量达 到8 1 8 9 4 3 0 0 亿日元，与实物资产的比值上升到3 0 倍。总的来讲，上世纪9 0 年 代至今，日本的虚拟经济发展在经历泡沫经济之后与其实体经济发展高度一致 出现了徘徊不前的局面，虚拟经济与实体经济相互影响、相互作用，虚拟经济 受实体经济的拖累而徘徊不前，与之相应，虚拟经济的徘徊同样导致实体经济 发展缓慢。日本的虚拟经济发展历程受日本特殊国情的影响，在世界范围内来 讲比较具有代表性，具体情况见表2 2 。 表2 2日本虚拟资产和实物资产总量比较单位：1 0 亿日元 目 虚拟资产占虚拟资产与实物 年笏 实物资产 虚拟资产总资产 总资产比重资产比值 1 9 9 02 8 5 5 1 37 6 5 1 7 2 97 9 3 7 2 4 29 6 42 7 1 9 9 12 9 9 0 5 3 7 7 1 5 5 6 6 8 0 1 4 6 1 8 9 6 32 6 1 9 9 23 0 4 9 4 57 5 4 0 0 1 07 8 4 4 4 9 59 6 12 5 1 9 9 32 9 9 0 1 97 6 4 9 6 9 07 9 4 8 7 0 99 6 2 2 6 1 9 9 42 9 0 5 0 97 8 2 1 6 9 58 1 1 2 2 0 49 6 42 7 1 9 9 52 8 9 1 1 77 9 1 6 7 9 18 2 0 5 9 0 89 6 5 2 7 1 9 9 62 9 3 6 4 07 9 9 5 6 5 28 2 8 9 2 9 29 6 52 7 1 9 9 73 0 2 8 2 68 1 2 7 5 7 68 4 3 0 4 0 29 6 4 2 7 1 9 9 82 9 4 1 2 88 0 6 8 6 6 78 3 6 2 7 9 5 9 6 52 7 1 9 9 92 8 3 6 0 88 2 8 3 8 6 98 5 6 7 4 7 79 6 72 9 2 0 0 02 7 7 4 0 3 8 1 8 9 4 3 0 8 4 6 6 8 3 39 6 7 3 0 2 0 0 12 6 4 9 2 88 0 3 9 0 7 58 3 0 4 0 0 39 6 83 0 2 0 0 22 5 1 0 1 17 9 0 1 9 2 28 1 5 2 9 3 39 6 9 3 1 资料来源：转自世界虚拟机发展概况，第三届全国虚拟经济研讨会论文，2 0 0 4 年 3 、全球虚拟经济的发展状况 1 2 第二章虚拟经济的界定、产生和发展 全球虚拟经济的发展既有整体规模的提升又有内部结构的调整。就全球虚 拟经济结构的本身而言，金融衍生品类资产份额呈现逐年上升之势，2 0 0 3 年其 资产比重已达到总虚拟资产的5 6 ，传统的银行资产占总资产的2 4 且稍有下 降，股票和债券类资产呈现趋稳态势，占总资产份额的2 0 。就地域范围来看， 西欧传统经济强国的虚拟经济发展水平较高，其次是北美地区和亚洲国家。从 全球虚拟经济的增长速度来看，其近二十年的增速远高于实体经济的增长速度， 1 9 9 0 年全球g d p 总量为2 0 8 1 3 9 亿美元、虚拟资产总量为4 6 1 4 4 6 亿美元，到 了2 0 0 3 年g d p 总量增长到3 6 1 6 9 8 亿美元，平均增速为5 6 ，虚拟资产总量 增长到4 1 4 7 0 5 7 亿美元，平均增速为6 1 4 。截止到2 0 0 3 年，全球虚拟资产的 总量已经是g d p 总量的1 1 5 倍。有关全球虚拟经济的发展概况可参见表2 3 表2 3全球虚拟资产状况表单位：1 0 亿美元 项目 金融衍生虚拟资产全球虚拟资产 股票市值债券余额银行资产 年纷 品余额 总量g d p比g d p 1 9 9 08 8 7 8 0 1 8 0 0 9 6 1 3 2 6 2 75 9 9 4 24 6 1 4 4 62 0 8 1 3 92 2 1 9 9 11 0 5 7 5 81 9 7 5 7 41 5 9 1 5 37 9 7 0 65 4 2 1 9 02 2 0 5 6 52 5 1 9 9 21 0 1 0 2 82 0 5 9 7 51 9 0 9 8 49 9 8 4 25 9 7 8 2 92 3 9 2 3 02 5 1 9 9 31 2 9 3 4 22 2 4 3 2 52 2 9 1 8 01 6 2 4 9 57 4 5 3 4 22 4 4 8 2 13 o 1 9 9 41 4 4 9 0 82 5 4 0 7 82 7 5 0 1 62 0 2 0 0 58 7 6 0 0 72 6 2 9 8 23 3 1 9 9 51 7 1 0 7 12 7 7 8 3 63 3 0 0 2 02 6 9 9 4 6 10 4 8 8 7 2 2 9 1 2 4 93 6 1 9 9 61 9 5 0 5 72 9 1 7 3 03 9 6 0 2 33 4 3 0 9 91 2 2 5 9 1 02 9 8 8 6 14 1 1 9 9 72 1 6 8 7 42 9 2 7 6 34 7 5 2 2 85 2 2 0 7 515 0 6 9 4 02 9 7 3 3 75 1 1 9 9 82 5 3 5 5 73 2 8 7 4 86 0 9 8 4 09 4 2 4 3 72 1 3 4 5 8 22 9 5 2 3 97 2 1 9 9 93 4 7 7 8 93 5 7 5 6 26 9 4 7 7 41 0 1 7 9 1 92 4 18 0 4 43