雷浩斯的價值投資法

雷浩斯的價值投資法何謂價值投資法：買進便宜股票的投資法，重視控制風險高過報酬率的投資法何時風險很低：大跌時，大漲買股票風險很高，所以漲賣跌買股價的 3 個區間帶：貴、合理（符合股票的內在價值） 、便宜（有一個安全邊際）保持一個安全邊際就要降低你犯錯的機率，就可以控制風險同時增加報酬率這就是價值投資法的基本道理，價值投資法的要素：知道何為內在價值、何為安全邊際價值投資的兩個不同體系：一是葛拉漢體系（財務分析、證劵分析） ，一是費雪體系葛拉漢體系重視下檔風險的財務數字型內在價值就是合理價，如何算：（公司的總財產總負債）/總股數一張股票的價格此價格稱內在價值，風險就是你可能會算錯故要有安全邊際，安全邊際就是容許你犯錯的空間。例如：算出是 60 元左右，但你在 40 元買就算你算錯也無所謂就假設它真正的內在價值為 50 元但算錯了買在 40 元還是不虧最後會回到 50 元所以安全邊際就是容許 VI 犯錯的空間，所以買股票要買在便宜價，安全邊際就是便宜價，便宜價最後會漲回合理價因為任何股票都會符合它的內在價值，股價波動是一種機會其他人犯錯了它跌到了便宜價這時就是你的機會要買進在被低估時買進不會倒的股票以葛拉漢的理論來看我们要分析一間公司的內在價值，計算它的安全邊際然後等待機會，葛拉漢體系的風格 1.重視下檔風險的風格所以會拉大安全邊際如算出內在價值為 60 元，打 8 折就等於安全邊際對單一個股降低你的買進成本 2.分散投資組合：因為個股可能會算錯所以就要將投資組合按照不同的產業分散它3.投資組合現金比要高：如 30 歲有 100 萬只能用 70 萬買股票 30 萬是現金，其中 70 萬要分散成 1020 張然後還要拉大安全邊際也就是買的夠便宜這樣整體的投資組合風險就降到很低。如果 50 歲有 100 萬只能用 50 萬買股票 50 萬是現金，如果 60 歲有 100 萬只能用 40 萬買股票 60 萬是現金，葛拉漢體系最重要的就是你的現金比重在你整體的投資組合依年齡來定風險，年齡低高風險，年齡高低風險。所以葛拉漢體系就是重視風險的量化分析，財務數字，延伸有兩種；1.極端低估型：買進不受歡迎的股票如有負面新聞的股票。1.極端分散型：持有50100 檔每檔 12 張如買進台灣 50；3. 財務數字型：只看財務數字費雪體系重視成長力道型的質化分析型價值投資法買進成長股，重視成長力道買進超級好公司，重視內在價值成長力道當一家公司它不斷成長就是好公司，他認為集中核心在少數的好公司上，買好公司才能降低風險，他會用 4 個購面的質化分析來分析財務、人、公司特質、評價，對它而言內在價值就是財務人公司特質；安全邊際：內在價值金融劵差的價值雷浩斯的價值投資法流程：評估一些股票的內在價值用快速分析（財報分析）與質化分析去分析它，評估它的價格便宜、合理或昂貴，然後等待價位，等完後買進做投資後管理，在建購投資組合。在分析一檔股票時先做財報分析在做質化分析分析完內在價值就知道它多少錢然後估價估合理價跟便宜價，等到到了買進價格就買進買完做追蹤（投資後管理）看是持有或賣出如何選股：先做快速分析在做完整分析快速分析指標：ROE、盈餘品質走勢（雷浩斯的獨門技巧）ROE 為過去表現指標一般用年 ROE 與杜邦分解盈餘品質走勢圖為監控指標ROE稅後淨利/股東權利（15以上）每股化則（每股盈餘）每股稅後淨利/股本/股東權利/股本（淨值）EPSNIVEPS/每股淨值如 EPS（每股盈餘稅後淨利/ 股本） 3 元；每股淨值10 元，ROE30一般看獲利都看 EPS看 ROE 和看 EPS 的差別為何看 ROE 是看股東權益報酬率；看 EPS是看每股獲利，看 EPS 容易誤判因為跟 EPS 股本有關，如果股本很大，稅後淨利不變，EPS（每股盈餘）會下降，股本是股東權益（淨值）的一部份，在資產負債表上；資產負債股東權益（股本、資本公積、保留盈餘、其他調整項） ，賺到錢是放在損益表的稅後淨利（EPS 的稅後淨利會放到保留盈餘裡，盈餘分配會影響股東權利，發現金股利較好股東可拿到錢股本也不會膨脹股東權利可保住，發股票股利股本會膨脹，ROE 比較容易判斷兩家公司的穫利能力的不同ROE稅後淨利 /股東權利（經杜邦方程拆解）ROE =（淨收益/營業額）X（營業額/總資產）X（總資產/股東權益） =（邊際利潤率）X（資產周轉）X（槓桿比率） 杜邦方程式杜邦方程式用來分析好公司高 ROE 的原因如台積電：穫利能力；鴻海：財務槓桿存股：長期存有好公司（高 ROE 的公司、EPS 夠、發放現金股利）ROE = 15以上看現金流量表的應收帳款盈餘品質走勢圖（雷浩斯的獨門技巧）：營收（賺到錢表示你有本事）vs 現金流量（營業現金流） （收到錢有裡子）vs 淨利（ EPS 很高有面子）三個指標做在一起盈餘品質是一個會計公式營業現金流/稅後淨利，盈餘品質走勢圖有 4 個狀況1. 走勢一致，營業現金流淨利就是收到的錢比 EPS 多，非常好，盈餘品質100，盈餘品質100是好公司，最好70 一般每個產業都不相同，70 要找理由、原因，長期50 很不好，0上新聞2. 走勢一致，營業現金流淨利，有 70就是尚可還可接受營業現金流與淨利的黃金交叉代表後續會很強3. 走勢不一致，營業現金流淨利，轉差會有問題4. 走勢不一致完全無法評估一般放棄一般好公司的財報很好看懂，一般不好公司的財報就不好看懂，不好看懂不見得是壞公司只是它很難看懂的，若看不懂不好判斷就避開它，一般時間有限只看好公司先做快速分析，分析完 ROE、盈餘品質走勢圖加起來就完成財務分析也就完成葛拉漢的量化分析術也就控制住了下檔風險用 ROE、盈餘品質走勢圖就完成葛拉漢體系的分析質化分析最累最難決定你是不是高手，質化分析就是一個 VI 能力的具體展現，能力範為分為可以投資、不能投資與不能理解，例如盈餘品質走勢圖有 4 個狀況可以投資 1、2，不能投資 3.，不能理解 4還有一些東西也不能投資如 IPO、興櫃市場、產業變化快速的、生技醫療（太難理解不懂不要買） ，做價值投資的人大部分的時間都在等，質化分析在從可以投資的將費雪的 4 個構面分析拿出第一構面：分析財務報表，財務報表是結果，趨動結果的是管理階層的行為。第二構面：分析管理者的行為，這公司是做什麼生意賺什麼錢。如台積電是做晶圓的賺代工費為什麼賺那麼多因為技術領先且毛利率 48 ，做純代工與其它公司無利益衝突，晶圓代工的用戶轉換成本很高所以做什麼生意賺什麼錢商業定位台積電就是純代工所以與客戶無利益衝突且用戶轉換成本很高就可以拉高價格。台積電也少量多樣化、客製化，分析其護城河所謂的護城河就是我知道你公司的秘密但是我拿你沒輒，如蘋果，質化會反應在財報上，財報會反應在股價上做質化分析是要去找財報數字的原因，找到原因就會反應在股價上，做多做空皆可，質化分析就是在能力範圍內判讀投資護城河，數字不準沒關係方向準就好，所以質化分析就是完成費雪體系的分析，費雪體系看的就是成長力道，所以分析內在價值就是完成葛拉漢、費雪體系體系。內在價值就做分析做是財務分析加質化分析，分析完要去想思考內在價值就是思考下檔風險與成長力道，所以價值投資就是買進下檔風險有限成長力道強勁的股票。第三構面：如何估價，估價不難難的是估準EPS 估價法：EPS 本益比本益比 15 投資人用現在的股價來比較，每年 EPS 不變 15年賺一倍，也就是獲利能力沒有改變，本益比 15，買進他它完全不動 15 年賺一倍，本益比 10 就是 10 年賺一倍，本益比 10 每年報酬率 10，本益比 15 每年報酬率6.7，本益比 20 每年報酬率 5，本益比 50 每年報酬率2，故不要買高本益比的股票，要買被低估的股票在高本益比時賣出。第四構面：安全邊際：1 本益比 12 以下為便宜價格，本益比 810 為好球帶，買本益比 8 賣本益比 15 是賺一倍，合理價最低的允許值為本益比 12 15，超過本益比 15 絕對不可以買因為本益比 15 為報酬率 6.7，葛拉漢說報酬率至少要 6，何時出現本益比 810，等發生系統性風險，價值投資的最大優勢不是算它值多少而是看它便不便宜。價值投資的最大優勢就是有安全邊際，買的夠便宜就會贏，買貴則一定輸。做波段則在買進本益比 10 賣出本益比 12 賺 20，買進本益比 10 賣出本益比 15 賺 50，買的夠便宜看在什麼時候賣要追蹤以新的本益比計算。2 存股用高登公式來計算，高登公式就是獲利公式的簡化版投資報酬率股息殖利率（現金股利/股價）保留盈餘的成長率（1配息率ROE ）如何算波段最高點：（12 ）當年 EPS 的波段最高點如投資報酬率 30，EPS10 元，股價當年度最高為 300 元，300/2 150 便宜價， （300150 ）/2225 為合理價這是彼德林區的方法，投資人的報酬率就是波段存股。建構投資組合：1 買 3 檔每檔最多 20， 2. 買 4 檔每檔最多 20，部份波段，部份存股，賣掉貴的買進便宜的重要是整理投資組合的抗壓性就是葛拉漢說的 100年齡買股票的投資組合如 30 歲70 股票在分散掉如分散成A、B，便宜時在買抗壓性就高，價值投資者的核心能力就是選股，選股就是財務分析加質化分析