《财务管理原理》王明虎著 习题答案 2

1 财务管理原理教材参考答案 第一章答案 张先生用积蓄 5 万元在 2008 年 8 月 8 日开了一个小餐馆，开业当天的财产包括：购置的桌椅、烹调用具 40000 元，采购菜肴和调味品 1000 元，剩余 9000 元现金。当天因为是奥运会开幕，有许多青年到餐馆用餐和看开幕式，张先生所有菜肴和调味品全部消耗完毕，收就餐费收入 3000 元。 要求： （ 1）试分析餐馆开业初的资金分布； （ 2）分析开业第 1 天资金运动过程（不考虑资产折旧）。 （ 3）计算 1 天结束后餐馆的资金分布。 解：开业初的资金分布开业资金运动和第一天结束后资金分布如下： 资金种类 明细分类 金额 开业初 开业资金运动 第一天结束后 存货 低值易耗品 40000 40000 菜肴和调味品 1000 现金 9000 3000 12000 合计 50000 52000 第二章答案 2008 年 1 月张先生向银行贷款购房，约定期限 2 年，利率为 7%， 2008 年平均物价指数为 5%，则： （ 1） 2008 年银行实际得到的利率是多少？ （ 2）如果 2009 年实际通货膨胀率为 则银行和张先生谁会遭受损失？应如何避免这一损失？ 解： （ 1） 2008 年银行实际得到的利率为 7%2% （ 2）如果 2009 年的实际通货膨胀率为 则张先生实际支付利率为 7%-（ =8%，因此张先生遭受损失。张先生可以通过与银行签定浮动利率，或提高投资收益率的方法弥补损失。 第三章答案 练习题 年后筹集 190 万元用于增加投资，因此现在准备投入一笔资金进入信托投资公司。假设信托投资公司保证每年的投资收益不低于 10%，问公司现在需要在信托投资公司投入多少资金？ 解： F（ 1+10%） 5=190， F=元 2 果 某公司不是投入一笔资金，而是每年末定期投入资金，那么，需要每年末投入多少资金（假设其他条件相同）？ A 0%,5)=190 A=元 府允许其 3 年建设期完成后，每年收取过路费，共收取 10 年。李先生估计初始投资 1000 万元， 3 年后每年可能收到 200 万元。假设李先生需要的投资收益率为 8%，要求： （ 1）计算每年收回过路费的现值总和； （ 2）如果考虑到初始投资，这一项目是否可行？ 解：每年收回过路费现值总和为 200 （ %,13)%,3)=200（ =元 如果考虑到初始投资，则项目可净增加现值 元，项目可行。 008 年购买 3 项证券，其中短期国债 100 万元，投资收益率为 5%， A 公司股票 100 万元， B 公司股票 200 万元，两公司股票的系数分别为 求： (1)计算组合投资的系数； （ 2）假设 2008 年市场投资组合收益率为 8%，试估计张先生的投资组合预期收益率。 解：股票投资组合的 系数为 1/3+2/3=008 年股票投资 收益率为 5%+(8%=总投资收益率为 5% 案例题 为迎接 2008 年奥运会，小张决定加强锻炼，争取为奥运会多做服务工作，因此他决定锻炼身体。小张去了一个健身馆，健身馆的负责人告诉他，如果要成为健身馆的会员，可以在 5 年时间内免费享受各种锻炼设施，但需一次交纳会费 15000 元。此外，小张也可以每年年初交纳 4000 元，享受会员待遇。如果小张想在这 5 年内在健身馆锻炼，应该采用哪种方式更合适呢（假定银行存款年利率为 5%） 解 ：每年年初交纳会费的 现值 =4000+4000 5%， 4） =18180 因为每年交纳会费的现值大于一次交纳费用，因此应一次交纳。 第四章答案 1 某公司 2006 年年初发行债券，票面利率 5%，期限 3 年，每年付利息一次，到期一次还本，票面价值 100 元。张先生以 99 元每份的价格购买该公司债券，张先生期望投资收益率为 6%，试回答以下问题： （ 1）按张先生年收益率 6%来估计，该债券的价值是多少？ 3 （ 2）如果张先生按 99 元 /份的价格购买，债券实际收益率是多少？ 解：（ 1）债券价值 =100 6%， 3） +5 6%， 3） = (2)利用插值法，得到实际利率 =2某公司股票最近一次支付股利每股 ，未来预计该公司股票每股股利按 5%比例增长。投资者李先生要求的投资收益率为 11%，并按每股 4 元的价格购买该公司股票。试回答如下问题： （ 1）该公司股票按每年 11%的预期收益率估计价值是多少？ （ 2）李先生按每股 4 元投资该股票的实际收益率是多少？ 解：（ 1） V=(1+5%)/(11%= (2)4=(1+5%)/( K=3某公司发行认股权证 ，每份权证可按 /股的价格购买该公司股票 2 张。目前该公司股票市场价格为 ，试计算该公司认股权证的理论价值。 解：权证价格为（ ，三九公司股票价值为 /股 第五章答案 练习题 1华天公司 2009 年有关资料如下：速动比率为 2，长期负债是短期投资的 4 倍；应收账款 4000 元，是速动资产的 50%，流动资产的 25%，同固定资产净值相等。股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润 2 倍。要求：编制 2009 年末资产负 债表。 解：资产负债表数据如下： 资产 金额 负债与所有者权益 金额 货币资金 3000 应付账款 13000 短期投资 1000 长期负债 4000 应收账款 4000 实收资本 2000 存货 8000 未分配利润 1000 固定资产净值 4000 合计 20000 合计 20000 2某公司的流动资产为 2000 000 元，流动负债为 500 000 元。该公司的流动比率是多少 ?若其他条件不变，分别讨论下列各种情况下公司的流动比率将如何变化？用现金 100 000 元来购置设备；购买存 货 1200 000 元，款项未付；用现金偿付购货款 50 000 元；收回应收账款 75 000 元；增加长期负债 200 000 元，其中 100 000 元用来购买存货，另 100 000 4 元用来归还短期借款。 解：（ 1）该公司流动比率为 4： 1 （ 2）用现金 100 000 元来购置设备，流动比率为 ；购买存货 1200 000 元，款项未付，流动比率为（ 2000000+1200000）：（ 500000+1200000） =；用现金偿付购货款 50 000元，流动比率为（ 2000000（ 500000=；收回应收账款 75 000 元，流动比率不变；增加长期负债 200 000 元，其中 100 000 元用来购买存货，另 100 000 元用来归还短期借款，流动比率为（ 2000000+100000）：（ 500000=。 3某公司的年销售收入（全部赊销）为 400 000 元，销售毛利为 15%。资产负债表中流动资产 80 000 元，流动负债 60 000 元，存货 30 000 元，现金 10 000 元，（ 1）若管理部门要求的存货周转率为 3，则公司的平均存货应为多少 ?（假定全年的 天数为 360 天）（ 2）若应收败款平均余额为 50 000 元，则应收败款周转速度为多少，平均收账期为多少天 ?（假定全年的天数为 360 天） 解：（ 1）销售成本为 400000（ 1 =340000 元 平均存货应为： 340000/3=113333 元 （ 2）应收款周转速度为 400000/50000=8 次，平均收账期为 360/8=45 天 4 新安 公司近三年的主要财务数据和财务比率如下 表所示。 假设该公司没有营业外收支和投资收益， 各年 所得税税率不变 ，其中 权益净利率 =资产利润率 权益乘数 =销售 净 利率资产周转率 权益乘 数 财务指标 2007 年 2008 年 2009 年 销售额（万元） 4000 4300 3800 资产（万元） 1430 1560 1695 普通股（万股） 100 100 100 留存收益（万元） 500 550 550 股东权益（万元） 600 650 650 权益乘数 动比率 均收现期（天） 18 22 27 存货周转率 期债务 /股东权益 售毛利率 销售 净 利率 5 要求：分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因。假如你是该公司的财务经理，在 2009 年应从哪方面改善公司的财务状况和经营业绩。 解：主要从留存收益、对外负债融资方面数据分析资产增加原因，对外负债变化原因主要从权益乘数变化和所有者权益变化角度进行计算；所有者权益变化主要从留存收益变化角度分析。 根据上述资料，得到如下计算表： 财务指标 2007 年 2008 年 2009 年 销售额（万元） 4000 4300 3800 资产（万元） 1430 1560 1695 普通股（万股） 100 100 100 留存收益（万元） 500 550 550 股东权益（万元） 600 650 650 总负债 830 910 1045 长期债务 300 299 299 流动负债 530 611 746 以 2008 年为例，从上表可看出，总资产增加的主要原因是留存收益增加 50 万元，以及负债增加 80 万元；负债增加的原因是流动负债增加 81 万元，长期债务减少 1 万元，留存收益增加的主要原因是企业盈利的增加。 第六章答案 练习题 1甲公司打算投资 20 万元建 设一个项目，预计投产后年均收入 96000 元，付现成本26000 元，预计有效期 10 年，按直线法提折旧，无残值，所得税税率是 25%，请计算该项目的年现金流量。 解：建设期现金流出 20 万元，投产后 1每年利润为 960000=50000，所得税为 50000 25%=12500，因此每年的净现金流量为 960007500 元 2 皖南股份有限公司拟用自有资金购置设备一台，财务部经理李军经过咨询和测算得知，该设备需一次性支付 1200 万元，只能用 5 年（假设税法亦 允许按 5 年计提折旧）；设备投入运营后每年可新增利润 50 万元。假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为 5%（假设不考虑设备的建设安装期和公司所得税）。要求：（ 1）计算使用期内各年净现金流量；（ 2）如果资金成本为 10%，请计算净现值，并判断该设备是否应该购置。 解：投入运营后第 1每年净增加现金流量为 50+1200（ 1 /5=278 万元 第 5 年净增加现金流量 =278+1200 5%=338 万元 项 目 净 现 值 为 278 10% ， 4 ） +338 10% ， 5 ）元，因此不能购置。 6 3时代公司是一家专业生产矿泉水的公司，近年市场销路良好，限于生产能力不足，导致市场营销人员颇有怨言。为此，经董事会研究决定，为适应市场需求，准备再购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力。根据市场调研信息，该生产线需投资 100 万元，使用寿命期 5 年，无残值。经预测， 5 年中每年可创造销售收入为 60 万元，相应的每年付现成本为20 万元。由于公司资金紧张，于是董事会决定通过发行长期债券的方式筹集购入生产线的资金。后经过国家有关部门批准，债券按面值发行，票面利率为 12%，筹资费率为 1%，假设企业所得税率 34%，请问该公司投资矿泉水生产线的方案是否可行？（提示：要求根据计算结果回答。计算过程中所用系数如下表所示）。 5% 6% 7% 8% 9% 年金现值系数（ 5 年） ：新生产线投入运营后，每年增加利润为 60=20 万元 增加公司所得税为 20 34%=元 净增加净现金流量为 00/5=本成本为 12% (1(1=8% 项目净现值为 %,5)元，因此项目可行。 4某投资者准备从证券市场购买 A、 B、 C、 D 四种股票组成投资组合。已知 A、 B、C、 D 四种股票的系数分别为 行国库券的收益率为 8%，市场平均股票的必要收益率为 15%。要求：（ 1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。（ 2）假设该投资者准备投资并长期持有 A 股票。 A 股票上年的每股股利为 4 元，预计年股利增长率为 6%，现在每股市价为 58 元。问是否可以购买？（ 3）若该投资者按 5：2： 3 的比例分别购买了 A、 B、 C 三种股票，计算该投资组合的系数和必要收益率。（ 4）若该投资者按 3： 2： 5 的比例分别购买了 B、 C、 D 三种股票，计算该投资组合的系数和必要收益率。（ 5）根据上述（ 3）和（ 4）的计算，如果该投资者想降低风险，应选择哪种投资组合？ 解：（ 1）四种股票的预期收益率计算如下： 股票 系数 市场平均股票收益 无风险收益 股票预期收益率 A 5% 8% B 5% 8% C 5% 8% D 5% 8% 7 （ 2）根 据资料， A 股票的价值为 4（ 1+6%） /（ 15% = /股，大大低于股票市价，因此不能投资 （ 3）组合投资的系数和预期收益率计算如下： （ 4）组合投资的系数和预期收益率计算如下： （ 5）应该选择 资组合。 5西夏公司研制成功一台新产品，现在需要决定 是否大规模投产，有关资料如下： （ 1）公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可达 10 000 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2%；生产部门预计，变动制造成本每台 元，且每年增加 2%；不含折旧费的固定制造成本每年 4 000 万元，且每年增加 1%，新业务将在2007 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。 （ 2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4 000 万元。该设备可以在 2006 年底以前安装完毕，并在 2006 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年， 预计净残值率为 5%；经济寿命为 4 年， 4 年后即 2010 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营 4 年，预计不会出现提前中止的情况。 （ 3）生产该产品所需的厂房可以用 8 000 万元购买，在 2006 年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，预计净残值率 5%。 4 年后该厂房的市场价值预计为 7 000万元。 （ 4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 10%。假设这些股票 系数 市场平均股票收益 无风险收益 股票预期收益率 投资比重 组合系数 A 5% 8% 5% 8% 5% 8% 5% 8% 0 0 合计 5% 8% 1 票 系数 市场平均股票收益 无风险收益 股票预期收益率 投资比重 组合系数 A 5% 8% 0 0 B 5% 8% 5% 8% 5% 8% 合 5% 8% 1 8 净营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （ 5）假设公司的所得税率为 40%。 （ 6）该项目 的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。 要求： （ 1） 计算项目的初始投资总额 ,包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。 （ 2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年末的账面价值 （ 提示：折旧按年提取 ,投入使用当年提取全年折旧 ） 。 （ 3）分别计算第 4 年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。 （ 4）计算各年项目现金净流量以 及项目的净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后 4 位 ） 。 解：（ 1）固定资产投资支出 4000+8000=12000 万元 净营运资本增加 10000 3 10%=3000 万元 合计原始投资 15000 万元 （ 2）厂房折旧额 8000（ 1 /20=380元 /年，第 4年末的账面价值为 80004=6480万元；设备折旧额 4000（ 1，第四年末账面价值为 200 万元。 （ 3）第 4 年末处置厂房，盈利 700020 万元，交纳所得税 520 40%=208 万元，处置设备盈利 50000 万元，交纳所得税 300 40%=120，实际因处置固定资产得到现金流入量为 7000+500172 万元 （ 4）各年项目现金净流量以及项目的净现值、回收期 年份 2006 2007 2008 2009 2010 合计 初始投资 售量 10000 10000 10000 10000 40000 售价 (万元 ) 3 售收入 (万元 ) 30000 30600 31212 位变动制造费用 (万元 ) 变动制造费用 (万元 ) 21000 21420 含折旧的固定制造成本 (万元 ) 4000 4040 房和设备折旧 1330 1330 1330 1330 5320 营业利润 3670 3810 得税 1468 1524 9 税后利润 2202 2286 营活动产生净现金流量 3532 3616 置固定资产净现金流量 7172 7172 回收营运资本产生现金流量 3000 3000 每年净现金流量 532 3616 计净现金流量 11468 现率 (按 10%计算 ) 1 每年净现金流量现值 收期 4 年 项目净现值为 收期 4年 案例题 盛唐葡萄酒厂是一家专门生产葡萄酒的中型企业，该厂已有 36 年的历史，生产的葡萄酒 酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，盛唐葡萄酒厂准备新建一条生产线。 徐明是某大学的高材生，去年刚进该厂财务部门工作，主要负责筹资和投资方面的业务。这天，财务主管王庆要求徐明搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策参考。 徐明接受任务后，经过了十几天的调查研究，得到以下有关资料： （ 1）投资建设新的生产线需要一次性投入 1000 万元，建设期 1 年，预计生产线可使用 10 年，报废时没有残值收入；按税法规定，该生产线的折旧年限为 8 年，使用直线法折旧，残值率为 10%。 （ 2）由于资金需要投放的更有用的业务，购置该生产线设备所需的资金拟通过银行借款筹措，经与银行协商，借款期限为 4年，每年年末支付利息 100万元，第 4年年末起用税后利润偿付本金。 （ 3）该生产线投入使用后，预计可使该厂第 15 年的销售收入每年增长 1000 万元，第 610年的销售收入每年增长 800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的 60%。 （ 4）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金 200万元。 （ 5）所得税税率为 25%。 （ 6）银行借款的资金成本为 10%。 假如你就是徐明，请利用所学知识，完成以下工作：（ 1） 预测新的生产线投入使用后，该工厂未来 10 年增加的净利润。（ 2）预测该项目各年的现金净流量。（ 3）计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。 10 解答： 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 增加销售收入 1000 2000 3000 4000 5000 5800 6600 7400 8200 9000 52000 人工和原材料成本 600 1200 1800 2400 3000 3480 3960 4440 4920 5400 31200 固定资产折旧增加 900 固定资产处置损失 100 100 增加营业利润 280 3500 19800 所得税 20 875 4950 税后利润 460 2625 14850 净现金流量 200 460 2725 14650 折现率 (按 10%计算 ) 1 每年净现金流量现值 目净现值为 元，项目可行 11 第七章答案： 1某公司年销售额为 2800 万元，固定成本为 320万元，变动成本为 1680 万元；全部资本 2000万元，负债比率 50%，负债利率 10%，优先股股息 70 万元，公司所得税税率为 25%。要求计算该公司的：息税前利润 定 性的债权资本成本；财务杠杆系数 解 : 息税前利润 80000(万元 ) 固定性的债权资本成本 =2000 50% 10%=100(万元 ) 财务杠杆系数 00/8001 某企业拟筹资 2500 万元，其中发行债券 1000 万元，筹资费率 2%，债券年利率为 10%，所得税率为 25%；优先股 500 万元，年股息率 12%，筹资费率 3%；普通股 1000 万元，筹资费率 4%，第一年预期股利率为 10%，以后每年增长 4%。要求计算：债券资本成本 ；优先股资本成本；普通股资本成本；各种筹资方式筹资额占总资本的比重；该筹资方案的综合资本成本。 解 :（ 1）债券资本成本 =1000 10% (1/1000 (1 （ 2）优先股资本成本 =(500 12%)/500 (1 （ 3）普通股资本成本 =(1000 10%)/1000 (1+4% （ 4）债券资本比重 =1000 2500=40%；优先股资本比重 =500 2500=20%；普通股资本比重 =1000 2500=40% （ 5） 综合资本成本 = 40%+ 20%+ 40% 3南方公司的资产总额为 150 万元，负债比率 45%，负债利率 12%。 2008 年的销售额为2000万元，变动成本率为 60%，息税前利润率为 20%。计算该企业的经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆系数。 解 : 经营杠杆 =2000 (1/(2000 20%)=2 财务杠杆 =(2000 20%)/(2000 20%45% 12%) 合杠杆系数 =2 某企业目前拥 有资本 1000万元，其结构为：债务资本 20%（年利息为 20万元），普通股 80%（发行普通股 10 万股，每股面值 80 元）。现准备追加筹资 400 万元，有两种筹资方案可供选择：全部发行普通股：增发 5 万股，每股面值 80 元；全部筹措长期债务，利率为 10%，利息为 40 万元。企业追加筹资后， 计为 160 万元，所得税率为 25%。要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并作简要说明选择哪种筹资方案。 解： （ 1） ( (1/(10+5)=( (1/10 解得 每股收益无差别点 40(万元 )； 无差别点的每股收益 （元 /股） （ 2）因为 公司预计的息税前利润为 160 万元 ，大于每股收益无差别点 140 万元，所以公司应采用 筹措长期债务的 方案（ 2） 。 5某企业由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金，有关资料见下表。 资金种类 目标资本结构 新融资额 资本成本 长期借款 15% 45 000元以内 45 000元以上 3% 5% 长期债券 25% 200 000 元以内 200 000 元以上 10% 11% 12 普通股 60% 300 000元以内 300 000 元以上 13% 14% 要求：（ 1）计算融资总额分界点； （ 2）计算边际资本成本。 解：（ 1）融资总额分界点（ 1） =45000/15%=300000（万元） 融资总额分界点（ 2） =200000/25%=800000（万元） 融资总额分界点（ 3） =300000/60%=500000（万元） （ 2）根据上述融资总额分界点可将筹资范围分为 0元、 30000050000000000 万元以上四段，分别计算相应边际资本成本如下： 边际资本成本（ 0=3% 15%+10% 25%+13% 60%=边际资本成本（ 300000=5% 15%+10% 25%+13% 60%=边际资本成本（ 500000=5% 15%+10% 25%+14% 60%=边际资本成本（ 800000万元以上） =5% 15%+11% 25%+14% 60%=6 已知某企业在某年年初长期资本 1600 万元中：长期债券 800 万元，年利率 10；普通股 800 万元（ 80 万股，每股面值 1 元，发行价 10 元，目前价格也为 10 元）。预期股利为 1元股，预计以后每年增加股利 5。该企业所得税税率为 25，假设发行各种证券均无融资费。 该企业现拟增资 400 万元，以扩大生产经营规模，现有如下 3 个方案可供选择。 方案：增加发行 400 万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至 12才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至 8 元 股。 方案：发行债券 200 万元，年利率 10，发行股票 20 万股，每股发行价 10 元，预计普通股股利不变。 方案：发行股票 股，普通股市价增至 11 元股。 要求：从资本成本的角度，通过计算说明哪种融资方式最优。 解： 方案的加权平均资金成本 = 800/（ 1600+400） +9% 400/(1600+400)+ 800/(1600+400)=方案的加权平均资金成本 =（ 800+200） /（ 1600+400） +15%（ 800+200）/(1600+400) =方案的加权平均资金成本 = 800/（ 1600+400） +（ 800+400）/(1600+400) =通过以上计算可知，方案 是最优的融资方式。 第八章答案 1 某公司预测的年度赊销收入为 3000 万元，信用条件为“ n/30”，变动成本率为 70%，资金成本率为 12%。该公司为扩大销售，拟定了以下两个信用条件备选方案： 13 A将信用条件放宽到“ n/60”，预计坏帐损失率为 3%，收帐费用 元； B将信用条件改为“ 2/10， 1/20， n/60”，估计约有 60%的客户（按赊销额计算）会利用 2%的现金折扣， 15%的客户会利用 10%的现金折扣，坏帐损失率为 2%，收帐费用为 以上两方案均使销售收入增长 10%。 要求：根据上述资料，就选用哪种方案作出决策。 解： 项目 A（ n/60） 0， 1/20， n/60 年赊销额 现金折扣 年赊销净额 变动成本 信用成本前收益 平均收帐期（周转率） 应收帐款平均余额 赊销业务占用资金 应收帐款机会成本 坏帐损失 收帐费用 信用成本 信用成本后收益 3300 - 3300 2310 990 60（ 6次） 550 385 9 300(300 110%) 60% 2%+15% 1%) 3300 2310(3300 70%) 24(60% 10+15% 20+25% 60)（ 15次） 220(3300/15) 154(220 70%) 54 12%) 66(3300 2%) 6+过上表计算可见 ,方案 大于方案 ,因此应选择方案 B. 2 某公司现金收支平衡，预计全年（按 360 天计算）现金需要量为 250， 000 元，现金与有价证券的转换成本为每次 500 元，有价证券年利率为 10%。请计算： （ 1）最佳现金持有量； （ 2）最低现金管理总成本、固定性转换成本、持有机会成本； （ 3）有价证券交易次数、有价证券交易间隔期。 解 :（ 1）最佳现金持有量 =%105002500002 =50000（元） （ 2）最低现金管理总成本 = %105 0 02 5 0 0 0 02 =5000（元） 转换成本 =250， 000 50， 000 500=2500（元） 持有机会成本 =50， 000 2 10%=2500（元） （ 3）有价证券交易次数 =50， 000 50， 000=5（次） 有价证券交易间隔期 =360 5=72（天） 3某公司预计耗用甲材料 6 000 千克，单位采购成本为 15 元，单位储存成本 9 元，平均每次进货费用 30 元，假设该材料不存在缺货情况。 请计算： （ 1）甲材料的经济进货批量； （ 2）经济进货批量下的总成本； （ 3）经济进货批量的平均占用资金； 14 （ 4）年度最佳进货批次。 解： （ 1）经济进货批量 =93060002 =200（公斤） （ 2）经济进货批量下总成本 = 93060002 =1800（元） （ 3）经济进货批量的平均占用资金 = 1522001500（元） （ 4）年度最佳进货批次 = 200600030（次） 第九章答案 练习题 1 某公司发行 5 年起的债券，面值为 1000 元，付息期为 1 年，票面利率为 10%。 要求：（ 1）计算市场利率为 8%时的债券发行价格。 （ 2）计算市场利率为 12%时的债券发行价格。 解：（ 1）市场利率为 8%时的债券发行价格 =1000 %,5)+100 %,5)= 2） 市场利率为 12%时的债券发行价格 =1000 2%,5)+100 2%,5)=2某投资者欲对一股票做 5 年期的投资，股票的时价为 20 元，预计 5 年后股票市价上涨为 35 元，每年每股股利预计增长 10%，当年股利为 2 元，贴现率为 12%，试分析该投资者是否应该进行投资。 解：各年收入现值折算如下： 年份 基年 股利增长率 实际股利 股票变现收入 复利现值系数（ 12%）折现率 各年收入现值 1 2 2 2 2 2 5 计 值大于股票价格，应该进行投资。 3瑞来公司需要一台设备，购置成本 148000 元，使月寿命 7 年，残值 1000 元。折旧期与使用期一致，采用直线法折旧。公司取得设备有两种选择：一种选择是从银行贷款148000 元购买该设备，贷款年利率 10，需在 7 年内每年年末等额偿还本息；另一种选择 15 是租赁设备，租期 7 年，每年年末需支付租金 30000 元，每年支付的租金可抵税。租赁手续费 14000 元在租赁开始日支付，并需 要分期摊销和抵税。公司适用的所得税税率为 25。假设投资人要求的必要报酬率为 10。 要求：分析瑞来公司应该采用何种方式取得设备。 解：若银行贷款，则每年偿还的金额为 A 10%， 7） =148000， A=148000/0403元，每年还本付息税后净现金流出量的现值计算如下： 年份 支付金额 含有利息 支付本金 剩余本金 税后净支出 折现系数 (按10%计算 ) 净支出现值 0 0 148000 0 1 0 1 30403 14800 15603 132397 26703 30403 13240 17163 115234 27093 30403 11523 18880 96354 30403 9635 20768 75586 30403 7559 22844 52742 30403 5274 25129 27613 30403 2790 27613 0 计 212821 64821 148000 租赁，每年支付的支出税后现金流量现值计算如下： 年份 支付租金 支付手续费 每年租赁手续费 每年摊销租赁手续费和租金 每年抵减所得税 每年税后现金支出净额 折现系数 (按10%计算 ) 净支出现值 0 14000 0 0 14000 1 14000 1 30000 2000 32000 8000 22000 9998 2 30000 2000 32000 8000 22000 8172 3 30000 2000 32000 8000 22000 6522 4 30000 2000 32000 8000 22000 5026 5 30000 2000 32000 8000 22000 3640 6 30000 2000 32000 8000 22000 2408 7 30000 2000 32000 8000 22000 1286 合计 210000 14000 14000 224000 56000 168000 121052 相比之下，租赁的现金支付现值更低，应采用租赁方式。 案例题 温特公司是一家上市公司，该公司你决定在 2005 年底前投资建设一个项目。公司为此需要筹措资金 5亿元，其中， 5000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的 2004 年 6 月 1 日，公司召开会议讨论筹资方案，并要求财务部提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司 在 2004年 4月 1日的有关财务数据如下： 16 （ 1）资产总额为 30亿元，资产负债率为 40%。 （ 2）公司有长期借款 元，年利率为 6%，每年年末支付一次利息。其中， 8000万元将在 2 年内到期，其他借款的期限尚余 5 年，借款合同规定公司资产负债率不得超过55%。 （ 3）公司发行在外普通股 5 亿股。另外，公司 2003 年完成净利润 3 亿元。 2004 年预计全年可完成净利润 4 亿元。公司适用的所得税税率为 33%。假定公司的股利分配方案是年股利为 股。 随后，公司财务部设计了两套筹资方案，具体如下： 甲方案：以增发股票 的方式筹资 元。公司目前的普通股每股市价为 15 元。拟增发股票每股定价为 除发行费用后，预计净价为 10元。为此，公司需要增发 4500万股股票以筹集 了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股 乙方案：以发行公司债券的方式筹资 于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为 期限为 8 年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为 价），其中，预计发行费用为 1100万元。 （资料 来源：中国会计天空网站， 2006注册会计师财务管理模拟题。） 问题讨论： 该案例涉及哪些财务管理知识？综合运用这些知识，分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出最佳筹资方案。 解： 本题的主要考核点是分析采用增发股票和采用发行公司债券两种筹资方案的优缺点。 方案一；采用增发股票筹资方式的优缺点 A、优点： （ 1）公司不必偿还本金和固定的利息。 （ 2）可以降低公司资产负债率。以 2004 年 4 月 1 日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的 40%降低至 （ 3040%） （ 30+。 B、缺点： （ 1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加 4500 万股，由于公司股利分配采用固定股利政策（即每股支付 ）。所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3150 万元（ 4500比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金 元（ 现金支付压力较